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发布于2025-10-21 15:301083次播放
磐松资产 | 杠杆指增产品解读

磐松资产 | 杠杆指增产品解读

主讲人:李丹颖 | 磐松资产
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磐松资产
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磐松资产李总解读杠杆指增产品,通过130-30、150-50等多空对冲模式,利用融资融券与股指期货平衡风险,提升资金效率,追求超额收益。强调产品优势在于低频量化策略,如广泛因子研究、精准模型与多账户优化。倡导投资者依据自身风险偏好选择产品,重视长期投资。磐松资产展现量化领域独特优势,承诺公平透明,分享多空策略与红利150策略,体现专业投研团队实力。
关键词
杠杆指增
磐松资产
指数增强策略
贝塔收益
阿尔法收益
ETF
沪深300
中证红利
关联模型
融券
股指期货
超额收益
多头
空头
市场波动率
融资
投资决策
对冲
中证1000
资金利用率
章节
  • 00:00:02
    磐松资产杠杆指增产品深度解读:提升资金效率与超额收益
    一场聚焦于磐松资产杠杆指增产品的路演,详细解析了该策略如何在不增加贝塔风险暴露的前提下,通过提高资金利用效率追求更高超额收益。分享涵盖行情策略解读、杠杆指增策略特点介绍,以及公司与投研团队的简介,旨在为投资者提供全面的产品理解与投资指导。
  • 00:02:10
    2025年A股震荡加剧,权益类ETF成投资新趋势
    2025年A股市场受多重因素影响,波动率持续高位,投资者转向权益类ETF分散风险,规模达3.84万亿元,增长显著。
  • 00:04:14
    指数增强策略与ETF:投资者选择的全面解析
    讨论了指数增强策略与ETF的区别,强调指数增强策略可带来额外超额收益,关键在于选择合适的贝塔和管理人。介绍了不同指数的特点,如成长与价值的差异,建议投资者根据自身偏好和行业熟悉度选择合适的指数。同时指出,对于无法精准择时的投资者,中证红利指数可能是一个稳健的选择。
  • 00:07:32
    盘中管理人阿尔法收益来源与关联模型的深入解析
    讨论了盘中管理人阿尔法收益的四大研究因子:10%量价、30%另类、30%动量、30%基本面,以及通过关联模型挖掘隐含信息的重要性,强调了低频策略下稳定超额收益的捕捉途径。
  • 00:10:35
    杠杆指增产品解析:多头融资与空头对冲策略
    对话深入探讨了杠杆指增产品的运作机制,重点介绍了多头融资仓位突破100%的杠杆特性,以及通过个股融券或股指期货实现的空头端对冲策略,旨在满足不同风险偏好的投资者需求,同时最大化超额收益潜力。
  • 00:14:07
    杠杆指数策略:全市场选股与风险对冲的灵活运用
    讨论了在使用股指期货时,通过全市场选股结合杠杆指数策略,能够更充分地表达投资观点,不仅限于多头操作,还允许做空不看好的股票以增强收益。此外,该策略能在保持基准风格的同时,利用额外的多空仓位捕捉不同市场的交易机会,实现风险控制与风格中性。
  • 00:17:05
    杠杆指增与纯多头指增产品优化策略对比
    对话讨论了杠杆指增和纯多头指增产品的区别及优化策略。杠杆指增利用融资增加多头持仓,空头端可融券或使用股指期货,优化时需考虑融券利率。产品整体优化而非独立优化多头与空头,目标是追踪基准并获取超额收益,同时控制波动率。普通指增无融券限制,仅限做多股票,两者在组合限制和优化目标上存在差异。
  • 00:19:15
    杠杆指增产品的优化与资金利用率分析
    对话深入探讨了杠杆指增产品的运作机制,强调其通过多空仓位平衡优化,实现对业绩基准的追踪并提供更大的超额空间。产品内部杠杆的运用提高了资金利用率,同时通过对冲策略控制风险,确保贝塔与普通指数一致,而阿尔法则得以增厚。基于海外成熟市场经验,130-30结构被市场广泛接受,因其在成本与收益间达到最佳平衡,适用于多数客户需求。
  • 00:23:20
    杠杆指增产品线发展与结构解析:从多头到对冲的全面布局
    对话详述了自2024年1月起发行的杠杆指增产品系列,涵盖中证500、沪深300、中证A500、中证1000及中证红利等多指数,强调长期复利优势。产品通过130%多头与30%融券对冲,保持与基准一致风险,提供超额收益,尤其适合长期投资者。
  • 00:25:45
    融券与股指期货对冲策略对比及130-30产品表现分析
    对话讨论了融券与股指期货在对冲策略上的差异,指出融券提供更精准的个股对冲效果,而股指期货则在流动性与成本管理上表现优异。针对130-30产品,尽管融券来源受限,产品仍通过大盘股指数增强与中证500对标展现弹性与稳定性,长期来看即使在极端行情下也能实现业绩修复。
  • 00:29:22
    杠杆指增产品策略与市场表现分析
    对话深入讨论了对标中证1000、中证A500及中证2000的杠杆指增产品表现,强调了130-30与150-50结构策略,分析了结构化行情对产品超额收益的影响,指出产品通过高杠杆与对冲机制实现稳定收益,并管控了融券保证金比例以控制风险。
  • 00:31:40
    盘松低频系统性投资策略与公平理念详解
    盘松公司成立于2022年6月,专注于低频系统性投资领域,已实现100亿管理规模,团队由投研、产品运营等四大部门构成,秉持公平理念,无自营产品,所有资管产品遵循同一投资流程,收费模式与客户利益一致,杠杆指增系列零管理费,仅超额收益计提业绩报酬。
  • 00:34:37
    低频系统性投资:中长周期股票波动研究与量化策略
    介绍低频系统性投资特点,包括关注中长周期股票波动的经济学含义,追求资产配置的稳定性和长期性,选用低相关资产,预测周期约一个月,换手率低,策略容量大。投资过程涵盖模型预测与组合构建,涉及回报预测、风险预测、组合优化和交易执行,采用多期限预测模型,严格控制风险,不涉及高频交易,通过第三方算法降低交易成本,实现公平流动性分配和多账户优化。
  • 00:37:37
    对冲策略成本与效益分析:股指期货与融券的比较
    讨论了股指期货对冲与融券对冲的成本效益对比,指出股指期货对冲成本可低至年化7%-10%,通过跨品种对冲优化基差管理可进一步降低成本。融券对冲虽成本稳定,但存在空头交易机会。强调两种对冲方式各有特点,需根据市场情况灵活选择。
  • 00:41:07
    量化投资策略分析与中信产品表现
    讨论了量化投资在结构性行情下的超额收益挑战,中信产品近期波动较大。介绍了特色产品如多空策略和杠杆指增,强调产品容量限制及未来产品布局计划。
  • 00:47:24
    杠杆指增产品风险与收益分析及市场策略讨论
    讨论了杠杆指增产品的高风险高收益特性,指出其在熊市中可能表现更优,但需注意短期波动与回撤风险。同时,分析了对冲机制如何保护下行风险,并强调了市场回归与均值回归的重要性。
  • 00:54:52
    投资策略与产品选择:尾部风险与长期持有
    讨论了在投资中选择指数和产品的策略,强调了尾部风险承受能力和长期持有的重要性,避免短期操作,同时介绍了中证2000杠杆指增产品的收费模式,鼓励投资者根据自身风险偏好选择合适产品,并提供了获取更多信息的途径。
问
1.杠杆指增产品的运作原理和特点是什么?
答
杠杆指增产品通过增加资金利用效率,以追求更高的超额收益为目标,但并不单纯增加贝塔风险暴露。其运作上并未直接提高单一股票的投资比例,而是通过某种方式(例如借贷)来提升资金使用效率,从而在有效控制风险的基础上追求超越市场平均回报的收益。
问
2.杠杆指增策略的行情策略解读部分主要包含哪些内容?
答
行情策略解读部分首先回顾了今年以来A股市场的表现,指出其震荡趋势严峻,受政策、地缘冲突及经济转型等因素影响,股票市场的波动率较高。然后分析了市场行情的发展阶段以及波动率指数的变化情况,并指出在高波动率市场环境下,许多投资者倾向于转向指数化投资以分散非系统性风险。
问
3.在当前市场中,投资者有哪些工具可以选择?
答
投资者可以选择权益类ETF基金,目前规模已增长至3.84万亿元,相比2015年末增长显著,体现了市场对ETF类配置的趋势性选择。除此之外,指数增强策略也是投资者可考虑的工具,相较于ETF,指数增强具有额外的超额收益,能提供超越市场平均回报的可能,关键在于选择合适的贝塔(指数)和稳定的管理人。
问
4.如何为投资者提供关于贝塔选择的建议?
答
在选择贝塔时,投资者需关注指数编制方法、行业分布、持仓权重和收益风险特征等方面的差异,并了解所选指数成分股的特点。例如,沪深三百、中证500、中证1000、中证2000、中证红利等指数各有特色,成长型和价值型投资者可以根据自身需求选择相应指数作为投资基准。
问
5.磐松资产在阿尔法收益方面采用什么样的方法论?
答
磐松资产在挖掘阿尔法收益时,运用了四种研究因子:10%量价、30%另类、30%动量和30%基本面。其中,高频数据用于短期供需失衡判断,另类因子捕捉极端情绪或事件影响及反转可能性,动量因子关注趋势延续及相关公司间影响,基本面因子评估财务质量和估值预期。此外,磐松资产还特别强调运用关联模型挖掘隐含信息作为超额收益来源,区别于其他高频管理人主要依赖直接信息分析的做法。
问
6.杠杆指增是什么,它的产品结构是怎样的?杠杆指增产品中的“杠杆”具体体现在哪些方面?
答
杠杆指增是一种通过额外融资增加多头仓位以追求超额收益的投资策略。在该策略中,我们会利用额外的融资仓位,使得多头超过100%。例如130-30结构的产品,会使用融资来增加130%的权益投资,并通过30%的个股融券对冲掉多头端额外的风险,同时也能获取空头端的超额收益机会。杠杆主要体现在通过融资放大投资规模,比如130-30结构的产品实际上是对沪深300指数做了130%权益的融资。对于更激进的客户,还有150-50的产品线,利用150%的权益投资并结合50%的股指期货做空来进一步放大超额潜力。
问
7.杠杆指增相较于纯多头指增有哪些优势?
答
杠杆指增可以更充分地表达观点,不仅可以超配看好的股票,还可以融券做空不看好的股票,从而在预测到某些股票下跌并能带来正收益时,对组合产生积极影响。此外,它还能够通过增加做多和做空的灵活性,抓住更多交易机会,提高资金利用率,并通过整体优化来追踪基准并追求更大超额空间。
问
8.在运用期货时,如何实现对不同指数成分股的灵活对冲?
答
我们不仅限于使用中证2000指数对应的期货合约,而是会综合考虑IH、IF、IC、IM等各种不同规模的期货合约,以适应市场风格变化并控制风险和风格暴露。
问
9.杠杆指增与普通纯多头指增在产品设计上的主要区别是什么?
答
杠杆指增在优化过程中会同时考虑融券利率和组合限制,允许多头达到130%的仓位和空头30%的融券仓位。而纯多头指增则不允许做空,只能通过做多股票来达到目标。两者在优化目标上也不相同,杠杆指增是在控制波动率的前提下追求更高收益,而纯多头指增主要目标是追踪基准并获取超额收益。
问
10.杠杆投资是否显著增加了产品追踪普通指数时的风险?为什么选择130-30的杠杆比例而非其他?
答
我们通过运用对冲策略,确保产品追踪的是普通指数的贝塔,即与普通指数一致。杠杆效应主要集中在阿尔法层面,长期来看,复利的阿尔法收益相比普通指数增强产品具有更大的优势。根据海外成熟市场的经验及国内近两年的发展情况,130-30的杠杆比例在市场不断演变的过程中被证明是最符合大多数客户需求的结构。它在一个合适的范围内增强了加杠杆的效用,避免了边际递减的问题,即不是杠杆越高越好,而是要找到一个使收益递增且考虑成本和风险后的最优杠杆水平。
问
11.目前公司在哪些产品中采用了130-30的杠杆结构?
答
目前公司旗下沪深三百、中证500、中证1000等产品均采用了130-30的杠杆指增结构,同时还有一个中证2000的杠杆指增产品采用了150-50的结构,以满足不同客户对超额收益和风险偏好的需求。
问
12.杠杆指增产品的波动性和长期表现如何?不同标的指数的杠杆指增产品的业绩表现如何?
答
杠杆指增产品的超额波动率可能更高,但长期复利维度上具有更强的超额收益。例如,130-30结构的产品在近两年的业绩表现中,相较于普通指增产品,在持有周期较长的情况下,其优势和好处更为明显。不同指数标的的杠杆指增产品表现出不同的超额收益水平和稳定性,如沪深300、中证500和中证1000等产品的业绩有所波动,但整体上仍保持相对均衡和稳定的超额收益。其中,中证2000的150-50结构产品在高杠杆下可能带来更显著的超额增强效果。
问
13.对冲端为何选择融券而非股指期货进行对冲?
答
融券对冲效果更加精准,可以选取个股进行融券,相较于只能通过股指期货进行一篮子股票对冲的方式更为灵活,能够表达负向持仓看法,并提供双向收益空间。此外,融券操作能够更好地控制额外风险风格的偏离,实现符合基准贝塔的同时,增强操作的灵活性和超额收益获取能力。
问
14.对于130-30产品,融券是否充足?以及极端行情下产品的表现?
答
目前130-30结构的融券来源虽暂停了转融通方式,但仍存在融券来源。在极端行情下,带杠杆的融券产品可能会经历超额回撤,但长期来看,跟踪误差(超额波动率)控制在预期范围内,产品修复并回归均衡稳定。
问
15.这个产品的对冲端为何选择了股指期货,而非个股融券?
答
我们选择股指期货是因为在融资情况下,利用个股融券对冲的杠杆比例无法达到同样的高度。由于融券保证金比例不得低于120%,这限制了杠杆的进一步提升,而通过股指期货可以实现更高的杠杆比例,并在一定程度上管控了风险。
问
16.盘松的公司规模和团队情况如何?
答
盘松成立于2022年六月,专注于低频系统性投资领域,管理规模在2020年已突破100亿。公司拥有稳定的投研团队,占公司总人数的一半,包括信息技术部、研究部、规划部和投资部四个部门。目前公司有130名同事,其中投研团队实力雄厚,且地理位置优越,便于招聘和合作。
问
17.盘松在公平性方面有何原则?
答
盘松秉持公平原则,自营产品层面确保对客户公平无利益输送,所有产品业绩一致性高,客户购买任何产品都将获得同一套投资过程带来的收益。同时,对合作机构也坚持公平对待,不进行区别对待的交易软佣金策略,收费模式与客户利益一致。
问
18.杠杆指增系列产品的收费特点是什么?
答
杠杆指增系列产品的特点是零管理费,只有当产品取得超额收益时才会针对超额部分计提业绩报酬,无需担心产品涨跌都要支付固定管理费用的问题。
问
19.低频系统性投资的主要特点是什么?
答
低频系统性投资关注中长周期股票波动背后的经济学含义,旨在构建稳定长期的投资组合。其特点是选取低相关性资产,预测周期约为一个月,因子符合经济学理论,换手率低且策略容量大。
问
20.盘松如何控制投资风险并进行组合构建?
答
盘松在风格上严格控制,六种风格均不暴露,运用自研的风险预测模型跟踪业绩基准。组合构建过程通过投资组合优化器完成,输入多种预测数据并进行优化,实现多期限优化和公平分配流动性,最终生成跳仓目标。
问
21.盘松在对冲成本方面的管理策略是什么?
答
盘松采取跨品种对冲策略,灵活选择期货合约以降低贴水成本,并通过优化器寻找最优对冲方案。实盘数据显示,盘松近两年内,跨品种对冲的成本(包括基差管理)低于融券对冲成本,但融券对冲存在一定的收益机会。两者各有特点,难以绝对判断优劣,关键在于基差管理和对冲效果。
问
22.在沪深300指数中,如果只有10只股票上涨且涨幅较大,对整个指数的平均值产生较大影响,量化投资产品如何在这种情况下取得超额收益?
答
在这样的行情下,由于基准指数平均值较高,量化投资产品需要分散持仓,很难只依靠较少的股票获得超额收益。如果量化产品不能精准捕捉到这10只上涨的股票,就难以相对于基准指数实现超额收益。
问
23.近期基差贴水波动大对CTA策略有何影响?
答
近期基差贴水的波动确实较大,这是CTA策略目前面临的一个弊端。这种波动会导致对冲成本增加,从而影响到产品的波动率和表现。尤其在多头端的超额收益方面表现不佳。
问
24.红利杠杆指增产品的特性是什么?
答
红利杠杆指增产品具有50%的融资杠杆,整个产品做的是150%的多头,但没有对冲。它是对标中证红利净收益设计的一款产品,在特色产品方面表现出较大的信心。
问
25.蟠松投资在盘中投资过程中有何特色表现?
答
蟠松投资在特色产品上表现出色,例如多空策略具有很强的特色,并且在融券方面拥有优势。不过对于高频领域或其他管理策略的盘中投资表现了解有限。
问
26.近期管理规模是否有所下降?
答
近期管理规模并未下降,反而近一个月净新增了一些规模。目前管理规模大约在100亿左右,其中多空策略规模约30到40亿,中信产品规模约十几亿,指增产品规模约40到50亿。
问
27.红利杠杆产品的收费模式是怎样的?
答
红利杠杆产品目前采用的是收取管理费的模式,但未来也会考虑推出售后端模式的产品以满足客户需求。
问
28.杠杆策略的容量如何?
答
杠杆指增产品的容量相对较小,因为融券资源有限,所以产品容量不大。当募集达到上限时,会考虑封盘并等待更多券源资源后再重新开启容量。
问
29.对于杠杆指增产品,超额波动率和回撤的问题如何理解?
答
杠杆指增产品在超额方面有增强效果,但同时也伴随着高风险,可能出现超额回撤比普通指数更多的情况。不过,在修复期,其修复陡峭程度也更高,长期来看,杠杆指增的超额收益会高于普通指增。
问
30.在熊市中,中性产品的收益表现是否会更好?
答
在熊市中,基准指数下跌时,中性产品由于对冲掉贝塔下跌的风险,纯看超额能力,有可能实现更好的收益,但在某些时候也可能跑输宽松指数。
问
31.为什么中信产品的入场门槛较高?
答
中信产品入场门槛设定为300万是因为产品坑位有限且今年以来业绩较好,导致投资者数量增加,而产品坑位逐渐减少,因此可能会提高入场门槛,但后续也会推出新产品以适应不同规模投资者的需求。
问
32.对于杠杆策略的理解是超额获取优势并有一定下行对冲保护吗?
答
杠杆策略确实可以通过对冲端来控制贝塔风险,使得产品在市场下跌时,相对于纯多头策略能有所保护。但同时,对冲过程中仍会保留一定的超额波动率,所以不能完全消除所有风险。
问
33.在利用模型进行股票交易时,是否能确保在所有交易机会中获取100%的完美收益?
答
使用模型进行交易时,可能无法在所有偏离合理估值的股票上实现100%完美的交易机会。例如,当股票价格为10块钱时是合适买入或做空的时机,但如果股票进一步涨到15块,虽然模型可能会提示做空,但股票仍有可能继续上涨,因为模型无法精准预测最高点和最低点。
问
34.当股票价格上涨后,是否意味着之前的做空决策是错误的?
答
即使股票价格从15块涨至18块导致产品出现回撤或未能立即取得理想收益,这只是一个等待的过程。只要市场回归合理估值(如回到10块钱),产品最终会通过均值回归实现收益复现。
问
35.在选择杠杆指数产品时,应如何根据市场情况选择沪深300还是中证2000指数?
答
选择哪个指数产品主要取决于投资者对尾部风险的承受能力。如果能接受中证2000指数在历史极端情况下可能出现的较大跌幅,则可以选择中证2000指数的杠杆指增产品,因其超额收益空间较大。投资者需明确自己的风险承受下限,并基于此选择相应的产品,而不是简单依据对未来市场的涨跌预期进行择时操作。
问
36.针对沪深300和中证2000指数的杠杆指增产品,其具体的收费模式是什么?
答
对于沪深300和中证2000指数的杠杆指增产品,通常采取零管理费,并针对指数超额收益计提20%的业绩报酬的收费模式。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

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磐松资产 | 杠杆指增产品解读

私募直播看点:

1、杠杆指增如何增强alpha但是不放大beta?
2、低频量化如何做?差异化超额如何来?
3、零管理费:投资更纯粹,收益更实在。

管理人简介:

磐松资产

上海磐松私募基金管理有限公司成立于2022年,公司专注于权益类资产的主动管理,致力于为客户提供定制化资产管理服务与解决方案。
凭借对低频量化投资的深度研究与实践,磐松构建了以低频量化股票投资与股指期货趋势跟踪为核心的策略体系,打造出了多元化的低频策略产品线,覆盖指数增强、杠杆指增、市场中性、多空对冲等产品线,并提供专户定制服务,满足客户多样化需求。
公司由员工100%持股,通过稳定高效的治理结构,始终将客户长期利益置于首位,严格践行受托责任。团队成员来自国内外知名学府、不同背景领域,形成高度分工协作的投研体系。
公司秉持“客户为先、公平对待、长期主义”的价值观,以合理费率提供专业服务,以持续创造价值为愿景,以助力客户实现长期投资为目标。

主讲简介:

李丹颖

上海磐松私募基金管理有限公司渠道业务总监,伦敦帝国理工学院投资与财富管理硕士,多伦多大学工商管理学士,曾先后在加拿大安大略省政府、加拿大养老金基金工作。在海内外市场均积累了丰富的行业经验。

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