发布于2025-09-28 18:55902次播放

ETF会客室：黄金新高后的全球投资展望

主讲人：周泓灏；徐灵琳

华安基金

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直播看点

Beta

周总与华安基金首席黄金研究员周泓灏分享了对A股、港股、美股及全球资产配置的见解。强调科技股（如创业板50、港股科技）和红利资产的配置价值，指出A股科技股回调后吸引力增加，港股科技受益于AI产业链和流动性宽松，美股纳指虽估值高但AI驱动下仍有潜力。建议均衡配置成长与红利，关注黄金、海外资产、红利资产及港股科技方向，强调黄金在降息周期下的利好及红利资产在低利率环境下的稳定性，提供全面市场洞察与资产配置策略。

关键词

黄金

美联储

降息

资产配置

A股

科技成长

红利资产

港股科技

美元

流动性

通胀

衰退

美国国债

黄金价格

均衡配置

市场预期

新兴市场

央行

加密货币

科技

章节

00:00:00
投资直播风险提示与基金投资谨慎声明
直播内容强调投资风险，提醒观众基金收益波动，过往业绩不代表未来，需独立审慎决策，阅读基金文件了解风险，不构成投资建议，直播材料版权归华安基金所有。
00:02:00
直播投资风险提示与基金产品风险声明详解
直播内容涉及投资风险提示，强调基金产品收益波动性，基金管理公司不保证盈利或最低收益，过往业绩不代表未来表现，投资者需审慎决策，独立承担风险，直播观点基于当前市场，未来可能调整，内容仅供交流，不构成投资建议。
00:05:00
黄金新高与全球资产配置：十月投资策略深度解析
对话围绕黄金新高现象及全球资产配置展开，分析了美联储降息对市场的影响，建议投资者在四季度选择持股过节，重点关注黄金、纳指及港股科技等资产的收益预期，同时指出A股当前估值偏高，上涨动力主要来自资金面和情绪面推动。
00:07:55
十月份投资策略：黄金、海外资产、红利及港股科技四大主线
十月份投资建议关注黄金资产、海外资产、红利资产及港股科技方向，黄金受益于美联储降息，海外资产受AI景气与宽松流动性利好，红利资产估值适中，港股科技受益于海外资金流入及AI发展。
00:10:39
黄金价格高位运行：降息周期与信任危机的双重驱动
讨论了黄金价格近期上涨至高位的原因，主要归结于美联储降息周期的开启和全球央行对黄金信任度的提升。未来，预计降息将持续，推动黄金价格进一步上涨，黄金作为避险资产的特性将更加凸显。
00:13:20
美联储独立性与黄金资产吸引力：央行购金趋势与避险价值
讨论了美联储独立性受到干预的现象，以及黄金作为避险资产在全球央行储备中的重要性。分析了黄金超越美国国债成为首选储备资产的趋势，以及黄金相对于加密货币的安全优势。基于降息周期逻辑、美联储独立性问题、央行购金现象，强调了黄金在未来半年至一年内的投资价值。
00:17:30
美联储降息背后的关键信息与经济影响分析
对话深入探讨了美联储近期降息25BP至4%-4.25%区间的原因，强调其主要目标为稳定就业和控制通胀。当前美国就业数据疲软，通胀虽高但就业优先，故采取预防式降息。新任理事主张更大幅度降息，引发关注。未来需持续观察关税事件、移民政策变动对通胀和就业的影响，以及非农、CPI等经济指标。
00:20:52
美联储降息与A股市场均衡配置策略解析
对话深入探讨了美联储降息对全球市场的潜在影响，特别关注了A股市场当前的均衡配置策略。强调了科技与红利资产的均衡布局，指出尽管科技领域存在长期利好，但短期需警惕估值过高问题。建议投资者在估值低点积极参与市场，同时在当前普遍乐观情绪下保持理性，注重资产配置的平衡性。
00:26:08
消费、医药与新能源：市场底部布局与未来增长潜力探讨
讨论了消费、医药和新能源三个行业在当前市场中的表现与前景。消费领域，白酒和食品饮料板块估值较低，存在布局机会；医药行业，创新药受政策影响迎来机遇；新能源行业，得益于政策支持和头部企业如宁德时代市值超越贵州茅台，展现出扎实的基本面和未来想象空间，固态电池等题材值得持续关注。
00:28:50
金融地产与周期板块回调后配置机会及创业板50科技赛道展望
对话指出金融地产方向在经历深度回调后，年线附近可逐步关注，周期品如铜、黄金等受益于供给冲击，红利方向因股息率提升而具吸引力，创业板50作为宽基指数，其科技、新能源、金融科技及医药四大核心赛道在延续科技行情中表现突出，值得重点关注。
00:31:24
港股科技板块：AI驱动下的配置价值与市场展望
对话探讨了港股科技板块在AI领域的核心价值，指出其受益于全球流动性宽松及估值优势。强调了港股科技企业如美团、京东、阿里巴巴在AI布局上的进展，以及未来AI基建投入带来的利好。同时，分析了美联储政策周期对新兴市场资金流动的影响，认为港股科技板块具备基本面逻辑、流动性环境和估值水平的多重优势，是值得关注和布局的投资方向。
00:36:32
纳斯达克高估值下的风险与机遇：降息与AI技术驱动的全球视角
对话探讨了纳斯达克指数在高估值背景下的潜在风险与机遇，指出回撤主要由加息和系统性金融风险引发。当前降息周期与AI技术的持续利好，使得短期内纳斯达克仍具配置价值，但需关注流动性收紧与黑天鹅事件的影响。
00:40:16
红利资产在低利率环境下的配置价值与长期吸引力
讨论了在当前低利率环境下，红利资产作为投资组合中的压舱石，其独特的长期配置价值和吸引力。红利资产经过回调后展现出的估值性价比和股息率优势，以及保险资金的长期青睐，使其成为追求绝对收益投资者的关注焦点。同时，银行、煤炭等细分赛道的边际变化和政策利好，也为红利资产的反转提供了重要机会。
00:43:39
十月至四季度投资策略：均衡配置，兼顾成长与红利
讨论了十月至四季度的投资配置策略，建议采取科技加红利的哑铃型配置A股，看好港股科技与美股，尤其是纳斯达克指数，对日本市场持谨慎态度，欧洲市场观点中性，债券市场利率债处于合理水平，美债阶段性乐观，持续看好黄金，原油偏中性，人民币汇率预期维持7.1至7.15区间，强调均衡配置兼顾国内外资产及黄金。
00:47:34
华安ETF投资策略分享与风险提示
分享了节前投资梳理，强调专业洞察对把握市场核心的重要性。呼吁关注公众号获取更多信息，同时提醒直播内容仅供参考，投资需谨慎，注意基金风险与波动性。

问

1.对于直播间提及的产品风险等级，是如何界定的？

答

本场直播相关产品的风险等级以代销机构的风险评级为准，请广大投资者根据自身风险承受能力理性投资。

问

2.在当前市场环境下，对于基金投资，您有什么风险提示吗？

答

基金投资存在风险，包括市场风险、波动性风险以及基金管理公司不保证基金一定盈利或最低收益的风险。基金的过往业绩并不能预示其未来表现，且不同基金之间业绩不能相互比较。投资者在投资前应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解产品风险收益特征，并根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。

问

3.直播中的观点和判断基于什么基础，是否会随市场环境变化调整？

答

直播中的观点及判断仅基于当前市场，可能会随后续环境变化而调整，具体内容仅供沟通交流，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

问

4.黄金价格走高背后反映的宏观经济格局是什么样的？对于投资者来说，如何解读这一信号并调整资产配置策略？

答

黄金价格新高可能是提示我们要重新审视整个投资组合的机会。我们将综合九月以来的市场情况，包括全球资本市场的关注焦点、美联储降息带来的流动性宽松等事件，与各位投资人进行系统性的分享，以帮助大家调整未来的资产配置策略。

问

5.站在当前时点，您对十月份的资产配置思路是什么？

答

从四季度和十月的维度来看，许多资产有较强的乐观预期。在美联储重启降息背景下，美元走弱，资金可能流入新兴市场寻找机会，黄金、纳指和港股科技有望获得较好的收益预期。对于A股，由于估值较高，更需关注政策落地带来的基本面改善。因此，在十月份建议偏向均衡配置，尤其关注科技成长领域的集中布局。

问

6.在当前情况下，黄金资产为何仍然具有投资价值？

答

黄金资产在美联储降息之后，其背后有基本面的推动因素。此外，海外资产，尤其是纳指受益于AI景气上修以及美联储宽松流动性环境，对美股和其他资产形成利好。

问

7.对于国内资产配置，您推荐了哪些方向？

答

在国内资产方面，我们推荐关注红利资产，特别是银行类红利资产，在经历了回调后估值回归到阶段性中枢位置，适合进行高低切换配置。

问

8.您对于港股科技方向有何看法？

答

港股科技方向因其受到海外流动性宽松、美元走弱人民币走强的影响，吸引了海外资金参与配置，并且聚焦了国内优秀的互联网企业，尤其是AI大模型迭代和未来AI基建资本开支的乐观预期，因此我们非常看好这个方向。

问

9.黄金价格近期为何不断向上突破，这说明了什么？未来应如何看待黄金这一资产？

答

本轮黄金价格上涨的核心驱动主要有两方面：一是美联储降息事件以及市场预期未来多次降息的可能性；二是美联储独立性问题和外部美债规模压力增大导致其他国家央行对黄金的信任度上升。展望未来，这些因素并未弱化，反而有加强的趋势，因此黄金价格仍有上涨空间。

问

10.美国领导人干预美联储官员人选的行为对黄金有何影响？

答

美国领导人干预了美联储官员人选，导致美联储内部出现异常观点，可能受到政治诉求影响，比如特朗普希望通过大规模降息来推动经济。这使得市场对美联储行为的不理性干预担忧增强，进一步支撑了黄金的避险属性。

问

11.全球央行对黄金的态度如何？

答

各国央行正在持续购买黄金，将其作为储备资产的重要组成部分，尤其在9月份时，黄金已成为除美联储外各国央行的第一大储备资产，占比远超美国国债，这反映出央行体系内部对黄金的高度接受度和重视程度。

问

12.那么总结下，对于黄金未来几个月的投资前景，您有什么看法？

答

基于降息周期逻辑、美联储独立性问题、央行购金情况以及黄金相对于加密货币的安全性，我们对黄金在接下来六个月甚至十二个月内依然保持乐观态度，建议投资者继续高度关注黄金资产。

问

13.美联储最近一次降息背后有哪些关键信息值得我们关注？美联储此次降息的原因是什么？

答

除了降息幅度和当前利率水平外，美联储降息的决策背后主要是为了实现两个核心目标——就业和通胀水平。近期美国非农就业数据表现不如预期，需要通过降息稳定经济增长。此外，新任美联储理事对于降息的态度较为激进，期待更大规模的降息。美联储此次降息是出于预防式降息的考虑，即在经济出现失速信号但尚未陷入深度衰退时，为了防止经济增速滑坡而采取的行动。

问

14.在当前市场环境下，如何进行A股投资配置？

答

当前要做好均衡配置，在科技制造赛道上进行轮动投资的同时，也应注意适度均衡，因为长期来看市场会回归基本面定价，过高估值的资产会在没有明显基本面变化的情况下逐渐回归中枢水平。

问

15.过去有哪些A股市场的估值低位点？

答

过去一年有两个重要的估值低位点，分别是：1）一年前的924行情前后，上证指数处于约2600点至2700点的位置；2）今年四月份，在海外关税政策扰动下部分资产出现较大回撤时，尽管当时市场承受了恐慌情绪，但底层经济基本面具有韧性。

问

16.在估值低位时如何参与市场？

答

估值低位是积极参与和积极配置的好时机，但在恐慌情绪较重时应保持贪婪精神。现在市场情绪较为乐观，科技领域有很多积极迹象，如AI大模型突破和半导体核心零部件环节的进步。配置上，科技依然是未来一年的重要主线。

问

17.近期AI基建投资方面有哪些情况？

答

近期无论是海外头部GPU上市公司还是国内AI平台都在大幅增加对人工智能基建的预算支出，投入几千亿元甚至几千亿美元，这将对整个产业链带来明显的利好。然而，短期来看，部分环节如通信光模块、半导体存在阶段性的拥挤度迹象，导致估值过高，因此在配置科技类资产时需要均衡考虑。

问

18.消费板块当前的状态如何？

答

当前消费板块似乎受到消费者信心影响，数据上白酒零售价格和批价呈现缓慢回调态势，房地产价格也在缓慢震荡中。不过，从股票市场的较低位置可以看出，许多悲观预期已被充分反映，尤其是白酒或食品饮料板块估值分位数较低，从中长期角度看，这些板块具有一定的配置机会。

问

19.医药行业的情况怎样？

答

医药行业是今年备受关注的方向，年初以来创新药出海及集采政策变化带来了不少兴奋点。目前创新药板块处于阶段性的高位震荡状态，未来需关注是否有进一步的行业基本面催化以寻求布局时机。

问

20.对于新能源板块有何看法？

答

新能源板块具有较强的叙事逻辑支撑，近期反内卷政策提振了上游原材料价格，同时新能源头部企业如宁德时代超越贵州茅台成为A股市值第一，表明其扎实的基本面业绩和市场认可度。未来固态电池等题材可能带来交易机会，值得继续关注。

问

21.金融地产及周期类板块的配置建议是什么？

答

金融地产方向，特别是银行和房地产，在经历深度回调后，考虑到其作为指数重要压舱石的角色，可以逐步关注。同时，周期品方面，由于铜价和黄金价格受到供需关系影响处于阶段性的高位，一些小品种如锂、稀土等也受益于供给受限逻辑，这些板块可予以一定关注。

问

22.对于红利方向的投资价值有何见解？

答

红利方向是大金融和周期板块的结合体，随着全球利率水平较低，股息率变得更具吸引力和性价比，因此相关机会值得做中长期配置。

问

23.创业板50为何值得关注？

答

创业板50是今年表现强劲的大宽基指数之一，其核心赛道包括科技（尤其是光模块和AI）、新能源、金融科技以及医药，这些领域均有较多亮点和值得期待的公司。在接下来的科技行情延续中，创业板50是非常值得关注的核心宽基指数。

问

24.对于港股科技板块未来有何展望？

答

港股科技板块受益于全球流动性及AI含量较高，尤其是一些互联网平台公司在AI领域加大布局，如美团、京东、阿里等。阿里巴巴云栖大会展示了对AI大模型的更高预期，未来几年AI基建的可观投入将对产业链上市公司带来利好。其中，创业板50和港股通恒生科技将是核心投资标的，不仅作为互联网平台，更在对抗美国AI崛起中扮演重要角色，并已在全球AI竞争中形成一定的话语权。

问

25.在美联储降息和AI技术革命的双重驱动下，纳斯达克高估值是否会在未来进行持续消化？

答

纳指当前确实处于历史相对高位，部分投资者担忧其估值过高。历史上，纳指在较长时期内处于较高估值水平，且中枢在不断上移。对于是否会出现回撤，有两个主要逻辑：一是加息导致货币政策收紧时，纳指可能会受到回撤；二是系统性金融风险事件出现时，也可能引发较大回撤。然而，当前处于降息周期，根据第三方专家报告，在降息期间发生明显回撤的概率不大，除非叠加其他新因素。此外，虽然纳指估值过高，但在当前的降息环境以及AI技术持续催化下，经济仍具有一定韧性，因此，从2到3个月的维度看，纳指依然值得适当配置。

问

26.在当前低利率环境下，红利资产能否成为投资组合中的可靠压舱石？

答

红利资产在过去两个月经历回调后，其估值性价比和股息率优势逐步显现，因此从资产配置角度看，红利资产具有独特的吸引力。尤其是在低利率叠加科技赛道高估值背景下，红利资产成为提升投资组合吸引力的重要因素。不过，这更多是长期逻辑，短期内投资者可能更关注科技成长板块的投资机会。

问

27.从机构投资人角度看，红利资产为何受到保险资金青睐？

答

红利资产受到保险资金青睐是因为它们倾向于将此类资产放入OCI账户进行更长期、稳定的配置，以实现中长期有效的赚钱策略，并且能够控制投资组合的回撤风险，避免承担过大亏损。

问

28.近期红利资产中有哪些细分赛道存在边际变化？

答

银行、煤炭和交运等细分赛道近期有所回调，但底层资产性价比仍然较高。特别是银行板块经历了回调后回到年线附近，而偏周期方向的煤炭、交运等行业由于反内卷政策出台及上游资源品价格企稳，将迎来重要的反转机会。

问

29.对于未来十月份乃至四季度的配置观点，有哪些核心总结？

答

核心观点包括：A股市场可形成科技与红利哑铃型配置，期待政策出台带来的基本面支撑和改善；港股资产具有较大优势，尤其是港股科技，受益于AI产业链增长、海外美联储降息带来的流动性宽松环境以及合理的估值水平；海外股票方面更看好美股纳斯达克指数，因为它有AI基本面强劲和美联储降息逻辑的支持；对于日本和欧洲市场则采取谨慎态度，尤其关注日本央行减少ETF购买可能带来的抛压以及欧洲市场的政局稳定性；债券市场中，利率债处于合理水平，美债受益于美联储宽松政策而阶段性乐观；黄金因其对美联储降息预期及债务规模的关注而被看好；原油市场则持中性看法，考虑欧派克产量增长和全球经济需求疲软的影响；汇率维度上，看好人民币维持在7.1至7.15区间震荡。总体建议投资者做好均衡配置，兼顾成长和红利，国内外资产及黄金。

问

30.直播中关于投资风险的提示是什么？

答

基金投资有风险，基金产品收益具有波动性。我国基金运作时间相对较短，不能反映股市所有发展阶段。基金管理公司不保证基金一定盈利或最低收益，基金过往业绩不预示未来表现。投资需谨慎，投资人应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解产品风险收益特征并根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。