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发布于2025-07-07 16:00518次播放
聚焦V来,价值共生 | 泽源基金VIP年中私享会

聚焦V来,价值共生 | 泽源基金VIP年中私享会

主讲人:周立虎 | 深圳泽源
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深圳泽源周立虎先生深入探讨了北交所的市场现状、策略更新、政策影响及投资潜力。北交所虽规模较小,约8000亿市值,但成长空间大,被视为中国版纳斯达克,指数预期震荡上行。其流动性显著改善,日均换手率5%,优于创业板。深圳泽源采用高频量化策略,基于基本面、量价和事件驱动,动态调整仓位,应对市场变化。北交所的科技和消费领域展现较大增长潜力,估值吸引力介于创业板和科创板之间。未来2-3年,预期北交所将诞生千亿乃至万亿市值公司,为投资者提供3-40倍增长空间。
关键词
北交所
周总
投资者
私募基金
合格投资者
北证50
专精特新指数
成长性
资产配置
量化交易
公募基金
市值分布
流动性
深改19条
924行情
创业板指数
宁德时代
景博生物
市值
成长空间
章节
  • 00:00:01
    深圳泽源周总分享北交所产品策略及公司运营情况
    深圳泽源的周总与投资者互动交流,介绍了公司自2017年正式运营以来的情况,特别是关于北交所产品和市场策略的更新。周总提到公司目前的总规模约为8.2亿,其中北交所相关规模超过一个亿。此外,他还详细阐述了公司团队结构,包括投研、技术和交易员的角色和职责,强调了量化交易中的监控作用。
  • 00:03:28
    北交所市场发展及投资策略分析
    对话重点讨论了北交所自2021年成立以来的市场发展,包括政策红利、市场成长性以及不同阶段的指数表现。特别是北证50指数的涨跌历程,以及市场在不同政策影响下的波动情况,强调了北交所在资产配置中的重要性和潜力。此外,还提到了投资者对北交所配置的现状和未来可能的投资机会。
  • 00:09:40
    北交所政策影响及专精特新指数的发展趋势
    北交所的市场走势受到政策的主导,特别是近年来的政策利好,包括北交所的开市、深改19条以及一系列市场政策。其中,北交所的新代码切换政策旨在区分北交所与新三板,采用920开头的代码,与深圳和上海市场形成区别。此外,6月推出的专精特新指数,从北交所的240多家公司中选取50家小巨人的公司作为样本,占比约为56%,吸引了公募基金的关注和增量资金的流入。北交所的市值分布情况显示,目前只有八家公司市值超过百亿,最大公司景博生物市值约四百多亿。
  • 00:12:56
    北交所市场现状、成长潜力及流动性分析
    讨论了北交所的平均市值、总市值以及流通市值情况,指出北交所目前市值约为8800亿,与可转债市场相近,但与沪深市场相比规模较小,显示出巨大的成长空间。分析了北证50指数的潜力,认为其成长性较强,可参考创业板指数的历史表现,预示着未来有扩容和市值增长的可能性。此外,针对市场对北交所流动性差的印象,进行了澄清和解释。
  • 00:18:42
    北交所流动性改善与公募基金参与加速
    北交所在2023年11月之前的流动性非常差,日成交量仅为十来个亿,但之后流动性得到了极大改善,平均日均成交量达到了289亿,日均换手率也达到了5%,成为市场中流动性最好的。此外,参与北交所投资的公募基金数量和金额也在逐季度大幅增加,显示出北交所作为增量市场的高确定性,与存量博弈的其他市场形成对比。目前,北交所的公募基金规模已接近百亿,显示出其政策红利和成长性。
  • 00:21:16
    北交所市场增量与发展策略探讨
    对话聚焦于北交所市场的政策支持、市场增量特性及其对投资者的影响。首先强调了政策对北交所发展的持续支持,其次指出北交所作为增量市场,不仅公募资金增加,私募和个人投资者数量也在增长。讨论了高换手策略的应用,以及量化新规对北交所交易策略的影响较小。此外,还提到了主要交易品种为北交所股票,以及在策略中运用的基本面因子、量价因子和事件驱动因子。
  • 00:23:42
    北交所市场策略调整及优化过程
    该对话详细描述了在北交所市场中,策略从早期的多因子模型组合、动态调整,到2025年经历的大规模策略调整和优化过程。讨论涵盖了市场流动性改善、策略调整周期、回撤处理、市场结构变化以及因子有效性的变化,强调了策略迭代和优化以适应市场成长的重要性。
  • 00:29:06
    北交所市场策略与风险控制详解
    讨论了在北交所市场中维持高仓位运行的策略,强调了策略优化迭代和风险控制的重要性,特别是在市场风格变化或极端风险情况下的仓位调整。提到了北交所的超额收益相对较高,以及产品运行的具体情况和净值数据,包括策略一致性与高频交易带来的微小差异。
  • 00:34:57
    量化投资策略与市场分析讨论
    对话围绕量化投资策略展开,探讨了产品受限、超额收益、市场预测的必要性以及对未来市场的担忧等问题。同时,也讨论了北交所的投资机会,特别是科技和消费领域,以及不同基金的收益率和回撤的差异。此外,还提到了市场结构对基金表现的影响,以及量化选股与主观操作的区别。
  • 00:39:55
    量化选股与人工判断结合的策略及其市场表现
    对话讨论了一种结合量化选股与人工判断的股票投资策略。该策略在选股时采用量化方法,但在加减仓决策上则依赖人工判断,特别是根据挣钱效应来决定是否加减仓。此外,虽然策略整体不使用杠杆,但在特定情况下,如回撤表现良好时,会考虑增加杠杆以提高收益率。对于北交所的持仓,目前占比约为90%以上,持股数量约60只。尽管量化角度不支持择时,但投资者询问何时为最佳买入时机时,策略执行者表示自身也难以判断,且其个人资金也未进行择时操作。当前北交所的估值水平介于创业板和科创板之间,略高于前者但低于后者。
  • 00:43:28
    今年小市值公司成长性与市场估值逻辑变化
    对话讨论了今年小市值公司持续上涨的原因,指出由于国家鼓励并购重组,市场底层逻辑发生改变,小市值公司具有成长性预期。不再以历史估值水平作为当前估值标准,择时购买的难度增加。提及市场在某些大跌日是好的买入时机,但大多数时间难以预测和择时。此外,还提到小市值公司数量及前十大公司的市值占比情况。
  • 00:46:16
    北交所出口型企业规模、行业分布及贸易战影响分析
    对话讨论了北交所中出口型企业的规模和行业分布,指出这类企业多集中在产业链中的细分行业,主要做配件出口而非成品。家电行业是其中的一个重要部分。同时,分析了贸易战对北交所公司的影响,强调影响程度取决于企业的出口市场结构,尤其是不同地区的市场占比,如东南亚、美国和欧洲等。
  • 00:47:37
    七号基金产品开放申赎及策略迭代的讨论
    讨论了七号基金产品的申赎政策变化,从之前的暂停到现在的开放,以及投资者频繁申赎对产品的影响。同时,提到了策略迭代的过程,包括新策略的验证和优化,以及新策略在进攻性和动态加减仓方面的改进。最后,确认了危房股中不包含北交所股票。
  • 00:49:51
    北交所与微盘股流动性对比及市场趋势分析
    在讨论中提到,北交所现有267只股票,市值与微盘股的400只股票的成交量相当,甚至更高,显示北交所的流动性优于微盘股。当前,北交所的资金总量约为1.5亿,且认为其容量尚未达到上限,预估可容纳三到四亿资金。同时,北交所的市场趋势被预测为震荡上行,因其公司结构具有成长性,将推动指数持续创新高,但这一过程将伴随着风险和调整。
  • 00:52:33
    北交所近期弱势表现及其长期发展策略
    北交所近期表现较弱,主要原因是前期涨幅过大,有回归价值的趋势,以及监管对垃圾股炒作的打压,导致市场情绪低落。尽管短期内对市场情绪有影响,但长期来看,这种监管有利于北交所的健康发展。对于产品策略,目前主要聚焦于北交所,虽有可能小仓位参与其他市场,但大仓位调整至其他市场的可能性不大。产品中心中已有择时策略,未来新产品发布暂无计划,但有小规模产品可供选择,适合希望参与北交所及其他市场的投资者。
  • 00:55:36
    智慧质量平台在投资策略中的应用与共享讨论
    本次路演中讨论了智慧质量平台在投资策略中的应用,以及研究人员如何共享资源和信息。智慧质量平台包含专用和共用部分,共用部分由多个研究员共享,涵盖了基本面研究等多方面内容,不同策略间存在资源共享。交易策略方面则由专门的人员负责。
  • 00:56:47
    频繁申赎对基金收益率的影响及市场走势分析
    对话讨论了频繁申赎是否一定会拉低基金收益率的问题,指出这取决于申购赎回的时机和市场走势,不一定直接拉低收益率。同时,讨论了申赎对基金经理操作节奏的影响,并对北交所和沪深市场的未来走势提出了个人看法。此外,还提及了高频量化交易的限制和费率问题,以及不同策略下基金收益率的差异。
  • 01:01:45
    北交所监管影响及资产配置价值讨论
    对话主要围绕北交所监管变化对市场情绪的短期影响以及长期利好进行了讨论,强调了北交所在资产配置中的独特价值,因其与微盘和沪深300市场存在差异,且是具有增量资金的市场,适合作为资产配置的一部分。同时,提到了量化基金如听瑞特量化在投资策略中的应用,以及北交所产品对于投资者资产配置的建议。
  • 01:04:39
    北交所与科创板投资环境及市场影响深度解析
    本次对话围绕北交所和科创板的投资环境、市场门槛以及外部动荡对大A和北交所的影响进行了深入讨论。投资者关注的焦点包括北证50指数、投资价值与炒作成分、以及虎年持有策略。讨论指出,北交所的公司多数盈利且具有成长性,但也存在垃圾公司,市场兼具价值投资和炒作成分。同时,北交所与科创板的参与门槛相同,科创板逐渐成为夹心市场,需机构参与才能激发行情。最后,对话强调了外部动荡对市场的短暂影响,以及投资者应如何应对。
问
1.北交所目前的产品规模和组织框架是怎样的?
答
我负责的北交所这一块的规模大概只有一个多亿。公司整体规模大约8.2亿。组织框架方面,团队主要包括两个投研人员、一个技术负责人以及一个交易员。投研团队主要负责策略挖掘和因子挖掘,技术团队负责量化程序平台搭建、因子实现及回撤测试等;交易员则类似于DCIT运维角色,监控交易盘面并实施策略。
问
2.北交所作为一个新市场,其成长性和配置价值体现在哪些方面?
答
北交所自成立以来,至今不到四年时间,是一个全新的市场。对于资产配置而言,由于目前市场上针对北交所的产品较少,投资者配置选择也有限,因此,在资产配置中加入北交所具有一定的政策红利和成长性。特别是从北证50指数的表现来看,该指数自2022年成立至今,整体增长了约40%,并且在不同周期内受到政策支持,经历了曲折上升的过程,显示出较好的成长潜力。
问
3.北交所指数的历史表现如何?
答
北证50指数自2022年成立以来,经历了三个主要阶段。第一阶段在2022年4月至6月期间,受政策支持出现一波上涨行情;第二阶段在2023年,由于深改19条政策降低北交所交易门槛并支持两融业务,市场在11月至12月间大幅上涨;第三阶段在2024年,经历了流动性危机后,从9月份开始进入震荡下行阶段,直至924行情后再次出现大幅回调,之后市场知名度和接受度显著提升。
问
4.北交所最新的代码切换和指数设立情况如何?
答
为了区分北交所与新三板,北交所进行了代码切换,采用920开头的新代码。此外,在2023年6月30日,北交所还推出了专精特新指数,目前北交所有两个指数:北证50和专精特新指数。专精特新指数由北交所50家优质中小企业组成,样本股数量达150家左右,占北交所总公司的56%,预示着未来增量公募基金将关注这一板块。
问
5.北交所当前市值分布情况如何?
答
北交所中百亿以上的公司只有8家,平均市值和中位数市值大约在15亿至30亿区间,总市值约为8800多亿,流通市值约为4000多亿。相比可转债市场(市值约8000亿),北交所目前的市值规模较小,但具有较大的扩容空间和市值增长空间。
问
6.创业板指数对于北交所指数有怎样的参考意义?
答
创业板指数具有一定的参考意义,因为它与宁德时代等成分股走势相似,且创业板指数从2014年开始经历了较大增长。尽管北交所目前的最大公司市值约为四百多亿,但有可能出现市值达到千亿甚至万亿的公司,这与创业板指数的成长空间类似。通过对比可以发现,个股翻倍甚至翻30倍到40倍时,指数也有可能翻1倍至5到10倍。
问
7.北交所策略方面有何特点?北交所因子使用情况及其变化?
答
北交所采取的是高换手率策略,即高频交易策略。虽然量化新规对超高频交易有所监管,但由于北交所股票数量较少,且策略主要基于260多只股票进行投资,因此该策略暂时不受影响。另外,策略会根据市场变化动态调整,包括多因子模型组合和仓位管理。北交所策略中使用了基本面因子、量价因子和事件驱动因子等三个主要因子,并通过构建多因子模型组合形成动态策略。2025年,策略进行了较大调整,增加了根据市场热点和模型反馈进行风格调整及动态加减仓的机制,以降低回撤并适应市场结构的变化。
问
8.公募基金参与北交所投资的情况怎样?
答
公募基金参与北交所投资的数量和金额都在逐季度大幅增加,表明北交所是一个增量确定性较高的市场。目前,公募基金对北交所的投资规模已达到近百亿,且参与机构和金额均呈上升趋势。
问
9.在投资策略上,你们是如何进行风险控制和仓位管理的?
答
我们会在大部分时间维持高仓位运行,一般会在70%到100%之间切换,除非遇到极端风险或市场风格明显变化时会适当降低仓位至50%,但原则不会空仓,以避免因突发情况带来的追高压力。
问
10.为什么不会选择空仓?
答
因为市场具有一定的突发性和不确定性,若完全空仓,在出现买入机会时再操作会比较被动,所以我们会保持一定比例的仓位进行投资。
问
11.对于净值数据和北交所的投资表现如何?
答
北交所在过去两年多的时间里,超额收益表现非常高,相较于中证1000或中证500指数,年化收益能达到五六十甚至更高。目前产品如贝特和深圳七号虽然策略一致,但由于高频操作及申赎影响,两者之间可能存在加减仓导致的不一致,但总体上涨跌是一致的。
问
12.为何产品未改为每日开放申购赎回?
答
这是由于产品本身的契约限制,目前只能一周开放两次申购赎回。对于这类产品的操作不建议当作股票来短期炒作,而应从长期趋势把握投资。
问
13.对未来市场有何担忧?
答
从量化角度看,我们不预测市场走势,而是根据市场行情进行相应操作。对于未来市场,虽然有一些不确定性,比如贸易摩擦等,但整体上无需过于担忧,同时美国降息政策也对市场构成利好。
问
14.未来2-3年内北交所有哪些投资机会?
答
从个人量化角度看,未来北交所的投资机会主要以科技为主,同时也关注大消费板块,包括传统消费与新消费。具体个股选择上,会依据量化模型打分结果进行主观调整,目前产品主要以北交所为主导,持有约90%左右的股票,并保持较高的持股数量。
问
15.对于择时操作的看法及目前产品持有的北交所股票占比情况?
答
量化投资本身并不进行择时操作,而是根据市场状况灵活调整仓位。目前北交所的估值水平介于创业板和科创板之间,虽不算低位,但也具有一定投资价值。至于买入时机,量化投资通常不进行频繁择时,而是跟随市场变化做出相应决策。
问
16.今年市场重构的原因是什么?
答
今年市场重构主要是由于国家鼓励并购重组政策的实施,这使得一些小市值公司具有了成长性预期,可能随时变成优质公司。同时,未并购重组的公司因其所在行业的估值普遍提高,其估值也被拉高,导致整个市场的底层逻辑发生变化,从而促使小市值公司上涨。
问
17.为什么不能以历史分位来衡量当前估值水平?
答
因为今年市场的底层逻辑发生了改变,不再适用单纯基于历史分位进行估值的方法,尤其是在小市值公司方面,由于并购重组预期和市场整体成长性的影响,其估值水平有所提升。
问
18.目前北交所中产品出口型公司的数量及其影响如何?
答
北交所有大约六七十家公司,前十大占比约为30%至40%。其中有一些公司主要做出口业务,特别是家电行业的相关配件出口,但也有不少公司并非成品出口,而是产业链中的细分行业连接点。因此,北交所受国际贸易形势影响的程度需根据每个公司的具体业务结构来分析。
问
19.现在是否可以开放申购赎回?
答
现在申购赎回已经开放,之前暂停是因为部分投资者频繁申赎且金额较小,影响了交易效率。现在规模扩大至两千多万,频繁申赎对交易的影响减小,所以可以开放申购赎回。
问
20.迭代新策略的优化过程是怎样的?
答
新策略的迭代并没有固定的时间周期,通常会经过模拟测试、小仓位试用等阶段,在验证有效性和稳定性后才会全面上线。最近上线的新策略经过了一个月的产品验证,优化主要体现在进攻性增强和动态加减仓以控制回撤。
问
21.北交所流动性情况如何?是否考虑在北交所以外的其他市场进行操作?
答
北交所流动性较好,目前微盘股数量约为400只,其成交量与北交所267只股票相当甚至更大。这意味着北交所相比微盘股流动性更好,且市场容量还未达到上限,买卖相对容易。虽然可能会有小仓位参与其他市场,但不会大比例投入。产品定位上不会大规模参与其他市场,仅在特定情况下可能会利用已有的小规模产品进行尝试。同时,北交所策略会随市场变化灵活调整,但不会脱离沪深300等主流市场的走势。
问
22.对于北交所的风险和趋势如何看待?
答
北交所风险与趋势呈现震荡向上的特点,指数大概率会不断刷新高点,但过程曲折,会伴随涨跌交替。近期北交所表现相对较弱,主要是受到监管层对炒作股的打压,但从长期来看,这有助于市场的理性发展。
问
23.沪深市场走势如何影响北交所的走势?从策略角度来看,沪深与北交所有何相似性?
答
如果沪深市场走势强劲,那么北交所大概率也会短期往上走。但从长期看,北交所的成长性更为显著。沪深市场的重构对小票有并购重组的预期,这会导致整个市场估值抬升,这一估值抬升的过程可能不是短期就能结束的,所以整体市场前景较为乐观。从收益率策略角度看,沪深与北交所的策略大致一致,且高频量化在费率上并无本质区别。不过,由于流动性等因素,可能会存在微小差异,但不影响整体策略的有效性,不能断言哪个策略绝对好于另一个。
问
24.对于个人投资者来说,如何根据习惯选择适合的投资产品?
答
如果投资者偏好做T+0交易或短期投资,可以选择37号产品;若倾向于长期持有并看好某个产品,则可以选择贝特系列。两者在收益上虽相近,但在操作细节上可能存在差异。
问
25.北交所在高频量化方面是否有限制?
答
北交所在高频量化方面确实有限制,但目前由于股票数量较少(267支),该限制的实际上限难以达到。随着股票数量增加,高频量化限制可能会对策略产生影响。
问
26.北交所监管政策变化对市场情绪及长期影响如何?
答
最近北交所的监管政策变化,如传闻中的分板问题,短期内可能会影响市场情绪,但从长期来看,这对整个市场实际上是利好消息,有助于下半年市场的进一步发展。
问
27.北交所产品在资产配置中的价值何在?
答
北交所产品在资产配置中具有一定价值,因为它与沪深300等其他市场相关性较低,具有一定的独立性和成长性。尤其是对于追求资产多样性和风险分散的投资者来说,北交所是一个值得考虑的配置选项,特别是考虑到其增量资金的特点,提供了较好的配置机会。
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深圳泽源私募证券投资基金管理有限公司成立于2015年11月11日,于2017年12月25日在中国证券投资基金业协会登记为私募证券基金管理人,登记编码 P1066466,截止2024年08月,累计管理规模20亿元。
泽源基金团队来自于银行、信托、券商资管等金融机构,泽源基金通过对金融科技理论的长期跟踪与研究,应用现代计算机技术和人工智能算法,基于市场运行规则及市场参与者的行为偏好,善于捕捉资产价格在无序变动中的规律性及确定性强的机会。同时,核心团队通过量化工具提升了传统基本面分析的广度与深度,能更加有效的寻找到投资机会。

主讲简介:

周立虎

先后就读于哈尔滨工业大学和北京大学,曾在香港券商和国内券商任职,上交所期权高级策略顾问,具有10多年海外衍生品量化交易经验,擅长跨交易所多资产多品种捕捉交易机会,带领团队自主研发多套多策略模型,现任泽源基金投资研究部复合策略组负责人。

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