发布于2025-10-24 10:591018次播放

市场情绪降温，科技主线调整结束了吗？

主讲人：汪洋

招商基金

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专家深入分析科技板块投资逻辑，强调中长期视角，关注国产替代、北美产业链及端侧应用，建议分散投资，避免单一赛道all in，提倡逆向思维，左侧布局。讨论科技与红利资产跷跷板效应，建议底仓配置科技、红利和消费。新能源关注上游资源类锂电与下游智能汽车零部件。分析美联储降息影响，关注国内政策对流动性影响。招商基金汪洋指出科技板块波动因素，建议基于政策、技术周期投资，科技与红利资产分散配置，利用市场调整优化策略，预测四季度市场区间震荡，科技板块仍有投资机会。

关键词

科技板块

风险偏好

重磅会议

航天强国

消费

投资主线

三季报

大盘价值

小盘成长

行业风格

政策方向

止盈盘

经济实力

国际影响力

国产替代

人工智能

国际贸易环境

存储芯片

光刻机

人形机器人

章节

00:00:00
科技板块投资主线解析与未来五年规划展望
对话围绕科技板块的投资主线展开，分析了国庆后科技板块的波动与调整，重点介绍了未来五年规划对科技与消费的表述增加，以及市场风险偏好的提升。强调了科技、消费、国防实力和国际影响力在未来五年将有显著提升，科技板块迎来修复机会。投资者应关注关键变量，把握科技投资主线的选择。
00:04:01
航天强国与内需发展：中国未来战略重点
对话聚焦中国航天强国目标与内需发展策略。航天领域，中国计划至2050年实现空间科学世界领先，涵盖载人月球探测、行星探测等25项任务。内需方面，强调惠民生促消费，加速统一大市场构建，目标提升人均产值至中等发达国家水平，实现社会主义现代化。
00:07:25
公报投资线索与市场风格变化分析
公报揭示投资方向，包括航天、海洋科技、对外开放等，市场风格转向大盘价值，中美关税及未来五年规划成关注焦点。
00:09:42
美联储议息会议与中美贸易谈判对市场风格的影响
美联储十月底议息会议的降息预期、中美贸易谈判进展及市场资金流向偏防御板块，导致科技板块调整，市场风格分化明显。建议关注美联储政策走向及中美贸易动向，市场可能延续风格转换，红利或大盘价值风格资产受青睐。
00:14:26
科技板块风险偏好提升与三季报业绩验证的关联探讨
讨论了中美关税谈判、三季报业绩释放对科技板块风险偏好的影响，以及15-55规划下科技与消费领域的资金配置策略调整，强调了政策方向明确后市场布局的重要性。
00:19:12
市场展望：中美谈判与美联储降息对A股的影响
市场分析指出，年底资金操作、政策落地及三季报将影响市场规划。中美贸易谈判缓和，三季报业绩延续性良好，美联储可能降息25个基点，这些因素共同推动A股风险偏好的回升。尽管存在不确定性，但市场预计将延续区间震荡趋势，科技板块调整不预示行情结束，宽松的流动性环境有利于中小科技成长板块投资。
00:24:10
科技板块投资逻辑：政策支持、技术周期与国产替代
对话讨论了科技板块的中长期投资逻辑，包括政策层面的科技创新支持、全球人工智能技术周期的上行趋势以及国际冲突下国产替代的加速。强调了在技术成熟度和商业化落地方面的关注点，如固态电池的关键技术突破，以及人工智能在端侧应用的商业化前景。
00:28:23
科技板块投资分析：聚焦变量、资源与国际贸易环境
讨论了科技板块投资需关注的三个维度：科技领域资本开支下的专业度提升、资源类金属价格波动对科技的影响、国际贸易环境不确定性对下游订单的潜在影响。建议重点关注细分领域，跟踪专业度提升、关键技术突破、资源价格扰动及全球经济增速对外需的影响。
00:30:22
科技板块投资策略：分散与逆向思维的重要性
讨论了科技板块投资的中长期逻辑，包括国产替代、北美产业链订单及端侧应用等机会。强调投资时应分散布局，避免全押单一赛道，并提出逆向投资策略，即在市场下跌时结合业绩增速左侧布局，避免追涨杀跌，以把握科技板块的长期增长潜力。
00:35:40
科技与红利资产轮动下的投资策略及新能源板块分析
讨论了科技降温后市场轮动现象，建议投资者在科技与红利资产之间进行有序配置，利用跷跷板效应平衡风险。同时，分析了新能源产业链，推荐关注上游固态电池和下游新能源汽车零部件，以及智能驾驶领域的机会。
00:41:57
美联储降息影响与国内政策走向分析
对话讨论了美联储降息对非美资产的提振作用，以及全球资金流向的变化，强调需关注美联储降息节奏对非美资产的影响。同时，提及国内LPR利率调整与流动性宽松的可能性，指出国内降息时机与政策动向的重要性。
00:44:09
美国降息模式对权益资产影响的深度解析
讨论了美国降息的两种模式及其对权益资产的不同影响，预防式降息利好权益资产，而应急衰退式降息则可能带来利空。同时，分析了中美贸易摩擦背景下国内政策的积极变化及对股票市场的支撑作用。
00:47:26
科技板块调整与未来展望：市场不确定性下的投资策略
讨论了科技板块近期调整原因，包括政策不确定性及中美贸易谈判影响，提出在市场不确定性中审视持仓、分散投资、关注基金经理能力圈及宏观变化的投资策略，展望科技主线走势未结束，建议利用市场下跌审视持仓并调整基金配置。

问

1.昨天的重磅会议闭幕后的规划中，有哪些对未来科技和消费领域的新增表述？从投资线索角度看，这次会议有哪些关键方向？

答

昨天的重磅会议新增了对未来五年经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升的表述，并着重提到国防实力和国际影响力的提升。对于科技和消费领域，新增了对航天强国和农业强国的追求，特别是在航天强国方面，中国已经从大国迈向强国，未来将进行体系化部署，并在空间科学事业中进入三步走战略，逐步实现载人月球探测、行星探测等重大任务。关键投资线索包括四个方面：一是航天强国战略下涉及航空航天相关赛道，如商业航天；二是15年后海洋开发相关赛道，例如深海科技；三是对外开放程度显著提升，涉及一带一路、海南自贸港等题材；四是四季度政策可能加利的领域。

问

2.这次会议对内需方面有哪些重要变化？

答

会议强调通过惠民生来扩内需，确立了投资于物和投资于人的紧密结合路径，并提出将加快构建国内统一大市场，这预示着未来内需方面会有更加积极的变化和坚决的执行目标。

问

3.在区域发展和未来经济指标方面，有哪些值得关注的变化？

答

在区域发展中，海洋开发被提及为未来的重要方向之一。而在未来五年的人均产值远景目标中，预计人均国内生产总值将从2020年的10632美元提升至2024年的13445美元，意味着我国人均产值目标将进一步提升，力求达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。

问

4.国庆节后市场出现观望态度的原因是什么？

答

国庆节后市场出现较多观望情绪，主要是由于多个重磅会议（包括国内的重要会议、美联储议席会议及APEC非正式会议）在十月底相继落地，导致投资者对中美关税问题的执行层面、未来五年规划中科技和消费领域的进一步纲领性指引等方面信息持跟踪和观望态度，进而影响了投资风格和行业选择的短期切换。

问

5.在四季度，美联储的议息会议对未来降息次数和节奏有何影响？

答

十月底的美联储议息会议将决定四季度整体风险偏好的变化以及行业风格选择。会议中对于未来降息次数和节奏的表述至关重要，尤其是鲍尔主席在新闻发布会上可能会透露更多关于美联储未来利率政策走向的信息，特别是关注美国国内经济就业情况和通货膨胀情况，这两个因素将直接影响美联储是否继续宽松政策。

问

6.十月份的美联储议息会议后，市场是否会出现风格反转，比如科技板块调整，红利或大盘价值风格资产重新成为投资主线？

答

在三个重磅会议落地前，市场风险偏好较低，资金倾向于流向防御性较强的板块，如煤炭、银行和石油石化等。科技板块的明显回调可能意味着市场风格在短期内出现了分化，但能否形成完全反转还需观察后续的会议结果和经济数据。

问

7.三季度报告密集披露期对市场有何影响？

答

进入密集披露期后，三季报将验证哪些行业的龙头公司在估值和业绩增速方面的匹配度，这将进一步提升基于三季报业绩增长所带来的对科技板块的风险偏好和投资主线的验证。

问

8.中美贸易谈判和美联储降息预期对市场风险偏好有何影响？

答

中美之间的贸易谈判以及十月份美联储议息会议的结果将对市场风险偏好产生显著影响。如果中美贸易谈判取得积极进展或美联储继续放宽政策，将提升市场风险偏好；反之，若谈判不及预期或美联储政策预期不明确，可能压制风险偏好。

问

9.科技板块调整后，红利与科技风格之间是否存在跷跷板效应，以及未来可能的变化？

答

自去年以来，红利与科技风格之间呈现跷跷板效应，其中红利相关资产涨幅滞后于科技成长板块。随着三季报业绩释放，科技成长板块的风险得到了一定程度的释放。若中美贸易谈判和美联储降息预期符合预期，可能会进一步提升市场风险偏好，缓解科技与红利之间的差距；反之，则可能维持或加剧现有风格分化。

问

10.在业绩披露完毕后，资金配置方向可能会如何变化？

答

资金配置方向的变化主要取决于中美关税谈判的进展和落地情况，以及三季报披露后对上市公司业绩的进一步验证。如果中美谈判能够带来关税缓和，将显著提升风险偏好，特别是中小成长及科技板块；同时，三季报数据若显示通信、电子、传媒和计算机等细分领域龙头公司的业绩延续性良好，也会增强市场风险偏好。

问

11.市场风格在年底会有怎样的转变？

答

年底市场风格可能会有所调整，除了止盈和落袋为安的操作外，资金会结合政策落地和三季报公布对未来市场进行提前规划。在不确定性逐步落地后，资金会重新参与市场。目前，中美谈判已出现缓和趋势，三季报数据也显示出业绩延续性，美联储降息预期较大，这些因素导致市场出现缩量调整，并且资金开始布局科技和消费板块。

问

12.如果中美贸易谈判取得成果，会对市场产生什么影响？在全球投资格局变化下，A股和港股会如何受益？

答

若中美贸易谈判在马来西亚和APEC会议期间取得实质进展，将明显缓解压制A股的风险偏好，推动其回升。同时，美联储11月末议息会议若维持降息节奏，将进一步推升非美资产和非美元资产的投资偏好，从而带动A股市场在月底前获得风险偏好的进一步提升。如果美联储延续降息趋势并在重要会议上表现出鸽派立场，美元指数走弱、美债利率下行将支撑黄金表现，并促使资金从美元资产流向非美资产，这将有利于A股和港股市场。

问

13.当前市场面临不确定性的背景下，应该如何看待后市走势？

答

当前市场仍需走一步看一步。若中美贸易谈判未取得实际进展，考虑到国庆节后市场已充分反映悲观情绪，最坏情况可能不会超过4月份水平，因此市场进一步回落的空间有限，大概率会延续区间震荡趋势。不过，随着市场适应和国内经济结构优化，科技板块调整并不意味着本轮行情结束，尤其在美联储降息周期和国内流动性宽松的背景下，中小科技成长板块仍有投资机会。

问

14.在科技板块投资方面，有哪些主线可以关注？

答

科技板块投资应具备中长期逻辑。首先，政策层面强调科技创新自立自强，产业政策向两新两重及信创方向提供需求保障。其次，全球范围内人工智能技术变革带来新一轮技术革命，中国和美国大型科技龙头公司在资本开支和下游订单方面持续投入，这些因素共同支撑科技板块的长期投资价值。

问

15.2025年科技领域的技术革命将由什么驱动，并有哪些主要变化？

答

2025年，由AI大模型驱动的人工智能新一轮技术革命将带来显著变化。未来几年，我们会看到AI在端侧应用商业化落地的持续发展，特别是在半导体设备、材料以及核心软件等关键环节，国产化将展现出明显且确定性的替代优势。

问

16.对于科技板块的中长期投资逻辑，需要关注哪些层面？

答

在科技板块的中长期投资中，需要从政策层面、技术周期层面和国产替代层面进行深入研判。同时，技术迭代和成熟度是重要跟踪指标，例如固态电池在商业化落地方面已有关键技术突破，这反映了科技板块投资中涉及的人工智能、端侧应用等领域的变化。

问

17.原材料价格波动会对科技板块产生何种影响？

答

原材料价格波动会影响科技板块投资，除了“科技+红利”的哑铃策略外，还有“科技+资源类”的哑铃策略。资源类金属投入对于新能源和人工智能等领域的科技进步至关重要，价格波动将直接影响相关科技板块的表现。

问

18.在国际贸易环境不确定增加的情况下，科技板块应关注哪些变量？

答

在国际贸易环境复杂背景下，科技板块需关注三个维度的变量：一是相关公司在资本开支背景下，能否随着人工智能降本增效提升，在端侧应用方面实现持续落地和关键技术研发突破；二是原材料价格层面是否会带来扰动；三是国际贸易环境变化如何影响全球经济增速和外需，进而改变市场需求结构。

问

19.当前科技板块投资可重点关注哪些细分领域？

答

当前科技板块投资可重点聚焦国产替代和自主可控方向，如存储芯片、光刻机、半导体设备和材料封装等领域；同时关注北美产业链相关的算力硬件板块，尤其是通信设备、光学一体机、光模块等；此外，端侧应用如人形机器人、创新药、互联网大厂平台展示的计算机模型、数字媒体和云计算，以及AI端侧应用的游戏传媒、影视院线短剧等领域也存在较多投资机会。

问

20.投资科技板块时应如何把控节奏和策略？

答

在科技板块投资中，首先应避免将资金全部集中在某一个赛道，做到投资分散，比如不要全部投资于人形机器人、创新药或半导体芯片等行业。其次，在交易行为上要保持克制，尽量避免追涨杀跌，因为科技板块内部主线呈现高低切换和行业快速轮动的特点，需要结合产业逻辑、市场风格以及风险偏好变化来进行灵活应对。

问

21.科技板块投资中，如果出现市场调整阶段，我们应该如何进行布局？

答

在市场调整阶段，我们需要采取逆向思维，不要盲目追涨。当科技板块下跌较多时，可以结合季报和业绩增速进行左侧布局，而不是急于抄底。对于涨幅较大的部分，需要适当克制，避免追涨杀跌。

问

22.科技板块投资的核心逻辑是什么？

答

核心逻辑是把握分散投资和逆向投资策略，在投资节奏上避免追涨杀跌，尤其是在科技板块调整时，建议结合红利类资产进行配置，如中证红利、红利低波100等，以实现资产的跷跷板效应，达到风险平衡。

问

23.在当前市场环境下，对于个人投资者而言，如何配置投资组合较为合理？

答

建议在红利、科技和消费三个主线之间进行有序配置，不要全部集中在某一板块。在不确定性因素较多的情况下（如中美贸易谈判、美联储降息情况、三季报业绩披露等），建议配置一定程度的底仓，利用红利资产的抗跌性和超额收益对冲科技板块的部分下跌风险。

问

24.科技主线调整后，新能源板块是否仍值得关注？

答

新能源产业链覆盖广泛，建议关注前几年跌幅较大的上游资源类锂电板块，特别是固态电池方向，因为该领域有龙头公司加速投入并取得关键技术突破，预计明年后年将有大规模商业应用。此外，中游光伏逆变器板块受制于硅料硅片价格和产能消化，需结合三季报和政策层面变化判断。新能源汽车板块则需关注补贴政策、零部件升级以及智能驾驶技术的落地情况。

问

25.美联储降息会如何影响美元指数和非美资产？

答

美联储降息会导致美元指数走弱，美债利率下降，并且会提振非美资产。在去年的几次降息中，全球化配置的资金从美国回流至非美资产。

问

26.对于投资者来说，关注美联储降息计划节奏的重要性是什么？

答

单次降息不足以提升风险偏好，重要的是观察接下来美联储的降息计划节奏。如果后续继续降息，将可能进一步促使非美资产流入；反之，若降息节奏放缓，则对非美资产流入速度会产生影响。

问

27.LPR利率跟随美联储降息的情况如何？

答

国内LPR利率在五月份已下调，但在十月份并未完全跟随美联储降息。需要关注国内是否会进一步降息或降准，以判断流动性宽松程度及其对市场的影响。