发布于2025-12-01 13:54657次播放

12月A股市场有何机会?

主讲人：赵楠；陈薪羽

国联基金

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直播热议

直播看点

Beta

薪羽老师与张老师在国联基金国lab直播间探讨了年末至明年初的股票市场走势及投资策略，分析了煤炭、贵金属、铜等大宗商品的市场表现和未来预期，强调周期性板块的投资时机选择和多元化资产配置。讨论了港股、小微盘风格、保险、券商合并机会及消费行业等领域的投资观点，建议关注长期逻辑、合理布局并适时获利了结。指出12月份市场可能有资金试探性布局，投资者应保持耐心，稳住收益，为明年做好准备。

关键词

煤炭

白银

大宗商品

电力

经济恢复

供给收缩

需求

行情

配置

周期

股票

债券

算力

用电量

盈利增速

获利了结

建仓

期货

商品期货

美联储

章节

00:06:17
年末投资策略与风格选择：红利与成长的市场演绎
直播讨论了年末及明年一季度的股票市场走势，关注红利风格与成长风格的表现，强调合理规划投资的重要性，建议投资者在无明显市场主线时采取稳健策略。
00:07:58
煤炭与贵金属价格波动及大宗商品投资机会分析
对话讨论了煤炭价格的顶点预测及回调现象，分析了市场资金流动对板块影响，特别关注了白银在美联储降息预期下的异常涨幅。同时，强调了大宗商品在现货到期货再到股票端的投资价值，区分了供给收缩逻辑与需求驱动逻辑下的投资策略。
00:12:11
全球电力紧缺与煤炭需求增长：算力扩张背景下的能源展望
对话讨论了全球电力紧缺现象，尤其是美国和欧洲重启煤电的举措，认为这反映了电力需求的增长，特别是在AI算力扩张的背景下。长期来看，电力需求可能因算力提升而持续增加，煤炭作为能源之一，其需求和价值预计将在未来几年内保持增长趋势。
00:14:01
经济恢复预期与煤炭行业周期性波动分析
对话讨论了经济恢复的迹象与煤炭行业未来行情的预期差。尽管个体感受到经济压力，但工业用电量增速达到预期，表明经济可能缓慢恢复。煤炭行业需等待冬季需求超预期或明年一季度基数较低带来的盈利增长。周期性投资应反向操作，黄金白银性价比变化提示获利了结时机。
00:18:54
铜及其他有色金属投资策略与市场趋势分析
讨论了铜作为有色金属的重要投资标的，其价格受供给端紧缩和需求端增长影响，推荐关注供给收缩的品种如铜、铝、煤炭等。同时，强调在企业股票投资中需考虑估值，当前行情已进入第二阶段，建议关注二线龙头及趋势性机会。贵金属如黄金白银的上涨与美联储降息预期相关，而商品期货需及时跟随市场观点，因波动大且博弈激烈。
00:22:14
投资策略与市场机会：储能、港股及降息相关板块分析
讨论了投资决策应基于对品种未来空间的信心及风险承受能力，而非仅关注当前浮盈。提及港股、恒生科技、有色金属及美债等在降息环境下的投资机会，建议通过逐步获利了结或网格交易锁定收益，强调资产配置的长期价值。
00:25:55
量化策略与中小盘风格：构建哑铃式投资组合的思考
讨论了在当前市场环境下，通过量化方法布局中小盘风格产品的价值，提出了将主动量化与偏主题投资相结合的哑铃式策略，以实现资产配置的分散化，同时建议加入港股稀缺标的和红利类品种以优化组合。
00:28:17
煤炭投资策略与银行板块分析：冷进热出与价值评估
讨论了煤炭板块的投资策略，建议在市场关注度低、回调时加仓，强调冷进热出的操作方法。分析银行板块基本面下行趋势，认为其估值受护城河和资金流入影响，但主动经济动力不足。推荐非银保险及券商合并带来的事件性驱动机会。
00:31:20
消费行业防御属性与长期投资机会分析
对话讨论了消费行业，尤其是白酒股的防御属性及其股价表现。指出茅台现货价虽下跌，但相关股票价格稳定，展现出防御特性。对于长期投资者，当前可能是个建仓的好时机，但对于短期投资者，需等待更明确的市场信号。强调了投资期限对策略选择的影响。
00:32:52
市场轮动与投资策略：科技板块的快速变化与资金试探
讨论了过去一两年市场中科技板块的快速轮动现象，以及投资者在面对快速变化时的两种策略选择。同时，提到了12月份机构资金可能采取的试探性动作，通过小额资金投入观察市场反应，以寻找未来主线方向。强调了在市场平稳时进行试探的重要性，以及年底前后市场行为对明年投资策略的影响。

问

1.在12月份这个阶段，股票市场怎么看？后续在配置上可能会采取什么样的策略？

答

大家好，欢迎来到直播间。12月份是年末阶段，市场调整后趋于稳定。对于后续行情演绎，大家可能关注两个问题：一是10、12月份及明年一季度行情走势如何；二是红利风格与成长风格如何配置。我的观点在两周前并未有太大变化，并以煤炭为例说明了价格预测和市场表现。

问

2.市场资金流动变化以及对不同板块的看法是怎样的？

答

市场的资金会追逐超预期，当某个板块符合预期或缺乏催化剂时，资金会流动到其他板块。近期成长风格、航空航天军工等主题受到资金关注。同时，从下半年开始，有色和大宗商品成为我关注的焦点，例如白银在上周五出现了极端行情，这与美联储降息预期、现货库存较低以及交割压力等因素有关。

问

3.对于黄金和白银的表现差异以及未来大宗商品投资价值的看法是什么？

答

黄金在这波贵金属上涨中反弹幅度较小，而白银反弹幅度较大，这主要是由于白银本身的仓位较低、现货库存较少以及特定时期内的逼空行情。未来全球大宗商品是一个值得重视的投资板块，从现货到期货再到股票端，都有相应的投资机会。对于周期类股票，需要区分供给收缩逻辑和需求大幅上涨导致的弹性问题，从而在合适阶段进行配置。

问

4.对于煤炭行业的看法是怎样的？

答

尽管最近煤炭价格有所回调，但我依然看好明年煤炭行情。全球能源电力紧缺现象加剧，即使发达国家如美国也在重启煤电，这反映出能源需求的上升。此外，算力增长带来的芯片需求增加，最终可能转化为对电力的需求增加，形成一个长线传导逻辑。

问

5.在AI和算力需求大幅增长的背景下，全球电力供应是否会面临紧缺问题？

答

是的，随着全球范围内人工智能等领域的快速发展，对算力的需求将持续增加，这将导致电力需求的增长，即会出现电力紧缺或需求增加的现象。预计这一中长期的状况将持续2到3年。

问

6.今年上半年煤炭价格下跌后，下半年电力需求和用电增速有何变化？

答

上半年煤炭需求较差，导致煤炭价格一度下跌至六百多块钱。但下半年随着经济恢复，用电量增速并未如预期那样小于5%，实际上在10月份1-10月份的社会用电增速达到了5.1%，超过年初经济学家对全球和社会用电量增速的预期。这表明下半年用电量有明显增长，弥补了上半年的不达预期状态。

问

7.经济整体看似未见显著修复，但在哪些领域或用电领域有所体现？

答

虽然个体感受可能较为钝感，但在某些工业领域和社会用电领域，经济实际上呈现缓慢恢复态势，但还未达到全民普遍感知到经济大幅修复的程度。

问

8.债券市场为何缺乏上涨动力，是否存在对未来经济修复信心增强的迹象？

答

债券市场表现疲软可能是因为投资者对未来经济修复持一定信心，相较于股票资产，债券资产未因经济悲观预期而持续走强，反而有所反弹后又下滑，反映出对未来的乐观情绪。

问

9.对于煤炭行业的行情预期，目前有哪些关键因素需要关注？

答

煤炭行业的行情走势很大程度上取决于冬季温度高低，如果需求能超出预期，则可能出现一波较大行情。此外，明年一季度由于基数效应，煤炭现货价格上涨后，煤炭企业的盈利增速等数据也将给出重要信号。

问

10.如何看待周期性投资中的合适时机？

答

在周期性投资中，不应等到行情真正形成后再去跟进，而应在市场处于冷落阶段时布局，并在商品或相关股票出现较大涨幅后适当获利了结。例如黄金白银，在价格回撤后再建仓，白银超预期上涨后则可考虑获利了结。

问

11.对于铜这一有色金属板块的看法？

答

今年年初以来，持有铜这一资产表现良好，主要是因为供给端非常紧张。在周期性投资中，选择供给收缩或者产能难以提升的品种（如铜、铝、煤炭）更有优势，这类品种在需求轻微增长时，价格会有较大反应。同时，在参与企业股票投资时，也要关注估值是否合理，避免高价追涨，寻找性价比高的二线龙头或有弹性的二线公司进行布局。

问

12.在当前市场环境下，为什么需要关注商品期货中的单边多头和趋势性机会？

答

现在市场处于行情第二阶段，商品单边多头和趋势性机会是值得关注的投资方向。这类投资逻辑清晰，容易理解，并且如果适当布局，盈利空间较大。

问

13.商品期货背后的主要逻辑支撑是什么？

答

商品期货背后的逻辑支撑主要是美联储流动性宽松政策以及需求端的变化。例如贵金属（黄金和白银）价格与美联储降息预期紧密相关，且白银相比黄金有更高的弹性，更适合寻求高收益的投资者进行操作。

问

14.对于大宗商品交易，如何处理频繁交易和大波动带来的风险？

答

即使趋势方向看对了，大宗商品的波动性大，频繁交易和杠杆效应可能导致市场真实观点被忽视。投资者应在跟随市场的同时，根据自身对当下判断的信心和能承受的风险，在仓位上做出适当调整以锁定收益。

问

15.当某个品种如储能方向表现良好，是否应落袋为安？

答

是否落袋为安并不完全取决于现有浮盈，而更多地取决于对该品种未来潜在空间的看法。投资者需要根据自己的认知和风险承受能力来决定是否离场。

问

16.对于高波动品种，如何进行有效的风险管理？

答

高波动品种应逐步获利了结，并可采用网格交易等方式锁定收益，避免因贪图更多利润而可能面临的更大风险。

问

17.目前在年底位置，有哪些较好的投资机会？

答

港股市场经过前期下跌后，出现了长期配置价值。其中有一只港股产品，在适当回调时可积极左侧参与建仓。此外，美债和部分量化投资的小盘风格产品也是受益于降息且表现不错的配置思路。

问

18.除了港股基金产品外，还有哪些量化方法管理的产品适合当前布局？

答

小微盘风格的小盘基金产品在当下仍具配置价值，因为私募市场中此类基金受到资金追捧，且量化私募产品整体充裕，适合偏好中小盘风格的投资者进行组合配置。

问

19.在选择投资产品时，应如何考虑不同风格的基金经理？

答

投资者可以结合两类基金经理：一类是擅长主题或宏大叙事、基本面研究的主动基金经理；另一类则是与主流风格相关性较低、偏量化交易的小盘风格基金经理，将这两类基金经理的策略进行组合配置，以期获取不同市场环境下的收益。

问

20.煤炭板块是否可以考虑持有，尤其是在市场回调之后？

答

煤炭板块目前不是市场热点，但在回调后可以关注，并考虑在合适时机增加配置。秉持冷进热出的原则，在市场关注度低、价格相对较低时进行左侧布局，中长期逻辑未变的情况下，当资金流出其他板块回流煤炭时，可适时操作。

问

21.对于银行、券商等大盘股的看法如何？

答

不看好银行板块，因为其基本面下行，利率下行对银行资产营业营收和利润上涨不利，且银行的社会角色导致其优势更多体现在护城河和国家队配置上，而非从资产配置和赚钱的角度看。相比之下，非银金融中的保险行业表现不错，而券商则可能因合并事件性驱动而有投资机会。

问

22.消费行业特别是白酒股的表现有何特点？

答

消费行业中的白酒股似乎具有一定的防御属性，股价基本横盘，即使在市场大跌时个别龙头股也没有明显下跌。对于想要长期持有的投资者，现在可能是一个逐步建仓的时间窗口，但短期投资者可能需要等待更明确的机会出现。

问

23.临近年底，投资者和机构的投资策略会有何变化？

答

临近年底，很多机构在完成KPI后，对于激进配置的态度会变难，除非出现足够性价比的板块。同时，年底之前会有部分资金尝试用真金白银试探市场，观察不同方向的阻力情况，以便确认未来市场的主线方向。12月份也会有一些资金进行抛砖引玉或投石问路的操作。

问

24.面对快速轮动的市场行情，应该如何应对？

答

量化投资可以通过AI轮动方式捕捉热点，但追踪快速变化的市场热点较为困难。投资者需要判断自己是跟随市场热点不断调整持仓（风动、心动），还是保持持仓不动等待风自然吹到自己（幡动）。在快速轮动的市场中，只要中长期逻辑不破，总有适合建仓的机会。

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