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发布于2024-12-05 15:301051次播放
千象资产“量化全天候”产品线介绍

千象资产“量化全天候”产品线介绍

主讲人:吕成涛 | 千象资产
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千象资产吕成涛先生分享了公司量化全天候产品线,包括策略设计初衷、实盘经验与未来展望。公司管理规模约95亿,近70%为研发人员,专注于CTA、股票及数据平台策略。自2014年起,从CTA策略拓展至包含量化股票和商品CTA的全天候策略。全天候策略核心在于通过量化方法实现资产有效配置,以分散风险、提高收益稳定性。吕成涛详细介绍了策略操作、实证效果及市场适应性,强调公司在策略调整、风险控制等方面的策略和经验。他还回应了投资者提问,讨论了全天候策略与其他策略的区别、市场适应性、未来策略发展等议题。千象资产致力于通过科学策略和严格风险控制,为投资者创造长期稳定的绝对收益。
关键词
千象资产
吕成涛
实盘业绩
管理规模
CTA策略
股票策略
数据平台
风控交易
量化股票策略
国债期货策略
低相关性
风险评价
资产配置
超额收益
国债期货
波动率
回撤
绩效
低风险策略
量化股票
章节
  • 00:00:00
    千象资产量化全天候产品线介绍路演
    吕成涛吕总分享了千象资产量化全天候产品的设计初衷和心路历程。公司目前管理规模约95亿,团队70%为研发人员,专注于程序化量化领域。量化全天候策略应包含股票、债券、商品三类资产,以实现不同市场环境下的收益和风险控制。通过实证分析,展示了不同资产类别的收益与风险特征,强调策略的有效性、低相关性和可获取性是构建成功策略的关键因素。
  • 00:07:48
    量化版全天候策略:商品CTA、中证500指数增强、国债CTA策略
    我们的策略覆盖商品CTA、量化股票(中证500指数增强)和国债CTA三类资产,各策略之间相关性低,构成全天候策略框架。商品CTA策略稳健,债券类资产通过国债CTA策略补足,相较于传统债券,国债CTA策略在控制回撤方面表现更优,提升了策略整体的稳定性和盈利能力。
  • 00:15:20
    商品CTA策略及其在资产配置中的应用
    商品CTA策略通过交易期货品种,捕捉非商品期货的交易机会实现盈利,其优势在于与传统资产相关性低且能放大基金交易的杠杆。通过风险评价模式确定各类资产比例,使组合波动更加平滑,从而实现稳健收益。此外,还介绍了在实际操作中遇到的教训和改进方法,强调了科学配置的重要性。
  • 00:22:44
    量化全天候策略在市场波动中的表现及优化
    自去年七月份产品成立以来,直至年初,净值表现平稳,但一月底二月初因股市调整出现较大回撤,回撤幅度达11%,最大月净值回撤8%。回顾问题根源,一月底时因股市大幅调整致组合比例调整,虽回撤5%左右,符合策略特征。然而,2月4号到2月8号期间,股市反弹,但产品继续下跌,揭示低风险策略在极端市场情况下的高风险。因此,认识到低风险策略的局限性,加强对其仓位控制和风险管理。优化后,形成了更完整的量化全天候策略,提升了资金使用效率,强调了股债商策略组合的分散风险和缩短创新高周期的优势,最终目的是让持有人获得长期绝对收益。
  • 00:35:36
    量化投资策略的产品线设计与思考
    公司产品线分为工具类和全天候类:前者如500指增等,目标追求超额收益;后者如全景量化多元一号等,旨在通过低相关性策略组合追求绝对收益。产品线设计考虑市场需求与投资者风险承受能力,强调策略的稳定性与组合的科学配置,以提升持有体验。未来,将根据风险承受能力推荐合适的产品,保持策略稳定性与市场竞争力。
  • 00:40:53
    量化策略在全天候配置中的应用与特点
    量化版全天候策略与传统的主观判断大类资产配置方式相比,主要区别在于量化策略能够通过数学模型和数据计算来确定资产配置比例,从而提高策略的可预期性和稳定性。量化策略在风险评价的基础上,使得各类资产的比例相对确定,减少了由于判断失误导致的组合波动风险。尽管量化股票和CTA策略的规模有所缩减,但市场交易量的增长并未导致交易拥挤现象加剧,反而为这些策略提供了更宽松的操作环境。
  • 00:45:24
    国债期货参与及策略分析
    讨论了参与国债期货市场的动力、策略和效果。国债期货交易量的增加得益于监管鼓励和市场的成熟,使得中长周期趋势跟踪策略得以实施。量化策略的容量评估、市场变化应对、商品CTA策略的细节,以及不同市场环境下CTA的表现,这些都体现了国债期货市场的发展与应用深度。
  • 00:52:18
    全天候策略优势解析
    通过量化版方式进行大类资产配置,全天候策略在CTA策略、量化股票策略以及国债期货等方面均展现出优于单纯指数的表现,体现在更高收益和更小回撤上。特别是CTA策略,其收益高于南华商品指数,回撤则显著小于该指数。此外,国债期货与中证全债指数的相关性高,且占用资金低。量化股票策略也大幅跑赢对标的指数。这种策略组合不仅稳定性强,而且通过杠杆方式对商品和债券加杠杆,能有效缩短创新高的间隔并控制组合回撤。未来方向是进一步通过因子分配优化组合,尽管工作量巨大。
  • 00:56:50
    资产配置策略及风险管理
    讨论了股票、债券期货、国债期货、商品期货以及股票中性的投资比例和风险管理策略。股票仓位设定为25%,债券期货占6%到8%,商品期货占10%,股票中性策略不超过30%,留有10%资金应对极端行情。强调了再平衡机制,当资产配置偏离原定权重5%时,会进行调整以维持组合的稳定性。讨论还涉及全天候策略的多样性和市场对不同策略的认可度。
  • 01:02:56
    量化全天候策略及其国债期货应用
    讨论了量化全天候策略的特点,包括对股票、债券和商品三类资产的平衡配置,通过风险评价进行仓位分配。特别提到使用国债期货策略替代直接投资债券,以实现与中证全债指数的高相关性。分析了降息周期对国债期货的正面影响,以及国债期货作为投资工具的收益潜力和波动性。强调了策略的长期持有和波段操作策略,以及通过限制各资产类别仓位波动率来优化组合的表现。
问
1.请吕总简单介绍一下千象资产的规模、团队以及量化全天候产品线的设计初衷?量化全天候策略如何体现全天候特性,并且选取了哪些资产类别?
答
千象资产目前管理规模约为95亿,团队人数接近70人,其中70%为研发人员,包括CTA组、股票组、数据平台组和风控交易组。我们从2014年7月成立以来,一直专注于程序化量化领域,最早专注于CTA策略的研发,自2017年开始涉足量化股票策略。我们的量化全天候策略设计初衷是基于对三类基础资产——股票、债券、商品进行量化处理,以实现真正的全天候策略,并且该策略包含这三类资产才能称之为全天候。量化全天候策略强调的是股票、债券、商品这三类核心资产的配置,它们各自具有不同的收益特征和周期性,不完全同步,能提供稳定的收益来源。我们将这三类资产通过量化策略进行替代,形成新的量化版全天候组合。
问
2.如何确保量化全天候策略的有效性、低相关性和可获取性?量化全天候策略中,权益和债券类资产是如何具体操作的?
答
有效性意味着所选策略在长时间内必须能贡献收益;低相关性是为了避免策略间同涨同跌带来的大幅波动;可获取性则要求策略容量足够大,不会因规模扩大而失效。我们的策略满足这些条件,如国债期货策略成功替代了传统债券资产,确保了组合的稳定性和容量。权益类资产主要通过中证500指数增强策略运作,利用量化模型筛选出具有超额收益的股票以长期战胜指数,目前年化超额收益稳定在10%以上。债券类资产则采用国债期货策略来替代传统债券,通过特定比例的国债期货合约组合,与中证全债指数的相关性高达0.8以上,从而实现低波动的稳健收益。
问
3.国债期货在量化投资中有什么优势?
答
国债期货的优势在于其杠杆率高,可以低成本地加杠杆,这对于构建量化版全天候模型时对低波动资产进行加杠杆至关重要。传统股债平衡组合由于债券类资产无法大幅加杠杆,会导致组合失衡,而使用国债期货策略替代传统债券组合后,能更容易地实现加杠杆。
问
4.国债期货指数与国债CTA策略在收益和回撤方面的表现如何?
答
国债期货指数在18年8月份至今,一倍杠杆下的年化收益约为1.93%,最大回撤接近9%,而我们的国债CTA策略在同样的条件下,一倍杠杆的年化收益约为0.8%,最大回撤却只有0.1%,因此国债CTA策略在控制回撤方面表现更优,性价比更高。
问
5.商品CTA策略的特点是什么?
答
商品CTA策略是一种主流的大类资产策略,海外已有七八十年历史,通过交易多种期货品种捕捉基本面和量价数据带来的交易机会以实现盈利。其优势在于与传统资产的相关性较低,并且同样可以利用杠杆。目前在国内,商品CTA策略的年化波动率大约在10%左右,年化收益多在10%到15%之间,大回撤大约在7%左右。
问
6.风险评价在资产配置中的作用是什么?
答
风险评价是一种科学分配资产权重的方法,旨在使各类资产对产品总体风险的贡献相等。相比基于传统收益预期的分配方式,风险评价更注重风险均衡,能够避免对冲不足或过度对冲的情况,从而提升整个产品组合的性价比和平稳性。
问
7.资产配置的意义以及实际应用案例?
答
资产配置对于投资的重要性在于通过科学配置可使组合波动更平滑,降低单一资产周期性的影响。以实际应用为例,将CTA策略加入传统股债平衡组合后,新组合的年化收益有所上升,同时年化波动率却下降了,这体现了资产配置的价值。基于此,我们已成立第一支量化版全天候策略产品,并根据客户需求提供不同波动版本的选择。
问
8.在量化全天候实盘运作中遇到的问题及改进措施?
答
在实盘运作初期,由于国债CTA策略刚试盘,我们未敢配置过高杠杆。直到今年3月才将国债期货波动率调整至与其他资产一致水平。在配置过程中,产品表现出良好的抗回撤能力,最大回撤仅为3.98%,相较于中证500指数的19.6%回撤,体现了策略优势。同时,我们也从中学到了教训,例如在股市大幅反弹时,对于剩余仓位应进行更有效的风险管理,防止出现额外回撤。
问
9.量化全天候策略中,你们是如何管理和控制低风险策略的?
答
我们对低风险策略的管控更加严格,为剩余仓位制定了风险预算,并在回撤接近风险预算时平掉相关仓位。同时,加强了对股票中性仓位的择时管理,当对冲成本高于年化10%时,我们会将同策略产品线的仓位降到0,因为在此成本下,性价比不高。
问
10.量化全天候策略的优势体现在哪些方面?量化全天候策略相比单一策略有何不同之处?
答
该策略的优势主要包括高容错率,即使遇到极端风险,其波动也不会像传统低风险策略那样成倍放大;并且实盘运作至今,收益与回撤比保持在较为合理的水平,符合大部分客户需求。全天候策略通过股债商三类策略成套体系和研发储备,以及灵活运用期货进行资金杠杆调控,大幅提升了资金使用效率。此外,其风险分散度更高,不会因单一策略受影响而导致整体组合遭受重大冲击,相比单一资产类别的周期性波动,创新高的周期更短,持有体验更好。
问
11.量化全天候策略如何实现容错性和控制黑天鹅风险?
答
通过风险评价的组合方式,将不同资产类别进行科学叠加,即使某一类资产出现决策失误,对整个组合的影响也会相对较小,从而提高了整个产品的鲁棒性和可控性,增强了持有信心。
问
12.天向的产品线是如何分类和定位的?
答
天向的产品线分为两大类:工具类和全天候类产品。工具类产品如500指增、1000指增及商品指增,追求超额收益;而全天候产品线则专注于追求绝对收益,通过低相关性策略科学配置,降低组合波动,实现长期绝对收益。目前,量化版全天候已形成高波动、中波动和低波动三个产品线,但所有产品均采用相同的策略框架。
问
13.你们的产品线中有哪些特点不同的产品?
答
我们有高波动的全景量化多元一号和前向信泰成长二号,其中全景量化多元一号在松排排展示业绩,而前向信泰成长二号则是我们高波动产品的代表。另外,我们还有第一支低波动产品——全景营多元量化均衡一号,虽然它最近才开始建仓,暂时看不到业绩,但其配置逻辑科学,将根据风险承受能力来为投资者提供适合的产品选择。
问
14.您提到的策略稳定性如何?
答
我们在CTA策略和量化股票方面一直保持较高的稳定性,无论在CTA行业还是量化股票领域,我们都拥有较多的策略类型和分散的交易品种,虽然可能业绩不突出,但每年都能排在中游以上水平。对于量化版全天候策略,我们在量化股票、CTA以及国债期货方面都有稳定的策略,并且当各类策略均能排到市场前20%时,整体组合能够达到全市场的前20%。
问
15.全天候策略有何特点及区别?
答
全天候策略本质上已有很长时间的历史,如桥水的全天候策略和国内早期的宏观对冲类似,但它们主要通过主观方式确定大类资产比例。而我们采用量化方式实现,通过计算年化波动率后相对确定各类资产配置比例,这样具有更强的可预期性,避免了因主观判断失误导致的仓位失衡和回撤风险。
问
16.目前量化股票和CTA市场的交易情况如何?
答
量化股票行业的规模今年大幅缩减了约37%,尽管股票市场有所反弹,但中信的资金出现了大幅赎回,而申购资金并未显著增加,表明量化股票的交易变得更为宽松。同时,CTA行业规模相较于2022年上半年缩减了至少40%以上,CTA市场交易滑点明显改善,竞争相对宽松。
问
17.国债期货参与情况及其对全天候策略的影响?
答
国债期货市场随着监管鼓励公募基金和商业银行参与而逐步放大交易量。我们参与国债期货的主要原因在于其交易量的增长,且我们在国债期货上的策略是基于中长周期趋势跟踪,容量较大。对于全天候版本的三类策略,其容量相对较大,在产品线100亿之前无需担心容量问题。
问
18.量化程序如何应对市场变化,例如玻璃现货出清等?
答
单个产品的规模起点通常需要2000万以上才能正常运作,但已有产品能承载额外的资金申购。我们的商品CTA策略主要依赖量价信号和基本面信号(约七成对量价信号,三成对基本面信号),生成最终目标持仓时会将两者叠加。我们商品CTA的换手率较高,平均持仓大约3到5天,因此能够灵活应对市场变化,如玻璃、氧化铝等品种的现货出清等。
问
19.在第三波行情中,CTA策略的表现如何?
答
在第三波行情中,由于商品市场的下跌后反转上涨,虽然商品CTA策略出现了一定亏损,但股指CTA却抓住了大涨的机会,贡献了较大收益,使得整个组合维持了上涨态势。今年CTA策略总体表现属于中等水平。
问
20.年初至今CTA策略的收益情况如何?
答
年初至今,CTA策略获得了两位数的收益,这在历史上属于中规中矩的大年。而像2016年和2020年都有百分之二三十的收益率,去年和17、19年则为个位数收益。今年CTA在长时间回撤后开始复苏,但并未出现非常亮眼的大幅上涨。
问
21.全天候策略相比其他策略有何优势?
答
全天候策略的优势在于通过量化方式进行大类资产配置,其CTA策略的收益高于南华商品指数,并且回撤远小于该指数(最大回撤约在8%-15%之间)。国债期货与中证全债指数相关性高,占用资金低;量化股票策略也大幅跑赢了标的指数,例如500指增产品近三年每年都能跑赢500指数10%以上。通过三类资产叠加,形成稳定性强的组合,能够各自跑赢对应指数,利用杠杆提高收益,同时通过实盘业绩证明策略的有效性。
问
22.全天候策略如何配置股债期及现金管理?如何进行资产再平衡以保持组合均衡?
答
以中波动产品线为例,目前股票仓位约25%,配置在股票账户中;债券配置为40%-50%国债期货合约价值,占用保证金6%-8%;商品配置为CTA策略的一半仓位,即100%合约价值,占用资金10%。此外,还会留有余量资金以应对极端行情,如通过股票中性策略控制仓位,保持组合整体稳定性和灵活性。当某一类资产比例超出应有分配权重的5%阈值时,会进行不定期再平衡,确保组合内各类资产比例保持相对均衡。例如,当股票比例因市场行情波动超过25%时,会将其硬性调整回25%。通过这种不断再平衡的方式,使组合中的各类资产比例处在较为理想的状态。
问
23.全天候策略是否基于风险评价的多策略?
答
虽然该策略基于风险评价对资产进行仓位分配,但确实属于一类全天候策略,因为它涵盖了股、债、商三类资产,并通过量化方式确保各资产类别之间相互对冲,避免对冲不足或过度,核心在于利用各自波动率限制仓位。
问
24.对于国债期货走势的看法?
答
在降息周期中,国债期货通常会逐步走强,尤其在无风险利率走低的大背景下,两年期、五年期和十年期国债期货可能还有进一步上涨空间。国债期货相比直接投资国债,具有更强的投资价值和更高的杠杆属性,且长期持有国债期货指数也能获得稳定的年化收益。在未来的低利率环境中,国债期货的投资属性将更加受到重视。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

私募路演直播:

千象资产“量化全天候”产品线介绍

私募直播看点:

1、“量化全天候”思考
2、千象“量化全天候”产品线介绍
3、未来展望

管理人简介:

千象资产

上海千象资产管理有限公司成立于2014年7月,专注于量化投资,通过数据挖掘、数学建模并结合计算机技术投资国内二级市场,是中国证券投资基金业协会会员单位,具备基金业协会批准的私募基金管理人资格。成立至今,公司蝉联四届中国证券报“金牛奖”、荣获上证报“金阳光奖”、证券时报“金长江奖”、中国基金报“英华奖”等多项行业权威奖项。目前为多家大型银行、信托、券商、上市公司、FOF等提供净值化私募基金产品和投资顾问服务,管理规模位居行业前列。

主讲简介:

吕成涛

12年资产管理从业经验,五年银行工作经验,曾在交通银行、多家头部公募及百亿私募等资产管理机构任职,对量化投资、大类资产配置具有深刻的理解。2019年1月加入千象资产,分管公司策略组合及产品设计、市场营销、投资者关系等相关工作,对CTA策略、量化股票策略有着深入的研究。

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