发布于2025-10-30 14:25579次播放

港股逐步回暖，能否再上台阶

主讲人：姜志；郭佳林

上海证券

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港股市场近期受海外因素影响波动，但长期基本面稳健，尤其是创新药、AI科技等新经济领域展现出强劲增长潜力。创新药板块虽经历调整，但海外订单增加与政策支持强化了其配置价值。科技板块，特别是AI领域，港股互联网企业技术领先，中长期增长可期。高股息策略与精选龙头企业策略为投资者提供了稳定的收益来源。整体来看，港股估值吸引力增强，政策与经济复苏预期叠加，有望迎来系统性修复行情。

关键词

港股

恒生指数

南向资金

外资机构

关税威胁

美元利率

中美贸易

中国经济

资产再配置

避风港

制造业投资

房地产投资

出口

基建

消费

流动性

降息

风险偏好

港股市场

新经济

章节

00:04:45
港股市场波动与布局良机：内资抄底外资观望的深度解析
讨论了港股近月的剧烈波动，包括恒生指数的大幅上涨与下跌，以及南向资金的逆势加码。分析了市场回暖信号与外资流出的分化格局，探讨港股调整是风险释放还是布局良机，强调了内资与外资在港股市场的不同态度，提供了市场观察与投资策略思考。
00:06:35
港股市场近期走弱原因及中长期展望
对话讨论了十月以来港股市场的调整，指出调整主要由中美贸易紧张、美元美债收益率波动及国内宏观经济数据走弱等因素驱动，但这些短期扰动因素正在消退。中长期看好港股市场，基于中美关系改善预期、美联储降息趋势及十五规划带来的市场风险偏好提升。
00:11:16
港股市场受海外因素影响分析及投资者应对策略
讨论了海外美元利率波动和美国对华关税政策不确定性对港股市场的影响，指出港币联系汇率制度下helper波动可能放大市场震荡，但历史数据显示影响有限。关税威胁被视为大国博弈的一部分，其对市场影响逐渐减弱。建议投资者关注中国宏观经济和政策，对港股市场保持信心。
00:16:58
港股能否成全球资本新避风港：经济向好与估值偏低为底气
对话围绕港股是否能成为全球资本新避风港展开，认为在复杂大环境下，中国经济长期向好、政策一贯性及新经济占比高等因素，使港股具备避风港潜力。同时，港股估值偏低，成长预期良好，对市场吸引力强，成为全球资产再配置的选择之一。
00:21:02
创新药板块走势分析与未来催化因素探讨
对话讨论了创新药板块近两个月的调整情况，指出该板块在经历年初以来的大幅上涨后，近期出现震荡调整。专家分析，创新药行业自2014-2015年起在中国迅速发展，预计2024年为起步阶段，2025年将迎来更多新品发布。行业大会如欧洲肿瘤大会是观察创新药进展的重要渠道。尽管市场调整可能受个别过热个股影响，但整体基本面健康，海外BD订单持续增加，行业有望通过震荡吸收过高的估值，未来将回归基本面交易，继续看好其长期发展。
00:26:16
港股创新药与科技板块：外需内需双轮驱动，AI应用开启新机遇
对话探讨了港股创新药板块在内外需驱动下的强劲基本面，强调了政策支持、市场潜力及资金流向的积极信号，指出调整期为中长期投资者提供加仓良机。同时，分析了港股科技板块在AI应用领域的独特优势，预测AI产业链细分领域将显著受益，为投资者指明了关注方向。
00:29:11
港股科技板块AI产业链优势与布局
港股科技板块在AI产业链中占据重要位置，上游算力企业如芯片和光模块公司，中游以互联网企业为主，专注于大模型开发，下游应用广泛。港股科技公司凭借技术优势、数据积累和应用场景理解，在AI领域展现出强劲竞争力。近期，港股互联网巨头正向上游算力和下游应用扩展，如自研芯片和AI眼镜，显著提升了行业估值。
00:34:03
高股息策略在市场波动中的角色与长期投资价值探讨
讨论了高股息策略在市场波动中的避险作用及长期投资价值，指出在市场震荡或下行时，高股息策略表现更为稳健，长期来看能为组合带来超额收益，但短期波段性表现受市场环境影响较大。
00:38:26
港股通红利ETF：双因子筛选提升超额收益表现
通过红利和低波两个因子筛选，港股通红利ETF在单一红利因子效果有限的情况下，显著提升了组合的超额收益，满足了机构和投资者的需求，表现良好。
00:39:47
香港大盘30 ETF：精选龙头股的高弹性投资策略
讨论了香港大盘30 ETF的独特优势，包括精选30家龙头企业、前十大重仓股集中度高、采用15%的个股权重上限增加弹性，以及其哑铃型配置特点，结合高成长科技股与稳健高分红股票，形成平衡结构，有效代表港股市场并具备高弹性。
00:43:36
恒生大盘30指数ETF：估值优势与市场特色
恒生大盘30指数或相关ETF相较于港股整体指数估值较低，与美国指数相比估值更低，展现出独特市场价值与投资吸引力。
00:44:07
港股科技互联网板块价值与A股差异分析及未来期待
对话探讨了港股科技互联网板块与A股表现差异的原因，指出港股更多聚焦于AI产业链中游，而A股上游企业受益于AI产业高速发展及国产替代趋势，业绩表现更佳。港股科技互联网企业虽有自研芯片，但主要用于内部基础设施建设，未带来额外营收增长。未来，随着AI应用加速落地和国内经济复苏，港股科技互联网板块盈利预期改善，投资价值值得关注。
00:47:08
港股互联网企业长期发展看好，短期波动受外卖大战与海外扰动影响
港股互联网企业尽管短期内因外卖大战和海外经济波动出现业绩调整，但长期看好其发展。传统业务如电商、广告、游戏表现强劲，AI应用如云服务、AI慢剧、端侧应用等快速发展，预示着广阔市场前景。三季度财报显示负面影响减弱，企业正逐步调整策略，外卖大战逐渐规范化，长期利好业务整合与增长。
00:51:01
港股市场现状与未来展望：内外因素分析及投资策略
讨论了港股市场十月份调整原因，分析了国内外经济政策及市场环境对港股的影响，预测未来走势，强调港股估值吸引力及长期向好趋势，推荐关注创新药、AI硬件、互联网及高股息国企等方向。

问

1.近期港股走弱的原因是什么？您如何看待这次调整的性质？

答

近期港股走弱的原因主要是阶段性的月度调整，背后有多重事件性驱动因素。海外方面，主要是美国对华威胁加征关税事件对市场扰动较大；同时，美元美债收益率虽整体呈下降趋势，但在过程中出现反复，影响了市场情绪。国内方面，宏观经济数据走弱，尤其是基建和房地产投资不及预期，以及制造业投资回落，使得整体市场出现走弱趋势。

问

2.那么在这样的市场调整下，投资者应该如何应对这些外部因素？

答

对于投资者而言，面对当前的市场调整，需要关注短期事件性因素的影响，如中美贸易关系的阶段性变化和美联储降息政策的确定性。虽然鲍威尔主席对后续降息预期持谨慎态度，但中长期来看，美联储降息趋势明显，对于港股市场的长期影响趋于积极。此外，投资者还应关注十五规划等提振风险偏好的积极层面，将市场波动视为阶段性扰动，并把握长期投资机会。

问

3.美元利率波动引发的汇率压力以及美国对华关税政策的不确定性，这些外部因素会持续成为港股的长期底色还是阶段性的扰动？

答

关于汇率压力，港币联系汇率制度下，虽然美元走强可能导致港币汇率波动，进而影响到港股市场的风险偏好和交易成本，但历史上类似情况对港股市场的影响并不大，更多是阶段性的市场情绪影响。至于美国对华关税政策，虽然存在不确定性，但市场已逐渐形成开**易的预期，每次美国出现妥协迹象时，市场会有一定的反弹反应。因此，这些因素更多是阶段性的扰动，而非长期底色。

问

4.首先，您是否认同港股成为全球资本新避风港的说法？它的底气主要来源于哪些方面呢？

答

我认同港股可能成为避风港的观点。其底气主要来源于两方面：一是中国经济长期向好，政策保持一贯性和对经济的支持力度持续增强；二是港股市场结构更偏新经济，包含较多代表高质量和高成长的优质资产，且整体估值相对于美国资产来说偏低，具有较好的成长预期和吸引力。

问

5.对于创新药板块后续的表现以及可能的催化因素，您怎么看？

答

创新药板块是市场关注度极高的领域。从行业发展角度看，中国创新药从起步至今大约十年时间，正进入快速发展阶段，新品不断涌现，市场对此给予较高期待。然而，在二级市场上，高成长企业的表现往往先由估值预期驱动，当市场对预期过热时，会通过调整来吸收过高估值。近期创新药板块的调整比预期更多，部分个股由于基本面因素也受到一定影响。但若从整个行业基本面来看，目前仍保持健康，海外BD订单量持续增加，即使金额有所回落，但整体趋势向好，预计经过阶段性的震荡调整后，板块将重新回归基本面驱动的行情。

问

6.在创新企业的发展中，内需和外需的情况如何？

答

从内需角度看，虽然目前没有看到与外需同样高的订单热度，但政策上对创新药企业持开放和支持态度，例如医保谈判的推进以及创新药逐渐纳入商保目录，这将为创新企业提供更多的销售渠道，预计未来内需也将带来增长。从外需角度看，创新企业发布的研究成果和新技术会转化为订单。

问

7.资金流向方面，对于创新企业有何影响？

答

虽然创新企业出现一定波动，但南向资金持续流入港股，特别是对创新药头部企业也有所流入。从资金层面看，创新企业无需过多担心，且高成长型创新企业的估值可能通过PS等指标进行评估，相比海外仍有上涨空间。

问

8.对于中长期投资者来说，创新板块调整意味着什么？

答

对于中长期投资者而言，创新板块的调整可能是一个加仓机会，因为无论从内需还是外需，创新企业的基本面都非常强劲。

问

9.港股科技板块在AI落地方面有哪些独特优势和受益细分领域？

答

港股科技板块在AI产业链中具有上中下游全面布局的特点，尤其在中游大模型领域，主要集中在互联网企业中，如已上市的深信服等。这些互联网企业因拥有软件开发优势和技术积累，在大模型和应用落地方面具有较高关注度，且由于其业务性质，拥有大量数据资源，对于大模型训练和应用场景理解具有独特优势。

问

10.港股高股息策略的高光时刻会持续多久？相较于其他市场，港股高股息策略有何特殊优势？

答

高股息策略的表现通常在市场震荡或下行时更为明显，因为这类投资相对稳健，下跌幅度较小。虽然波段投资者可能会阶段性关注红利概念，但从长期投资角度看，红利因子能够带来超额收益，机构投资者更倾向于将其作为长期投资策略。港股高股息策略在震荡或下行市场中表现较好，而在上行市场时表现则不那么突出。

问

11.红利投资在不同市场环境下表现会如何？

答

红利投资在震荡市、下行市和上行市中表现会有所不同，它并非总是落后于市场，但在市场快速上行时可能涨势相对较慢。长期来看，通过选取恒生指数等宽基指数基础上再应用红利因子选股，构建的组合业绩通常会好于基准指数。

问

12.为什么机构和资深投资者倾向于中长期投资红利策略？

答

从中长期角度看，红利投资能够为组合带来稳定的超额收益。以恒生指数为例，在宽基指数基础上加入红利因子后，所构建的组合长期业绩优于恒生指数基准，这就是为什么机构和资深投资者选择中长期投资红利的原因。

问

13.港股通红利ETF的编制方式有何特点？

答

港股通红利ETF主要通过两个因子（红利因子和低波因子）精选成分股，首先以单因子红利为主，但由于单一红利因子在港股市场的效果并不理想，因此增加了低波因子作为筛选条件，最终筛选出的组合相对于基准指数具有较高的超额收益。

问

14.香港大盘30 ETF相较于传统宽基ETF有何独特优势？

答

香港大盘30 ETF精选了30家龙头企业，前十大重仓股权重集中，旨在通过少而精的编制方式提高指数弹性。相比其他宽基产品，该ETF通过减少成分股数量、设定个股权重上限以及保持市值筛选方式，既保留了宽基指数的代表性，又增强了指数的灵活性和弹性。

问

15.港股科技互联网板块当前的核心投资价值是什么？

答

港股科技互联网板块的核心价值在于其包含了中国顶尖的科技互联网公司，且目前估值相较于美股同类企业处于较低水平。尽管AI产业链中上游企业的发展更早反映在业绩上，但港股科技互联网板块由于其传统业务基本面强劲，如电商、广告和游戏等板块表现强劲，同时随着AI应用加速落地和国内经济复苏，盈利预期逐渐改善，因此具有较好的长期发展空间。

问

16.在AI方面有哪些新的增长点？目前AI应用市场空间的情况如何？

答

AI方面的新增长点包括视频、长视频领域的发展，以及AI在广告和慢剧制作上的应用。例如，AI可以将漫画生成短视频，这种AI慢剧在网上非常流行，尤其在玄幻和科幻题材中，将网文转换为AI视频。目前AI应用市场空间增长迅速，预计今年将达到约300亿的市场规模。

问

17.近期港股互联网板块出现波动的原因是什么？

答

近期港股互联网板块波动主要受宏观层面海外扰动和国内外卖大战的影响。海外扰动对港股互联网板块有负面冲击，而外卖大战则导致企业投入大量资金，对中报营收和净利润造成较大影响，但随着监管侧规范和企业自身调整，这种负面影响在三季度逐渐减弱。

问

18.外卖大战对港股互联网长期发展有何影响？

答

尽管短期内外卖大战对企业业绩产生负面影响，但从长期看，这些企业的投入是为了整合现有平台和其他业务，有望对业务增长产生积极促进作用，并已在三季度报表上有所体现。