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财通基金：坚持专业创造价值，携手探索新可能的奋进之路
财通基金自2011年成立以来，坚持专业创造价值，不断在量化投资、特色产品布局、数字模型赋能和投资体验提升等方面超越自我。秉持以客户为中心的原则，提供有温度的金融服务，同时利用严密的规则防范风险，科技力量强吻顾及，把握时代的脉搏。在公益方面，从齐心战疫到特殊救助，财通基金不忘回报社会，用实际行动照亮千万家庭，构筑起一条公益同心、共富同行之路。
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一级市场投资经验对二级市场消费股投资的影响
对话中讨论了基金经理在一级市场和二级市场投资经验的不同以及如何将一级市场的经验应用到二级市场的消费股投资中。一级市场的投资经验强调了对企业的长期定价和深入理解，而二级市场则更注重市场的实时反应和短期内的定价逻辑。通过这种结合，基金经理能够在分析消费股时，既考虑长期的商业趋势和公司价值，也能捕捉到市场短期内的波动和定价差异，从而更准确地对消费股进行定价。此外，还讨论了消费股商业模式的特殊性，包括消费者需求的感性特征以及与制造业的对比。
00:11:22
中国新老消费趋势的转变与投资逻辑
对话讨论了中国消费市场的转变，从传统的以渠道为王的老消费，转向以产品差异化和效率为核心的新消费趋势。分析了90后、00后年轻人作为消费主力的特性，包括互联网原住民的身份、对产品品质的追求以及对精神需求的重视。此外，还探讨了新消费领域如潮玩、个护、宠物等板块的业绩增速与传统消费如白酒、调味品增长乏力的对比，以及这种转变对投资逻辑的影响。
00:17:37
潮玩与新消费的投资逻辑与市场现象
对话探讨了潮玩和新消费品类为何能成为超级社会现象并带来巨大投资收益的原因。潮玩行业的稳步增长、渗透率提升、国内外市场的爆火，以及社会对情绪价值需求的增加，共同促成了其成功。同时，也讨论了如何结合基本面与市场情绪、市场交易主逻辑来捕捉投资机会，以及在不同市场环境下对成长性和风险的重新评估。此外，还提到了在新消费板块中，渐进式成长的公司也可能获得高溢价，但需及时把握市场变化。
00:24:37
女性基金经理视角下的新消费趋势与投资策略
女性基金经理在观察和理解新消费趋势上具有独特优势，尤其是在感知消费潮流和情绪消费方面，这得益于女性在家庭消费中占据主导地位的事实。消费品牌常常以女性为目标受众，因此女性基金经理能够更敏锐地捕捉到个性化的消费趋势。尽管消费行为可能感性，但投资决策需保持理性，深入研究公司的成长阶段和发展前景。新消费行业涵盖了化妆品、古法黄金、茶叶、潮玩等多个子领域，这些领域可分为产品型和渠道型公司。产品型公司需具备差异化竞争优势，而渠道型公司则需注重效率和快速响应消费者需求。随着中国消费者的民族自信增强，国产品牌越来越受到青睐，产品质量的提升缩小了与国际品牌的差距，促使消费者更加倾向于支持本土品牌。
00:28:27
中国新消费行业的发展趋势及投资分析
对话探讨了中国新消费行业，特别是潮玩、化妆品、茶饮和咖啡等细分领域的发展趋势和投资前景。讨论指出，消费者对茶的口味性依赖以及茶饮和咖啡作为提供愉悦体验的限制饮料品类的特性，推动了茶饮行业快速发展。同时，茶饮的高产品差异化和花样繁多吸引了众多消费者尝试，加之加盟商对标准化加盟业态的需求，共同促进了行业的繁荣。此外，讨论还分析了新消费行业的长期趋势和投资策略，强调了资本市场对新消费企业的估值变化，以及在投资时需深度分析公司的成长驱动力和竞争壁垒。
00:33:34
投资人对公司的成长性、估值和市场预期的动态评估
对话围绕投资人在评估公司成长性、市场预期和估值合理性时所采取的策略展开。投资人强调理解公司成长背后的驱动因素和市场交易的主要逻辑的重要性，并基于这些理解进行动态的平衡调整。此外，讨论还涉及在何时应出售部分投资品种的问题，指出在公司成长逻辑破裂或赔率过小的情况下，可能会采取减仓的措施。进一步，对话探讨了消费品公司势能的持续时间及其对投资策略的影响，强调了差异化产品和公司壁垒的重要性，以及在市场爆火阶段后如何判断势能的减弱。最后，提到了规模效应在消费公司中的复杂性和重要性。
00:39:42
联名营销与新消费品牌成长策略
讨论了联名营销作为一种有效的差异化和受众拓展策略在当前消费时代下的应用，以及在新消费品牌成长中，如何通过联名、产品创新和行业红利实现品牌突围和市场增长。特别提到了潮玩、黄金珠宝、宠物零食等高速成长的品类，以及宠物食品市场中国产替代趋势和品牌创新的重要性。
00:43:44
医美行业估值泡沫与竞争格局变化的深度探讨
对话探讨了医美行业从火热到股价下跌的原因，指出高估值泡沫和竞争格局变化是主要因素。2021年医美行业股价暴跌不仅与估值泡沫有关，也与行业竞争格局的变化紧密相连。尽管行业增速依然较快，但随着更多企业获得相关证书，龙头企业的差异化优势减弱，导致不得不进行内卷。这揭示了新消费领域品牌长期稳定发展的挑战，以及投资者在面对行业衰弱迹象时应做出及时判断的重要性。此外，讨论还提到了新消费浪潮对港股关注度的影响。
00:47:24
港股市场走强的原因及投资吸引力分析
对话探讨了港股市场持续走强的原因，指出港股在经历了连续四年下跌后，整体估值处于低位，加之政策便利和全球资金寻找避风港的需求，使得港股市场成为资金青睐的对象。同时，许多新消费公司因无法在A股上市，选择在港股上市，为港股带来了符合现代消费趋势的成长性公司，增强了港股的投资吸引力。
00:50:05
老消费公司转型新消费领域的投资策略与挑战
讨论了老消费公司转型新消费领域的投资逻辑，强调了品牌认知、渠道优势以及理解消费者需求的重要性。指出新消费并非短期风潮，而是伴随着经济增速变化和消费习惯转变的长期趋势，需要敏锐的洞察力和深入研究来捕捉投资机会。同时，强调了投资时需关注公司是否真正具备新消费业务的运营能力，而非仅仅蹭概念。
00:55:45
消费基金经理沈总解析新老消费投资逻辑
消费基金经理沈总详细分析了新消费和老消费的市场现象及其背后的逻辑。她认为，新消费的长期逻辑源自代际变迁，新一代消费者追求精神满足而非单纯物质需求。此外，消费能力的提升和业态变迁也推动了新消费的兴起。短期来看，新消费的爆发得益于大环境的准备和层出不穷的爆点，如IP卡游的流行和潮玩的火爆。沈总强调，新消费是在长期趋势下的短期景气反应。
01:00:11
消费基金经理热度及投资持续性的探讨
对话围绕消费基金经理的热度及其投资的持续性展开讨论，指出任何热度在达到高峰后可能面临调整，但大的周期下总有新的爆点出现。讨论中提到了传媒业的深刻变革，特别是在IP（知识产权）产业的发展，对比了国内外电影产业的差异，强调了系列化和可持续发展的商业模式对投资的可预测性和可持续性的重要性。尽管短期的热点可能存在冷却和焦虑，但长期来看，产业方向和投资的可预见性都显示出积极的变化。
01:03:23
探讨新老消费的投资机会与周期变化
在消费股投资中，新消费类型成为了研究重点。尽管白酒等老消费类别的资金流向新消费，但资深消费基金经理沈总认为，老消费中的部分类别如白酒、家电等，可能已跌入价值区。尽管这些传统消费类别面临政策周期、补贴周期等不利因素，但随着政策环境的边际修正，基本面企稳迹象显现，这些优质公司可能迎来布局机会。家电股因有海外市场布局，其环境可能会更佳。因此，传统消费正处于寻底阶段，一旦宏观环境恢复，当前估值可能提供较好的回报空间，但需要耐心观察。
01:08:09
探讨传统产业转型与新消费情绪投资的挑战与机遇
对话深入探讨了传统产业（A）向新消费领域（B）转型的投资机会及其挑战，特别是对于那些在第二曲线上努力的公司。通过对过去几年的投资复盘，发现A加B类型和困境反转类型的投资成功率相对较低，而稳健增长的公司则有更高的兑现成功率。此外，新消费被讨论为情绪消费，即消费者为越级和情绪买单，这一观点在多数情况下得到认同，但也存在一些基于业态变迁和效率逻辑的新消费业态。对话揭示了在这一领域的投资需谨慎，市场预期和情绪波动对投资策略有着重要影响。
01:10:49
新消费与老消费在品牌建立和经营渠道上的差异
新消费和老消费在建立品牌和经营渠道方面存在明显区别，主要体现在对信息化的依赖和对消费者需求的快速感知。老消费多依赖传统渠道和相对稳定的电商格局，而新消费则更加关注新兴渠道如抖音，以及线下业态的创新，以适应快速变化的消费者需求。此外，新消费公司在产品研发上需要更多地了解和融入年轻群体，以理解并满足他们的特定需求。老消费公司也在逐步提升信息化程度，加强对下游渠道和终端消费者的掌控。
01:13:25
互联网时代年轻人引领消费趋势下的投资策略
讨论了在互联网时代成长起来的年轻人成为消费主力军背景下，如何选股和做出买卖决策。重点强调了投资决策基于公司的市值空间、基本面、未来现金流预测，以及对市场环境和竞争格局的考量。同时，强调了能力圈的局限性和努力扩大能力圈的重要性。在投资中，重视选择景气度高、确定性大、空间广阔的公司，并在能力圈内赚取收益，适时替换不符合标准的标的。
01:16:44
从算力到创新药：高科技领域投资策略与市场趋势
对话深入探讨了在高科技领域，尤其是算力和创新药领域的投资策略与市场趋势。分析指出，随着经济发展到一定阶段，寻找高毛利的高科技产业成为推动人均GDP增长的关键，因此电子半导体和医药成为锁定的投资方向。然而，考虑到政策环境和融资环境，电子方向被优先选择进行突破。此外，对话还对比了AI和算力领域与18年白酒市场的类似情况，强调了即使面临宏观经济的负面影响，这些领域的长期产业周期和投资机会仍然存在，且在宏观经济恢复时可能迎来估值和业绩的双修复。
01:21:45
投资策略中的胜率与赔率考量
对话探讨了在投资决策过程中，如何平衡胜率（投资成功的可能性）与赔率（投资回报的大小）的重要性。参与者认为，在选择投资项目时，应首先寻找具有高赔率的机会，随后深入研究其胜率，即投资的可靠性和可兑现性。这一过程涉及对上市公司、竞争对手以及公开信息的综合分析，以确保投资不仅有大的空间，同时也具备确定性。此外，还讨论了市场环境和风险偏好对投资策略的影响，强调了投资策略的稳定性和实际操作中的挑战，如错过机会或面对市场快速变化时的应对策略。
01:24:27
宏观经济环境下的消费领域机会与挑战
讨论了当前宏观经济环境，特别是CPI和PPI处于低位阶段，对未来半年到一年内消费领域可能的机会进行了分析。提到了在去杠杆趋势下，中长期通胀压力以及短期内可能的通胀波动。此外，还特别关注了新消费领域，如量贩零食和服装零售等新业态的发展机会，以及市场环境变化可能带来的新机遇。
01:29:21
特朗普政府策略变化对海外AI算力产业的影响
特朗普政府对海外AI算力策略从控制转向积极扩张，这有利于海外算力产业的发展，尽管可能对中国的AI生态构成不利影响，但从投资角度来看，海外AI硬件供应链的前景可能比预期更好。
01:30:38
国内AI产业稳步发展与行业应用加速
尽管国内AI产业在经历了deep seek的突破后，有一段时间的成绩，但AI的应用正越来越多地进入各行各业，展现出效率提升的实际效果。例如，某电商平台在人员数量下降的同时，其IOI和效率却得到了提升，这表明AI的导入正在加速，并且有望在未来继续回升。虽然产业预期之前可能设定得过高，但实际情况显示，AI产业正在稳步向上发展，预计会带来持续的修复和增长。
01:31:32
半导体领域国产替代与自主可控的发展现状及投资机遇
在半导体领域，国产替代和自主可控是当前发展的重点，尽管受到贸易战的影响波动较大，但自主可控的公司通过牺牲短期利润和加大研发投入，以追赶海外产品的代际差距。尽管目前很多公司尚未实现利润，但市场对其未来盈利潜力保持乐观态度，尤其是使用DCF模型评估时，远期利润对估值影响更大。随着产业的周期性发展，经过多轮周期的筛选，投资变得相对容易，部分持续兑现的公司已经脱颖而出，国产替代空间仍然巨大，贸易战的加速进一步提升了该领域的胜率。因此，当前对于持续兑现的公司以及该领域的投资机会值得关注。
01:34:18
猪周期在政策干预下的不确定性与市场影响
在当前的猪周期中，尽管通常下半年和次年会进入亏损区间，导致去产能周期，但政策的提前介入使周期变得不可预测。国家为了控制CPI，指导头部企业细化产能，这种干预可能改变去产能的速度和规模，需要进一步观察其对周期性市场机会的影响。
01:35:23
控制单一贝塔持仓以优化投资组合波动与收益
对话围绕投资组合的管理和优化展开，重点讨论了如何通过控制单一贝塔持仓的比重来有效降低投资组合的波动率和回撤。沈总指出，过重的单一贝塔持仓是导致组合波动和回撤增大的主要原因，因此逐步减少了单一贝塔的比重，从50%-60%降低至30%左右，以实现组合的均衡性和降低风险。同时，通过复盘和梳理投资策略，沈总还提出了调整换手率的策略，特别是在面对短期估值过高但长期看好的股票时，减少左侧卖出的频率，以期获得更好的长期收益。这些策略调整体现了对过去经验的反思和对未来投资策略的优化。
01:39:00
投资策略中的认知不确定性规避与长期积累
在投资过程中，随着对特定行业如电子TMT的深入研究，投资组合逐渐趋向均衡，换手率降低，行业集中度下降。规避认知的不确定性指的是在经验不足的领域，投资者可能因不了解风险所在而产生错觉，认为没有风险，实际上却隐藏着巨大的风险。通过长期积累和对产业的深入了解，可以提高对风险的把握，对于新兴领域，需要更多时间进行研究以增加投资的把握。在认知到不确定性或偏差时，投资者应修正乐观判断，对未知领域保持谨慎，以此保护自己免受未预见的风险。
01:41:25
探讨并购重组在投资中的机会与挑战
对话围绕并购重组在投资中的机会和挑战展开，讨论了公募基金如何参与并购重组类型的公司，尤其是在电子领域等天生适合并购的产业。同时，提到了政策对投资线索的影响，以及基金经理在扩充能力圈、深入研究不同领域时面临的难度，强调了挖掘投资机会和创造高性价比投资价值的重要性。
01:45:14
财通基金：从旷野出发，坚守初心，探索未来之路
财通基金自2011年起，秉承初心，在开拓中成长，不断探索自我。从定增投资到权益、固收及量化投资，其专业创造价值，不追随他人方向，追求多元发展。通过提供有温度的金融服务，与客户携手探索新可能，同时重视风险防范和科技进步，心怀感恩，积极参与公益事业，努力为社会做出贡献。在不断超越自我的道路上，财通基金坚守本心，用实力收获肯定与赞誉。