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发布于2025-12-04 15:30685次播放
以专业铸就长期资产配置的“压舱石”

以专业铸就长期资产配置的“压舱石”

主讲人:翁强 | 上海宁涌富私募
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对话聚焦于基金经理与私募翁总的深度分享,涵盖投资理念、策略及风险管理。强调从企业长期价值出发,优选具有可持续竞争优势与良好公司治理的企业,注重资产定价与仓位控制,追求绝对收益。讨论了制造业出海、供给端约束行业及逆向投资机会,强调团队能力圈扩展与资产定价能力提升。上海宁涌富私募翁总分享了公司背景与产品特点,专注于1到100的成长型资产,追求绝对收益,强调强风控与稳健收益,通过长期持有优质企业实现复利效应,重视资产选择的可持续性与确定性,以及市场风险管理和组合管理。
关键词
翁总
压舱石
汇添富基金
权益投资
赵云坤
风控能力
绝对收益
资产定价
小满系列
股息
估值变动
长期持有
1到100
资产选择
竞争优势
可持续性
确定性
ROE
资产负债率
现金流量表
章节
  • 00:00:01
    专业铸就长期资产配置:上海私募基金路演分享
    介绍了上海一家成立于2021年9月的私募基金,拥有多年百亿基金管理经验的团队背景,获得过行业奖项,专注于权益投资与客户管理。团队核心成员具有丰富市场经验,涵盖消费互联网、科技制造等研究领域。路演分享了公司及产品信息,强调专业投资理念与收益来源。
  • 00:03:11
    小满系列产品特征解析:强风控与稳健收益的典范
    小满系列产品以其强大的风控能力、稳健的长期收益和追求绝对收益的特点脱颖而出。在市场波动中,该系列有效控制了亏损,尤其在2022年市场大跌时,最大回撤仅为六个点,保持盈利。自成立以来,小满一号产品总收益率达56.56%,超额收益超过60个点,展现了卓越的持有体验和市场适应能力。
  • 00:05:40
    投资策略分享:以股权思维控制风险,追求企业成长与股息回报
    分享了公司投资理念,强调以持有股权的思维投资股票,关注企业利润增长与股息回报,避免股价零和博弈。提出投资决策应基于企业获利能力,而非估值变动,倡导以低估值买入并长期持有,构建高RE、高现金流、低杠杆的组合,以提升投资回报的可预测性。
  • 00:08:35
    股票投资回报来源解析:增长、股息与估值
    通过分析一家互联网企业的投资案例,阐述了股票投资回报主要来源于企业增长、股息收益以及估值变动,强调了在较低估值时买入、关注企业增长可持续性和公司治理的重要性,为投资者提供了一套系统的研究和投资方法论。
  • 00:11:24
    股价下跌与分红再投:十年复利效应的惊人案例
    讨论了在公司股价每年下跌20%的极端情况下,通过每年分红再投策略,十年内可获得7.6股,年化收益率达35%的惊人效果。强调了股价下跌时,利用分红增加持股比例,享受复利增长的重要性。案例展示了长期持股与分红再投策略在低估值时增加优质企业持股,实现高复利回报的逻辑。
  • 00:13:59
    资产选择与成长型投资:追求可持续性与确定性
    讨论了资产选择对产品收益特征的影响,强调专注于1到100成长型资产的重要性,因其可预测性和确定性高,波动性小。通过对比0到1和1到100资产的风险与收益,指出成长的持续性和确定性是关键。投资于有竞争优势的资产,以实现可持续经营和长期稳定增长。
  • 00:17:31
    资产选择与公司研究:构建优质投资标的的关键要素
    讨论了资产选择中长期期望收益率的重要性,以及在选定资产风格后,如何通过研究公司的长期可持续经营能力、竞争优势和治理结构来挑选优质公司。强调了构建投资组合时,对ROE、资产负债率、现金回报、股息支付历史、行业竞争格局和企业经营周期的分析筛选过程,最终形成包含好生意、好地位和好治理的优质资产组合。
  • 00:19:25
    投资选股策略:聚焦好生意、企业地位与治理
    讨论了选股时应关注的三大要素:一是识别具有大市场容量和优秀商业模式的好生意,强调资产负债表和现金流量表的重要性;二是评估企业的竞争地位,包括行业格局和竞争优势的稳定性;三是考察企业治理,包括历史表现、股东回报制度和管理层诚信。通过这些标准,投资者可筛选出长期成长潜力的优质股票。
  • 00:24:42
    资产定价与仓位管理:远期空间、经营周期与估值水平的考量
    讨论了在组合操作中,如何基于资产定价选择合适的仓位,重点分析了远期空间、经营周期与估值水平三个维度对仓位决策的影响。通过逆向投资策略,即使在市场低迷期,也能识别出具有长期潜力的资产,从而实现组合管理的层次感和长期稳定增长。
  • 00:29:05
    投资理念与风险管理:聚焦企业成长与优质个股选择
    分享了投资回报的来源,强调企业增长和股息的重要性,提出无需过度担忧股价下跌,反而可借此增加优质企业持股。讨论了资产选择策略,偏好成长型资产,因具高可持续性和确定性,长期期望收益率高。个股选择关注生意质量、地位与治理,建仓后强调风险管理,认为资产管理的核心在于风险管理。
  • 00:30:32
    深度探讨资产管理行业中的风险管理与投资策略
    分享了资产管理行业中的风险管理策略,包括市场风险、组合风险和个股风险的管理方法,强调事前预防的重要性,通过资产选择、定价及组合管理来控制风险。此外,讨论了波动性对风险的影响,以及投资决策中风控的重要性,旨在通过稳健的投资方法实现资产的保值增值。
  • 00:34:43
    止盈策略与仓位管理:基于资产定价三要素的决策
    讨论了在投资决策中,如何根据资产的远期空间、经营周期及估值水平的变化来制定止盈、止损或建仓策略。通过白酒龙头和医药消费品公司的例子,阐述了在不同市场条件下调整仓位的重要性,强调了个人风险承受能力在决策中的作用。
  • 00:38:39
    仓位管理策略:新账户建仓与持续运行的差异
    仓位管理需根据账户阶段调整,新账户建仓时考虑风险承担能力与个股下行风险,而持续运行中仓位是资产选择与定价的结果。例如,互联网龙头股票仓位从上限20个点降至合理水平,体现了仓位随资产表现自然变化的管理思路。
  • 00:41:51
    投资策略回顾与市场操作解析:自下而上选股与动态调整
    对话回顾了24至25年的投资策略,强调自下而上的个股研究,互联网、制造业出海及矿产资源为盈利来源。面对市场波动,未设止损信号,通过加仓优质资产与调整受关税影响大的资产,实现稳健投资。
  • 00:44:54
    制造业出海与供给端约束资产:偏绝对收益基金经理的投资逻辑
    对话内容聚焦于偏绝对收益基金经理的投资布局,主要关注三个方向:制造业出海、供给端有约束的资产及逆向消费行业机会。制造业出海利用中国制造业优势,寻求海外市场高盈利机会;供给端约束资产如大宗商品、新能源材料等,因资本周期或供给限制,可能带来超额收益;逆向消费行业,长期估值已反映悲观预期,待CPI回升时可能带来机会。整体布局逻辑基于需求曲线平缓背景下寻找超额收益。
  • 00:48:52
    投资策略反思与资产定价进化:从公募到私募的转型挑战
    讨论了24年投资中的不足,特别是在市场波动时未能及时布局某些行业资产,强调了团队研究能力扩展的重要性。同时,反思了从公募转向私募后在资产定价上的思考与进化,指出单纯依赖历史市盈率评估资产价值的局限性,提出需更深入理解企业价值与市场预期,以优化投资决策。
  • 00:54:03
    高端白酒与家电企业投资价值分析
    讨论了高端白酒行业长期增长潜力与家电企业出海带来的投资机会,分析了当前市场环境下的投资策略,强调了经营周期与估值的重要性。
问
1.路演的主题是什么?
答
路演的主题为以专业铸就长期资产配置的“压舱石”。
问
2.宁涌富基金的背景和成立时间是怎样的?宁涌富基金的产品特征如何?
答
宁涌富基金成立于2021年9月,2021年10月份获得牌照,并在同年12月份发行了第一支产品,至今已有四年的运作经验。公司创始团队主要来自汇添富基金,拥有近十几年百亿基金的管理经验。宁涌富基金的产品特征表现为风控能力强,在熊市中亏损较少;长期收益相对稳健,追求绝对收益,注重资产定价;并且在创业周期中,产品的持有体验较好。
问
3.宁涌富基金的投资理念是什么?
答
宁涌富基金的投资理念是不做股价零和博弈,采用持有股权的思维来投资股票。在考虑买入股票时,首先关注企业利润的增长和股息的分配,而非单纯依赖估值变动进行决策。团队致力于寻找具有持续增长潜力、良好公司治理结构的企业进行长期持有。
问
4.宁涌富基金的核心投研团队有哪些成员组成?
答
核心投研团队由翁强和赵元坤两位联合创始人组成,其中翁强负责权益投资,赵元坤担任总经理职务,两人均在公募基金工作超过十年,管理规模接近100亿。此外,团队还包括王珏池、李威两位基金经理以及刘司宇、王天宇和陈洋等研究员。
问
5.代表性产品小满一号的业绩表现如何?
答
小满一号自成立以来(截至2023年数据),总收益率约为56%,超额收益接近60个点。该产品在市场波动较大的情况下,展现出较强的风控能力和稳定的收益增长。
问
6.如何判断一个股票是否应该买入以及买入多少?
答
判断股票是否应该买入时,会基于企业利润增长的确定性、股息回报率等因素来计算预期的投资回报率。例如,在某一阶段,通过分析社交龙头企业的估值、股息率和增长情况,发现其投资回报相对确定,于是会选择买入并建立仓位。
问
7.在投资中,股价下跌对投资者来说意味着什么?
答
股价下跌对投资者而言是一个很好的机会,它允许投资者以更低的价格买入公司股票,并通过每年的分红进行再投资,从而在长期获得较高的复利效应和投资回报率。
问
8.投资回报来源主要是什么?
答
投资回报来源主要是利用股价下跌时增加优质企业持股份额,享受复利效应。同时,长期持股、分红再投带来的持股增加数与期间累计收回现金也非常重要。
问
9.资产选择如何影响投资组合的收益特征?
答
资产选择很大程度上决定了投资组合的收益特征。例如,选择估值较低、成长性较好且具有稳定竞争优势的资产,相比高估值的资产,其波动性更小、可预测性更高,期望收益率也相对较高。
问
10.宁涌富基金在资产选择上有什么特点?
答
宁涌富基金专注于选择1到100的成长型资产,这类资产具有较高的确定性和可预测性,波动性较小,期望收益率也更高。我们更注重企业的可持续经营能力和成长的持续性与确定性。
问
11.在选股方面,研究的重点是什么?
答
研究的重点包括长期盈利能力(LE)水平的研究,即可持续经营能力;公司治理的研究,特别是与小股东分享价值的意愿;以及市场容量足够大、商业模式清晰、资产负债表和现金流量表健康的优质企业作为标的资产。
问
12.好的生意在财务报表上应体现为何种状态?
答
好的生意体现在有非常强的资产负债表和现金流量表,而非利润表。企业应具备充足的现金流,能够为股东创造实际的现金回报,避免资本投入过大导致留给股东的现金回报较少的情况。
问
13.在投资阶段,如何判断一家公司的竞争优势及其稳定性?
答
在投资阶段,我们会关注公司在行业竞争格局中的位置,识别其竞争优势体现在哪些方面,并判断这些优势是否相对牢不可破或较为稳定。在研究过程中,我们会不断跟踪和更新公司的竞争状态,同时重视公司的治理结构、股东回报制度以及管理层的历史表现与承诺实现情况。
问
14.资产选择和个股选择中需要考虑哪些重要因素?
答
在资产选择方面,除了考虑投资回报来源,还会根据资产定价来决定买入价格和数量,选择好的资产并不是以任何价格买入。个股选择时,则关注公司的远期发展空间、经营周期和估值水平,当这三个条件都得到满足时,会全力以赴投入较大仓位。此外,在个股买卖决策过程中,还会结合市场风险管理和组合管理要求,进行仓位调整。
问
15.如何进行个股买卖决策以及组合管理中的仓位调整?
答
个股买卖决策主要依据远期空间、经营周期和估值水平三个因素,形成一个完整的分析框架,从而决定股票的买卖时机和持仓量。组合管理则强调层次感和阶段感,根据市场环境和资产特性动态调整各资产类别的配置比例,以实现收益最大化和风险控制。
问
16.对于市场风险管理,宁涌富基金采取何种策略?
答
宁涌富基金在市场风险管理上并不试图预测市场走势,而是注重事前预防,基于对自身风险承担能力和所购资产下行风险的评估来设定合理的仓位。同时,对组合的行业集中度和单一持股集中度设有上限控制,并设有内部预警和止损制度,以确保组合整体风险可控。
问
17.在投资中,如何理解并进行止损操作?
答
止损策略并非出于止盈而止盈,而是基于对资产定价的三个维度变化来做出投资决策。当远期空间、经营周期或估值水平发生不利变化时,需要适时调整仓位,甚至清仓。例如,当某个股票估值过高时,即使它未来可能继续上涨,但短期的波动风险加大,此时应考虑减少仓位或全部卖出。
问
18.在组合管理中的仓位管理思路是怎样的?
答
在新的账户建仓阶段,我们会根据组合的风险承担能力以及个股的下行风险来决定最高能承受的仓位。例如,如果组合能承担10%的风险,对于一只可能下跌风险达20%的股票,我们的持仓比例最高不会超过50%,以确保组合不被单一股票的大幅波动所突破。而在组合运行的过程中,随着安全垫的积累和净值的增长,仓位会自然上升;反之,若资产表现不佳,估值水平已充分反映预期收益,仓位则会相应下降。
问
19.能否复盘一下24年和25年的运作回顾?
答
我们并未采取自上而下的宏观配置策略,而是主要通过自下而上的个股研究进行投资。24年和25年我们主要盈利来源包括互联网行业、制造业出海以及矿产资源领域。当时选择这些资产,是因为我们认为它们在投资回报方面具有较好的预期收益,最终这些资产为我们带来了不错的收益率。
问
20.4月7号那几天是否触发了止损信号,或有操作上的变化吗?
答
我们没有触发止损信号,也没有进行止损操作。在任何时候做投资,我们都把风险想在前面,即使市场出现不利情况,我们的策略是保持整体风险可控,不会出现无法承受的损失。
问
21.在操作上你们有什么变化吗?
答
我们主要是加仓了一些资产,当看到某些个股跌幅较大时会适当增持。对于预计会受到关税影响较大的出口相关资产,我们进行了相应的调整。
问
22.您目前重点关注的行业是哪些?能分享一下逻辑吗?
答
我们重点关注的行业主要有三个方向。首先,制造业出海是一个重大机会,因为中国制造业具有明显优势,且在走出国门过程中盈利增长快、需求增长也较高。第二个方向是关注供给端有约束的资产,如大宗商品价格上涨,这往往与供给端产能受限有关,比如铜铝等价格坚挺的现象。未来随着需求曲线变平缓,这类供给约束的资产可能会带来超额收益,例如今年下半年开始的锂电池涨价。第三个方向是寻找消费行业中估值较低、逆向投资的机会,一旦未来CPI回升,这些行业可能会提供较大机会。
问
23.投资方面是否存在不到位的地方?在个股投资方面,有没有具体的失败案例可以分享?
答
确实存在不少不到位的地方。特别是在2024年9月至11月间,市场突然大幅上涨,而我们的组合由于对某些行业不够熟悉和了解,在这些行业下跌时没有及时布局。这要求我们不断学习和扩展研究团队的能力圈,以便在更多行业中捕捉到系统性机会。关于个股投资失败案例,不便在此详细讨论。但在资产定价上,我们一直在不断进化和思考,从公募转向私募后,更加注重个股定价和长期回报来源。关于高端白酒行业的投资,虽然我们没有在股价较低时买入,但在资产定价和长期价值判断上,我们认识到单纯依据历史数据进行估值的方法可能存在局限性,因此需要持续优化和深化对资产定价的理解。
问
24.对于高端白酒板块,您怎么看其股票银行的回报阶段?
答
目前高端白酒板块的股票银行回报处于一个值得关注的状态。尽管高端白酒在白酒行业中份额较小,但其竞争优势明显且长期空间值得看好。尽管短期经营周期面临挑战,但考虑到大部分高端白酒企业的股息率已较高,接近无风险利率水平,此时正是我们需要高度关注并布局的时候。
问
25.是否关注家电类出海企业?
答
是的,我们会关注家电类出海企业,因为家电行业是较早出海的制造业之一。目前一些优秀的家电龙头企业利润保持健康增长,估值不高,股息回报率也较高,因此这些出海家电企业仍是我们关注的投资机会。同时,在组合管理过程中,我们会结合家电行业的经营周期来把握投资时机。
问
26.对于铜铝等金属价格走势如何判断?
答
根据供需梳理,铜铝等工业金属目前处于相对紧平衡状态,供给增长和需求增长大约在2-3个百分点左右。这意味着价格大幅下跌的可能性较小,但在当前价格基础上进一步上涨的空间有限。投资这类大宗商品时,需要结合上市公司的估值状况来做出决策。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

私募路演直播:

以专业铸就长期资产配置的“压舱石”

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1、实战经验丰富的成熟投研团队
2、从企业中获利的价值投资理念
3、“小满”系列产品的优势

管理人简介:

上海宁涌富私募

上海宁涌富私募基金管理合伙企业(有限合伙)(协会登记编号P1072718)成立于2021年9月,是证监会《关于加强私募基金监管若干规定》发布后,上海市注册的首批证券类私募投资基金管理人之一。公司核心团队来自国内顶尖公募基金,均拥有超过15年大型百亿基金投研、管理经验。宁涌富基金一直秉承客户利益第一的理念,以风险控制为核心,专注底层资产的挖掘和研究,匠心打造风险收益特征清晰稳定的产品,力争为机构投资人与高净值客户获得安全、稳定、长期的较高绝对回报。公司曾获得第十届证券私募英华奖“产品示范案例”三年期股票策略产品示范案例、2024年财联社最具成长性私募资管金榛子奖等荣誉。

主讲简介:

翁强

公司创始合伙人、权益投资总监,毕业于南京大学、武汉大学,具备系统的金融理论基础和扎实的证券研究能力。创办宁涌富基金之前,曾在汇添富基金管理股份有限公司担任权益专户投资经理、高级行业分析师、行业分析师;期间主要服务于大型国有资本运营公司、大型国有独资保险、中外合资保险、银行私行、券商与信托渠道、高净值客户等。曾获荣誉:2023年获证券之星年度最值得信赖基金经理;2020年获中国诚通投资委外杰出投资经理;2018年获中国公募基金金鼎奖最佳权益投研团队。

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