发布于2025-10-23 15:25824次播放

基金经理面对面｜有色金属投资解析

主讲人：崔蕾；小虎

南方基金

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专家崔蕾深入解析有色金属板块，包括稀土、贵金属和工业金属的市场表现与影响因素。强调稀土的战略意义，头部企业对行业的影响及盈利模式的稳定性。建议投资者采用左侧投资策略，关注商品价格趋势，警惕地缘政治风险，合理配置黄金与白银仓位。指出有色金属板块的成长性与吸引力，但需谨慎应对市场波动，建议逢低买入，耐心等待市场调整。

关键词

南方基金

有色金属

基本面

全球弱美元

周期板块

成长属性

库存周期

PPI

PMI

地缘冲突

贵金属

工业金属

新能源上游

稀土

黄金

白银

风险偏好

避险属性

政策属性

配置价值

章节

00:00:03
南方基金助力梦想，托付成就未来之路
对话围绕梦想的追寻与支持展开，起初梦想随性变化，确立目标后充满干劲，但日复一日的工作与生活压力带来疲惫与迷茫。南方基金的出现，如同曙光，为梦想提供财富支持，重新激发动力，让梦想得以闪耀光芒，成就未来之路。
00:05:43
有色金属板块强势行情解析：全球弱美元环境与基本面成长性
讨论了有色金属板块自年初以来的强劲表现，分析了其背后的驱动因素，包括全球弱美元环境提升风险偏好、地缘博弈下部分金属供给脆弱性增强以及需求端表现优于预期。此外，还回顾了不同时间段内各金属品种的轮动节奏，强调了有色金属作为周期板块中成长属性较强的特点。
00:11:30
有色金属板块行情分析：拐点还是短期躁动？
对话探讨了有色金属板块近期的行情变化，指出该板块受到风险偏好影响较大，尤其是白银因逼空行情和低库存导致涨幅显著。整体行情被分析为周期性拐点，基于行业基本面改善和成长性增强。短期建议关注20日线技术指标，评估板块是否处于极端状态，警惕获利盘可能引发的回调。
00:15:00
有色金属板块投资风险与策略详解
对话深入探讨了有色金属板块的投资风险，强调了地缘政治不确定性对价格的潜在影响及短期市场情绪过热的风险。建议投资者采取逢低买入策略，避免追高，尤其对风险偏好较低的投资者，应在成交额低且股价长期震荡后考虑入场，以减少波动带来的压力。
00:16:51
黄金与稀土：地缘风险下的避险与政策属性探讨
讨论了在地缘冲突背景下，贵金属尤其是黄金以及稀土的避险和政策属性，分析了黄金长期配置价值的存在性，以及其作为实物资产在信用货币体系变革中的潜在重要性。
00:20:48
黄金投资策略与短期市场波动分析
讨论了黄金作为中期配置资产的合理性，指出美联储停止降息和科技发展加速将对黄金价格产生重大影响。短期黄金市场过热，隐含波动率高，建议投资者观望。
00:23:18
铜投资价值与逻辑：金融属性、供需关系及新兴产业需求
讨论了铜作为工业金属的投资价值，包括其金融属性与经济周期的关联，以及供需关系的影响。分析了铜矿供给脆弱性、制造业回流和新兴产业如AI、新能源车对铜需求的推动作用，指出铜投资需关注金融宽松环境及供需动态。
00:27:59
能源金属投资价值探讨：锂、钴、镍市场分析与未来展望
对话围绕能源金属的投资价值展开，重点分析了锂、钴、镍三大金属的市场表现与未来趋势。锂因需求疲软及政策反内卷影响，市场表现不佳；钴与镍则因去库存完成及地缘政治因素，前景看好。整体讨论了有色板块内卷问题对PPI及新能源车销量预期的影响，以及头部公司与小公司在市场中的生存差异。
00:31:19
稀土与镍出口政策调整及其对市场的影响探讨
讨论了镍出口政策调整为一年一谈以增强价格灵活性，以及稀土板块投资逻辑，包括中美稀土政策对比、美国增产难度、中国稀土存量优势和成本效益分析，强调了稀土在地缘政治冲突中的重要性及其经济价值虽小但影响力大。
00:35:39
有色金属板块投资受政策与地缘政治影响分析
讨论了有色金属板块投资中，国家政策如反内卷和稳增长对行业质量提升的影响，以及稀土政策的重要性。提及地缘政治对中企海外矿产获取的挑战，强调了国家力量在全球矿产保护中的作用。
00:38:45
有色金属板块投资策略：周期行业左侧布局与成长性企业价值
讨论了有色金属板块作为周期性成长行业，适合风险偏好较高的投资者，建议左侧布局，即在底部区域定投，等待盈利周期的上行拐点。强调企业盈利成长性，尤其在四季度可能表现更佳，相较于消费、地产等成熟行业，有色金属行业仍处于成长阶段，未来投资机会值得期待。
00:42:11
投资周期板块：如何判断行情走向与把握投资时机
讨论了在周期性板块投资中，如何通过估值、PE指标及商品价格等判断行情走向，强调在牛市中需关注商品价格高位调整信号提前减仓，以及科技板块因竞争加剧而可能的利润下降，建议在行业竞争加剧前适时退出，避免业绩报告滞后带来的风险。
00:46:01
有色金属龙头公司治理能力提升对其板块影响分析
对话讨论了有色金属板块中龙头公司因强大的公司治理能力，使得其运营模式与传统周期性公司不同，不再呈现高波动性，而是通过多元化经营、全球矿产收购等策略，使ROE指标趋于稳定，逐渐展现出类似白马股的特性，对整个板块的影响日益显著。
00:47:30
有色金属投资策略与市场情绪分析
对话深入探讨了有色金属板块的投资机会，强调了美联储降息、中美博弈及市场情绪对投资决策的影响。特别指出黄金和白银价格波动对有色板块的冲击，建议关注工业金属与贵金属的占比，提醒投资者根据自身风险承受能力选择合适产品。

问

1.从2025年初的时候，有色金属板块表现非常强劲，能否请您简单梳理一下这次行情背后的驱动因素？

答

当时我们预计全年有色会有超额收益，但实际上有色相关上市公司的业绩强劲，指数在中信一级行业中排名靠前。核心驱动因素有两点：一是基本面的成长性较强；二是整体A股情绪较好。其中，全球弱美元环境对有色行情影响显著，使得权益类资产风险偏好提升，对A股估值起到支撑作用。此外，在地缘博弈背景下，部分供给脆弱性明显的品种如铜、铝、镍等价格上涨。最初市场对于需求复苏持中性偏悲观态度，但今年需求保持平稳且去库存明显。

问

2.有色板块为何能在周期行业中表现得如此突出？

答

有色板块之所以在周期行业中表现强劲，是因为它具有成长属性。不同于其他周期性行业，有色在全球商品价格较低的背景下，预期未来会走强，而今年的表现确实超出了预期。虽然不同品种内部节奏不一，但整体上，有色作为周期板块中的成长板块，在库存周期底部回升以及全球商品价格走低的预期下，表现出相对强劲的走势。

问

3.在今年的行情中，黄金和稀土板块的表现如何？

答

今年黄金和稀土板块表现非常强劲。黄金在一季度走得很强，二季度受到中美贸易战影响，稀土板块有明显上涨。进入三季度后，工业金属和新能源上游金属开始轮涨，但黄金和稀土股依然保持强势。

问

4.目前有色金属板块的表现是否可以视为一个周期拐点，还是短期躁动？

答

近期两个星期内，有色金属板块确实表现纠结，难以判断是否为周期拐点或短期躁动。不过，从更宏观的角度看，今年整个行情是呈现周期性拐点的，因为基本面明显拐头向上，且对明年的预期依然较强。

问

5.您如何理解当前白银行情的极端状态以及其原因？

答

白银近期因金银比达到极致，叠加库存低位及逼空行情，导致银价上涨贝塔特别强，整个有色板块的风险偏好被推向极致。黄金方面，由于慢涨三年，市场关注度较高，而白银的快速上涨使得有色板块整体受到风险偏好的较大影响。

问

6.对于考虑投资有色金属板块的投资者来说，当前有哪些风险点需要注意？

答

目前有色板块未来的预期相对乐观，但有两个主要风险点需要注意。一是地缘政治风险，无法准确预测，可能会对价格造成较大扰动。二是短期情绪过热，建议投资者不要在盘中追高，可以逢低买入，并关注20日线等技术面指标作为进出参考。

问

7.有色金属板块中的其他金属如工业金属和小金属是否具备避险属性？

答

传统上，贵金属特别是黄金具有明显的避险属性。而铜等其他工业金属更多体现金融属性和供需影响。不过，现在稀土永磁板块也表现出一定的政策属性，能够一定程度上对冲地缘扰动的影响。

问

8.在您看来，目前黄金是否还具备投资或配置价值？历史上是否存在连续多年上涨的黄金行情？

答

配置价值依然存在。只要地缘博弈没有结束，黄金就有长期的配置价值。历史上确实有过长达十年的黄金牛市，并且在信用货币逻辑变化下，如美元地位受到挑战或全球转向实物资产，黄金可能回归金本位状态，其确定性较强。

问

9.对于短期黄金投资有哪些择时信号？

答

中期配置黄金较为合适，建议个人或机构投资者配置15%到20%的仓位。不过，美联储停止降息和AI技术对C端的落地可能会对黄金造成中期冲击。

问

10.科技发展和新的科技革命会对黄金价格产生何种影响？

答

科技发展提速通常意味着经济复苏和新的生产力出现，减少了经济失速风险，这与黄金的避险属性相悖，可能会导致金价受到压制甚至出现加息预期。

问

11.当前如何看待黄金市场的短期热度？

答

目前黄金市场的短期热度非常高，隐含波动率和三倍标准差指标均表明市场需要时间消化这一波涨幅，因此建议观望一段时间。

问

12.铜作为工业金属的投资价值和逻辑是什么？

答

铜具有金融属性和商品属性，其价格与黄金有一定关联。通常黄金上涨时会刺激全球经济复苏，而铜作为重要的工业原材料，会提前走出上升趋势。此外，由于供需基本面和资本开支不足导致供给脆弱，加上制造业回流等因素影响需求，使得铜价具有一定的投资价值。

问

13.对于2022年修复铜的问题，你们是如何根据供需情况预测铜的市场位置的？

答

我们根据当前的供需状况来判断铜的大致市场位置，并且考虑到新兴产业的需求变化。例如，在上一轮周期中，新能源车对铜的需求有所提升；而在这一轮中，AI人工智能和算力需求增加，也将逐步体现在铜的需求上。由于有色金属下游应用广泛，每一轮新的科技赛道和产业趋势出现时，都会带动包括铜在内的有色品种的需求。

问

14.您如何看待能源金属，比如锂的投资价值，尤其是在目前市场环境下？

答

在能源金属投资方面，我认为锂板块可能是目前基本面相对较弱的部分。反内卷政策对有色板块的影响中，锂矿的管控相较于化工、煤炭、钢铁等行业并不明显，这可能会导致锂矿出清时间延后。尽管如此，反内卷政策增强了人们对PPI回正的信心，对整个社会是积极信号。在需求端，新能源车销量增速明年预期并不乐观，因此对锂的投资需谨慎，但钴和镍由于去库存接近尾声且上游供给受到地缘政治扰动，其投资价值更为看好。

问

15.反内卷政策对锂矿市场具体会产生什么影响？

答

反内卷政策可能会延长锂矿出清的时间，因为原本预计的出清时间是明年上半年，但现在价格提高可能又会刺激一些企业继续生产。同时，该政策对于提升PPI回正的信心具有积极作用。

问

16.您如何看待稀土板块的投资逻辑？

答

稀土板块的投资逻辑仍然认可，尤其是在中美关系背景下，中国的长臂管辖稀土政策显示出国家已长期规划并完善了出口管制政策。虽然目前股价已包含明年提价预期，持有体验感较差，但稀土资源的战略重要性和中国的政策优势仍为其带来投资机会。美国短期内难以实现稀土自给自足，且其生产成本高于中国，因此中国的稀土价格具有较大优势，提价趋势明显。

问

17.在有色金属板块中，有哪些国家政策对投资影响较大？

答

目前来看，除了反内卷政策对细分板块利好之外，稀土行业也受到较大政策影响。此外，有色金属行业的稳增长政策也是重要的影响因素。政策上关注质量提升和反内卷，尤其是对于头部公司的表现和整个行业的市场占有率。

问

18.地缘政治对中企海外拿矿的影响如何处理？

答

地缘政治确实给中企在海外获取矿产带来很大挑战，如政权变更、制裁或抢劫等风险。未来需要考虑通过国家力量保护这些全球业务的矿企，确保资源安全。

问

19.对于有色金属板块的投资，投资者应该如何配置并根据风险偏好选择适合的投资品种？

答

有色金属板块是一个周期性与成长性并存的行业，适合能够承受高波动的投资者。建议在周期行业的投资中采取左侧策略，在底部区域开始定投，并关注企业盈利的成长性。对于具体判断行情涨幅，虽无法精确预估，但可以参考企业盈利情况及行业成长阶段，如在有色行业下半场开始时进行布局。

问

20.对于已经进行左侧投资的周期性板块，如何判断行情能涨到什么程度？

答

判断周期性板块行情上涨空间存在一定难度，没有特别好的办法。投资者可能会错过后续的上涨行情，因为行情具有不确定性。不过，可以关注企业的盈利状况和整个行业的成长性，以把握投资机会。

问

21.在牛市中，您是如何判断是否要加仓的？

答

在牛市中，当跌到20日线时，我可能会考虑再加一些仓位。

问

22.您如何利用商品价格来判断牛市是否结束？

答

商品价格是一个很好的指标。如果商品价格在高位盘住后开始调整，这可能意味着牛市即将结束，这时可以提前减仓。

问

23.您如何看待周期板块和科技板块的发展？您如何通过研究新能源指数和有色板块来判断行情？

答

大部分板块都是周期性板块，例如新能源在某些阶段也属于周期板块。我认为由于我国制造业的特性，许多高科技板块最终会变成制造业，利润空间被压缩。投资时，最好是在价格刚开始上行或还未到达高位时进行布局，因为当看到其他公司也开始进入该领域时，需警惕未来可能出现降价竞争。新能源指数在21年的高点出现时，实际上早于上市公司财报半年，之后就开始回调。有色板块中，若研究员或专业人士推荐较多的股票，并且不断有新公司加入，这可能表明行情接近尾声。目前，价格仍在上涨趋势中，且很多商品价格才刚开始起步。

问

24.龙头公司对有色板块的影响有多大？

答

龙头公司的治理能力很强，他们会通过多元化的业务布局和全球矿端收购等方式熨平周期波动，使ROE指标更加稳定，类似白马股。因此，龙头公司对整个板块的影响非常大。

问

25.对于短期投资有色金属板块的机会及需关注的事件有哪些？

答

短期来看，今年下半年至明年上半年美联储降息的影响不会立刻停止，尤其是明年下半年可能会对有色板块产生影响。此外，还需关注美国经济状况、中美博弈动态以及A股整体情绪变化，特别是黄金和白银价格的波动会对有色板块的情绪造成较大影响。

问

26.贵金属和工业金属在有色金属投资中的比重大概是多少？

答

工业金属和贵金属大约占有色金属投资比重的六七十左右，稀土占比约为10%，其他子板块如锂、钴等占比较少。