发布于2025-10-20 19:55820次播放

创金看市丨节后一波三折，牛市结束了吗？

主讲人：肖伊莎

创金合信基金

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经济环境复杂，制造业、房地产、基建投资受挫，信贷需求低迷，但科技、新能源等创新领域边际改善。建议投资者采取逢低加仓策略，关注红利和科技哑铃策略，长期定投宽基指数，灵活调整仓位应对市场变化，保持谨慎乐观，注重资产配置均衡与长期性。四季度需关注政策方向，定投宽基指数基金，把握红利、科技及港股等方向，维持长期投资心态。

关键词

中美贸易战

经济数据

GDP

社零

消费

投资

出口

红利

科技

成长

债市

收益率

货币政策

市场情绪

风险偏好

流动性

顺周期

高分红

抗跌

收入预期

章节

00:05:02
中美贸易战升级与出口韧性影响市场表现分析
对话讨论了中美贸易战升级对市场的影响，认为尽管贸易紧张局势加剧，但中国经济数据的承压以及出口对新兴经济体的韧性，使得市场表现相对稳定。尽管特朗普的贸易升级引发了一定恐慌，但长期来看，中美贸易战对中国经济的影响可控，出口并未如预期般大幅下滑，市场表现可承受。
00:07:42
市场波动下红利策略优于科技成长
面对市场下跌，尤其是成长股的跌幅较大，对话强调了红利投资的稳健性和性价比，建议投资者在四季度采取风格均衡策略，即减少科技和成长股仓位，增加红利股配置，以维持收益并降低风险。
00:10:55
泉州市场成交额下滑与中美关税升级对权益市场的影响
泉州上周成交额降至11万亿，日均2.19万亿，较高峰期下滑明显，受中美关税升级不确定性冲击，成长风格行业跌幅较大。债市进入顺风阶段，收益率缓慢下行，但央行降息动力不足，中美博弈无实质性进展，债市配置价值有限。
00:16:16
三季度GDP与消费趋势分析：经济承压与消费升级的矛盾
对话深入分析了三季度GDP回落至4.8%及社零增速下滑至3%的现象，指出消费和投资承压，居民收入预期未恢复。尽管核心CPI连续五个月扩大，显示消费升级基础良好，但整体消费能力受制于收入预期。分析揭示了经济下行压力与消费升级趋势之间的矛盾，强调了消费前置对经济的影响。
00:22:24
中国固定资产投资负增长，制造业与房地产面临挑战
中国固定资产投资1-9月同比下滑至-0.5%，制造业投资虽保持4%增速，但房地产投资增速降至-14%，受房价下行影响，房地产市场持续走弱，投资端承压明显。
00:27:50
房地产与固定资产投资下滑，市场调整期分析
对话讨论了房价上涨的难度，指出居民收入预期和国家政策是关键因素，同时分析了固定资产投资下滑的原因，包括房地产大周期的结束和基建投资增速的放缓。对于市场走势，认为疯牛已结束，但整体牛市未终结。关于医药调整是否到位的问题，建议由专业基金经理进行解读。
00:31:17
九月社融数据回暖，信贷需求仍显疲软
九月社融规模新增3.5万亿，虽同比少增但环比改善明显，超市场预期。新增人民币贷款1.61万亿，同比增速6.4%，低于前值。居民和企业中长期信贷需求较低，同比去年九月均下滑。政策刺激有限，外部环境未见好转，九月社融数据表现尚可，但信贷扩张仍面临挑战。
00:36:27
M1增速与信用收缩：社融数据好转背后的经济转弱
对话讨论了本月新增贷款未超存量还贷，体现信用收缩状态，但M1增速提升至7.2，接近M2，显示信用体系活力增强。M1增长不仅源于政策发力，也与居民和企业存款利率下行、转向活期存款及金融投资有关。尽管M1增速提升，但经济数据转弱，整体社融数据好转符合预期。
00:40:40
行业投资分析：科技、新能源、创新药前景看好
对话内容主要围绕不同行业板块的投资机会展开，科技领域因算力需求和AI应用增长而表现良好，新能源行业在价格企稳后有望迎来复苏，创新药和高端制造如固态电池、机器人等也展现出积极的产业趋势。相比之下，消费行业缺乏明显复苏迹象，整体表现较为平淡。分析认为，未来投资应关注科技、新能源及高端制造领域的潜力。
00:47:11
市场策略与政策导向：4000点目标与权益市场布局
讨论了市场是否能在年内达到4000点的心理防线，分析了政策导向下市场不宜过快上涨的原因，以及在当前市场环境下应采取的仓位管理策略，包括逢跌加仓和均衡风格投资的选择。
00:51:29
四季度投资策略：哑铃配置科技与红利的调整之道
讨论了定投作为反人性行为的价值，建议投资者根据市场情况调整哑铃策略，即在科技与红利之间灵活转换仓位，尤其是在四季度可能面临风格回调时，逢高减科技仓位，逢低加红利仓位，以提高投资胜率。
00:54:55
恒生科技回调视为买入良机：港股优于A股的资产配置选择
讨论了恒生科技指数在回调后的投资价值，强调港股优于A股的资产质量，尤其是在科技和创新药领域。美联储降息带来的全球资金宽松环境，为港股提供了良好的资金端支持。尽管近期恒生科技有所下调，但其长期增长潜力和当前性价比被认为高于科创板和创业板，被视为逢低加仓科技仓位的良好时机。
00:56:35
美股与科创创业估值及风险分析
讨论了科创创业估值偏高需时间调整，美股表现良好但估值较高且不确定性增加，科技巨头支撑美股，但经济趋势向下，购买美股需谨慎评估风险。
00:59:40
长期定投指数基金优选策略：沪深300与科技指数
讨论了长期定投指数基金的优选策略，推荐沪深300作为底仓进行长期配置，因其覆盖全面且收益稳定。短期可考虑定投科技相关指数，如恒生科技，以捕捉行业增长机会。强调定投应避免过多配置，以防市场变化带来的不确定性。
01:03:42
定投策略与红利低波投资机会探讨
对话讨论了定投作为明智投资策略的重要性，强调了在市场波动时坚持定投的必要性，特别是对于AI等中长期产业趋势的投资。同时，红利低波被推荐为当前市场环境下抗跌且具确定性的投资方向，包括港股红利的高股息率优势。最后，对话提及了宏观经济现状与四中全会可能带来的投资机会，鼓励持续关注宏观动态。

问

1.上周市场表现如何，特别是在特朗普贸易升级战之后？上周股市各指数表现如何？

答

上周市场虽然整体上没有特别差，但确实经历了特朗普贸易升级战后的一周。上周一市场恐慌程度较明显，不过我们对后市判断相对乐观，认为中美贸易战是一个长期问题，特朗普的贸易升级更多是唤起了大家的关注，并不会严重影响我国整体经济表现。三季度经济数据已经发布，显示经济承压明显，投资、出口都有下降趋势，但市场已对此有所预期。上周上证指数下跌约1.5个点，深成指下跌较多，跌幅在五个点左右，科创50和创业板分别下跌了六个点和接近六个点。相比之下，红利类股票表现较为稳健，抗跌性较强。

问

2.对于中美贸易战对出口的影响，您怎么看？

答

中美贸易战中，出口一直承压，即使加上最新的贸易升级措施，其对出口的影响可能也相对可控。从四月份以来的数据看，出口韧性十足，尤其对新兴经济体的出口呈现同比正增长。因此，尽管出口话题持续存在，其对GDP的实际影响已不像之前想象的那么恐慌。

问

3.在当前环境下，投资策略应如何调整？

答

建议投资者在四季度做风格上的均衡配置，减少科技和成长风格的仓位，增加红利类股票的配置。利用市场反弹时减仓科技股，同时在红利股回调时适量增持，采取哑铃策略以保持收益稳定性。

问

4.上周债市状况如何？

答

上周债市受到中美关税升级不确定性的影响，呈现调整格局。尽管债市整体仍处于相对顺风阶段，但由于股市情绪的平稳，债市恢复了正常的节奏。虽然基本面未变，债市收益率可能会缓慢下行，但由于央行降息动力受限，债市进一步大幅下行的空间有限。

问

5.上周有哪些重要的经济数据公布？三季度GDP情况如何？

答

上周公布的重要经济数据包括PMI、CPI、社融以及三季度GDP等，其中三季度GDP在今天公布，是整个批次数据中较为关键的部分。三季度GDP为4.8%，相比二季度的5.2%有所回落，但整体仍保持在较低水平。前三季度GDP为5.2%，意味着四季度只需4.7或4.8左右的增长，全年就能达到5%的目标。

问

6.消费、投资和出口这三驾马车的情况怎么样？

答

从消费来看，社零同比增长3%，低于GDP增速，且连续三个月下行至3%的增长。其中，餐饮收入受季节性影响明显放缓，而家电、音响、文化办公等品类由于依赖国补，出现了明显回落，这反映出消费前置现象以及居民收入预期未完全恢复。

问

7.投资方面表现如何？地产投资情况如何？

答

投资方面承压明显，1-9月份固定资产投资为-0.5%，较上月由正转负，回到负增长区间，这是很久以来未曾出现的情况。制造业投资虽同比为4%，但整体投资增速下滑，基建和地产投资也呈负增长态势，表明投资对GDP的拉动作用减弱。地产投资持续疲软，1-9月份地产开发投资增速降至-14%，一线城市虽有放松限购政策，但并未能提振房地产市场，房价下行可能是原罪之一，但不是最终原因。

问

8.出口方面的形势怎样？

答

出口方面表现相对较好，但更多取决于海外需求。虽然目前出口数据不错，但消费端的疲软和投资端的下滑使得整体经济动能减弱。

问

9.房地产投资未来会如何发展？

答

房地产投资方面，由于房价上涨空间受限，加上人口红利消失，出生率下滑，整体上房地产大周期已经过去，进入下行阶段。这导致地产投资增速无法维持，而基建投资虽然曾因逆周期发力而增速较高，但现在也有所放缓，同比增长仅为3%。

问

10.那么房价要怎么上涨呢？

答

房价要怎么上涨，可能需要居民收入预期提升，同时国家若能实施“房租不炒”政策，房价也可能会上涨。但目前国家对地产定调清晰，强调房子回归居住属性，削弱其金融属性，因此房价大幅度上涨不现实。

问

11.固定资产投资的情况如何？

答

固定资产投资的支撑力度在减弱，导致固定资产投资出现明显下滑。其中，房地产和基建投资增速放缓是主要原因，并且在三季度基本面承压的情况下，牛市是否结束也受到关注。不过，国家并不希望市场以过快的速度上涨，因此牛市难以持续。

问

12.医药调整是否到位？

答

对于医药行业的调整是否到位，由于这不是专业领域，建议请专业基金经理进行讲解和分享市场观点。

问

13.社融的情况如何？社融数据是否有改善的可能性？

答

九月份社融规模新增3.5万亿，同比虽有所减少，但环比上优于8月份的表现，且高于市场一致预期。其中，新增人民币贷款为1.61万亿，但同比增速为6.4%，仍处于较低水平，表明居民和企业中长期信贷需求相对较低。目前政策刺激力度未达到高位，外部环境未明显好转，因此社融数据出现显著改善较为困难。不过，9月份的数据相比前两个月已有明显恢复，尤其是M1增速达到了很久以来未见的水平，反映出一定信用修复和活钱增多的现象，可能预示着未来投资和信用扩张的潜力。

问

14.当金融体系活跃时，M1的增长是如何体现的？

答

当金融体系活跃，人们更愿意进行金融投资时，M1会有增长。若不考虑投资端的变化，M1增速能达到7.2，表明金融体系具有很高活力。但现在的情况并非如此，大家不再积极投资，所以即使M1增速有所增长，也不能得出乐观结论，但总比不涨好。整体上，社融数据在预期范围内好转，而经济数据则是预期之内的转弱。

问

15.上周加仓红利是否是个明智选择？哪些行业的数据在边际变好？

答

上周一加仓红利是一个有远见的选择，因为上周红利类资产表现较好，预计未来可能获得更高收益，尽管收益不会很高，但相对稳定。从行业策略角度看，科技（特别是AI）、新能源和创新药是目前较好的投资板块。消费、轻工制造及家电等行业复苏趋势不明显。科技板块中，国内算力景气度上升，业绩超预期；海外消费电子和AI应用也有较好业绩支撑。设备端，新能源景气度仍可，价格压制是主要问题，若反内卷持续，光伏等相关行业将逐渐达到均衡状态。

问

16.周期品如钢铁、化工在未来的盈利情况如何？

答

随着全球AI领域投资增加，对铜、铝等的需求增长，供给端适当控制增速，这些周期品的盈利有望改善。

问

17.对于消费板块有何看法？

答

消费板块缺乏像科技、新能源那样的产业趋势热点，居民端消费趋势难以改变。预计消费板块将延续其相对疲软的趋势。

问

18.今年市场是否能达到4000点？

答

国家希望市场保持在一个合意区间内，避免涨得太快影响政策实施。因此，4000点是一个心理防线，政策制定者倾向于让市场以较为平稳的速度上涨，而不是快速冲高。年底可能呈现震荡格局，而非迅速突破4000点。

问

19.面对当前市场，是应该等待破位调整再加仓还是逢跌就加仓？

答

对于权益市场，建议根据持有的权益仓位灵活调整，如科技类资产下跌时可适当加仓，但要注意整体权益仓位配置，选择合适行业和板块逢低加仓，并根据个人资产配置权重来决定加仓比例。同时，定投策略始终是可行的。

问

20.定投是否是一个好的投资策略，以及如何在不同板块间做配置？

答

定投是一个非常好且逆人性的投资策略，能够帮助投资者获得超越普通人的收益。在配置上，目前可以参考“哑铃策略”，即在科技（包括新能源、创业板等成长风格强、弹性大的板块）和红利之间进行平衡。随着四季度全球确定性增强，市场可能会出现风格回摆，从极端科技向价值和红利风格转移，因此需要根据当前的投资结构进行适当调整。

问

21.对于想要增加科技仓位的投资者，在四季度应该如何操作？

答

如果现在的投资组合中科技占比较大，建议逢高减仓科技仓位，并在科技回调、红利上涨时逢低加仓红利。这样的一种高抛低吸操作，在四季度可能会有较高的胜率。

问

22.如何看待日本恒生科技指数的投资价值？

答

恒生科技指数虽然经历了回调阶段，但由于其包含的公司优质且港股相比A股具有资产表现优势，加上美联储降息带来的全球放水背景，现在反而是一个较好的布局时机。对于希望增加科技配置的投资者，可以逢低关注恒生科技指数。

问

23.美股市场的风险状况如何？有哪些配置建议？

答

美股市场今年表现强劲，但估值较高，尤其是纳斯达克指数。尽管美国经济有一定韧性，但不确定性也在增加，如政府停摆、中小银行危机等问题可能导致波动加大。对于美股的投资，可以考虑作为“哑铃”策略的一部分，与A股、港股等分散配置，同时看好科技巨头如纳指等长期投资价值。

问

24.对于长期定投指数基金，有哪些推荐的产品和搭配建议？

答

长期定投指数基金时，最合适的标的通常是沪深300或中证800等宽基指数，它们能较好地捕捉权益市场贝塔收益。对于稳健型投资者，可以主要定投沪深300等指数基金，作为底仓配置，长期持有以享受权益市场的长期上涨潜力。如果短期想要增加其他主题如科技、红利的配置，也可以适当进行定投，但要注意市场风格转换带来的风险。

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