发布于2025-10-29 15:25820次播放

科技股怎么投？A 股 VS 港股？

主讲人：李庆阳；洪露娉

博时基金

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李总深入分析科技赛道趋势，强调科技成长主线，建议投资者以长期视角关注科创板和创业板等高弹性板块，同时利用指数型工具如ETF分散风险。他指出A股科技板块领涨，港股在AI商业化和估值修复方面有优势，市场风格将更均衡。李庆杨分析宏观变量和企业基本面，建议合理评估风险承受能力，避免追涨杀跌，通过ETF等工具应对高波动性，实现资产配置优化。

关键词

科技赛道

A股

港股

半导体

互联网

业绩增长

产业变革

估值修复

宏观经济

研发投入

企业基本面

流动性

市场情绪

科技股

科创板

创业板

科技成长

电子

生物医药

章节

00:04:53
科技赛道投资复盘与未来展望：把握核心逻辑，避免踩坑
科技赛道今年以来表现抢眼，成为A股港股市场领涨先锋。通过对AI算力、半导体国产替代、互联网企业技术革新及硬科技赛道业绩爆发的深入分析，揭示了科技行情一路走高的核心逻辑。投资者在享受科技股带来的收益时，也需警惕市场波动，理性评估进场时机，选择适合的投资方向，避免盲目追高。
00:06:35
科技赛道行情分析：流动性支撑与产业变革共振
科技赛道行情由流动性支撑、产业变革、国家战略及市场情绪等多因素驱动，形成戴维斯双击效应。A股结构性行情极致，港股资金南向流入创新高，资金从传统行业向科技行业迁移趋势确立。AI引领全球产业共振，算力需求扩张催生光伏、芯片领域高景气。
00:08:32
科技板块上涨背后的宏观与政策因素分析
科技板块的上涨受到宏观经济结构转型、政策方向引导、资金流动性改善和技术突破的多重影响。经济结构向新质生产力倾斜，推动资本向高附加值领域聚集；政策明确AI、新能源等发展方向，提供长期确定性；南向资金持续流入港股，国际资本回流叠加国内流动性充裕，支撑市场流动性；技术突破加速新兴产业周期，重塑中国科技资产全球竞争力。
00:11:08
科技企业融资环境优化与全球科技赛道发展趋势
对话讨论了资本市场制度创新对科技企业融资环境的积极影响，以及全球科技赛道的关键发展趋势。港交所和A股市场规则优化，为科技企业提供了更适宜的融资环境，提升了市场吸引力。全球范围内，人工智能、区块链等技术加速融合，预计到2030年将显著增长，推动科技产业链形成投资闭环。美国贸易政策的不确定性虽扰动市场，但也倒逼国产替代和自主可控，增强战略资源价值。全球资金流向显示，南向资金和国际资本持续流入港股和中国科技资产，促进科技股价值重估。能源价格下跌促使资金转向科技板块，但大宗商品价格上涨可能压缩消费电子企业毛利率。科技企业业绩增长可观，三季报数据反映了赛道的高景气度。
00:15:40
科技赛道企业业绩复苏强劲，研发投入支撑未来增长
A股和港股科技赛道企业业绩复苏明显，超60%公司净利润同比增长，80%业绩预告显示增长。半导体、新能源汽车电子等领域龙头公司表现突出，机构资金增配科技股，科创板研发投入超800亿，支持企业未来业绩增长。整体基本面向好，推动科技股行情。
00:18:20
科技赛道震荡加剧：短期调整还是长期趋势？
讨论了科技赛道近期的回调现象，认为当前震荡主要由市场情绪、资金转向低估值板块及外部不确定性等因素造成，但不构成趋势性反转。中长期看好科技成长，建议投资者以长期视角投资高弹性板块，短期资金则应转向稳健资产。
00:23:02
科创板潜力细分领域：电子、生物医药与计算机行业分析
科创板中电子、生物医药和计算机行业展现出巨大潜力。电子行业，尤其是半导体芯片，受益于人工智能的快速发展，需求持续增长。生物医药行业，面对人口老龄化和健康意识提升，研发投入加大，科研成果显著，市场需求稳定增长。计算机行业，随着数字化转型加速，云计算、大数据、人工智能等新兴技术为企业和社会带来新机遇，行业依赖度不断提高。
00:24:55
科创板企业分化成常态：高增长与持续盈利能力成关键
科创板企业分化明显，高增长领域如AI算力、半导体表现突出，而创新药、高端装备因技术验证周期长、国产化率低表现欠佳。政策支持、市场风险偏好及企业兑现能力是影响分化的主要因素。科创板企业需注重研发投入与持续盈利能力，以应对资本市场的选择与挑战。
00:27:47
科创板企业高研发投入与盈利平衡点探讨及估值修复空间分析
讨论了科创板企业高研发投入与短期盈利间的平衡点，提出关注自由现金流、现金储备、市盈率、研发投入资本化率等指标的重要性。分析了生物医药等细分领域的估值修复潜力，强调动态PE显示科创板存在安全边际，建议投资者关注交易不拥挤的领域及小而美的公司，以捕捉业绩弹性机会。
00:33:15
科创板人工智能指数：成长性、研发与弹性助力核心竞争力
对话讨论了科创板人工智能指数的核心竞争力，包括强大的成长逻辑、高研发投入、更大的市场弹性以及及时的行业调整机制。指数成分股覆盖AI芯片、基础设施与终端应用，展现了技术能力、国产替代使命及需求爆发下的业绩弹性。
00:37:19
A股与港股科技赛道差异分析：投资需甄别
通过对比A股与港股科技赛道在产业重心、投资者结构、估值流动性、驱动力及交易监管制度等方面的差异，指出两者虽同属科技领域，但特点迥异，投资者应根据自身风险偏好和投资目标，甄别适合的市场进行投资，避免盲目跟风。
00:41:05
港股科技赛道的独特优势与投资吸引力
港股科技板块因其稀缺性、全球定价的理性估值、政策制度红利及AI商业化落地能力等独特优势，展现出强大的投资吸引力。与A股相比，港股汇聚了全球互联网龙头，拥有成熟商业模式，估值处于低位，且政策允许未盈利生物科技公司上市。此外，南向资金持续流入，港股通机制便利，风险对冲属性强，为投资者提供了分散风险和配置外资的优质选择。
00:44:30
恒生科技与港股通互联网指数：差异解析与未来趋势展望
对话深入探讨了恒生科技指数与港股通互联网指数在选股范围、行业分布、权重结构等方面的区别，分析了两者历史表现的异同，并预测了受AI商业化、技术突破等因素驱动的未来发展趋势，指出恒生科技更关注硬科技国产替代，互联网指数则侧重消费复苏与全球化扩张，适合不同投资偏好的投资者。
00:47:11
港股互联网指数增长动力与投资时机分析
港股互联网指数未来增长动力主要来源于人工智能、云计算、直播电商及跨境业务等板块。投资者需关注估值水平、南向资金动态、海外流动性、企业财报及国内科技产业政策等多方面因素以判断买入时机，强调投资需学习与积累，避免盲目操作。
00:51:42
港股科技指数分析与ETF投资策略
对话深入探讨了港股互联网指数与恒生科技指数的基本面及未来增长动力，强调了市场盈利预测上调、AI技术应用及政策红利等积极信号。同时，介绍了ETF作为投资工具的优势，包括低交易成本、高流动性、透明度及风险分散能力，适合不同需求的投资者，尤其是缺乏深度研究能力的科技赛道爱好者。
00:58:36
股票ETF投资策略与资产配置：如何控制仓位和适时买卖
讨论了股票ETF投资的基本策略，包括根据个人风险承受能力调整仓位，通过分批布局和设定卖出规则来管理投资组合，同时强调了资产分散配置的重要性，以实现投资组合的平稳性和投资者的心理舒适度。
01:01:30
投资科创板风险与策略：长期规划与分散投资
讨论了投资科创板可能面临的误区和风险，包括过度关注短期收益、将ETF等同于个股投资、对行业过度乐观及忽视流动性风险。提出合理评估风险承受能力、树立长期投资理念、分散投资、了解指数编制规则和重视流动性风险等防范建议。强调遵守投资纪律的重要性，并推荐了科技主题ETF产品，鼓励投资者结合自身情况，做好资产配置，以降低投资风险。

问

1.从市场层面看，有哪些因素支撑A股和港股科技板块持续走高？A股和港股科技赛道受到哪些国内宏观变量的影响？

答

市场层面，资金大规模迁徙至科技行业，港股南向资金净流入超过1万亿，创历史新高。此外，经济结构转型、新旧动能加速转换（传统产业改造和新兴产业崛起）、以及数字经济核心产业增加值占GDP比重提升等都推动了科技赛道增量需求。政策和战略方向上，如十五五规划明确先进制造、新能源、数字经济等为核心发展方向，为相关赛道提供长期确定性和资源倾斜。国内宏观变量中，经济结构转型和新动能转换对科技产业形成基本面支撑；GDP增长中枢稳定，促使资本向高附加值领域聚集，催生了AI制造、工业互联网等融合市场。同时，政策和战略方向上，国家层面的规划强调了科技自立自强和先进制造业发展，提供了明确的指导方向。

问

2.全球经济环境以及全球关键因素是如何影响科技赛道发展的？

答

全球经济环境方面，全球产业和技术趋势如人工智能、区块链等创新平台加速融合，预计未来将带来显著增长故事；国际贸易政策环境存在不确定性，大国博弈焦点集中在科技和核心资源领域，这会扰动市场情绪但也会强化国产替代和自主可控；全球资金流向方面，南向资金持续大幅净流入港股，国际资本看好AI前景增加配置，外资回流有助于低估值科技龙头价值重估；能源和大宗商品价格波动也会影响科技企业成本结构和毛利率空间。

问

3.目前A股和港股科技赛道的企业业绩情况如何？

答

目前A股和港股科技赛道的企业业绩呈现出强劲复苏的势头，净利润同比呈现增长。已披露三季报的上市公司中超过60%的公司净利润同比增长，而在已发布前三季度业绩预告的公司中，增长比例超过80%。从半年报数据来看，科创板公司的合计营业收入也在增长。例如，AI芯片领域的龙头公司在前三季度营收大幅增长，实现了扭亏为盈，这表明半导体行业处于强劲复苏周期；同时，新能源和汽车电子行业的龙头公司利润也保持增长，反映出下游电动汽车及绿色能源需求旺盛。

问

4.机构资金动向及研发投入情况如何？

答

机构资金方面，保险资金和合格境外机构投资者（QFII）在三季度显著增配了科技股。此外，科创板在2025年上半年的整体研发投入超过800亿，研发投入占比中位数超过10%，这种高强度的研发投入为企业未来业绩增长提供了有力支持。

问

5.当前A股和港股科技赛道的基本面状况如何？

答

当前A股和港股科技赛道处于业绩驱动的行情中，基本面数据如企业三季度利润增长、研发投入增加等均支撑了股价上涨。尽管短期可能出现回调，但长期向好的趋势不变。

问

6.对于近期科技赛道板块大幅回调的现象，您怎么看？

答

近期科技赛道回调主要是由于多方面原因，包括情绪因素（前期涨幅较大导致交易拥挤度高）、静态估值处于高位、年底部分资金有获利回吐的需求、市场内部结构再平衡、以及外部环境不确定性（如中美贸易摩擦、金融体系担忧等）。目前，这并不代表趋势性反转，科技成长仍然是中长期主线，只是市场风格可能会更偏均衡。

问

7.科创板中哪些细分领域更具潜力？

答

科创板中电子、生物医药和计算机三个领域的细分行业更具潜力。其中，电子行业的半导体芯片企业受益于人工智能快速发展带来的持续需求增长；生物医药行业因人口老龄化和健康重视程度提升而市场需求旺盛，且相关企业在加大研发投入并取得科研成果；计算机行业则在数字化转型加速背景下，云计算、大数据、人工智能等新兴技术为其带来新机遇。

问

8.为什么科创板内部存在明显的涨幅差异？

答

科创板内部涨幅差异主要源于市场在不同力量驱动下的反应。产业景气度、技术成熟度、市场需求周期、政策力度、风险偏好等因素均会影响各细分领域的表现。例如，半导体、AI算力和国产替代领域的公司增长较快，而创新药和高端装备的技术验证周期较长。同时，资本更青睐于商业模式清晰、处于爆发初期的硬科技赛道，而对于持续大规模投入但盈利前景不明朗的公司，则面临更大的压力。

问

9.科创板企业高比例研发投入与短期盈利之间如何找到平衡点，有哪些关键指标可以关注？

答

对于研发，高研发投入是一把双刃剑，可能带来技术创新驱动增长或因管理不当和市场变化导致重大损失。在科创板中，关注点包括自由现金流、现金储备以判断企业安全性；市盈率对比同行业，评估研发投入性价比；关注研发投入资本化率、人均研发投入以及营收增长、毛利率、核心客户等成长指标。另外，针对不同领域如半导体和生物医药，有特异性指标，如半导体领域的先进制程突破、重要客户验证及产品良率，生物医药领域的研发管线阶段和进度等。

问

10.现在科创板块整体估值情况如何？哪些细分领域还有较大估值修复空间？

答

由于科创板企业的早期发展阶段和持续高强度研发投入导致利润微利或负值，传统的静态PE指标参考意义有限，但动态PE显示市场对未来业绩增长预期，科创板存在一定安全边际。部分细分领域静态估值较高，但在交易不那么拥挤的领域仍能找到有性价比的标的，例如生物医药板块经过调整后具备较好性价比，部分创新药企业度过投入期后收入有望高速增长，同时1+6政策重启为未盈利生物科技企业提供融资渠道，小而美的公司也有可能带来更强业绩弹性。

问

11.科创人工智能指数的核心竞争力体现在哪些方面？

答

科创人工智能指数的核心竞争力体现在：一是成长逻辑性强，科创板相较于全市场选股的其他指数，其成分股更具成长性；二是研发投入力度大，科创人工智能指数中企业的研发支出占营收比例超过20%，高于其他同类指数；三是研发人员占比高，超过50%，高于其他指数；四是指数调整及时，每年调整四次，更能反映行业变化趋势；五是成分股覆盖AI产业三大领域，从芯片、基础设施到终端应用生态，形成全产业链优势，并且在全站技术能力、生态构建和国产替代使命等方面具备竞争优势。

问

12.A股和港股科技赛道有何区别？若同时配置两者是否会重复配置，如何选择单边市场指数配置？

答

A股和港股科技赛道存在一定差异，主要体现在产业重心上。港股科技赛道更侧重于成熟应用和服务平台，服务业属性较强，如社交、电商等；而A股科技赛道前沿硬件、尖端制造为主，制造业属性较强，如半导体、机器人等。因此，在配置时应考虑不同市场的产业特色和投资逻辑，避免重复配置，根据自身投资目标选择更适合的市场指数进行配置。

问

13.港股与A股在投资者结构上有什么不同？港股与A股的估值和流动性有何差异？

答

港股的机构投资者占比更高，主要由全球资金主导，对国际局势和美元流动性较为敏感；而A股则以本土资金为主导，更贴近国内产业政策和市场情绪。港股的估值相对较低，受海外流动性影响更大；A股存在一定的估值溢价，流动性主要由国内因素驱动。

问

14.港股与A股驱动市场的主要力量有哪些？港股与A股在交易制度和涨跌幅限制上有什么区别？

答

港股主要依靠龙头公司的业绩及国际AI产业叙事的共振；A股则受国内政策和技术创新（如国产替代、东数西算等）驱动。港股没有涨跌幅限制，再融资灵活，上市门槛较低；A股实行T+1交易，有涨跌停板限制，监管更为严格。

问

15.港股科技类指数为何具有吸引力？

答

港股科技类指数吸引力包括AI商业化落地能力强、基本面触底回升、资金面有支撑、风险对冲属性等。

问

16.港股科技赛道相较于A股科技赛道有哪些优势？

答

港股科技赛道优势体现在稀缺性（汇聚了全球互联网龙头和新消费、创新药稀缺性企业）、估值水平较低（全球定价，更理性）、政策与制度红利（允许未盈利生物科技公司及同股不同权企业上市，跨境资金流动便利）。

问

17.恒生科技指数和港股通互联网指数有何区别？这两个指数未来的发展趋势如何？

答

恒生科技指数覆盖全港股市场，行业分布更广，权重结构分散；港股通互联网指数仅限于港股通股票，高度集中在互联网软件和服务行业，集中度更高。恒生科技指数关注硬科技国产替代深化和技术突破，互联网指数关注消费复苏和全球化扩张。两者相关性高，但恒生科技指数弹性更大，回撤更多。

问

18.港股通互联网指数相较于恒生科技指数有何特点？

答

港股通互联网指数在互联网领域更为纯粹，聚焦互联网赛道，而恒生科技指数更宽基，包含更多行业板块。

问

19.港股互联网指数未来增长动力集中在哪些业务板块？普通投资者如何判断配置港股互联网指数基金的合适时机？

答

未来增长动力主要来自人工智能和云计算、直播电商和跨境业务、月底消费和高性价比服务。可通过观察估值水平以寻找安全边际，追踪南向资金动态来辅助决策，同时关注行业发展趋势和企业实质性进展。

问

20.海外资金主要关注哪些方面？

答

海外资金关注的方面主要包括美联储的货币政策变化、上市公司的基本面，特别是头部公司在云服务和AI领域的收入增长情况以及核心电商业务利润是否企稳修复。此外，还会关注国内针对科技行业的产业政策及其对市场风险偏好的影响。

问

21.投资者在投资时会面临哪些挑战？

答

投资者面临的挑战包括需要关注众多复杂因素，如国内产业政策、企业盈利能力、技术革新以及海外流动性（如关税政策等）。这些因素使得投资变得难度较大，但做好投资理财是一项重要且长期的工作。

问

22.恒生科技指数成分股的基本面状况如何？未来有哪些促进指数发展的动力？

答

恒生科技指数成分股的基本面相对稳定，市场对其盈利预测持续上调，反映核心业务韧性与增长潜力。积极信号包括大型互联网公司将AI技术应用于金融和电商场景并取得实际收入和利润。未来发展的动力主要有三个：一是中资定价权的崛起，南向资金流入减弱美股波动影响；二是新一轮AI技术周期开启，通常会吸引全球资本流入高成长性港股资产；三是美联储降息周期开启，以及政策红利的持续释放，如人工智能加行动计划、数字经济加速计划以及跨境数据流动试点等政策。

问

23.ETF相比其他投资工具有哪些优势？

答

ETF具有交易成本较低、低门槛高流动性、交易方式灵活（支持套利等策略）、透明度高、净值波动与跟踪指数一致以及能够分散投资风险等特点。科创类ETF适合看好科技赛道但缺乏深度研究能力的投资者、希望平衡组合风险和收益的投资者、追求省心省力长期投资的投资者，以及资金量有限的投资者。

问

24.如何进行股票ETF的投资和仓位控制？

答

建议进行分散配置，每类资产配置一定比例以平稳整个投资组合。对于股票ETF的仓位控制，应根据投资者的风险承受能力来决定，承受能力高则配置多一些，反之则少配置。在交易策略上，科创类ETF由于高波动性，适合策略化交易，如均线策略、定期定额/不定额定投、金字塔加仓或网格交易等。卖出规则可以根据目标收益率、最大回撤法或结合基本面指标、换手情况进行设定，以确保能够更理性地进行投资决策。

问

25.在投资科创板时，投资者可能会面临哪些风险？

答

投资科创板可能会面临的风险包括过度关注短期收益，仅根据价格波动判断整体投资价值；将ETF等同于个股投资，忽视了ETF作为一篮子股票组合的风险收益特征与个股的不同；对行业的发展过于乐观，可能低估了产业发展中面临的不确定性、挑战和技术瓶颈、数据隐私问题、道德风险等；以及忽视流动性风险，市场可能存在流动性不足问题，导致买卖时面临较大冲击成本。

问

26.针对这些风险，有什么防范建议吗？

答

首先，投资者应合理评估自身风险承受能力，根据财务状况、投资目标和风险偏好确定投资基金比例，避免盲目跟风投资；其次，树立长期投资理念，理解科创人工智能行业的潜力和周期性波动特点，不因短期市场波动频繁交易，制定长期投资规划并坚定持有；再者，分散投资，通过投资不同类型ETF和其他资产类别（如债券、商品）来降低单一资产波动的影响；另外，了解指数编制规则，认真查看ETF跟踪指数的编制方案，明确成分股标准、调整频率等信息；最后，重视流动性风险，合理规划资金进出，以应对极端情况下流动性不足带来的损失。

问

27.对于科技投资的学习和实践，最重要的是什么？

答

践行是最重要的，投资者不仅要学习投资知识，更要将所学应用于实践，在实践中不断总结经验，遵守投资纪律，因为纪律比策略更重要。