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发布于2025-06-11 15:001412次播放
最新行情下如何配置量化产品

最新行情下如何配置量化产品

主讲人:王恒鹏|聚宽投资
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聚宽投资
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在近期的对话中,聚宽投资分享了他们在AI领域的持续投入、策略迭代进展以及资产配置建议。聚宽强调了对AI人才和算力资源的持续投资,优化股权结构以吸引并保留优秀人才,同时深入分析了不同指数增强策略的特点和市场表现。聚宽投资则经历了规模波动后重回百亿级别,其AI战略日益清晰,量化因子挖掘中AI贡献比例显著提升。策略迭代方面,聚光投资在投研投入度、算法交易优化、长短周期信号融合等方面取得进展,有效提升超额收益稳定性和胜率。配置建议上,建议投资者在当前市场环境下平衡贝塔和阿尔法,考虑大小盘配比或选择全指增强策略,以实现更平滑的投资体验。
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算法交易
中证全指增强
500指增
全脂增强
全指增强
超额收益
宽基
超额回撤
章节
  • 00:00:02
    聚宽投资王恒鹏:最新行情下量化产品配置策略分享
    聚宽投资的王总在路演中分享了最新行情下量化产品的配置策略,回顾了公司策略线的最新变化,介绍了产品线的认知比喻,以及如何在当前行情下选择合适的指数增强产品。此外,他还详细汇报了聚宽投资近期在团队、AI战略、办公地点和股权回购等方面的新进展。
  • 00:05:54
    聚宽网络投研投入与策略迭代进展
    在过去三个季度中,聚宽网络持续提高了投研的投入度和危机感,实现了算法交易、端到端模型、长短周期信号深度融合理等方面的显著提升,进而带来了超额收益的稳定性增强和年化超额收益的增厚。同时,公司正考虑逐步融合全新的T0策略,并通过提升AI比例、股权回购完结、提供更好的后台保障等方式,进一步吸引和激励人才。
  • 00:09:15
    量化投资策略详解:全指增强与空气指增的区别
    本次讨论深入探讨了量化投资策略,特别是全指增强和空气指增的不同之处。全指增强策略基于中证全指(000985),覆盖了广泛的股票市场,包括300、500、1000和2000指数,其成分股数量高达5000只,是一个超宽的指数增强策略。相比之下,空气指增策略没有特定的基准指数,追求绝对收益,通常更倾向于小市值股票,类似于中证2000或1000指增。量化策略通常包括预测模型、风险模型和交易模型三个环节,而空气指增策略因缺乏风险模型,其股票选择天然偏向小票。此外,A500指数因其成分股中约80%由沪深300构成,因此可视为300指数的大号版本。
  • 00:13:35
    A股历史上的大小票风格及其在全指与500指增中的表现
    在A股历史上,大小票风格显著,不同指数如300、500、1000和2000在不同时期表现强劲。中证全指作为均衡指数,其持仓权重与指数类似,300成分股占40%多,500、1000和2000分别占比十几到二十。中证全指和500指增的市值风格中庸,平均市值约200亿,而沪深300市值为1900亿,中证两千为50亿。全指增强和500指增的市值分布略有不同,前者中间小两头大,后者中间大两头小,但总体市值风格相似。
  • 00:16:46
    全指增强与500指增超额收益对比及策略选择
    从22年以来,全指增强的年化超额收益约为17%,而500指增为13%,全指增强平均高出约3-4个百分点。这是因为全指增强基于更广泛的5000只股票,选股自由度更高,超额收益空间更大。长期来看,全指增强的超额收益优于500指增,尽管两者在短期回撤上差异不大。对于追求长期稳定超额收益的投资者,全指增强可能是一个更优选择。此外,鉴于超额收益的稳定性考量,未推出量化选股产品,而是专注于指数增强策略。
  • 00:20:22
    拆分贝塔阿尔法以实现稳定超额收益策略
    讨论的核心在于将投资策略中的贝塔和阿尔法拆分,以便客户更好地理解并追踪可持续稳定的阿尔法收益。通过长期跟踪和在市场低位加仓的策略,增强了对超额收益的信心。同时,详细分析了不同指数(如300、500、1000和2000)在成分股比例、超额收益方面的表现,以及在各种市场行情下获得稳定超额收益的方法。最终目标是在全选股域上实现有竞争力的超额收益。
  • 00:24:33
    2025年宽基指数超额收益情况及投资策略汇报
    在过去一年中,沪深三百、中证五百、中证全指、中证一千以及中证两千等宽基指数分别实现了11%、接近20%、20出头、24%到25%和接近30%的超额收益。汇报者指出,基于长期持有周期和对超额收益的关注,其90%的仓位配置在中证两千上,以追求更高的阿尔法收益。量化投资的超额收益主要来源于长期超额积累,而非对市场过度乐观的预期。最近半年,尽管中证两千指数仅上涨1%,但通过稳定的超额收益,最终获得了20%的总收益。
  • 00:28:57
    长期投资策略:超额收益与择时分析
    讨论了投资人在面对当前较高点位时的择时问题,强调了长期持有以积累超额收益的重要性,分析了不同指数的超额稳定性及风险模型升级的影响,指出超额收益主要来源于PO阿尔法,并通过托管归因报告进一步阐述了500指增的持仓特征。
  • 00:33:50
    聚宽投资:控制风险,追求稳定超额收益
    在投资策略中,聚宽投资强调了对小微盘和500指增成分股的持仓占比分析,指出其小微盘持仓占比约为24%至25%,而500指增成分股的平均行业占比约为20%到25%。此外,通过bara风险模型分析市值暴露(size),尤其是在极端行情下的暴露程度,以控制回撤并追求长期稳定的超额收益。资产管理的核心在于持续参与市场,避免过度暴露风险,通过良好的风控策略确保长期稳健表现。
  • 00:37:38
    量化选股与中证2000增强策略对比分析
    在2025年6月11日的讨论中,通过过去一年多的数据对比,分析了空气指增策略与中证2000增强策略的表现,发现空气指增的曲线与中证2000增强曲线非常相似。进一步解释了中证2000由于非理性交易者比例高、波动性大,提供了更多的模型套利机会,使得量化选股模型倾向于在这个区间表现较好。最终得出结论,选择量化选股不如直接选择中证2000增强策略,因为后者在超额收益、年化波动、动态回撤和夏普比率等方面表现更加稳定,更适合长期持有。
  • 00:41:04
    聚宽两千指数超额回撤与胜率分析
    讨论了聚宽两千指数在不同市值暴露下的超额回撤情况,以及其超额胜率的长期表现。指出尽管近期出现负超额,但长期来看,两千指数的超额胜率稳定在72%,并强调短期波动不应过度关注,应更多关注长期信号。
  • 00:45:41
    2025年A股量化超额收益策略回顾与展望
    本对话详细分析了A500指数与沪深300指数的关系,指出两者在权重和超额收益上的高度相似性。进一步讨论了在市场交易活跃的环境下,量化超额收益的稳定性与乐观预期。强调了购买指增产品时,超额收益的重要性远超贝塔收益,即使指数不涨,通过长期积累超额收益也能实现盈利。此外,还分享了过去一年中,不同宽基指数超额收益的情况及对未来一年量化超额收益的积极展望。
  • 00:49:55
    2025年投资策略:如何优化配置以提升投资体验
    在2025年,为了提升投资体验,需考虑综合收益、波动率、回撤、创新高等因素。研究表明,配置2000和300或A500的组合,即大小盘股的结合,能提供较为平滑的投资曲线。此外,对于已有持仓的投资者,如持有大票则可增配2000,持有小票则可增配300或A500,而独立配置全指增强也是一种稳健的选择。通过这些策略,投资者可以优化投资组合,以应对A股市场的风格波动。
  • 00:58:01
    长期投资策略:选择指数及优化配置体验
    这段讨论围绕在长期投资中如何选择合适的指数产品以及如何通过优化配置来提升持有体验展开。讨论者提出在面对指数回撤时,根据个人专业程度和承受能力选择是否加仓,以及如何在中性和全职投资之间做出选择。重点分析了不同配置组合在历史长周期内的投资体验前三率,指出在大部分时间里能提供相对较好投资体验的配置组合。同时,也探讨了在当前市场条件下,配置中性策略的时机和成本问题,强调长期而言,适时配置中性策略能提高综合持有体验的平滑度。
  • 01:01:36
    聚宽中性策略配置与超额收益积累
    汇报了聚宽中性策略的最新情况,包括产品形态、配置方案及其背后的三个原因:超额收益的低相关性、对300超额的信心以及对冲成本和波动率的考量。讨论了2024年中性策略表现欠佳的原因,并建议在当前对冲成本较高时不宜急于加仓。强调长期投资应关注超额收益的积累,而非短期市场波动,通过复利效应实现长期收益。最后,指出投资需关注长期确定的信号而非短期噪音,推荐阅读相关书籍以深入理解这一投资逻辑。
  • 01:09:08
    2025年股市策略分享:大小盘配置与市场时机选择
    本次路演讨论了自去年924以来大盘和小盘的市场表现,以及投资者如何根据市场情况适度调整配置以增强收益。特别讨论了不同指数增强产品的策略,包括2000指增、500指增和300指增,强调了稳定且有竞争力的投资曲线的重要性。此外,探讨了小市值增强产品的潜在需求,以及在当前市场点位下购买2000指增的时机和策略。路演还解答了投资者关于配置比例、产品选择和市场时机的具体问题,强调了长期持有和适时调整的重要性。
问
1.在最新行情下,对于配置量化产品,我们应该选择大还是小,是配300还是两千?
答
这是一个很好的问题,我们针对这个专题做了深入分析和分享。实际上,我们的策略是通过AI技术不断迭代和提升,目前AI对因子挖掘的贡献已经从一年多前的20%增长到了大约60%,并且我们在人才、算力等方面持续加大投入。此外,为了更贴近清华、北大等地的人才资源,我们在清华门口设立了第二办公室。
问
2.聚宽近期有哪些重要变化?
答
近期聚宽有多个方面的变化。首先,在业务发展上,机构资金特别是高净值客户和银行理财子、险资等持续稳定增加。其次,AI战略更加清晰,量化因子挖掘中AI的贡献率显著提升。同时,我们完成了股权回购,使得股权结构更加简洁,只有创始人及期权激励平台北京集团合伙人两个层级,没有其他股东。这有助于进行股权激励,留住优秀人才。另外,我们的投研团队加大投入,策略性能和超额稳定性均有提升,包括算法交易、端到端模型等方面取得了突破。
问
3.对于指增系列产品,您能分享一下新的认知吗?
答
当然可以。全职增强类产品本质上是中证全指增强,包含了沪深300、500、1000、2000等多个指数成分股,具有较为均衡的特性,与市场主流的空气指增(追求绝对收益淡化基准)有较大区别。全职增强产品在风格上倾向于中庸之道,持仓权重与中证全指相似,既包含大票也涉及小票,但总体市值风格相对均衡,平均市值约为200亿左右,既类似于300指数的大盘风格,也与500指数有所互补。
问
4.500和全指增强之间的超额收益对比是怎样的?
答
从2022年以来到现在大约三年多的时间,全指增强的年化超额收益约为17点多,而500指增的年化超额收益约为13点多。平均下来,全指增强的超额比500指增多了大约三四个点。
问
5.为什么全指增强相较于500指增会有更好的超额表现?
答
因为全指增强跟踪的是5000只股票的宽基指数,相比500只成分股的500指增,选股自由度更高,因此在长期逻辑上,全指增强的超额表现可能会更好一些。
问
6.在市值中庸之道下,如何选择合适的产品?
答
如果在市值上不想选过大或过小,可以选择500指增或全职增强。若希望获得长期相对更优的超额收益,在500和全职中,可以倾向于选择全职。
问
7.为什么没有推出量选产品而选择了指增产品?全职做好管理需要哪些条件?
答
聚宽在设计产品时,希望保持超额的稳定性和竞争力,避免量选产品在特定时期(如春节)因规模较小导致超额回撤更大的情况。通过约束和管理,巨量能够在保证贝塔的同时,提供可持续且稳定的阿尔法收益。管理全职需要沪深300的管理也不差,因为中证全指中沪深300占比高达47%。聚宽在长期300指增做到了不错的超额,这表明全职不需要单纯依靠小票来获取收益。
问
8.目前各宽基指增产品的成分股比例如何?
答
聚宽坚持在相对较高的成分股比例下获取有竞争力的超额收益,例如300指增成分股比例约为80%,A500指增超过70%,500指增超过40%,全指增强接近100%,2000指增中证2000指数成分股比例超过60%。
问
9.不同宽基指数超额收益的第一性原理是什么?
答
从长期来看,2000指数的超额优于1000、全指、500、A500和300,因为越往小票方向走,超额获取难度越低,非理性交易和套利空间更大。
问
10.最近一年各宽基指数的超额增长情况如何?
答
沪深300最近一年有约11%的超额收益,中证500有接近20%的超额收益,中证全指也有20%以上的超额收益,而中证1000和中证2000的超额收益更高,分别达到24%-25%和接近30%。
问
11.为何选择更大仓位配置中证2000指数?
答
选择中证2000指数更多关注的是超额而非贝塔,假设未来不同指数收益归零或相同正负收益的情况下,中证2000指数的阿尔法更高,因此选择更大仓位配置以追求更高的超额积累。
问
12.对于投资者而言,在特定周期内如何看待指数涨幅和投资决策?
答
投资者不应过度乐观地期待未来指数涨幅,而应关注确定性的超额收益来源。量化投资主要依靠长期超额收益积累,即使短期内指数不涨,超额收益仍然稳定积累,从而带来确定性的回报。
问
13.在PO阿尔法、个股暴露和行业风格暴露这三部分中,聚宽是如何控制超额的?
答
巨宽通过控制这三个部分的比重来实现超额收益。我们希望将这三个部分控制在较低范围内,追求“流水不争先,争滔滔不绝”,即更多的超额来自于PO阿尔法。在具体操作上,我们严格限制小票的暴露,比如在升级风险模型后,实际的小票暴露更低,力求降低不确定性,并保持长期稳定和有竞争力的业绩。
问
14.对于500指增产品,其持仓特征中的小微盘和500成分股占比如何?
答
500指增对小微盘的持仓占比大约为24%,而500成分股的平均行业占比大约是20%-25%,相较于行业平均水平,聚宽的500成分股占比更高,这意味着聚宽在获取超额收益时,更倾向于持有500成分股,以此实现更高的稳定性。
问
15.针对市值暴露(size)方面,聚宽的表现如何?
答
聚宽在市值暴露方面一直坚持控制在较低水平,尤其在去年极端行情下,市值暴露已收敛到接近负0.1标准差的水平,而在非极端情况下,其size暴露可以达到负0.7到负0.8标准差的程度,但目前最新数据为负0.56标准差,虽然不小,但仍然坚守在长期一贯的负0.2标准差以内的目标区间。
问
16.空气指增与聚宽中证2000增强之间的比较如何?
答
根据过去一年多的数据对比,选择等权组合的优秀空气指增与聚宽中证2000增强的曲线走势较为类似,尤其在去年十月到十二月的小票行情中,两者都表现出类似的回撤。这表明在某种程度上,空气指增类似于1000或2000指增,因为中证两千中机构持股比例较低,非理性交易者比例较高,从而提供了较多模型套利机会。
问
17.在量化选股方面,投资者应如何选择产品?
答
投资者在选择量化选股产品时,应优先考虑能够区分贝塔和阿尔法的产品,并寻找长期稳定、胜率较高、回撤较小且夏普比率较高的超额曲线。相较于选择空气指增,更推荐选择中证2000指增,因为这样能更好地把握住超额收益的稳定性,便于长期持有并应对指数回撤。
问
18.聚宽中证2000的暴露情况如何?
答
聚宽中证2000的暴露相比其他指数更小,尤其相较于500、300等宽基指数,其市值暴露已经是负值,而在3800以外的小票空间已无太多可配置的空间,因此聚宽的中证2000指数型产品的暴露更为有限,尤其在避免小票过度暴露方面表现突出。
问
19.A500和300的超额收益相关性如何?
答
A500和300的超额相关系数高达0.9,主要是因为权重分配的影响。由于A500中80%的权重在沪深300内,若两者差异较大,则不成立。除非A500指数显著偏向小盘股,并包含大量非沪深300的小票,否则A500的超额与300的超额应较为接近。
问
20.为什么聚宽A500今年以来能取得较好的超额收益?
答
主要原因是我们在中大票上的超额长期表现稳健,这是对A500信心的来源。此外,在市场交易活跃时,无论是300、500还是1000、2000指数,超额收益通常保持在一个相对较好的预期水平。
问
21.在当前市场情况下,如何看待量化的超额预期?
答
结合当前A股成交旺盛且量化规模并未创新高的情况,我们对量化的超额保持积极偏乐观的预期,即使短期内可能出现波动,但长期来看,只要指数成交活跃,量化超额仍有保障。
问
22.购买指增产品的逻辑是什么?
答
购买指增产品本质上是在买超额,而非单纯买贝塔。只要超额长期持续积累,即使指数不涨,也能通过超额收益实现盈利。
问
23.在当下如何配置投资组合?
答
配置应从综合投资体验角度考虑,例如曲线平滑度、收益波动率、年化收益、动态回撤、创新高次数以及痛苦指数(通过回撤面积衡量)。研究发现,配置2000加300或2000加A500的组合能较好地平衡贝塔和阿尔法的波动,提供更优的投资体验。
问
24.根据个人持仓情况如何选择合适的配置方案?
答
根据个人持有的资产类型,可以选择与之相反或相辅相成的配置。例如,持有大票可考虑配小票指数增强,反之亦然。若追求稳健和平滑的持有体验,全职增强也是一个不错的选择。同时,也可以根据是否能承受较大回撤和波动性灵活调整配置。
问
25.现在配中信是否划算,为什么?
答
目前不建议新资金增配中性产品,因为中性对冲成本较高,且存在较大的贴水。但从长期看,在合适的时候配置一部分指增和一部分中性产品,可能综合持有体验更好。
问
26.聚宽中性产品的最新情况和配置方案是什么?
答
聚宽最新的中性产品形态是等权配置300中性、500中性和1000中性,比例为1比1比1。这样做的原因有三:一是300和500、1000在双杀时超额之间存在低相关性甚至负相关性;二是对300超额有信心,历史表现优秀;三是300的长期对冲成本更低,波动率也更低。
问
27.对于当前中信中性的表现和未来配置建议是什么?
答
2024年中信中性表现一般,主要是由于极端行情下成分股比例调整导致反弹不足以及空头端基差交易效果不佳。不过,二三年及最近一年的超额收益表现不错。鉴于此,长期考虑配置低波动、低风险策略时,中信中性仍可考虑,但当下不建议加仓,因为中性的对冲成本依然较高。
问
28.买指增的核心认知是什么?
答
买指增的核心在于买超额,应关注长期积累的超额收益。举例来说,聚宽一号自成立以来,虽然指数涨跌波动,但通过积累超额已实现显著回报,复利效应明显。
问
29.如何理解指增投资策略?
答
投资指增逻辑主要是买超额并长期持有以积累超额收益,不应过分关注短期指数涨跌的噪音。同时,可以根据个人需求和市场环境灵活选择不同贝塔或阿尔法层面的产品。
问
30.是否考虑发行小市值增强产品?
答
目前没有发行小市值增强产品的计划,因为现有产品已经提供了较为满意的阿尔法收益,且容量尚未接近上限。对于追求极致阿尔法的投资者,可以选择小市值增强产品。
问
31.全市场与2000指数增强产品的配置建议是什么?
答
持有全市场与配置300加2000相比,两者持有体验较为类似,但在平滑度上300加2000可能更优。具体配置比例可根据个人对贝塔和阿尔法的偏好调整,若追求中庸之道,可考虑一比一配置。
问
32.如何根据现有持仓调整投资组合?
答
投资者应基于自身持仓情况选择加仓产品,如持有一堆小票可考虑加仓大票指增,反之亦然。对于1000万的全职投资,可根据风险承受能力和投资目标进行灵活配置。
问
33.加仓哪个产品最合适?
答
加仓哪个产品最合适取决于加仓时的市场环境和已有持仓情况,需结合自身投资目标和市场判断做出决策。
问
34.是否适合现在购买中性产品?
答
现在购买中性产品是适合的,只要能持有三年以上,任何时间购买2000指数增强产品都没问题,尤其在当前点位,即使短期波动,长期持有仍可获得较好收益。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

私募路演直播:

最新行情下如何配置量化产品

私募直播看点:

1、聚宽中证2000指增策略介绍
2、如何把握量化投资的确定性
3、当前行情下的量化产品配置方向

管理人简介:

聚宽投资

聚宽投资成立于2017年3月,总部位于北京,是一家同时具备卓越Alpha策略、算法交易、量化系统构建能力的资管公司,也是一举斩获金牛奖、英华奖、金长江奖等多项国内大奖的量化私募管理人。核心团队拥有丰富的量化交易经验及互联网研发背景,逐步形成数据-投研-交易-基金的全产业链竞争力。基于核心团队所创建的聚宽量化平台多年来在数据、系统、技术、人才等方面积累的独特优势,聚宽投资自成立以来发展稳健,截至2021年末管理规模突破百亿。

主讲简介:

王恒鹏

聚宽投资总经理,华南理工大学理工硕士,拥有15年数据挖掘经验,9年量化投资行业经验,帮助多家中国头部券商搭建量化交易平台,为众多量化私募机构提供量化数据、算法等解决方案,深刻了解国内量化行业。

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