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发布于2025-08-06 15:30619次播放
聚焦V来,价值共生 | 嘉发资产VIP年中私享会

聚焦V来,价值共生 | 嘉发资产VIP年中私享会

主讲人:聂雄|嘉发资产
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嘉发资产合伙人聂雄向VIP客户介绍期权策略优势,包括方向灵活、高弹性、全面交易等,通过量化对冲与趋势跟踪实现稳健收益。公司产品线涵盖中心对冲、指数增强和FOF。策略迭代从双卖到复合策略,强化风控、投研和交易标准化。强调期权策略灵活性与适应性,鼓励投资者利用期权高效资产,展现优于传统投资的风险控制与收益潜力。
关键词
期权
嘉发资产
策略
收益
风险
波动率
时间价值
复合策略
方向
绝对收益
中心对冲
趋势跟踪
管理人
轮动
指数增强
科创50
资管
标的
敞口
回撤
章节
  • 00:00:02
    聚焦期权策略:攻守兼备的投资理念分享
    本次交流会主要围绕期权策略展开,介绍了期权相较于股票和期货在攻守上的性价比优势。分享者详细阐述了嘉发资产的背景、核心团队及管理的期权产品策略,强调了专注于期权赛道的投资理念,以及基于普世价值和根本规律构建策略的方法。同时,分享者还对期权工具进行了简单的讲解,旨在帮助投资者更好地理解期权策略。
  • 00:05:36
    期权交易:权利与策略的全面解析
    对话深入探讨了期权作为交易工具的独特性,包括其作为权利交易的本质、价格受内在价值、时间价值和波动率影响的机制,以及期权相较于股票和期货的灵活性、高杠杆和策略多样性优势。强调了期权在方向判断、波动率利用及风险控制方面的潜力,适合不同资金规模的投资者,实现以小博大或稳健收益的目标。
  • 00:12:10
    期权交易策略:时间、方向与波动率的盈利归因
    讨论了期权交易策略,包括时间、方向和波动率的盈利归因。策略采用中心对冲和趋势跟踪,旨在实现低敞口和稳健收益。特别指出,市场大幅波动或方向跳空时可能产生回撤,波动率上涨亦会影响收益。
  • 00:14:53
    公司资管三条产品线的运作与表现
    公司目前运营三条具备确定性交易机会的产品线,包括追求绝对收益的中心对冲、采用纯期权增强的指数增强以及FOF策略。其中,中心对冲策略经历了从双卖策略到对冲加趋势跟踪的迭代,策略迭代后表现亮眼,年化收益率接近20%,最大回撤控制在2.2%左右,且夏普比率高达4.13,显示出优秀的收益与风险控制能力。公司产品线整体运行情况良好,吸引了投资者的关注。
  • 00:21:26
    量化对冲与期权策略:构建中性敞口与趋势跟踪
    对话深入探讨了量化对冲策略,特别是如何利用期权构建中性敞口并进行趋势跟踪,强调了降低伽马风险、市场波动性分析以及策略的稳定性与持续性。团队通过量化回测与人工过滤下单,实现了年化20%的收益率,历经市场大波动验证,展现出成熟的风险控制经验和深厚的投研能力。
  • 00:26:25
    期权策略的风险控制与管理经验分享
    本次分享主要讨论了期权策略中的风险控制,详细阐述了为何该策略能长期保持稳定,没有出现重大回撤。通过四层风控体系——自带风控、持仓敞口管理、资金管理以及预警和止损,确保了策略的稳健运行。此外,也提及了交易风险、市场风险和流动性风险等主要风险点,并针对这些风险提出了具体的管理措施。目前管理规模达到2.5亿,整体而言,该策略在风险管理方面表现良好。
  • 00:30:52
    期权策略的市场容量与适应性分析及风险管理
    讨论了期权策略的市场容量,包括单产品上限和整体策略容量,指出在5至10亿规模时可能考虑封盘。分析了期权策略对不同行情的适应性,强调对冲策略在各种行情中均能实现收益,但对过夜跳空跌停有特定风险。介绍了策略的量化处理、交易频率和止损机制,以及主要交易品种以指数期权为主,商品期权为定制化操作。
  • 00:34:59
    策略应对大行情有效性与迭代空间探讨
    讨论了策略在大行情下的表现,包括对跳空跌停的应对措施及收益来源分析。策略在大行情中有效,但近期收益率下降与市场波动率和策略规模扩大有关。未来策略迭代将更加精细化,但底层逻辑不变,确保应对各种行情的能力。
  • 00:38:03
    期权策略应用与全量化升级探讨
    讨论了在波动率上升或趋势较强时布局买权的策略,强调期权资产的高效性和低风险特性,适合稳健低波的资产配置。提及产品已升级至三期,老客户已配置,新五期即将推出。探讨了全量化升级可能对收益率的影响,及人工信号过滤与量化策略的融合挑战。
问
1.能否介绍一下公司的核心团队?
答
我们的核心团队由投资研究、投资和风控等部门组成投委会。核心成员包括罗总,他担任总经理,拥有计算机背景,负责整体运营工作;我是聂雄,券商从业背景,12年在券商工作后于20年加入嘉发,目前担任合伙人和主管,期间我们获得了很多奖项。我个人的专业能力主要集中在期权研究上,张果是我们的首席架构师,负责系统开发;杰森是期权AI量化交易研究员,他拥有美国匹兹堡大学博士和加州大学圣地亚分校硕士学位,同样具备丰富经验。
问
2.嘉发资产在业界的排名和评级如何?
答
根据排排网提供的综合量化评级数据,我们获得了五星的评价,在业绩时间收益水平、风险水平、收益风险比以及风格稳健性等方面均优于行业平均水平,高出50%至80%。
问
3.嘉发资产的投资理念是什么?
答
我们的投资理念是专注专业,认为只有在某个领域投入足够的时间和精力,才能实现良好的收益。我们专注于期权这一赛道,所有策略均围绕期权构建,不涉足其他资产和策略。我们的目标是通过稳健的投资策略获取整体性的回报,而非追求高风险、高收益的投资。
问
4.期权是什么,它的特点是什么?
答
期权与股票和期货一样,是一种交易工具,其特点是赋予持有人对标的物的一种约定权利。比如,投资者可以根据对未来行情的预期选择买入认购或认沽期权。期权的本质是一项权利交易,购买期权的权利方损失仅限于权利金,而卖出期权的一方则可能面临无限损失。期权的价格受到内在价值、时间价值和波动率三个要素的影响。
问
5.期权的价格影响因素有哪些?
答
期权的价格受内在价值、时间价值和波动率三个因素影响。内在价值取决于标的物的价格变化,决定了期权的实际价值;时间价值是随着时间推移而衰减的一项成本,期权临近到期时其时间价值会逐渐减少至零;波动率则反映了市场对于标的物价格波动的情绪反馈,它影响着期权的溢价程度。
问
6.期权相比股票和期货有哪些优势?
答
期权相比股票期货的优势在于其方向灵活,可以做多、做空、做波动、横盘等多种策略;此外,期权具有较高的杠杆水平,以较小的投入可能获得较大收益,同时下跌风险相对有限;另外,期权适合各种规模的投资者,无论是1万还是亿级资金都可以参与,且能以小博大或稳健投资;最后,期权角色丰富多样,有买权、卖权、价差等多种交易方式。
问
7.期权的交易策略主要包含哪些盈利要素?
答
期权的交易策略主要包括三个方面:时间盈利、方向盈利和波动率盈利。时间盈利是指通过赚取时间价值来获取收益;方向盈利则是通过正确判断标的物的价格走势获取利润;波动率盈利则利用市场波动情绪的变化,当波动率上升时赚取波动率回归的收益。
问
8.你们目前采用的稳健交易策略是什么样的?
答
目前我们采用复合策略,分为两部分:一是通过中心对冲策略来对冲方向敞口,留下负的桅杆和正的西塔,负的桅杆做空波动力,正的西塔赚取时间的钱;二是趋势跟踪策略,在标的出现大幅波动时弥补中心对冲的敞口,确保整体策略在任何情况下都是低敞口的。
问
9.在风险管理方面,期权策略如何应对方向大幅跳空和波动率异常的情况?
答
当出现方向大幅跳空时,虽然可能造成回撤,但我们的策略已通过中心对冲有效降低了敞口风险。对于波动率上涨导致的潜在损失,由于我们始终持有负的微量头寸,即使波动率上升也能控制住亏损幅度。总体而言,我们通过多种策略组合降低风险因素的影响。
问
10.公司目前的资管产品线有哪些特点?
答
公司目前有三条具备确定性交易机会的产品线。第一条是中心对冲产品,追求绝对收益,如每年稳定获取20%左右的回报。第二条是指数增强产品,利用期权增强科创50等指数的表现。第三条是FOF产品,寻找并轮动优秀的管理人和策略,实现不同策略间的动态优化配置。
问
11.目前我们正在代销的二期产品规模增长情况如何?
答
我们的二期产品从年初的两三千万规模增长到了现在的六千多万,基本上翻了两倍多。
问
12.二期策略经历了哪些阶段和变化?
答
二期策略分为两个阶段,第一阶段为策略1.0,主打双卖策略。在2022年市场出现大波动时,由于策略本身的局限性和交易团队经验不足,出现了较大回撤。回撤后,我们对策略进行了迭代改进,并调整了团队架构和风控体系,由之前的以交易团队为主变为现在的三级交易团队结构,策略也升级为对冲加趋势跟踪策略。
问
13.策略迭代后的表现如何?
答
策略迭代后,经过三年多的时间运行,截至2025年7月30日,收益率达到了年化20%以上,最大回撤控制在2.2%-2.6G之间,整体收益回撤表现优秀。此外,周胜率和月胜率均很高,夏普比率达到了4.13,且年化收益率与最大回撤的比值(卡玛数据)高达9.51。
问
14.策略的核心组成部分是什么?
答
策略的核心包括两个部分:一是通过期权构建量化对冲,降低伽马暴露;二是进行趋势跟踪,根据标的五分钟的趋势动态调整头寸,实现中性低敞口策略。
问
15.相比市场上同类稳健型产品,我们的产品有何特点?
答
我们的产品专注于期权赛道,团队拥有丰富交易经验和稳定的策略底层,依靠系统化的量化回测和标准化交易流程,能够穿越市场周期并保持良好的收益回撤表现。
问
16.你们的业绩年化收益率能达到20%,并且累计回收2.63,下降4%,这样的收益率水平能持续吗?
答
能持续。我们的策略底层逻辑扎实,对冲手段成熟,并且已经经历了多次大波动的考验,包括24年的暴涨、二三年底的暴跌以及清明节后的跳空跌停等。目前券商自营、期货公司自营等众多资金参与竞价,他们认为我们的策略具备一定的底层逻辑和对敞口控制的经验方法。
问
17.这个策略经过了多久的市场验证?
答
这个策略已经经过了三年的市场验证,即使未来市场波动再大,也能够应对。
问
18.你们团队相比市面上其他团队有何优势?
答
我们的团队拥有更强的资源禀赋。一方面,我们有管理人罗总在量化开发方面的实力;另一方面,我本人具备多年期权研究和管理经验,实现了投研协同,既解决了开发问题,又解决了策略的研发迭代问题。
问
19.风控方面的情况如何?
答
我们的风控体系非常健全,采用四级风控机制,包括进场自带风控、持仓敞口管理、资金管理及预警止损等措施。目前新策略运行三年多来,一级风控和二级风控已基本能解决所有问题,很少出现日内大幅减仓或产品预警的情况。
问
20.即使有良好的风控体系,为何还会面临回撤?
答
回撤主要来源于三个方面:一是交易风险,通过量化和人工过滤可以有效避免;二是市场风险,如大盘大幅跳空等极端情况,但我们可通过及时对冲来应对;三是日内大幅震荡导致的波动率上升带来的风险,以及流动性风险,但我们通常采取慢慢建仓和平仓的方式降低流动性影响。
问
21.对于期权总规模和是否考虑封盘的问题?
答
单个产品预计上限为1亿,目前运行的几期产品额度充足。当策略规模达到5亿至10亿时,我们会考虑封盘或限制认购条件。当前正处于较好的进场点,因为我们现在的规模还未接近上限。
问
22.期权这种策略适合什么样的行情?最不适合什么行情?
答
作为对冲策略,我们在各种行情中都有收益,收益高低与行情好坏有关。无论何种行情,我们都能通过期权策略进行有效的风险管理。
问
23.如果出现连续多日大幅跳空跌停的情况,策略是否会爆仓?交易制度的变化是否会影响策略的有效性?
答
我们正常情况下能应对第一个跳空跌停,第二个或第三个跳空跌停对策略影响也不大。因为第一个跳空跌停后,整个趋势已经改变,我们会通过加大在对冲时的力度来降低伽马风险,减少影响。交易制度的变化不会直接影响该策略的有效性,收益主要来源于多个方面,如德尔塔、西塔和微,而伽马则在大波动时带来亏损。我们的策略是一个带小场口的中心,并基于趋势跟随。
问
24.最近收益率下降的原因是什么?
答
收益率下降主要有两个原因:一是近期市场波动率不高;二是随着策略规模扩大至6000多万,我们在追求稳健收益。
问
25.策略迭代空间如何?
答
策略迭代空间有限,因为当前策略已经非常有效应对各种行情。后期可能会考虑更精细化的迭代,但底层策略不会轻易改变,以免影响有效性。
问
26.2.0策略在2022年的大回撤是否躲过?
答
是的,2.0策略成功躲过了2022年底的暴跌和暴涨,包括清明节后的低开5%跌停等极端情况,都能正常应对。
问
27.在什么情况下会布局买权?
答
在趋势跟踪时,无论是过夜还是日内的强趋势阶段,都会考虑加买权。尽管买权会损失权利金,但我们基于波动率变化进行布局。
问
28.随着产品规模扩大,绩效是否会缩小?以及是否计划升级到全量化?
答
在产品规模在一亿以内时,保持20以上的稳定收益是可行的。对于是否升级全量化,我们在思考中,但人工过滤的信号量化可能无法完全替代,且可能会影响收益率。
问
29.该策略的定位和特点是什么?
答
我们的策略是一个稳健低波策略,适合底层资产和现金管理。它具有较高的夏普比率和较低的风险水平,相比股票期货,期权资产更高效且风险更低。
问
30.对于投资者来说,如何理解期权资产的风险和收益?
答
期权资产是一种高效的资产类别,其风险相对股票和期货较低,只要运用得当,能够提供比股票期货更为合理和有效的风险管理方式。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

私募路演直播:

VIP专享,嘉发资产,聂雄 。

私募直播看点:

1、复盘2025上半年投资策略及产品表现,深入剖析市场趋势与业绩表现。

2、展望市场新机遇与新挑战,分享前沿投资理念与策略。

3、与持仓客户面对面问答交流,增进沟通与信任。

管理人简介:

嘉发资产

深圳市嘉发资产管理有限公司成立于2013年5月,为国内第一批阳光私募基金(登记编号:P1009007);公司高管团队拥有国内外深厚的专业背景,擅长于交易程序开发、量化交易;中衍期权研究院赋能嘉发基金的策略研发和管理团队,主攻期权资产管理,目前发行并运行产品10只。公司产品专注于期权策略,分为单期权策略产品和FOF期权策略产品。

主讲简介:

聂雄

深圳嘉发资产合伙人&基金经理
中衍期权研究院创始人、期权研究院创始人
深交所特约期权讲师
曾任职方正证券总部期权推广人
上海证券交易所期权高级策略顾问
证券从业8年,历职国泰君安、广发证券、方正证券
目前主要工作负责嘉发资产私募基金系产品管理
受邀为国泰君安证券、方正证券、安信证券、东北证券、中信建投期货、光大期货、申万宏源期货、海证期货、中州期货、京都期货、融达期货等多家金融机构常年提供专业的期权服务工作
方正证券期权实盘大赛六、七、季度第一、三、五
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