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谢诺辰阳医药策略分享会：穿越市场迷雾，把握医药投资机遇
在过去的三年中，医药投资经历了大幅波动和利空消息，让许多投资者从热爱转为观望。本次分享会邀请了谢诺辰阳医药基金经理，拥有化学和金融双重背景的冯总，探讨医药行业是否已度过最艰难时期，以及如何抓住当前的投资拐点。冯总以其对医药细分领域的深入理解和捕捉投资机会的能力，在困难市场中取得了显著收益，分享会旨在带领投资者穿越迷雾，把握中国医药投资的星辰大海。投资者可在路演中提问，会后可通过私募排排网APP或客服热线咨询产品详情。
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谢诺辰阳医药行业基金经理冯时详解医药行业投资策略与特点
本次线上交流中，谢诺辰阳医药行业基金经理详细介绍了其行业策略，即筛选高景气子板块，把握多重拐点共振下的阿尔法机会。他分享了个人从业经历，从2017年到2021年在上海西泰投资担任医药板块研究员，再到2022年加入谢诺辰阳管理医药行业产品。尽管业绩波动较大，但整体呈现正向绝对收益，且跑赢了沪深三百。此外，他还分析了医药行业的独特性，包括其为数不多的创造需求能力、极强的刚需属性、众多细分行业以及个股鲜明的逻辑特点。
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医药行业投资的挑战与独特性
医疗器械是医药细分领域中最为丰富的一部分，涵盖了影像设备、IVD耗材等众多类别，部分医疗器械公司因其独特性在市场中找不到直接对标。医疗服务和上游的科研仪器、试剂等领域也展现了行业逻辑的多样性。医药投资的难点在于如何在这些不同属性的公司之间做出选择，并在药品、器械和服务之间合理分配仓位。医药行业是一个专业壁垒高、涉及多学科的领域，存在较大的个股风险和机会成本，如疫苗事件和药品质量问题带来的风险，以及阿尔法机会为主导致的分化趋势。
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投资策略：质地优先、行业覆盖与把握阿尔法机会
该投资策略分为三步：首先，强调质地优先，通过排除法筛选公司以规避个股风险；其次，实现细分行业的全覆盖，聚焦高景气赛道；最后，在前两者基础上，结合经营拐点、股价非理性走势等因素，把握阿尔法机会，寻找非理性定价，以较好时点介入获取收益。
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实现有效投资策略的五个关键维度
要实现有效的投资策略，需要从五个维度出发：勤奋、覆盖范围、持续学习专业知识、充分交流以及独立判断。勤奋体现在长时间的投入，覆盖范围要求全面跟踪子板块和核心股票池，持续学习专业知识则意味着跟踪行业动态和研发进展。同时，与上市公司和同行的充分交流对获取信息和把握趋势至关重要。最后，独立判断是排除市场噪声、正确把握基本面的关键。
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过去十年医药行业的重大事件与市场影响复盘
过去十年，医药行业经历了重大变革，包括2015年的72临床核查、2017年进入中国创新药新时代、2018年的第一批集采、2020年疫情对行业的影响、2022年药明生物被纳入UVL、2023年底至2024年初的生物安全法案出台，以及2024年下半年一系列支持创新和发展的政策出台。这些事件对行业和资本市场产生了显著震动，但在特定时期，医药行业仍能贡献良好收益。
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中国医药行业至暗时刻后的复苏与创新药产业趋势
过去三年，医药行业经历了至暗时刻，但巨大的风险背后也蕴藏巨大机会。恒生医疗保健指数从2021年年中的高点跌幅达80%，PB接近1的水平，这预示着去年年底和今年年初出现的机会。宏观经济企稳、地缘政治风险释放、反腐常态化、医保兜底预期明确、政策支持创新药发展、医疗刚需属性、创新药收获期、外资撤退导致流动性枯竭，以及低估值状态，这些因素共同作用下，中国医药行业尤其是创新药产业将迎来密集的收获期。从产业周期和投资周期两个维度看，2025至2030年将是行业收获的高峰期，中国创新药将迎来新时代。此外，美国媒体CNBC报道显示，中国在创新药领域的贡献显著，未来创新药、国际化和创新药逻辑外衣将成为关注的重点方向。
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医药行业或将迎来长达数年的收获期
在这段对话中，一位基金经理分享了他对医药行业的前景分析，指出从2025年开始，医药行业可能进入一个长达数年的收获期。这一判断基于两点：首先，医药研发需要相对固定的时间周期，大约10到15年，考虑到大多数创新药的意向始于2015至2017年，这意味着2025年前后将迎来第一波收获期；其次，2021年的投融资高峰时期，资本大量投入于临床一期或二期的项目，按照一般临床研究周期推算，这些投资将在2025到2030年间产生更高确定性或接近商业化。
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中国创新药行业的未来五年发展趋势与产业优势
对话围绕未来五年中国创新药行业的发展趋势展开，强调了药企管线的丰富度和梯队化是判断趋势的关键。中国在医药研发领域的工程师红利、完备的产业链优势以及庞大的临床资源，使其在全球医药产业中占据重要地位。此外，中国创新药行业在价格上的竞争优势和未被卡脖子的产业链环节，使其战略地位得到提升，有望成为类似新能源和芯片行业的新兴增长点。
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创新药板块早期布局与收益策略
在去年医药板块处于低迷状态时，基于创新是医药行业永恒主题的信念，投资经理选择布局创新药板块，重点关注企业的持续性和资金流动性。随着今年市场回暖，选股逻辑转向寻找弹性大的品种。这种基于底线思维的早期布局，虽经历了长时间的煎熬，但最终带来了巨大的收益机会。
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价值投资在医药板块的实践与超额回报
对话围绕价值投资理念在医药板块的应用展开，特别是聚焦于创新药领域的选股策略。讨论者回顾了过去一段时间内，通过坚守基本面和价值投资原则，在医药板块尤其是创新药领域中，如何筛选出具有超额回报潜力的标的。尽管市场热点频繁变换，但通过底线思维和概率角度配置投资组合，最终实现了超出预期的收益。同时，对话还探讨了在众多可选标的中，如何运用特定的方法论筛选出具有阿尔法的标的，以及如何在投资实践中不断修炼和提升这一能力。
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医药行业投资策略与市场复盘
对话围绕医药行业的投资策略展开，讨论了在市场流动性枯竭和低关注度的情况下，通过风险前置、持续跟踪以及对基本面的深入分析，实现投资组合的优化和风险对冲。此外，还探讨了港股流动性问题对投资选择的影响，强调了在专业性强的医药行业，对头部公司和被忽视品种的不同市场反应及投资机会。
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港股医药指数深度回调及投资策略探讨
对话围绕港股恒生指数和医药指数的深度回调展开，讨论了明星股与被市场低估的医药公司之间的差异。明星股因其持续的市场关注度和流动性，即使在市场低迷时也未被深度低估。相反，一些研究难度大、流动性差但有潜力的医药公司，在这一阶段被严重低估。通过横向比较，投资者有机会识别这些被低估的价值，从而在市场回暖时获得收益。然而，这一过程节奏较快，尤其是在政策支持和市场沟通信号持续释放的背景下，医药股在去年下半年至今年年初继续下跌，给投资者带来了一定的挑战和心理压力。
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医药板块的估值趋势与投资潜力分析
对话围绕医药板块的估值和投资潜力展开，讨论了从年初至今医药板块尤其是创新行业的涨幅情况，以及尽管涨幅明显，但行业整体估值仍处于偏低水平，尤其是DCF模型显示大量公司处于估值下限。参与者强调了2025年到2030年期间医药产业的明确大趋势和大周期，指出当前的估值偏低加上DCF模型的高弹性，预示着未来可能有巨大的估值扩张空间。此外，还提到投资策略侧重于自下而上寻找安全且具有足够赔率的标的，表明即使在已经取得一定涨幅的背景下，特定标的仍处于价值发现的早期阶段，因此仍然具有很大的投资空间。
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专业投资者的医药行业研究方法与积累
对话围绕一位专业投资者在医药行业中的研究方法和积累展开。他首先通过公开信息和自我挖掘，对目标公司的基本面进行案头研究，了解其历史和产品情况，以建立核心逻辑。随后，通过与公司的面对面交流，深化对案头研究中提出问题的理解。事后，持续跟踪和研究公司，以便长期了解其质地和市场表现。此外，他强调在公司关注度不高时进行前置研究，以便在行情来临时对目标公司有深入的理解。此方法不仅积累了专业知识，也获得了上市公司的认可，因其能提供差异化和深入的交流，避免了与上市公司重复和疲劳的沟通。
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投资成功之道：勤奋、好奇心与专业
在投资领域，成功的关键在于勤奋地学习和调研，保持对行业动态的好奇心，以及具备扎实的专业知识。即便面对与市场走势不符的研究结果，也要坚持自己的判断，不轻易跟随大流，独立思考。通过深入调研，即便不知名的公司也可能带来意想不到的回报，强调了勤奋、独立判断和专业知识在投资中的重要性。
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通过交易笔记和复盘提升投资决策
通过记录每一笔交易的想法和后续复盘，投资者能够更好地理解自己当时的决策逻辑，从而在未来的投资中减少错误并提升正确决策的概率。这种不断查漏补缺的过程，需要勤奋地综合行业基本面和市场信息，以便发现别人未察觉的机会和风险。
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医药板块近期回调分析及长期趋势展望
在本次讨论中，详细分析了医药板块尤其是创新药板块近期的回调现象，探讨了这种回调是由于行业性变化还是正常的市场波动。讨论指出，尽管年初至今医药板块涨幅显著，短期内可能受到情绪波动影响，但长期来看，产业趋势和逻辑并未改变，BD的deal进展显示行业仍在正向发展。因此，认为短期波动可能是良好的介入或加仓机会。同时，讨论还提到了新能源行业的发展历程，将其作为成长性行业波动的案例进行类比，强调了只要产业趋势向好，基本面的正面事件将推动股价上行。最后，鼓励投资者在市场回调时保持理性，关注长期趋势，以期获取更佳投资回报。