发布于2025-11-17 19:56804次播放

创金看市丨寻找四季度投资胜负手？

主讲人：肖伊莎

创金合信基金

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主播回顾上周市场，强调A股4000点震荡需警惕流动性走弱与基本面承压，美股因政府关门与AI泡沫担忧出现波动，建议逢低投资或规避风险，中债表现稳定具配置价值。11月、12月展望中，建议投资者采取定投策略，均衡配置资产，关注港股长期价值，谨慎操作以保障年底投资回报。美联储降息后，美债市场逆转，12月降息预期下降，市场变化需谨慎应对。

关键词

微盘

上证指数

深成指

创业板指

科创50

中证红利

消费

美股

美债

美联储

鲍威尔

降息

国债

债市

流动性

量化产品

退市机制

股债双杀

社融

经济数据

章节

00:04:38
微盘指数领跑市场，11月投资展望分析
上周市场整体维持震荡，上证指数微跌，深成指、创业板和科创50跌幅较大，微盘指数表现突出，近一个月涨幅达11%，遥遥领先。市场展望聚焦11月和12月投资策略。
00:06:15
微盘指数：特殊策略下的高波动性与高收益
微盘指数由A股中市值最小的股票组成，因流动性充裕时游资炒作而表现突出，过去一年涨幅高达77%，远超其他宽基指数。该指数策略有效，但容量有限，基金多已限大额申购。未来走势取决于监管政策，目前仍具较高投资价值。
00:10:29
市场风格再平衡：红利与微盘表现抢眼，科技成长波动加大
上周市场风格再平衡，红利和微盘表现较好，而成长风格如电子、通信、计算机等行业波动加大。进入十月底至十一月，金融周期风格表现较强，而科技风格分歧较大，流动性驱动的波动加剧。市场处于区间震荡阶段，建议投资者把握调仓机会，实现风格平衡。
00:12:37
消费板块反弹与宏观基本面矛盾分析
上周，以纺织服饰、商贸零售、美容护理、食品饮料为代表的大消费板块涨幅靠前，尤其是商贸零售涨了四个点，白酒行业也出现异动。然而，经济与金融数据却显示市场进入低谷，10月数据比9月更差，与消费板块的上涨形成矛盾。分析认为，消费板块的上涨可能只是阶段性反弹，而非反转，难以持续。A股市场成交额维持在每天约2万亿，整体进入瓶颈期，不如10月中下旬和十月底的行情。
00:14:34
债市稳定与美股波动：分析市场动态与投资预期
债市受央行政策影响，表现稳定，十年期国债在1.8%左右波动，一年期国债约1.4%，投资者可考虑底仓策略。美股经历明显下跌，尤其在政府重新开门后，三大指数出现波动，但全周来看标普和道指仍收涨，纳指微跌。市场反应更多基于预期而非现实，美股自10月29日创历史新高后进入震荡行情，未来走势需关注经济数据和政策变化。
00:18:13
美债市场受鲍威尔言论影响波动加剧
10月28日美联储降息后，鲍威尔的表态导致市场预期转变，十年期美债收益率从3.994上升至4.14，12月降息预期降至不足50%，美债市场出现逆转，投资者可能面临亏损。
00:19:39
市场变化与投资策略调整：社融数据与资产走势分析
讨论了11月市场变化，特别是社融数据发布的重要性，以及A股、美股、美债和中债的走势分析。市场分歧加大，建议投资者在4000点波动中采取定投或转向稳定板块策略，避免过度操作，以免影响年度收益。
00:21:54
债市回暖与光伏、中特估及红利投资策略探讨
讨论了债市自11月上旬以来的回暖趋势，建议投资者关注年底债市投资机会；分析了光伏行业基本面好转但需观察反内卷力度，中特估与国企红利相关性，以及红利股的稳定布局价值；同时指出AI投资热度可能下降，有色和新能源领域存在机会。
00:26:43
十月份经济数据下滑：工业增加值降至4.9%，内外需不足成主因
十月份经济数据表现不佳，工业增加值同比下滑至4.9%，低于GDP目标，显示生产端放缓。装备制造和高新技术行业仍有增长，但采矿、电热燃气等上游行业出现回落。内需不足与贸易战升级影响外需，导致制造业PMI生产指数降至景气值以下，整体经济承压明显。
00:29:10
十月份工业生产放缓，投资端承压明显
十月份工业生产出现明显放缓，投资端表现尤为突出，固定资产投资增速下滑，其中制造业、基建和地产投资均呈现下滑趋势。统计局解读数据，认为这是经济转型和产业升级的必然阶段，但投资放缓对经济基本面带来压力，尤其是传统行业面临挑战。
00:32:52
国家政策性金融工具助力固定资产投资，消费端表现分化
十月份，政策性银行通过央行借款5000亿，用于重点项目建设，预计拉动总投资超过7万亿，对固定资产投资形成托底。消费端，社零增速回落至2.9%，商品销售额下滑明显，尤其是家电、家具等受以旧换新政策影响较大的领域，但黄金珠宝销售额创新高。餐饮业表现良好，服务端消费潜力大，尤其是年轻一代对新消费场景的需求。整体经济基本面承压，企业投产扩产及居民收入信心仍面临较大压力。
00:38:13
金融数据反映社会需求低迷，期待政策刺激带动经济复苏
金融数据显示，居民和企业端信贷需求下降，社会整体处于信贷收缩状态，政府发债放缓加剧了社融数据的下滑。尽管如此，对明年政策刺激和经济变化仍抱有期待，尤其是作为十五五规划的开局年，可能迎来新的政策支持。
00:40:08
美国政府关门与美股回调：数据真空下的市场担忧
美股上周出现明显下调，主要源于美国政府重新开门后可能发布的不利经济数据引发市场担忧。政府关门期间未发布的关键数据，如就业与CPI，可能揭示经济疲软，导致投资者情绪转变，空头力量增强。此外，临时拨款法案的通过仅能维持至明年1月，未来政府二次停摆风险犹存，加剧市场不确定性。
00:48:37
AI泡沫质疑与美股调整：科技股估值高位承压
对话讨论了近期美股波动加剧的原因，指出AI领域资本投入巨大但回报尚未显现，引发市场对AI泡沫的担忧。随着大型机构开始做空英伟达等AI相关股票，质疑AI投资回报的声音增多，美股科技股的高估值面临回调压力。市场普遍认为，AI虽是未来发展方向，但当前过度乐观的估值需与实际业绩匹配，否则可能产生泡沫破裂的风险。
00:55:05
美股未来波动性加大，逢低投资策略受关注
讨论了美股未来可能面临的脆弱性和波动性增加，建议投资者采取逢低投资或暂时规避策略。同时，对于A股是否会回3000点的担忧，分析认为由于国家政策支持和资金流动性的变化，A股重回3000点的可能性较低。
00:58:25
A股市场分析：流动性边际走弱与基本面承压影响未来走势
A股自10月起虽有回升，但11月进入震荡疲软状态。分析指出，今年A股上涨主要得益于流动性宽松，但近期流动性指标显示边际走弱，加之基本面仍处于底部，导致A股估值偏高，上行压力增大。建议投资者采取均衡配置策略，考虑定投宽基指数以应对波动。
01:03:54
港股十月表现分析与未来配置价值展望
港股十月因美元指数强劲导致资金流出而表现疲软，但恒生科技估值已跌至历史低位，具备较高配置价值。中债市场情绪修复，未来利率下行预期支撑债市。投资者应谨慎关注年末市场变化，力求守住收益。

问

1.上周市场情况如何？

答

上周市场整体维持在4000点左右震荡，上证指数微跌0.18%，深成指跌1.4%，创业板和科创50分别跌超3个点以上。表现较好的是微盘指数，近一周、两周和一个月均遥遥领先。

问

2.微盘指数的表现如何？

答

微盘指数近一个月涨幅达11%，在美股、A股和港股中独树一帜。其特点是选取市值最小的一批股票组成指数，当市场流动性充裕时，这类股票容易受到资金炒作，从而带动微盘指数上涨。

问

3.微盘指数背后的策略是什么？

答

微盘指数采用的是选取规模最小的一批股票（如100只或200只）并跟踪它们的表现。在基本面较好的时候，资金通常不会关注这类股票，但在市场流动性充裕时，游资会炒作这些小票，微盘指数因此能享受到上涨红利。

问

4.微盘指数为何能在监管政策未对小票进行严格管控的情况下保持强势？

答

由于监管对于量化产品交易的把控，尤其是对于退市机制的强调但尚未实施，理论上微盘指数仍有一定的上涨空间。此外，该指数具有类似高抛低吸的策略特点，低估值时买入，涨至一定幅度后卖出，因此在过去一年内涨幅高达77%，远超创业板指和科创50。

问

5.上周哪些行业表现较好？

答

上周中证红利和一些小市值股票如2000表现较好，而成长风格如创业板、科创50则下跌较多。具体行业上，纺织服饰、商贸零售、美容护理、食品饮料等大消费板块涨幅靠前。

问

6.对于消费板块的表现如何看待？

答

虽然上周消费板块有所反弹，但鉴于宏观经济和金融数据并不理想，这可能只是一个阶段性的小幅反弹，而不是反转。白酒等消费行业虽有异动，但从宏观基本面看，不足以支撑消费行情持续。

问

7.上周债市的情况如何？债市未来怎么看？

答

上周债市相对平稳，国债收益率没有较大波动。在四季度基本面不佳和股市走弱的大背景下，国债重启买入对债市信心提振较大。尤其是十年期国债在1.8左右的位置震荡，一年期国债约为1.4左右，基本没有BP的波动，适合做底仓持有。债市在11月上旬以来呈现下行走势，年底利好因素在增加。建议将股市视为提款机，债市作为蓄水池，年底前适当存入资金，明年开春再进行操作。

问

8.上周美股的表现怎样？

答

上周美股经历了一次明显下跌，特别是三大指数（纳指、标普和道琼斯）在一周内出现大跌。尽管如此，从全月维度看，标普和道指略有收涨，而纳指下跌，过去一个月三大指数涨幅基本被抹平。

问

9.美债市场的情况怎样？

答

上周美债市场波动显著，尤其是十年期美债收益率从3.994左右升至4.14，转折点发生在美联储降息当天。鲍威尔的言论导致市场预期发生逆转，美债收益率上升，使得持有美债产品可能面临亏损。

问

10.对于当前市场有哪些变化和分析？

答

11月份市场出现了一些预料之外的变化，分歧加大，特别是在4000点左右的震荡行情中。建议投资者在当前阶段可以采取定投策略或转移至相对保守、抗跌的板块，等待年底再做进一步操作。

问

11.中特估和光伏行业年底行情如何？

答

中特估与国企红利方向一致，年底行情尚可，但由于政策未特别强调国企价值重估，中特估行情可能不如国企稳定。光伏行业基本面有所好转，预计接下来两个月行情排名靠前，但受全球AI叙事影响可能会出现波动。

问

12.红利是否适合布局？

答

红利是可以布局的，尤其是在四季度，持有红利资产与科技类资产的收益可能相差不大，甚至更为稳定。

问

13.上周经济数据的情况如何？

答

上周公布的十月份经济数据整体较为承压，主要表现为工业增加值、社融及固定资产投资等关键指标下滑。

问

14.十月份工业增加值表现怎样？

答

十月份工业增加值同比增长4.9%，低于GDP增速，较前值6.5%明显下滑，反映出生产端出现放缓。

问

15.投资方面的情况如何？

答

十月份投资端出现了同比负增长，这是少见的现象。由于基建、地产和制造业投资均出现下滑，固定资产投资在1到10月出现了明显回落。

问

16.对于当前固定资产投资增速放缓的看法？

答

统计局认为这是国家产业升级过程中正常经历的阶段，并表示不必过度解读，但固定资产投资增速放缓仍会对经济基本面带来较大压力。

问

17.政策上有什么应对措施？

答

为应对投资压力，十月份三大政策银行投放了5000亿政策性金融工具，通过借款方式支持重点项目建设，预计会拉动总投资超过7万亿。

问

18.消费端的情况怎么样？

答

十月份社零增速持续下滑至2.9%，商品销售额受前期以旧换新政策影响透支需求，导致销售额明显回落，而餐饮业增长相对较好。

问

19.服务端的需求在当前经济环境中扮演什么角色？

答

服务端的需求对于刺激消费非常重要，尤其是对于90后、00后甚至10后群体，他们在不买房、不生娃、不结婚的情况下，更倾向于享受生活，产生新的消费场景和服务需求，愿意为情绪消费买单，例如按摩、旅游等。这为服务行业带来了新的动力。

问

20.目前整体经济数据反映出的主要压力是什么？

答

整体经济数据表明，企业的投产扩产以及居民收入信心承受较大压力，当前宏观基本面承压并未改变，甚至10月份的压力比之前几个月更大。这主要体现在经济数据上，显示出企业与居民在信贷方面的收缩状态。

问

21.金融数据能反映哪些社会需求信息？

答

金融数据可以反映社会需求是否起来，比如通过观察居民和企业端的短贷和长贷情况，可以看出大家是否愿意融资、存款、消费或提前还贷。本月社融情况并不乐观，无论是居民还是企业都在减少借贷，表明社会整体处于信贷收缩状态。

问

22.政府发债放缓如何影响社融数据？

答

政府发债放缓导致了社融数据下滑，之前社融的托底效应主要是因为政府发债较快。随着政府发债节奏的变化，社融数据开始出现下滑趋势，显示出社会有效需求未见显著提升。

问

23.对于美股上周出现明显下调的原因是什么？美国政府关门期间对市场造成了哪些具体影响？

答

上周美股明显下调的主要原因在于美国政府重新开门，结束了长时间的关门状态。尽管市场普遍认为政府重新开门是好事，但投资者担忧在关门期间未发布的大量重要数据（如就业数据、CPI数据等）可能会发布出比预期更差的结果，从而引发市场恐慌和预期调整。在政府关门期间，由于大量关键数据缺失，市场无法准确评估美国经济状况，从而导致投资者视线转变，开始担忧未来数据可能带来的波动。前期三大股指已创新高，任何微弱的利空信号都会引发空头力量的明显反应。

问

24.美国政府关门的具体情况及其对公务员的影响如何？

答

美国政府在国庆期间因共和党和民主党未能达成临时拨款协议而关门，造成大量非必要岗位员工无薪休假或被裁员。此次政府重新开门是通过临时拨款法案，参议院内部出现倒戈情况，同意通过法案以恢复政府运作，并补发工资，但民主党提出的平价医疗法案延期诉求未被满足。然而，此次拨款仅持续至明年1月30日，因此明年政府再次关门的可能性依然存在。

问

25.民主党和共和党在平价医疗法案上的妥协是因为什么？

答

民主党和共和党在平价医疗法案上的妥协，可能是因为民主党意识到继续关门也不是长久之计，而共和党实际上只是答应对奥巴马时期的平价医疗法案进行投票，并未答应延长该法案。民主党出于对风险的考虑，选择了让步，最终勉强通过了该法案，但只维持到明年1月30日，因此明年美国仍有可能面临二次停摆的风险。

问

26.最近美股波动的主要原因是什么？

答

近期美股波动的主要原因之一是AI领域的趋势变化。市场对于AI投入产出比的质疑加剧，特别是大型机构开始做空英伟达等公司，认为其在AI领域的投资回报存在不确定性。此外，虽然AI作为未来发展方向被广泛看好，但现在大量资本开支投入到数据中心建设，但尚未有企业实现大规模商用和盈利效果，这使得市场对AI叙事的信心动摇，进而导致美股脆弱性显现并出现回调。

问

27.美股目前存在哪些脆弱性和风险？

答

目前美股的脆弱性主要体现在科技股估值处于历史高位，这种高估值无法持续支撑股价上涨，需要与业绩匹配。近期出现的一些大佬做空英伟达等科技股的行为，反映了他们对当前AI投资回报不确定性和未来盈利能力的担忧。随着更多机构开始讨论AI泡沫，这将对美股整体产生承压作用，使得美股在近期出现较大的调整和波动。

问

28.对于未来美股投资策略应该如何调整？

答

鉴于美股已出现一些脆弱性和波动加大迹象，建议投资者在年底阶段对美股采取谨慎乐观的态度，避免盲目追高，可考虑逢低布局或者暂时规避。在市场波动较大的时候，尤其要注意不要追高，而是寻找合适的机会再进入市场。对于美股的未来走势，鉴于估值较高及潜在获利了结压力，建议投资者保持谨慎并做好灵活应对策略。

问

29.A股从十月份开始整体表现如何？在当前环境下，对于A股投资有何建议？

答

从十月份开始，A股经历了一波相对回升，但进入11月后整体呈现震荡疲软态势。鉴于流动性收缩和基本面疲软，建议投资配置相对均衡，不建议盲目追求单个板块上涨，可考虑采用定投策略，在波动中吸纳低位筹码，尤其是对于宽基指数如沪深三百、中证500等进行定投。

问

30.今年A股上涨的主要原因是什么？当前流动性状况如何影响A股？

答

今年A股上涨主要得益于流动性充裕，无论是微观上的两融指标、ETF成交额还是新发首发基金等，都反映出市场上的资金积极涌入股市。最近数据显示，两融资金、ETF成交额有所回落，M1数据也显示出活性资金增速放缓，流动性虽然仍宽松，但边际在走弱，这可能导致股市上行斜率放缓，加上基本面承压，估值较高，压制了A股进一步上涨的空间。

问

31.港股近期表现及未来展望如何？

答

十月份港股表现相对较弱，主要受美元指数走强导致资金流出影响。尽管如此，对于港股的配置价值仍然较高，因为其基本面预期好转，且有独立的公司业绩支撑，尤其是AI巨头和互联网公司在港股的盈利增速有望托底，尤其是恒生科技指数，目前估值较低，更具抗跌性。

问

32.对于中债市场看法如何？

答

对于中债市场，随着权益市场情绪修复，以及年底大家对债券的配置需求增加，利率下行预期强化了债市的支撑作用，因此对于中债市场整体较为乐观，不用过于担心。