发布于2025-11-02 18:55861次播放

【ETF会客室】顺势而为：月度投资策略和资产配置展望

主讲人：苏卿云；徐灵琳

华安基金

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Beta

苏总深入分析五年规划对市场影响，指出科技、新能源等产业资金提前布局，长期有望获超额收益。宏观经济转型，高新技术产业强劲，传统行业承压，经济温和复苏。建议投资者关注科技、新能源、消费领域，均衡配置金融等防御性板块，重视港股和黄金配置价值。华安基金苏卿云副总监强调十五五规划利好，科技、内需、绿色转型领域前景广阔，A股估值优势明显，全球吸引力强。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决策，独立承担投资风险，把握行业轮动，实现稳健投资。

关键词

风险提示

基金

市场

政策

流动性

科技

经济

投资者

资产配置

黄金

美联储

降息

创业板

制造业

内需

就业

关税

股市

科技创新

自立自强

章节

00:00:00
投资风险提示与基金产品波动性分析
直播内容强调了基金投资的风险与波动性，提醒投资者注意市场变化可能影响观点与判断。不构成投资建议，鼓励投资者审慎决策，独立承担风险。华安基金声明版权归属，直播材料未经许可不得转发。产品风险等级由代销机构评定，建议投资者根据自身情况理性投资。
00:04:33
解读十五五规划下的市场走向与投资策略
对话围绕市场解读与投资策略展开，重点分析了十五五规划对经济发展的指导意义及市场积极因素，强调科技自立自强与产业现代化，建议投资者把握政策红利，关注高质量增长领域，同时注意市场波动性与风险控制。
00:10:12
十五规划提振市场情绪，流动性宽松推动股市上行
十五规划公布后，A股整体上涨，上证指数接近4000点，科技板块受益显著。市场流动性保持宽松，M2余额同比增长，国债收益率稳定在低位，央行继续支持性货币政策。证监会主席提出深化创业板改革，吸引中长期资金入市，提升市场活跃度。外部环境风险缓解，美联储降息，中美贸易谈判进展，提振市场情绪。尽管制造业景气度和内需恢复缓慢，但政策催化下，市场有望维持震荡偏强格局。
00:16:36
十五规划重点解读：科技创新、内需提升与绿色转型
十五规划强调科技创新与自立自强，提出建设现代产业体系，关注人工智能、航天等前沿领域；内需提升方面，规划明确促进消费增长，挖掘内需潜力；绿色转型聚焦碳达峰目标，推动新能源与电网改造，展现未来产业投资机遇。
00:24:31
十五五规划下科技创新与内需提振对资本市场的影响及黄金赛道探讨
十五五规划为未来五年的产业发展、区域布局及科技创新指明方向，资本市场将沿着规划方向进行长期稳健配置。科技、新能源、银发经济等赛道有望成为黄金赛道，尤其是数字科技、高端制造、内需消费及绿色能源领域。历史经验表明，政策预期与市场反应将提前布局相关板块，符合产业变革方向的产业将获得超额收益。建议投资者关注国家产业重点支持的领域进行布局。
00:33:28
宏观经济转型期的机遇与挑战：聚焦十五五规划与经济结构变化
对话深入探讨了宏观经济在转型期的现状，指出传统动能减弱而新动能正在培育，经济呈现温和复苏态势。前三季度GDP增长5.2%，高新技术产业和出口领域表现强劲，而房地产和传统消费拖累经济增长。十五五规划的出台将加速科技产业升级，市场流动性宽松，A股市场反映经济结构变化，科技相关板块表现突出。未来经济复苏需关注高新技术和服务业的增速，以及传统行业的去库存进程。
00:39:22
积极财政与宽松货币政策下的市场机遇与策略
对话深入探讨了积极财政政策与宽松货币政策对经济及资本市场的正面影响，指出市场机遇与风险并存，建议投资者关注高景气行业与基本面改善的领域，同时分享了华安的月度策略分析，强调政策催化与经济基本面长期向好的重要性。
00:43:22
A股市场估值与行业配置策略分析
当前A股估值略升，股权风险溢价处于一倍标准差偏上位置，市场风险收益比略有下降。政策支持下，市场仍处于长牛慢牛格局。建议均衡配置，关注科技、新能源、消费及金融板块，特别是钢铁、银行、证券、通信、家电、电子等高分行业。科技板块受益于盈利驱动与人工智能产业发展，新能源进入旺季，消费领域新能源车销量增长迅速，金融板块则体现高股息低估值特征，适合作为抗风险品种。
00:48:12
科技与稳健并重：A股、港股及黄金资产配置策略
对话深入探讨了在科技驱动的高端制造、新能源领域与稳健的金融、红利板块中进行资产配置的策略。特别强调了港股的估值优势和全球货币宽松环境下的吸引力，以及黄金在交易性回调后的配置价值。建议投资者关注A股和港股的权益端配置，同时考虑黄金的逐步加仓机会，以实现多元化资产配置。

问

1.对于投资者来说，如何解读当前复杂多变的市场信号并做出投资决策？

答

投资者需要关注政策蓝图、市场运行规律以及相关影响因素的深入分析。近期市场环境的变化，尤其是政策规划的发布，对市场产生了积极的影响。同时，要留意市场中积极因素和负面因素的变化，理性判断市场的走向。

问

2.在当前市场环境下，有哪些积极的因素在主导着市场走向？近期市场中存在哪些积极和负面的因素？

答

当前市场的主要积极因素是刚刚公布的十五五规划，这是一个非常重要的文件，建议投资者深入学习和了解。这次规划释放了很多政策红利，对市场产生了积极的影响。近期市场中有一些积极因素在主导情绪，特别是在上一周市场的表现。同时，一些负面因素也在逐步修复。从经济基本面和黄金走势来看，都出现了修复特征。

问

3.15规划的时间跨度是多久，它在整个国家发展中的定位是什么？

答

15规划的时间跨度是从2026年到2030年，它在国家发展中起到了承上启下的作用。15规划是在“十四五”取得显著成果的基础上，对未来五年（2026年至2030年）进行规划，而“十六五”规划则到2035年，旨在基本实现社会主义现代化，并使人均收入达到中等发达国家水平。按照这个目标推进，预计十五五整体发展速度将保持中高速，年均GDP增速有望维持在5%左右，并强调科技自立自强与现代化产业体系的构建，推动经济从高速增长向高质量增长转型。

问

4.15规划公布后A股市场的反应如何，以及市场对规划内容有哪些实质性的期待？

答

15规划公布后，A股市场出现集体性上涨，上证指数一度突破4000点，虽然之后有所回落但仍保持在3000点以上，这表明市场受到了规划情绪上的提振。市场对规划内容有实质性的期待，特别是在科技板块中受益的相关产业，反映了大家对未来在政策推动下的积极预期。此外，从流动性的角度看，目前M2余额增速保持两位数增长，货币宽松格局明显，且十年期国债收益率处于较低水平，资金成本也较低。央行行长表态将继续实施支持性的货币政策立场，保持货币环境适度宽松。

问

5.资本市场政策方面有哪些积极信号？

答

在金融街论坛上，证监会主席发表了主题演讲，进一步释放了资本市场改革、推动高质量发展的积极信号。具体包括深化创业板改革，保持其科技创新属性，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准包容的金融服务。同时，监管层在推动中长期资金入市方面也采取了一系列措施，如优化制度环境，发挥中长期资金压舱石和稳定器的作用，包括对海外合格境外投资者的相关条件进行制度改革，营造透明、便利、高效的制度环境。随着这些政策逐步推进，创业板科技属性将进一步提升，而境内外中长期资金配置国内资本市场的需求可能加大。

问

6.国内外流动性状况以及外部环境如何影响国内市场？

答

国内外流动性均处于宽松状态。美联储连续降息，全球风险偏好回升，预计12月份还可能继续降息，外部市场流动性保持宽松。中美贸易谈判取得进展，关税争端缓解，有助于提升市场情绪。在国内，虽然制造业景气度、内需恢复及就业等方面存在一些压力，但整体上积极因素占主导，市场在政策催化下有望维持震荡偏强局面。然而，也需关注短期内可能出现的一些市场风险因素变化。

问

7.在十四五规划中，科技创新与自立自强的战略地位如何提升，以及具体体现在哪些方面？

答

在十四五规划中，科技创新与自立自强的战略高度进一步提升，明确提到要大幅提高科技创新自立自强水平，抢占科技发展的制高点。这表明科技创新已成为生产力的核心位置，在高质量发展现代产业体系中占据重要地位。未来10至15年间，与新技术相关的产业政策将得到更多实施和落地，推动新兴产业从早期发展阶段向成熟出成果阶段发展。

问

8.规划中提到的科技与实体经济结合的主要表现是什么？绿色转型在十四五规划中的地位如何？有哪些相关产业可能迎来发展机会？

答

规划特别强调了科技要与实体经济特别是传统产业紧密结合，旨在建设现代产业发展体系，并对传统产业应用新兴技术以提升制造业高质量发展水平。其中，人工智能相关产业被列为多个重点产业，同时提到商业航天和空间经济等新兴产业也将有较大发展空间。绿色转型在十四五规划中具有重要地位，并明确提出碳达峰目标要在2030年实现。为了实现这一目标，规划强调了建设新型能源体系的重要性，推动新能源相关产业如风电、光伏、储能以及核聚变等领域的未来发展空间，同时也涉及电网升级改造的投资机会。

问

9.内需在十四五规划中的角色和未来发展重点是什么？

答

内需在十四五规划中扮演了关键角色，规划明确提出提升消费对国民经济的水平和整体消费率。国家已出台许多刺激消费、促进消费的政策，在未来五年内，如何促进消费增长仍将是政策关注的重点，投资者可以从消费需求提升和相关政策中挖掘投资机会。

问

10.国家安全和高水平开放领域的政策导向是什么？

答

国家安全和高水平开放是历次文件中的核心议题，在新的规划中延续并深化了相关承诺，例如提及航天强国、交通强国、现代国防军工产业以及继续推进高水平开放政策。这些领域的具体规划将塑造未来的市场结构和投资机会。

问

11.从投资者角度看，这些政策发布将在资本市场掀起怎样的浪潮？哪些赛道可能成为未来的黄金赛道？

答

这些政策的发布将在资本市场形成强烈预期，引导资本市场进行长期稳健配置。基于此规划，资本市场将围绕科技创新、区域布局、产业发展等方向展开演绎，配合政策逐步落地，形成健康良好的市场生态。从基本面支撑来看，中国拥有全球最大的统一市场、最完整的工业体系以及工程师红利等优势，结合十五规划的政策红利，相关产业将有广阔的发展空间，成为未来的投资机会。

问

12.目前A股整体估值在全球范围内处于什么位置？五年规划公布后对市场的影响是什么样的？

答

目前整体上A股的估值从全球来看并不算高，相比美国纳斯达克、标普500等指数及历史自身纵向比较，估值处于合理区间，没有处于历史极值位置。特别是创业板指数、创业板50指数和港股指数等仍处于估值中枢。回顾过去几轮五年规划，市场在规划公布后及政策推进过程中通常呈现涨多跌少、市场中枢逐步上移的特征。短期来看，政策预期上升时，投资者会提前布局相关板块；中期阶段，则关注技术产业化进度和产业政策落地效果，经过验证的投资主题会得到进一步增长；长期来看，符合产业变革方向、具有中长期投资价值且发展趋势稳健的产业将获得较高的相对市场整体收益率。

问

13.在五年规划指引下，哪些产业表现出了较高的超额收益？

答

根据历次五年规划，信息技术、新能源等领域的产业在政策支持下实现了快速发展，并取得了不错的超额收益。例如，在“十三五”期间，宁德时代作为新能源代表股价格上涨了约十倍；而在“十四五”期间，科技自立自强相关产业如半导体中的头部公司也获得了快速上涨。

问

14.对于投资者来说，在当前宏观经济背景下，应重点关注哪些方向进行投资布局？

答

投资者应关注并沿着国家产业政策明确、发展方向重点支持的领域进行投资布局，如数字科技（人工智能、6G、量子科技、国产半导体）、高端制造（航空航天、智能装备、工业机器人）、内需消费（新消费、服务性消费）、研发经济相关的医疗健康、绿色能源（风电、光伏、储能）以及生物科技领域的创新药和智慧医疗等行业。

问

15.制造业和非制造业PMI冷热不均的现象会对市场产生何种影响，背后的原因是什么？

答

市场关心宏观经济的原因在于其对整体发展的担忧，当前宏观经济处于传统动能逐步收缩、新动能培育的关键转型期，正从高速度发展向高质量发展转换。在这一阶段，传统产业动能有所下降，而新动能领域仍在培育中，尚未快速拉动经济发展，因此呈现经济温和复苏态势。

问

16.前三季度GDP同比增长5.2%，这个增速是否符合预期？重点应关注哪些结构性变化？高新技术产业和传统行业在经济发展中的表现如何？

答

这个5.2%的GDP增速符合经济发展预期。我们需要关注的是，在这个增速中，高新技术产业和出口相关的出海领域表现出强劲增长，而传统行业如房地产、传统消费则对经济有所拖累，这与当前经济发展的方向和国家政策推动的经济转型方向一致。高新技术产业无论是在内部供给需求还是外部出口上都有较快发展速度，并且随着十五五规划的出台将进一步加强科技产业和产业升级的整体发展速度。同时，流动性保持宽松局面，使得整体市场呈现结构化特点。

问

17.从A股市场的表现来看，是否能简单断定经济整体发展缓慢或不足？

答

不可以笼统地认为经济整体发展缓慢或不足。证券市场实际上是整体经济的一个映射，结构性变化明显，传统行业表现较弱，与科技相关的板块表现强劲。因此，需要具体分析并看到这种结构性变化，市场中也存在很多机会。

问

18.高新技术产业与传统产业在增速上的差异是什么？

答

高新技术产业及服务业增速是核心亮点，显著高于整体工业平均增速，尤其是航空航天和计算机设备等行业增长迅速，反映出产业升级正在加速。而传统行业如房地产仍处于销售下滑和价格下跌周期中，去库存过程仍在进行。

问

19.财政和货币政策目前的情况如何？

答

财政政策积极实施，前三季度财政收入和支出均有显著增长，债务化解工作有效进行，人民币贷款增加明显，体现了金融经济对实体经济的支持力度较大。货币政策方面，M2增速和央行表态表明我们处于积极宽松的货币环境和偏积极的财政政策环境中。

问

20.对于短期市场走势有何看法？

答

短期内市场可能出现一定的反复，高估值板块可能会受到投资者担忧，低估值板块重新受到认可都有可能发生。但从市场演绎的发展方向来看，高景气板块的整体未来发展空间更大。

问

21.投资者应如何把握行业轮动，是追逐价值还是成长？

答

华安基金每月会做月度策略分析，包括行业轮动和资产配置，历史业绩表明这两个策略胜率较高且整体收益不错。短期看，政策催化和流动性宽松可能主导市场情绪，科技成长和内需复苏相关的消费、新能源车产业链可能受到资金青睐。从中长期看，还需关注经济基本面，因为市场的稳健发展依赖于上市公司盈利能力和整体盈利水平的提升。

问

22.目前A股整体估值情况如何，与之前相比有何变化？

答

目前A股整体估值相比之前略有上升，股权风险溢价处于一倍标准差稍微偏上的位置，相较于历史水平处于中高位置。这并不意味着一倍标准差就代表很大风险，而是整体风险收益比略有下降。尽管如此，在当前牛市动能强劲且国家政策对资本市场的呵护下，长牛慢牛格局持续，短期内市场可能会因高估值板块的波动而出现回撤风险，建议采取相对均衡配置以应对可能的市场风险波动和回撤。

问

23.如何利用量化指标和主观判断进行行业配置？

答

我们采用六因子模型进行行业配置分析，包括行业的景气度、资金流向、技术层面分析（动量）、宏观经济变化及行业拥挤度等。根据打分结果，接下来一个月得分较高的行业有钢铁、金融（银行、证券）、通信、家电、电子等。其中特别关注科技板块，因其盈利驱动来自海外和国内互联网及人工智能大厂增加资本开支，以及产业快速发展带来的收入预期提升。此外，新能源板块也值得关注，由于旺季到来、储能需求增长以及政策推动，行业盈利水平在恢复。同时，在消费领域中，新能源车相关领域及防御性板块如金融和红利类股票也是配置重点。

问

24.对于大类资产配置，有哪些具体建议？

答

在A股方面，看好AI高端制造、新能源等科技创新领域，同时也重视稳健型金融和红利板块。此外，全球市场中，港股具有吸引力，因其估值较低且受益于全球货币宽松环境及与AI相关的优质上市公司。黄金方面，回调后风险释放，基本面逻辑未变，美联储降息、美元走弱等因素支撑黄金长期配置价值。海外资产配置上，随着美元降息和人民币走强，中国资产在全球范围内更具吸引力，包括港股和A股。整体而言，权益类资产如A股和港股可进一步配置，黄金也可逐步加仓，而海外资产配置则关注主要资产的表现。

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