发布于2025-10-26 18:551043次播放

ETF会客室：波澜再现！四季度市场如何配置？

主讲人：顾昕；徐灵琳

华安基金

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顾总分享了ETF投资策略，推荐科创芯片和创业板50ETF投资科技、医药等高成长行业，以及通过黄金ETF参与黄金投资，强调交易过热影响金价，长期看好黄金避险价值。建议四季度调整资产配置，关注三季报业绩改善行业，实现科技与价值平衡，提醒投资者审慎决策。

关键词

基金

风险

市场

投资

波动

科技

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资产

分化

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老登

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三季报

规划

章节

00:00:00
投资直播风险提示与基金投资谨慎声明
直播内容强调市场观点可能随环境变化调整，不构成投资建议。提醒投资者基金有风险，过往业绩不代表未来，需独立承担投资风险。建议投资者详细阅读基金法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策。所有材料版权归华安基金所有，未经允许请勿转发。
00:02:00
直播投资风险提示与基金产品风险声明详解
直播内容强调了基金投资的风险性，包括收益波动、历史业绩不代表未来表现等，提醒投资者根据自身情况理性投资，不构成具体投资建议，需仔细阅读相关法律文件。
00:05:00
四季度资产配置策略：科技主线后市场波动应对与价值投资机会
面对四季度市场波动，尤其是科技板块与黄金的调整，分析指出，市场已从高波动的科技主线行情过渡至窄幅震荡阶段，投资者需关注资金流动与市场情绪变化，同时挖掘可能被低估的价值板块，寻找新的投资机会。
00:08:25
八月底市场高位风险与四季度配置展望：风格再平衡与结构性机会
对话深入分析了八月底市场高位风险，指出TMT行业交易拥挤度高、科技股过热等现象，预示市场可能进入调整期。回顾过去两个月，前期涨幅大的科技成长板块相对跑输，而传统周期类资产表现突出，市场风格已开始切换。展望四季度，市场更倾向于结构性机会，科技成长股需时间消化高估值，市场将寻求风格再平衡。建议关注有基本面支撑的个股或板块，以及政策倾斜的领域，同时跟踪三季报业绩和重要会议对投资方向的影响。
00:14:34
深度价值与科技成长：市场风格再平衡的探讨
对话围绕市场结构性分化背景下，深度价值类资产与科技成长类资产的投资策略展开。深度价值类资产，如金融、地产及消费行业，因经历高速发展阶段后步入成熟期，展现出稳定的现金流和业绩增长，被视为挖掘深价值的机会。科技成长类资产，包括芯片半导体等高增长潜力板块，被视为市场主线。建议投资者在四季度进行风格再平衡，均衡配置资产，长期看好科技成长类表现，强调科技自立自强的重要性。
00:20:23
四季度资产配置策略：老登股与小登股的天平倾斜
讨论了四季度资产配置策略，指出老登股因年初至今滞涨且估值偏低，面临风格反转或政策驱动时有较高上涨潜力，被视为高赔率资产；而小登股需时间消化前期涨幅，长期仍是市场主线。建议投资者通过ETF指数基金布局，兼顾短期与长期视角，实现资产再平衡。
00:24:19
深度解析老邓与小邓资产：ETF投资策略与案例分析
对话深入探讨了老邓（成熟期价值类资产）与小邓（科技成长类资产）的投资策略，推荐了多个代表性ETF产品，如华安自由现金流ETF、国企红利ETF及港股通央企红利ETF，强调了港股高股息资产的配置优势。
00:29:12
深度解析：老中小灯资产配置策略及ETF投资指南
对话详细阐述了老中小灯资产配置策略，推荐了A股和港股中的成长类、自主可控科技类ETF，如科创芯片ETF588290和科创50ETF588280，以及大盘成长类资产如创业板50ETF159949。强调了市场环境下的投资逻辑，如中美脱钩趋势、国家战略支持等，建议通过ETF进行资产轮动，以实现安全高效的投资。
00:33:57
黄金价格过山车：市场情绪过热与地缘政治缓和的影响
近期黄金价格在短短两周内冲高后大幅回调，华安黄金ETF研究团队提前通过沪金主力IV值指标预警市场情绪过热风险。专家分析，黄金价格的剧烈波动不仅反映了交易情绪的过热，也受到地缘政治局势边际缓和的催化。短期内，黄金市场可能面临震荡调整，但中长期看，黄金的投资逻辑未变。投资者应理性看待市场波动，关注交易指标以及时调整策略。
00:39:25
黄金投资价值分析：降息周期与去美元化趋势下的机遇
讨论了黄金作为分散风险资产的中长期逻辑，强调降息周期降低持有黄金的机会成本，以及去美元化趋势增强黄金吸引力。当前调整后，黄金投资价值凸显，尤其在应对经济不确定性方面。
00:43:39
黄金投资策略与渠道选择：ETF vs 金饰品
讨论了黄金投资的多种渠道，强调通过华安ETF团队提供的黄金信号分等工具，投资者可更精准把握黄金投资时机。对比金饰品，ETF等投资方式在成本和流动性上更具优势，建议投资者关注黄金的中长期价值，避免高溢价的金饰品投资。
00:47:03
黄金投资方式对比：实物金条与黄金ETF的优劣分析
讨论了实物金条、金饰品和黄金ETF等不同黄金投资方式的优缺点，指出实物金条存在较高的买入卖出摩擦成本和储藏成本，而黄金ETF因与实物挂钩、交易便捷、流动性好等优势，更受推荐。建议投资者根据自身偏好选择合适的投资方式，特别推荐通过证券账户购买黄金ETF或基金账户选择黄金ETF联接基金参与黄金投资。
00:51:21
华安ETF分享四季度配置策略，洞悉市场波动提供投资指南
分享了近期市场宏观展望、微观辨析及黄金市场解读，为投资者提供四季度配置策略，强调市场变化中洞察能力的重要性，提醒投资需谨慎，基金有风险，过往业绩不预示未来表现。

问

1.面对最近市场的波动，尤其是科技板块和黄金的调整，顾总如何看待这一轮市场波动？

答

这轮市场波动从八月底开始，上证指数在站上3700点后进入3800到3900点的窄幅箱体震荡阶段，期间板块之间的轮动加速，这种板块间的拉锯成为常态。回顾整个行情，牛市中赚钱的第一阶段已经过去。

问

2.这一轮行情的第一阶段是从什么时候开始的？

答

第一阶段可以追溯到4月7号特朗普向全球挥舞关税大棒，导致全球风险资产出现较大回撤，但从4月8号开始，权益资产和风险资产估值逐步修复并回升，上证指数也从3000点以下的位置逐级上升至3700点以上。

问

3.在市场情绪回暖和资金入市的过程中，有哪些具体表现？

答

在市场情绪逐步回暖和资金入市的过程中，两融余额持续攀升并创出新高，同时万德全A成交量（即全部A股成交）也持续放大，从1万亿上升至2万亿，甚至一度达到3万亿的水平。这表明市场情绪显著回暖，而科技主线在这一过程中引领了A股从4月8号到8月底的行情。

问

4.在八月份，市场中存在哪些提示短期蕴含风险的指标或事件？

答

在八月份，市场短期蕴含的风险体现在多个方面。首先，一些热门股到达相对较高的估值位置时，大股东减持和董监高套现的现象增加。其次，TMT行业的交易拥挤度达到了历史高位，该行业成交额占全部A股成交额的比例最高接近40%，显示了市场过热的风险。此外，监管层和主流媒体的声音也开始提示短期科技股可能存在过热风险。

问

5.过去两个月各个行业的表现如何，主线板块与前期相比有何变化？

答

在过去两个月内，前期涨幅良好的主线板块如医药、芯片、半导体、电子、通信等，在跑赢偏价值类和传统周期类资产方面表现不佳。相反，前期滞涨的板块如有色、黄金、煤炭以及消费类老股，在市场中表现较好，风格出现了明显的切换。

问

6.对于四季度市场的配置展望是怎样的？

答

预计从现在到年底，市场将更倾向于结构性机会，并且有动力进行风格再平衡。这是因为前期科技成长股积累了较高的涨幅，需要时间与空间来消化估值。在市场出现极致结构性分化后，会进入风格再平衡的过程。

问

7.接下来需要关注哪些方面？

答

投资者应关注业绩披露，尤其是三季报的业绩情况。同时，要跟踪像非银、电子、汽车家电、通信等预计三季度业绩环比改善的行业。另外，本周的重要会议召开也将对未来五年（2026年到2030年）国家的战略方针产生重要影响，例如创新驱动发展和高质量发展等主题，也会对投资产生积极影响。

问

8.如何看待近期市场风格切换以及老登股和小登股之间的分歧？

答

自八月底以来，市场的复杂局面导致了风格的切换，前期涨幅较好的科技成长股出现回调。老登股代表的是深度价值类资产，如金融地产、消费白马股等；而小登股代表的是现阶段表现强劲但争议较大的新兴成长类资产。这两种投资方法论的交锋，实际上反映了市场对于不同阶段经济形势下资产价值的判断和选择。随着中国经济从高速发展转向高质量发展，老登资产经历了从高速增长到成熟期的变化，而当前的小登股可能受益于经济转型中的结构性机遇。

问

9.这些板块有什么特点？

答

这些板块在经历了扩张后，头部股票在行业内建立了垄断地位和较强的品牌护城河，行业格局稳定。此外，这些板块经营状况良好，现金流充裕，业绩增长稳定，在本轮市场以科技为主线的快速拉动过程中表现相对滞涨。

问

10.老登资产的方法论是什么？对于老登资产的看法是什么？

答

老登资产在市场估值较低时倾向于左侧交易，挖掘深度价值股，期待股价均值回归或政策提振板块基本面及市场信心，进行低位价值操作。同时关注科技成长前沿板块如芯片半导体等。我们认为四季度市场可能出现风格再平衡，建议投资者均衡资产配置，可考虑在科技（小登资产）与老登资产之间进行配置。但从更长周期看，科技成长仍然是主线，坚定看好其表现。

问

11.四季度应该如何偏向老登股还是小登股？

答

四季度老登资产赔率较高，由于其年初至今滞涨且估值处于合理偏低水平，若发生行情反转，有望实现较大涨幅。而小登资产近期波动加大，部分绝对收益型账户可能会利用获利了结需求调整仓位至价值股进行防守。

问

12.对于ETF产品能否按照老登、小登分类？

答

可以将ETF产品按照老登、小登甚至中登进行划分，因为ETF指数特征清晰，有的大盘价值指数和科技成长指数分别符合老登和小登的定位。例如，一些偏大盘价值的ETF可视为老登资产，而弹性较高的偏科技成长指数型ETF则属于小登资产。

问

13.在A股市场中，如何衡量老邓资产的稳定增长能力？

答

老邓资产的稳定增长能力可以通过经营性的现金流减去资本开支这个指标来衡量。例如华安的自由现金流ETF 561080，它选取的企业是那些经营稳定、现金流充足且没有强烈动力再次投入资本开支扩产的现金奶牛类股票或资产。

问

14.A股市场上有哪些基于现金流和分红能力的老邓资产投资产品？在成长类资产中，有哪些推荐的ETF？

答

投资者可以关注国企红利ETF 561060，该ETF通过股息率筛选出市场中高股息、低估值的国有企业组合，涵盖了银行、煤炭、交运等成熟类资产。另外，港股市场可以通过港股通央企红利ETF513920参与老邓资产投资，由于南下资金配置需求，港股红利资产今年表现较好，且该ETF相较于A股红利ETF领先近20个点。对于成长类资产，尤其是前沿科技类中小盘股票，可以关注科创芯片ETF基金588290，它主要投资科创板上市的芯片头部公司，受益于芯片自主可控的趋势；另外，科创50ETF588280也是不错的选择，它投资科创板50家头部公司，除了芯片半导体等电子行业外，还纳入了部分硬科技属性较强的医药生物和计算机公司。

问

15.在大盘成长类资产中，有哪些值得关注的产品？

答

在大盘成长类资产中，创业板50ETF159949是一个显著的中等资产代表，该ETF汇集了信息技术、新能源、金融科技和医药等多个行业头部公司，是当前市场中大盘成长投资的重要标的。

问

16.黄金价格近期出现大幅波动，如何看待这一回调现象？

答

我们认为黄金价格的回调并非始料未及，因为作为全市场规模最大的黄金ETF，我们在黄金研究方面持续跟进并有长期历史经验。早在10月15日，我们华安黄金研究团队就通过观测沪金主力的IV值这一指标，发现市场情绪可能过热并提示了交易风险，因为IV值到达了极端高位，代表黄金品种出现了拥挤度过高的过度交易情况。

问

17.在10月15号时，你们为何提示大家黄金市场可能存在短期回调风险？

答

我们提示黄金市场可能存在短期回调风险，是因为当时的一些指标显示市场出现极端高位的拥挤度和成交热度，这通常意味着黄金已经超买，积极乐观的因素可能已被Price in到金价中。历史上在类似时间节点，如24年四月份、25年四月份等，这些高位拥挤度预示着短期回调的可能性。

问

18.黄金价格在事件驱动下是如何反应的？

答

黄金价格前期受到了一些负面事件的影响，例如特朗普关税政策的不确定性、美国政府关门导致的经济担忧以及通胀数据延迟发布等，这些事件都加剧了市场的不确定性和担忧情绪。然而，随着事件的发展，尤其是关税层面的缓和及俄乌停战的可能性，对黄金的价格形成了一定的压力。

问

19.从交易指标的角度，您如何评估黄金市场的热度和理性？

答

我们无法预知所有影响黄金价格的事件，但可以通过跟踪交易指标来理性看待市场。例如，从八月份至十月份，黄金价格在短短两个月内上涨了30%，这种极端涨幅显示市场存在过热迹象。当有其他事件阻碍黄金上涨逻辑时，市场自然会出现回撤。因此，在市场过热时，我们及时提示投资者黄金可能会进行一段时间的震荡调整。

问

20.经历了回调后，是否意味着黄金时代已经过去？

答

黄金的中长期逻辑并未改变。短期内，黄金回调主要是由于过度交易、超买以及避险事件边际缓和所导致。而从中期来看，美联储进入降息周期会使得持有黄金的机会成本下行，从而吸引买家，历史上每当利率下行时，黄金都有较好的表现。此外，当前美联储确定将进入降息通道，并且美元去中心化的趋势也在持续，这将支撑黄金作为抵御风险资产的投资价值。

问

21.对于黄金投资的调整到位时间和参与时机，你们有何见解？

答

我们会通过多种渠道和平台（如每周一的黄金一点通直播栏目、周度月度的黄金观点更新、以及积木星球等小程序）公布对于黄金的最新看法，并有一个黄金信号分指标。在10月15号时，我们将黄金信号分调至历史低位，意味着提示存在较大回调风险。当认为调整已到位，适合重新参与黄金投资时，我们会及时在各平台更新信号分并提高黄金的打分。

问

22.对于个人投资者来说，除了购买金饰和银行金条、金块外，是否存在更便捷、高效且优势明显的投资渠道？

答

对于黄金投资，购买金饰品的性价比相对较低。由于工艺费、溢价税点等因素，线下金饰的价格往往比金价高出20%甚至40%以上，这会导致投资成本增加，并且未来变现时也会有摩擦成本。相比之下，金块或金砖作为投资标的，虽然可以看到摸得到，但买入卖出的摩擦成本可能高达5个点，加上储藏成本，对投资收益会产生一定影响。

问

23.在多种投资方式中，您对黄金投资的整体建议是什么？

答

基于投资成本、灵活性及交易便利性等因素，我们建议投资者优先考虑通过黄金ETF或联接基金进行黄金投资，而非选择金饰品或实物金条。这样可以有效降低投资成本，提高资金周转效率，并借助专业的资产管理能力实现更精准的投资操作。

问

24.那么银行的基准金是否可以作为较好的投资选择？如果投资者没有股票账户，是否还可以投资黄金？

答

银行的基准金同样存在一定的摩擦成本和交易费用，虽然底层挂钩实物黄金，但对于追求更高效率和成本控制的投资而言，可能不如黄金ETF来得便捷和划算。投资者可以通过黄金ETF联接基金（如A类代码000216，C类代码000217）来间接投资黄金。该联接基金紧密跟踪黄金价格走势，通过购买华安黄金ETF及黄金期货、黄金TD等方式拟合金价，让投资者可以通过基金账户实现对黄金的投资。

问

25.那么黄金ETF518880有哪些投资优势？

答

黄金ETF518880的优点在于其底层与实物黄金挂钩，每份基金净值对应一克AU9999万足金的价格，具有实物支撑。此外，它是T+0交易品种，适合通过证券账户进行日内波段操作、高抛低吸和择时交易，且日度成交额大，流动性好，是参与黄金投资的理想选择。