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发布于2025-07-08 15:30813次播放
多策成楫 渡市场星河变幻

多策成楫 渡市场星河变幻

主讲人:董桓锋|杭州嘉合杉升私募
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杭州嘉合杉升私募
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杭州嘉合杉升董总经理兼量化投资总监董恒锋分享了其从浙江大学工学博士到量化投资领域的职业生涯,强调数学建模、系统思维在策略研发中的作用。他讲述了从学术转向金融实战的历程,及私募行业首份工作对其投资框架的影响。面对市场挑战,如2024年春节前的股票量化策略大回撤,董总通过动态建模思维和风控管理化解危机,包括适时调整策略配置。他讨论了私募行业发展趋势,包括监管加强、财富转移、头部化加速和技术红利释放,并介绍了公司应对策略,如深耕细分赛道、差异化竞争和产品创新。董总建议年轻人进入私募行业需保持好奇心、拥抱变化、敬畏市场,强调多元化策略和持续学习。最后,他提供了下半年投资建议,强调把握机会、控制风险和资产配置的重要性。
关键词
量化投资
董恒锋
嘉合杉升
浙江大学
工学博士
私募投资
太和赞成系列
多策略产品
量化选股
CTA策略
风控
名校优等生
私募掌门人
金融市场
数学建模
机器学习
优化算法
动态调整模型
量化私募
章节
  • 00:00:00
    嘉合杉升董恒锋:从工学博士到私募掌门的成长之路
    在本次专访中,一位浙江大学工学博士背景的私募投资界人士,分享了从学术研究转向金融实战的心路历程。他强调了工科思维在策略研发中的差异化优势,特别是在设计复杂模型、动态调整策略以及高效的交易执行方面。此外,他还分享了在量化私募行业的第一份工作经历,以及这段经历如何关键性地影响了他的投资框架和理念,特别是在基本面量化领域的深入理解和应用。
  • 00:03:52
    从学术研究到量化投资:面对市场挑战的动态适应策略
    最初计划从事学术研究的对话者在经历A股大牛市及暴跌后,转向量化投资领域,通过系统学习和实践,最终在量化投资大赛中取得全国一等奖,全身心投入量化投资。在2024年春节前的股市量化策略集体大回撤中,面对市场贝塔和阿尔法的双杀,通过动态风控调整模型,成功控制超额回撤,最终度过危机并认识到量化策略需动态适应市场变化的重要性。
  • 00:09:06
    高分投资策略:多策略产品在股市波动中的稳健收益
    通过去年10月推出的战神系列多策略产品,投资组合由50%的指数增强、30%的股指趋势对冲和10%的商品CTA组成,实现了20%至80%的动态股票多头仓位调整,以适应股市上涨和下跌的不同情形。该策略利用股指趋势择时和CTA的低相关性收益,增强了收益并减少了回撤压力,满足了客户在股市波动中的需求。自成立以来,该产品年化收益超过22%,最大回撤仅2.2%,展示了在市场波动中稳健复利增长的能力。
  • 00:11:52
    投资错题复盘与产品策略迭代经验
    在过往的投资中,特别是在20年春节和去年9月底,面对市场大幅波动,原先主推的泰和多策略产品由于CTA持仓反向被打到止损和股票中性策略回撤,导致产品历史最大回撤。尽管后期市场恢复正常后产品修复回撤并创新高,但客户在股票行情大涨时的心理焦虑和赎回行为给管理方带来深刻反思。这促使管理方设计了新的多策略产品线,包含股票多头估值的择时和商品CTA,以满足股票行情来临时的进攻需求和无行情时的防守需求,从而提高了客户满意度。
  • 00:15:43
    私募行业发展趋势及量化投资的机遇与挑战
    截至25年四季度,证券类私募基金管理规模达到5.5万亿,总私募基金管理规模为20.2万亿。随着监管的严格化和行业转型压力,财富向私募行业涌入成为大趋势。量化私募面临头部化加速,规模发展带来的流动性改善的同时,也增加了超额收益获取的难度。新技术红利,如大模型深度学习的应用,释放策略潜力,降低行业门槛,但也要求私募基金管理人提高投研能力,应对市场变化。
  • 00:18:41
    量化私募管理人在行业趋势下的策略与产品布局
    面对行业趋势,公司制定了一系列应对策略,包括深耕自身优势细分赛道以实现差异化竞争,如股票指数策略中高频策略和50%基本面因子占比的配置,以及采用局部最优的子策略组合进行实盘交易。在CTA领域,公司长期配置较高比例的截面对冲CTA,并适当配置趋势子策略。从产品布局上看,公司致力于从规模扩张转向质量进化,提供稳健的多策略组合以满足个人投资者需求,降低择时难度,提升持有体验。此外,公司还通过创新产品,如由商品截面CTA、短趋势CTA和持续CTA构成的多策略产品,来服务投资者,实现长期共赢和可持续发展。
  • 00:23:00
    嘉合杉升公司概况与投资理念详解
    嘉合杉升公司目前有23位员工,股权结构清晰,均为员工持股。核心投研团队由16位研究员组成,专注于量化投研,包括股票量化CTA等,团队成员多为北大、浙大等名校硕博士,博士研究员占比超过40%。公司投研团队拥有丰富的实战经验,自2020年以来,产品业绩经受住极端行情的考验,保持五年正收益。投资策略在市场中保持中上水平,团队合作共享数据,独立决策交易。公司致力于创新产品,满足客户多样化配置需求,秉承提升客户体验和感受复利增长魅力的理念,设计可攻可守的产品,以实现长期共赢的资产管理目标。
  • 00:25:36
    构建立体化量化投资体系:策略、风控与市场应对
    公司提出了一种立体化的量化投资体系,强调量化策略、风控管理和综合应用金融工具的重要性。在策略层面,持续创新是应对市场风险并捕捉不同市场结构阿尔法的关键;风控管理则需跟踪市场指标,评估尾部风险并准备预案,同时适度减少风控损耗。通过历史上的极端风险事件,公司不断优化策略和风控系统,以提供投资者更佳的投资体验。
  • 00:29:39
    私募行业新人的职业建议与非对称机遇
    对话围绕私募行业新人的职业发展展开,强调了拥抱变化、保持好奇心的重要性,尤其是在金融市场不断变化的背景下。建议年轻人要勇于学习新知识,特别是在AI时代,要敢于质疑和创新,以适应未来的不确定性。同时,强调了在夯实技术基础的同时,避免单路径依赖,未来是多元的,需要多维度思考和迭代,以应对人生和市场的不确定性。
  • 00:31:37
    2025年下半年投资策略与市场展望
    针对2025年下半年的投资环境,建议投资者关注量化策略,特别是权益市场中的量化选股策略和商品市场的中短趋势策略。在市场流动性充裕的前提下,已持有股票多头仓位的投资者可继续持有,而新建仓者建议先配置择时或动态对冲策略产品。同时,波动率处于较低水平时,CTA产品配置可能表现更佳。此外,投资者应详细了解私募团队并结合自身风险偏好和资金属性进行资产配置。
  • 00:36:31
    公司CTA策略风控及产品封盘策略详解
    公司介绍了其主观CTA策略如何通过统一的风控标准控制回撤,特别是在一倍杠杆产品中,当回撤达到3%左右时,会进行减仓以降低风险。此外,公司提到不同系列的产品容量有限,会阶段性开放,如近期开放了赞成系列的产品,并在四月底后对泰和产品进行了封盘管理,这是基于策略容量、市场表现和行情预判的综合决策。公司希望与投资者保持更多互动,根据投资者的反馈调整开放或封盘策略。
  • 00:38:55
    探讨主观策略与量化策略在投资配置中的优劣及适应行情
    对话深入讨论了投资者在配置CTA策略时,选择主观策略还是量化策略的问题,强调了没有绝对的好坏,只有是否适合当前的市场行情。指出在策略集中爆发的阶段,主观策略可能表现更优,而在波动不大、持续稳健分化的情况下,量化策略可能更佳。同时介绍了量化进取多策略产品的特点和预期收益,鼓励投资者根据市场情况和个人需求作出选择。
问
1.董总您毕业于浙江大学工学电气电气工程专业,相较于传统的金融背景,工科思维为您的策略研发带来哪些差异化的优势呢?
答
不同的学科背景在研究习惯上存在差异。传统金融专业擅长宏观经济货币政策分析,而工科教育强调实际工程问题的数学建模。在量化投资领域,金融市场是非稳态时变系统,工科生习惯于设计复杂的模型,如机器学习和优化算法,并能动态调整模型以适应实际数据。此外,工科生注重严谨性、系统思维和工程实践,这使得他们在策略落地和高效交易执行上具有优势。
问
2.董总,在您从学术研究转向金融实战的第一份工作是什么?这段经历对您后来的投资框架形成有哪些关键影响?
答
我的第一份工作是在国内知名量化私募龙旗担任量化研究员,这段经历对我投资框架形成至关重要。在龙旗工作期间,我系统学习了量化投资方法论,并受到创始人王立博士(前贝莱德公司中国股票基金负责人)的影响,他的经验促使我在股票和期货CTA策略中强调基本面因子及因子逻辑性、可解释性。我在原有的投研框架基础上持续增加量价因子,丰富预测模型,从而形成了现今较为成熟的投研体系。
问
3.您最初的职业规划是什么呢?是什么样的契机促使您从原本的职业方向转向私募投资领域呢?
答
最初的职业规划是去高校从事学术研究,但在读博期间经历了A股市场的大幅波动,反思是否能有更科学的模型进行预测。因此,我开始系统学习量化投资知识,参加全国高校量化投资大赛并获得一等奖。转折点之后,我全身心投入量化领域,研究对象从工程转变为金融市场。
问
4.在过往的职业生涯中遇到的最大挑战是什么?如何通过动态建模思维化解危机?
答
最大的挑战发生在2024年春节前,股票量化策略遭遇集体大回撤。面对市场系统性风险,我和团队连续失眠,深度反思并进行模型动态风控。最终成功将指增超额回撤控制在较低水平,并在市场企稳后逐步恢复策略运行。这次经历让我们认识到量化策略需要不断适应市场变化,构建立体化的策略体系。
问
5.在上半年或过往的投资中,哪一次的操作是您认为的高分答卷?背后的策略逻辑和风控要点是什么?
答
(此处未给出具体操作案例及其策略逻辑和风控要点,需要根据实际情况补充回答)
问
6.在股市大涨到3500、3600点的时候,很多投资者错过了行情,你们是如何应对这种进退两难的投资决策问题的?
答
去年10月11日,我们推出了战神系列的多策略产品,该产品通过底层结构的精心设计来解决这个问题。它由50%的指数增强、30%的面值股指趋势对冲以及10%的商品CTA指数趋势择时三部分构成,能够在股票市场连续上涨时开立股指趋势多单,同时设置多头敞口在20%至80%之间动态调整,实现可攻可守的仓位管理。
问
7.战神系列产品的表现如何,是否满足了客户在股市波动较大情况下的投资需求?
答
自去年10月成立以来,战神系列产品在3300点左右成立,至今年化收益达到二十二出头,最大回撤仅为2.2%,展现了稳健的增长特点。即使在股票市场波动较大的情况下,也能为客户提供相对舒适的收益体验。
问
8.在过去的投资中,你们在错题复盘方面有哪些重要的经验和教训?
答
错题复盘主要集中在20年春节和去年9月底。特别是在9月底,由于连续三年股票下行周期,主推的泰和多策略产品(不包含指数贝塔暴露)在市场大涨时遭遇了历史最大回撤。虽然最终修复了回撤并取得新高,但客户在看到自己买的股票大涨而产品却下跌时感到焦虑,这促使我们在产品设计上吸取经验教训,于去年10月推出了带有股票多头择时的战神系列多策略产品。
问
9.对于当前私募行业的发展趋势及其对量化投资领域的影响,您怎么看?
答
当前私募行业规模持续增长,监管趋严,如程序化新规等措施有利于行业的公平和良性发展。同时,随着地产信托行业的转型,大量财富将涌入私募行业。对于量化私募而言,头部机构集中加速,市场无效波动减少,超额收益获取难度增加,要求管理人投入更多研究以维持收益。此外,新技术红利释放了策略潜力,降低了行业门槛,带来了机遇与挑战共存的局面。
问
10.面对行业趋势变化,贵公司制定了哪些应对策略?在投研体系和产品布局上有哪些独特的规划和发展方向?
答
面对行业趋势,公司正在制定相应的应对策略,包括加强投研体系的建设和优化产品布局。具体规划将在后续内容中进一步详细说明。
问
11.在当前量化管理人策略同质化严重的背景下,投资者应如何配置,并且私募管理人如何通过投研体系实现差异化竞争?
答
投资者在配置时需要对不同量化私募的策略进行深入比较。对于私募管理人而言,关键在于深刻认识自身的优势和劣势,选择深耕自己优势的细分赛道以实现差异化竞争。例如,我们公司在股票指数策略上专注于中频交易,基本面因子占比约50%,并强调逻辑性,而机器学习挖掘的量价因子实盘配置比例不到10%。此外,我们采用局部最优的子策略组合进行实盘交易,特别擅长CTA领域,长期配置较高比例的截面CTA,并结合趋势子策略。
问
12.公司在投研上的策略是什么?
答
公司在投研上致力于深耕细分赛道,确保每个底层子策略稳健。我们认识到构建多策略组合的基础是每个子策略的稳健性。同时,公司也会配置一部分研究力量去探索新的方向和数据。
问
13.对于未来私募产品的布局和发展趋势有何看法?
答
预计私募产品将从规模扩张转向质量进化,更适合专业投资者的是稳健的多策略组合持有体验。单一策略产品具有周期性,而财富募集与策略最佳配置点往往不同步。通过精细研究各个子策略并进行多策略组合,可以优化表现,降低客户择时难度,提升持有体验,并能在行情来临时更好地实现收益。
问
14.公司目前的概况如何?包括团队架构、投研优势、投资理念及发展目标是什么?
答
目前公司共有23位同事,股权结构清晰,均为员工持股。核心投研团队由16位研究员组成,其中量化投研团队成员大部分毕业于顶尖院校硕博士,且拥有丰富的实战经验。公司投研团队坚持量化投资理念,追求在市场极端行情下保持正收益,努力实现产品供给与客户需求的精准匹配,提供稳健的投资体验,致力于成为值得信赖、长期共赢的管理人。
问
15.立体化量化策略体系是怎样的?
答
立体化量化投资体系包括两点:首先,风控是确保安全性的核心,需要跟踪市场关键风险因子,评估尾部风险概率并制定详细的风控预案;其次,综合运用金融工具提高在极端行情下的灵活度和应对自由度,如期货期权等衍生品。这一思路源于对量化管理人既要追求超额收益(阿尔法),也要重视风控管理的认识,确保在任何市场环境下都能控制回撤,保障投资的安全性和稳定性。
问
16.在21年四季度新能源回调时,你们的回撤情况如何?面对未来可能出现的风险,如何进行风控管理?
答
在21年四季度新能源回调期间,我们的回撤为1.7%,去年春节时也控制在了6%以内。对于未来可能的风险,我们正在不断提高风控系统的覆盖度,以防住尾部极端风险并适度减少风控损耗。例如,在新国九条触发风控时,虽然证监会澄清迅速,但由于风控动作滞后,导致T+3策略再入场时损耗较大。因此,我们会密切关注市场指标如基差、流动性、政策变化和资金成交占比等,以便有效预判辅助风控管理并调整仓位和策略持仓。
问
17.对于想进入私募行业的年轻人,您有什么建议?
答
对于计划进入私募行业的年轻人,我有两条建议。首先,保持好奇心和拥抱变化,勇于学习新知识,特别是在AI时代敢于质疑与创新,不断优化自己的模型以适应未来的不确定性。其次,要注重多元化,在夯实统计知识、编程技能等技术基础的同时,拒绝单路径依赖,多路径探索并适时停下来思考和迭代。
问
18.站在2025年下半年的新起点,您对广大投资者有哪些投资建议?
答
对于下半年的投资建议,权益市场方面,今年是量化投资的大年,历史表现最佳。建议已持有股票多头仓位的客户,在市场流动性充裕的前提下继续持有多头头寸。对于新建仓客户,鉴于贝塔和阿尔法已实现不错涨幅,可配置择时指针或动态对冲产品,如战神多系列多策略产品,既能进攻也能防守。至于CTA市场,全球经济处于筑底回升阶段,短期难以形成长周期趋势,建议关注商品市场的波动率以及供给侧改革、地缘政治和关税谈判等动向,并考虑在波动率回到较高水平时配置CTA产品。
问
19.公司主观CTA策略如何控制回撤,未来是否会打开封盘?
答
不论是主观CTA产品还是量化CTA产品,在风控层面都采用统一的风险控制标准。在1倍杠杆的产品中,当达到一定回撤水平时会同步减仓约25%。例如,主观商品CTA聚变产品和量化CTA产品在一倍杠杆下最大回撤均控制在4%点几,且在发生回撤时,回撤斜率会因风控检查而逐渐下降。我们在产品层面设有容量限制,主观商品CTA产品容量较小,会阶段性开放产品,近期也在复盘并调整相关产品策略。
问
20.泰合产品为什么在四月底之后选择封盘管理?
答
我们结合了策略容量、市场未来表现预测以及对行情的预判,做出了封盘的决策,希望在开放或封盘时都能得到投资者的反馈与互动。
问
21.投资者应配置主观策略还是量化策略?
答
这主要取决于市场行情。在策略集中爆发阶段,主观系列产品的爆发力可能更强,而量化策略更注重超额稳健收益。当波动不大或持续稳健分化时,量化CT会有更好表现;但在产业链矛盾突出的情况下,主观策略对部分品种的抓取能力更强。
问
22.对于当前阶段,投资者应选择主观CTA还是量化CTA?量化进取产品有何特点?
答
我们建议根据市场行情特点灵活选择。如果行情波动不是很大且持续稳健分化,量化CT会有更好的表现;若出现产业链矛盾突出的情况,则主观CT的优势更为明显。由于主观CT目前处于封盘状态,可以关注平层的量化CTA产品或带杠杆的量化进取多策略产品。量化进取产品包含中短周期趋势、商品截面和股指期货趋势等三部分,具有较高的杠杆比例(约3倍),预期年化收益和年化波动也会相应提高。
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私募路演直播:

多策成楫 渡市场星河变幻

私募直播看点:

1、量化选股与CTA齐发力,构建颇有特色的太和、赞成系列多策略产品
2、风控优先,建立立体化量化策略体系

管理人简介:

杭州嘉合杉升私募

杭州嘉合杉升私募基金管理有限公司,成立于2022年6月8日,于2023年3月3日在中国证券投资基金业协会登记,登记编号为:P1074390。利用科技赋能,基本面和技术面量化有机结合,探索研究适合中国资本市场特色的量化投资策略、研发体系、风控体系和交易体系。公司策略池包括:市场中性策略,指数增强策略,主观CTA策略、量化CTA策略、多策略等。
公司投研团队具有丰富的实战经验、良好的教育背景和前沿的投资视角。大部分团队成员毕业于浙江大学、北京大学、复旦大学、 中科大等知名院校的硕博士,其中博士学位研究员占量化投研40%以上。

主讲简介:

董桓锋

浙江大学工学博士,现任杭州嘉合杉升私募基金管理有限公司总经理、量化投资总监。
长期从事股票中性、期货CTA量化策略研究及投资工作,保持优秀的投资历史业绩。
一直扎根于国内A股和期货市场,对市场风格变化、政策影响等有更深理解和认知。

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