发布于2025-07-22 19:55746次播放

上半年经济成绩单出炉！如何寻找投资线索？

主讲人：陈奥

博时基金

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GDP

通胀

通缩

PPI

CPI

实体经济

企业盈利

逆周期调节

政治局会议

章节

00:05:00
第224期威尼斯星空夜话：经济数据与股市走势分析
在本期节目中，主播回顾了近期重要的经济数据及其对市场现状的反映，并探讨了股市上涨的动力来源。随着上证指数走强和乐观情绪升温，主播提醒听众关注市场上涨后可能带来的更大波动风险，同时分析了乐观声音作为情绪指标和反向指标的意义。
00:07:34
市场风险与止盈策略的探讨：从赛道基金到恒生医疗的转换
在自媒体快速发展背景下，市场情绪传播加速，导致市场风险增加。讨论了对于止盈策略的必要性，特别是在熊市中。通过一位投资者对赛道型基金（如5G行业）的质疑，强调了需要对所持有的亏损产品保持信心或适时调换。详细讲述了从原有医疗基金转换到博时恒生医疗保健ETF联接基金的过程和收益，以及分批投资策略的运用。这反映出在新时代，市场行情的新特点和投资者如何应对这些变化的重要性。
00:14:04
关于是否将医药基金转换至上证50指数基金的深入分析
对话中探讨了将医药基金转换至上证50指数基金的适宜性，强调两者风格和赛道不同，需谨慎考虑。建议投资者评估所持基金的表现，包括是否跑赢基准和行业指数，以及基金经理的稳定性。同时，提醒投资者在市场上涨时保持心态平衡，避免因情绪波动而盲目换仓，从而错过未来潜在的收益机会。
00:17:05
当前经济数据与A股市场未来走势分析
在最新的经济数据中，二季度GDP同比增长5.2%，增速有所减缓，名义GDP增速3.9%，反映出当前经济复苏情况未如预期紧张。尽管上半年GDP增长超过全年目标，但实际盈利支撑力仍显不足，这可能降低七月份政治局会议出台大规模逆周期调节政策的可能性。同时，名义GDP增速低于实际GDP增速，显示出国内通缩压力加大，政策可能聚焦于提振价格。然而，当前经济基本面给A股行情的支撑力不足，行情发展更多依靠分母端发力。考虑到这些因素，对于A股的配置价值虽高，但也需要谨慎对待市场波动，止盈策略值得考虑。
00:24:23
在波动市场中设定止盈线的重要性及投资纪律
在反复震荡的市场中，投资者容易受到行情波动的影响，一方面可能打击脆弱的信心，另一方面也为那些纪律性强、善于止盈的投资者提供了机会。止盈在上涨市场中尤为重要，特别是对于新入市的投资者，他们可能缺乏止盈经验，往往只关注回本而非盈利。然而，投资的目标应该是有理性目标的赚钱，而不是盲目追求最大化收益，否则可能导致重大亏损。因此，设定合理的止盈线，当投资达到预期收益时果断止盈，然后按照投资纪律进行后续操作，如分批买入或定投，是普通投资者取得投资胜利的关键。重要的是，投资者必须有纪律性，严格执行止盈策略，以确保在波动市场中获取符合自己风险承受能力的收益。
00:27:07
A股行情背后的驱动力及市场结构变化
自去年9月24日以来，A股的每一波行情变化都源于特定的驱动力，包括政策转向预期、技术发展尤其是AI领域的信心溢价，以及国家队资金的稳定市场举措。随着降息和市场情绪的稳定，越来越多的资金转向A股寻求收益，推动了行情的稳定上涨。市场中也出现了明显的结构性变化，不同行业和板块轮动，为投资者创造了结构性的赚钱机会，尤其是小盘股和题材股受到散户的青睐，显示出市场热情的提升。
00:32:14
A股两融余额稳步抬升及市场推动力分析
过去五周，A股的两融余额持续上升，接近1.9万亿，反映了市场对A股底部共识的形成及赚钱效应的增强。尽管曾有担忧是否重演2015年的杠杆牛市，但近期的稳步增长表明资金正积极入市，成为近期行情的主要推动力。然而，未来市场走势仍需关注分母端的边界变化，短期内分子端出现超预期正面变化的可能性不大。
00:34:00
六月份消费与制造业投资数据解析及政策影响
六月份的消费数据显示，社会消费同比增长4.8%，增速有所回落，反映出旧换新等消费补贴退坡后商品消费的后续乏力问题。同时，尽管服务性消费作为扩大内需的关键方向被寄予厚望，但商品端的负效应已开始显现。此外，制造业投资下滑明显，尤其是1到6月份，投资边际下滑至7.5%，其中设备更新成为拉动制造业投资的主要因素，但建筑安装工程和其他费用的投资增速较低。分析认为，反内卷的政策导向已经开始影响企业的投资决策，促使企业更加保守，从而拖累制造业投资。
00:37:44
基建与房地产投资现状及政策导向分析
1至6月狭义基建投资累计增速回落至4.6%，传统基建投资动能不足，资金转向科技创新领域。中央城市工作会议的召开预示着政策可能的新动向。房地产投资上半年同比下降11.2%，需求端疲软导致投资持续走弱，房价稳定成为提振居民需求的关键。
00:40:13
中央城市工作会议与房地产市场下行趋势分析
六月份数据显示，一线城市二手房价格下跌，新房价格跌幅收窄，一二三线城市分别下跌1.4%、3%和4.6%。细分数据表明，无论是二手房还是新房，价格已连续两到三个月环比跌幅扩大。鉴于此，7月14日至15日召开的中央城市工作会议对房地产和基建投资的政策意义重大，预期将有新的提法和部署以稳住房地产市场。
00:41:34
中央城市工作会议：城市更新与新型城镇化战略解析
本次中央城市工作会议强调以城市更新为关键，推进以人为本的新型城镇化，重点部署了七个方面的工作任务，包括优化现代化城市体系、建设创新、宜居、绿色、韧性、文明和智慧城市的策略。会议旨在通过补齐基本公共服务短板，促进农业转移人口市民化，激发中低收入群体和农村转移人口的消费潜力，推动经济由制造业向消费驱动转型。特别指出，虽然不会重复2015年的棚改货币化政策，但城市更新将创造新的房地产和基建需求，同时通过反内卷、淘汰落后产能和反无序竞争来调整供给端，旨在提振价格、恢复需求，实现经济结构的优化和升级。
00:44:47
城市更新计划：投资重点与潜在需求分析
城市更新涵盖危房改造、老旧小区整治、老旧街区及城中村更新和城市基础设施建设改造。以长沙的学院街为例，老旧街区的改造需巨额资金，预计十五五期间城市更新总投资至少4.48万亿元，每年近9000亿元。国家发改委计划2023至2024年投资超4700亿用于城市更新项目，重点支持地下管网和老旧小区改造。城市更新被视为提升需求的有效手段，尤其是在城镇化已达一定水平的背景下，成为政府投资的重点领域，预计能贡献2.35万亿元的新增投资。
00:49:31
中央城市工作会议：城市更新与投资新机遇
中央城市工作会议强调城市更新和城中村改造对经济基本面的强大支撑，预计带来4.5万亿新增投资。通过市政基建、绿色环保、智慧城市等领域的投资预期上升，将利好建筑、建材、房地产、交通运输、环保等行业。随着城市更新基金和专项债资金支持的增加，这将成为未来政府债专项债发行的重要方向，为强周期行业带来短期提振和投资机会。
00:55:51
城市更新概念下的投资机会与风险分析
一季度报告显示，钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产、公用事业等行业营收同比负增长，而家用电器、交通运输、环保行业正增长。钢铁和房地产行业的ROE为负值，导致无法进行PE估值。随着城市更新项目的推进，相关行业如建筑材料、建筑装饰、房地产等有望获得业绩提升，目前这些行业的PB估值处于历史中低水平，具有中长期投资价值。然而，随着股价上涨，A股整体估值上升，便宜的标的已不多。城市更新概念可能为投资者提供选择低估值标的的机会，但需注意投资风险和行业长期稳定性。
01:01:20
下半年经济复苏与A股市场走势分析
在分析了城市工作会议和经济数据后，讨论转向了下半年经济保持良好复苏所需条件，强调政策托底的重要性，尤其是在供给强于需求的背景下。中美贸易关系的不确定性，尤其是关税政策的变化，被视为影响出口和经济复苏的关键因素。尽管存在不确定性，但政策的适时调整和对冲作用被寄予厚望，特别是在提升国内需求和价格、推动城市更新等方面。基于此，预计A股市场可能维持强势震荡态势，受政策和外部环境影响，投资者应关注政策动态，做好风险管理，把握投资机会。

问

1.上周大家的心情如何？

答

上周大家的心情应该是不错的，只要行情在往上走，大家账户上有赚钱，心情都会非常好。

问

2.近期经济数据说明了什么现状？

答

近期一些重要的经济数据表明了当前的现状，而接下来行情要继续走强可能需要更多支持。

问

3.市场乐观情绪是否会导致什么风险？

答

随着乐观声音增多，市场情绪高涨，这代表了情绪的发展，但也可以视为反向指标，提醒我们关注随着上涨带来的更大波动风险。

问

4.对于市场风险变化的看法是怎样的？

答

市场风险正在增大，例如非炒股的父亲也建议加仓，这反映了自媒体时代情绪传染速度加快，可能导致行情进程加速。新特点使得仅依赖过往逻辑判断市场容易吃大亏。

问

5.止盈话题为何引起关注？如何对待持有亏损产品是否应该继续给予信心并进行调换？

答

许多投资者尤其是21年开始投资基金的新手还未回本甚至亏损，对止盈话题提出质疑。赛道型基金需要长期持有和行业信心，不应盲目跟风或频繁调换。对于表现不佳的产品，投资者应重新评估基金经理的表现、是否跑赢基准和同类产品，并根据结果决定是否调换赛道。好赛道应坚守，但产品不合适则需果断更换。

问

6.当前市场行情未来的发展靠什么来支撑？

答

当前经济基本面给行情的支撑力度不足，需结合二季度GDP同比增长5.2%，名义GDP增速3.9%，以及上半年实际GDP增长5.3%等数据来分析复苏现状。

问

7.从上半年GDP增长数据中，我们可以看出当前经济复苏情况是否如大家想象般紧张？

答

根据数据显示，上半年经济实现了5.3%的增长，超过了全年5%的目标，这表明当前经济复苏可能并不像大家想象的那么紧急，因此七月份政治局会议出台超预期逆周期调节政策的可能性大概率降低了。

问

8.分子端对A股行情支撑力不足的原因是什么？

答

分子端给到A股行情的支撑力不够，主要是从去年9月24日至今，A股上涨的主要动力来自分母端，尤其是政策预期带来的提升。而近期GDP数据预期调降，对行情发展并非正面消息。

问

9.最新GDP数据中平减指数的变化意味着什么？

答

平减指数进一步下跌，从一季度的-0.8%扩大到负的1.2%，这显示国内通缩压力仍然较大。连续九个季度GDP平减指数为负数，意味着价格尤其是PPI走势对实体经济企业盈利具有负面影响，且是先行指标。

问

10.对于下半年A股行情，基本面盈利端能否提供足够的支撑？

答

下半年分子端（盈利端）为行情提供的支撑力度大概率仍然不够，尽管上证指数看似稳定并向新高挑战，但必须认识到盈利面支撑力不足，行情更多依赖于分母端（估值）的发力。

问

11.面对当前市场环境，投资者应如何看待止盈操作？

答

在当前震荡向上的行情中，止盈操作至关重要。虽然配置A股的长期价值存在，但不能线性外推未来行情持续稳定向上的预期。做好止盈能够确保在市场波动中保持强势，避免被意外事件或回调所伤，并有助于在不同阶段进行纪律性加仓补仓和高抛低吸。

问

12.过去A股每一波上涨的驱动力来源有哪些？

答

过去几波A股上涨分别受到政策转向预期改善、AI技术发展带来的信心溢价以及国家队资金稳定市场等不同因素驱动。随着市场共识形成，越来越多的资金开始配置权益市场以寻求收益，从而推动了A股行情的稳定向上推进。

问

13.在当前的市场环境中，不同行业是否出现了新的机会？

答

是的，在结构性变化中，曾经表现不佳的钢铁、煤炭等强周期性行业开始有所表现，而之前强势的银行股则出现回调。资金在缺乏基本面支持的整体行情下，开始在各个板块和行业中轮换炒作，创造出了结构性的赚钱机会。尤其对于散户投资者，他们更倾向于投资小盘股和题材股。

问

14.近期A股两融余额的变化情况如何？

答

在过去连续五周里，A股的两融余额稳步向上抬升，截至上周四已接近1.9万亿，甚至一度接近2015年时的最高水平。这表明由于A股的赚钱效应以及市场共识形成，越来越多的资金入市并愿意使用杠杆投资。

问

15.对于未来行情走势，有哪些重要因素需要考虑？

答

后续行情走势仍需一些积极因素，如故事性和分母端的变化。从分子端角度看，短期内出现大幅超预期正面变化的可能性不大，因为当前经济数据如消费、投资等增速放缓，需要看到服务性消费、消费升级等方面的政策提振以及基建、房地产等方面的积极信号。

问

16.消费、制造业和基建投资方面的数据表现如何？

答

消费方面，6月份社零同比增长4.8%，增速回落；商品零售增速持平，反映出消费补贴政策退坡后居民商品消费透支后的后续乏力问题逐渐显现。下半年服务性消费有望成为扩大内需的重要拉动方向。制造业投资下滑明显，其中设备更新是主要拉动项，但整体投资边际下滑1个百分点至7.5%。基建投资累计增速为4.6%，相比上个月回落，反映出政策力度和财政力度的变化，以及转型中投资优先向科技创新等领域转移。

问

17.中央城市工作会议召开的意义何在？

答

时隔十年召开的中央城市工作会议对房地产、基建投资具有重要的政策意义。会议部署了城市工作的七个重点任务，强调以城市更新为切入点，推进以人为本的新型城镇化，补齐公共服务短板，释放消费潜力，推动经济由制造大国向消费大国转变。其中，棚户区改造和老旧小区更新有望成为新的需求创造点，同时结合供给端的反内卷和淘汰落后产能，以提振价格和恢复需求。

问

18.城市更新主要包括哪些内容？老旧街区改造面临的挑战是什么？

答

城市更新主要包括四个方面：第一是危房的改造；第二是城镇老旧小区的整治改造；第三是老旧街区、老旧厂区和城中村的更新改造；第四则是城市基础设施建设改造的集合体。老旧街区，尤其是在闹市区的老旧街区进行重建，需要大量的资金投入。只有当有足够的财力支持拆迁和重建时，才能成功实施这类项目。

问

19.城市更新对经济基本面有何影响？

答

城市更新能够创造新的有效需求，对经济复苏起到强大的支撑作用。同时，城中村改造、老旧小区改造和城市基础设施建设改造预计在“十五五”期间将贡献约4.5万亿新增投资，为经济投资提供重要的抓手。

问

20.未来城市更新的主要投资来源有哪些？

答

未来城市更新的潜在需求主要来自于城中村改造、老旧小区改造以及城市基础设施建设改造等。国家发改委披露，在2023到2024年期间，已安排中央预算内投资、增发国债和超长期特别国债资金超过4700亿，重点支持地下管网改造、城镇老旧小区改造等城市更新项目。

问

21.资金来源方面，城市更新如何解决资金问题？

答

城市更新的落地资金来源包括地方政府发行的专项债、城市更新基金以及财政资金奖补或贷款贴息等。随着土地储备专项债的持续发行，城市更新领域有望获得更多地方债的资金支持。

问

22.城市更新将对哪些行业带来振兴和投资机会？

答

城市更新将对市政基建、绿色环保、智慧城市等领域带来振兴和投资机会，相关行业如建筑建材、房地产、交通运输、环保等将明显受益于城市更新改造概念，业绩有望获得提升。此外，由于目前这些行业的估值相比已涨幅较大的行业较低，中长期投资价值较高，随着预期改善，股价和行情可能提前启动。

问

23.城市更新相关行业当前的估值情况如何？对于城市更新行业的长期投资前景，投资者应如何对待？

答

当前城市更新相关行业的估值整体较低，建筑材料、建筑装饰、房地产行业的PB估值都低于2010年以来10%的分位数水平。大部分A股指数的估值分位已进入红色区域，真正便宜的指数不多，因此，中央城市工作会议提出的概念为投资者提供了一个关注低估值投资机会的视角，但同时提醒大家投资这些细分领域风险比宽基投资更大。投资者需要充分论证并考量科技技术进步对未来行业的影响，以及这些行业是否具备长期稳定的投资前景，在做出投资决策前进行详尽评估，避免盲目跟风导致投资失误。

问

24.下半年经济复苏需要什么条件？

答

下半年经济复苏仍需政策托底，因为供给明显强于需求的状态下，提振需求和价格是政策关注的重点和发力点。二季度经济韧性主要来自政策支持和出口超预期，但美国对华关税问题存在不确定性，政策将根据外部环境变化适时调整发力。

问

25.在下半年市场环境中，政策预期会如何调整？

答

如果中美关系平稳并有更多正面变化，政策预期可能会适度调低，更多聚焦于提升价格、改善需求及推动国内城市更新等工作。若外部环境出现超预期波动，则政策力度会放大以应对冲击。

问

26.外部环境稳定的情况下，A股市场行情如何展望？

答

在外部相对平稳、国际贸易磋商顺利的背景下，A股行情大概率维持强势震荡态势。由于外部不确定性减少，国内需求有望得到支撑，企业的盈利复苏预期得以保持稳定，同时政策层面将更关注解决深层次问题，如提升价格和激发消费需求。在这种情况下，资金风险偏好稳步抬升，有助于A股行情持续发展。