发布于2025-11-17 13:54742次播放

板块轮动快，如何从容投资？

主讲人：戎凯；阳阳

国联基金

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戎凯老师在直播中分享了对A股市场的见解，强调价值投资与选择好公司的重要性，提及水电、煤炭、白酒等行业潜力，介绍国联行业先锋混合基金的投资策略，鼓励投资者注重公司基本面与估值，以中长期视角看待投资，适合追求稳健收益的投资者。

关键词

戎凯

价值投资

好公司

水电行业

煤炭行业

股息率

护城河理论

安全边际

现金流

资本回报率

龙头公司

商业模式

调节能力

性价比

动销

市盈率

银行板块

黄金

有色金属

国联行业先锋

章节

00:06:12
国联基金直播间：行业先锋基金经理分享市场见解
直播间嘉宾分享了其在公用电信、煤炭、钢铁和有色行业的研究经验，并欢迎观众提问，讨论A股及权益投资相关话题。
00:11:47
面对A股快速轮动，价值投资理念如何应对与产品管理策略
在A股板块快速轮动背景下，分享了价值投资理念的重要性，建议投资者只买懂的公司，即使长期持有也不后悔。介绍了国联行业先锋混合基金的投资思路，强调主动选股结合价值投资，新建仓公司市盈率不超过20倍，以确保安全边际。讨论了估值与市盈率作为选股首要条件的必要性，以及如何在快速变化的市场中寻找好公司的好价格。
00:14:39
投资策略：优选公司与低估值行业分析
对话围绕投资策略展开，强调选择具有业务壁垒、优秀团队和企业文化的好公司，以及重视合理估值的重要性。推荐关注水电行业，因其一次性投入后产生稳定现金流，且长期电价呈波动向上趋势，具备投资价值。
00:17:30
水电与煤炭行业在双碳目标下的投资价值分析
讨论了水电作为调节能力强的绿色电源在双碳目标下的优势，以及煤炭行业龙头企业在成本、现金流和估值方面的投资价值。
00:19:51
深度解析白酒行业现状与未来趋势
对话深入探讨了白酒行业当前的低估值和质疑，包括年轻人消费偏好变化、行业消费量下滑等问题。分析指出，尽管行业整体下滑，但龙头白酒公司业绩显著提升，市占率低，性价比优势明显，商业模式优越，资本回报率高，且无需大量再投资，现金流分配良好。未来需求看好，尤其是高端白酒品牌，建议关注龙头企业的变化和高端白酒的商业模式。
00:25:09
股息率与长期持续性：银行板块投资价值探讨
讨论了股息率作为投资考虑因素的重要性，强调了企业长期持续性和股息率增长潜力的价值。分析了银行板块因其低估值和高股息率而展现出的强势表现，并指出差异化服务是银行值得关注的亮点。
00:27:58
价值投资与周期板块：商品和资源品上涨的理性分析
讨论了价值投资与周期性行业投资的关联与区别，指出两者并不完全冲突，关键在于寻找未来现金流稳定或有增长潜力的公司。对于今年商品和资源品上涨的情况，分析认为应结合行业长期趋势与当前估值，寻找投资机会，特别是在有色金属、稀有金属及电池材料等领域的潜在价值。
00:29:42
黄金价格波动与专业投资策略：国联行业先锋产品解析
讨论了黄金价格受美元走势、供需关系及市场预期影响，强调投资者需建立个人判断框架，对于复杂市场可选择专业机构管理。介绍了某款基金产品，其策略聚焦于低估板块，旨在为寻求稳定收益的投资者提供服务，同时注重风险控制，以期实现长期稳健增值。
00:32:12
价值投资策略与长期持有：稳健投资者的理想选择
讨论了价值投资策略在追求稳健收益中的应用，强调了研究公司价值、控制行业集中度以及长期持有的重要性。适合寻求超越银行存款收益、接受适度市场波动的中长期投资者。
00:35:46
市场风格切换与投资主线关注要点
讨论了市场风格切换的难度及不确定性，强调关注行业或公司未来现金流是否能覆盖当前投资价值，作为投资决策的核心逻辑，不建议盲目预测短期市场变化。

问

1.您从业以来主要是研究哪些领域的？

答

我入行以来先看的是公用电信，包括煤炭、钢铁，还有有色行业。其实我对很多行业都有所关注。

问

2.在当前市场风格快速轮动的情况下，投资者应该如何应对呢？

答

我认为大家尽量做到不懂就不碰，即在购买公司股票后，若不能接受长期持有而不卖，那么以当前价格买入并愿意长期持有，说明对该公司有所了解。

问

3.您刚才说的理念属于一种价值投资的眼光吗？

答

对，就是这样。

问

4.国联行业先锋混合基金在运作上使用的是什么样的投资思路？

答

投资思路上是价值投资，对于新建仓的公司，一般会限制在20倍市盈率以下，以获取安全边际。

问

5.选股时估值或市盈率是一个首要条件吗？

答

算是吧，因为好公司要有好价格，价格远高于价值的优秀公司，持有体验会很差，预售率也会很低。

问

6.您定义的好公司是怎样的？

答

好公司具备业务壁垒（如护城河理论），即使有竞争者也难以威胁其行业地位；同时拥有优秀的企业文化和管理团队。

问

7.结合低估值和相对有机会的行业，有哪些值得关注的？

答

比较了解并推荐水电行业，尤其是大水电，因其一次性投入后现金流充裕且持续流入，且长期来看电价呈波动向上的趋势。

问

8.在双碳目标下，为什么水电会被视为最合适的电源之一？

答

因为水电具有强大的调节能力，可以在风光大发时压低电价，并在风光不好的情况下发力，同时水电站的水轮机具有顺滑特性，且大型水电公司拥有大水库，能进行日内、季度甚至年度的调节。此外，大型水电站拥有成本优势、净现金状态、充沛现金流以及相对较低的估值水平。

问

9.对于煤炭行业，您怎么看其目前的情况和前景？

答

煤炭行业在Q2时整体较为悲观，但现在已修复。煤炭价格反弹，板块指数也有回升。从长期看，龙头企业具有明显成本优势、净现金状态、维护性资本开支少和充沛现金流等特点，目前估值水平不算高，因此从买股票实质上买公司角度看，长期持有这些公司股票是有价值的。

问

10.白酒行业目前热度不高，估值较低，对此您有何看法？

答

白酒行业下滑趋势并非短期现象，过去十年消费量下滑超过一半，但龙头白酒公司的收入利润和体量实际上是增长的。龙头公司的市占率低，仍有较大提升空间。年轻人对白酒的消费偏好随年龄增长而变化，品质更好的白酒会更受欢迎。白酒行业价格下降过程中，龙头公司通过以价换量的方式抢占市场份额，且龙头公司的商业模式优越，盈利能力强，资本回报率远超A股和社会平均回报，同时生意内生性增长驱动明显，现金流分配合理。

问

11.您认为煤炭、水电、白酒这三个板块中，哪些因素使得它们成为股息率较好的板块？

答

这三个板块的共同特点是都拥有一定的资源或行业优势，能够提供稳定的现金流分配，从而支持较高的股息率。特别是龙头公司，在行业整合过程中优势更加明显，不仅盈利能力强，还能通过内生性增长驱动利润增长，因此更有可能实现较高的股息分配。

问

12.在投资时，您会更看重股息率还是生意的长期持续性和未来的股息率增长？

答

我会同时考虑这两个方面，但更重要的是评估这家公司的生意能否长期持续，并且在十年后股息率是否能比现在高很多。即使一个企业的当期股息率不高，但如果它能保证长期的持续性和较高的股息率增长，现在买入也是很好的选择。

问

13.对于传统行业中那些仍然具有投资机会的板块，您会关注它们的成长性吗？

答

是的，我们会关注这些板块的成长性，并基于行业处于较差时期时的安全边际来做出投资决策。拉长看，这些行业的整体前景是乐观的，例如龙头白酒的历史价格走势就与人均可支配收入同步波动向上。

问

14.您如何看待银行板块未来的机会？

答

银行板块近年来表现强势，其强势的原因在于两年前估值较低，配合股息率高的港股公司，存在定价错误，从而带来修复行情。从长远角度看，银行作为一个有趣的生意是认可的，且部分银行由于提供的差异化服务也值得关注。

问

15.价值投资与景气度投资是否存在冲突或关联？

答

两者之间不一定冲突。价值投资是选择优质公司，在合理估值时参与；景气度投资则关注行业未来一段时间内的表现。如果一个高增长行业估值合理，或者低增长但有极高股息率的公司也能吸引长期投资者。

问

16.您如何理解成长性和近期现金流在投资决策中的作用？

答

成长性可能体现在远期现金流的巨大潜力上，而近期现金流则相对较弱。两者在投资决策中都有其亮点和吸引力，关键在于DCF模型的具体应用和对不同公司或行业的综合判断。

问

17.对于今年商品和资源品价格上涨的情况，您有何看法？

答

今年黄金价格强势上涨，其价格判断难度较高，市场更多地在演绎美元衰弱的主题。工业金属的价格受供需关系影响，尤其是供给预期和需求情况，同时一些能源金属因供给约束和需求爆发导致价格上涨。投资者应基于对品种的基本面研究，判断当前价格是否合理及长期是否具有投资价值。

问

18.对于无法清晰研究商品逻辑的投资者，有何建议？

答

建议投资者建立自己的投资框架，在选不清楚的情况下可以委托给专业的投资机构和基金经理进行管理。

问

19.能否介绍一下您管理的产品——国联行业先锋及其特点？

答

国联行业先锋是一款产品曲线平稳、回撤控制得当的投资产品，今年关注了一些被低估的板块并取得了一定的投资收益。该产品旨在通过精选行业先锋企业，为投资者创造长期稳定的回报，具体策略和效果可以进一步交流分享。

问

20.对于稳健型投资者来说，您们的产品主要追求什么样的投资目标？

答

我们主要追求的是通过价值投资策略，实现整体波动回撤较小，并且给投资者带来超越风险收益率或银行存款较多的投资回报。我们会控制投资组合中对单一行业的配置比例，以保持持有人的整体持有体验相对较好。

问

21.您如何在运作产品时对关注的板块、公司进行动态调整？

答

在运作产品时，虽然不需要过于细致地跟踪每个公司股价的每一点波动，但我们会在深入研究公司很久后，关注公司的历史复盘、行业判断等信息，并根据这些因素进行动态调整。

问

22.对于想要参与您基金投资的投资者，应该如何姿势参与呢？

答

对于想要参与投资的投资者，建议整体持有周期较长，因为价值投资可能需要时间沉淀以取得较好的效果。我们希望找到能以中长期视角看待投资，并希望在权益市场上进行一定参与但又不想承受太大波动的投资者。

问

23.市场风格切换时，投资者应该关注哪些主线？

答

市场风格切换是一个复杂且难以准确预判的问题，通常短期可能有板块表现较好，但长期或未来一周、一个月甚至一年的趋势很难预测。因此，建议投资者根据自身的投资逻辑，关注那些现金流能够远期覆盖当前投资成本的公司或行业，而非盲目追逐市场风格切换。

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