发布于2025-05-28 09:201140次播放

黄金涨跌背后的密码是什么

主讲人：周泓灏；于旭东；吕欣怡

华安基金

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主持人李欣怡与旭东老师、洪浩老师探讨了影响黄金价格波动的关键因素，包括黄金与美元指数、实际利率的复杂关系，黄金作为避险资产的角色，以及其对抗由货币超发引起的长期通胀的能力。虽然历史数据显示黄金与美元指数负相关，但在特定情境下也可能正相关。黄金与实际利率长期负相关，但短期事件可使其偏离趋势。地缘政治事件虽能引发黄金短期脉冲式上涨，但非长期增长本质。黄金ETF与实物黄金投资存在差异，黄金首饰作为投资品有限制。黄金投资应重视其在资产组合中分散风险的作用。分析了黄金价格波动的短期、中期和长期因素，包括市场情绪、经济数据、美联储政策、供求关系及全球货币体系变化，强调理解黄金定价逻辑的重要性。

关键词

黄金

美元指数

实际利率

通胀

黄金ETF

资产配置

央行购金

华安基金

货币超发

美联储

流动性

债务情况

黄金首饰

AU9999

投资框架

长期因素

Wax指数

标普500

波动性

风险事件

章节

00:09:31
黄金价格与美元指数的关系探讨
在本次直播中，主持人与两位嘉宾深入讨论了黄金价格与美元指数之间的关系。他们指出，从长期历史数据来看，黄金价格与美元指数呈现负相关关系，尤其是在布雷顿森林体系解体后的时期。然而，在更短的时间尺度上，如过去五到十年，这种负相关性并不总是成立，黄金与美元有时呈现不相关甚至正相关的关系。因此，尽管大体上两者存在负相关，但并不总是严格遵循这一规律。
00:11:14
黄金价格与实际利率及地缘政治的关系探讨
对话讨论了黄金价格与实际利率之间的负相关关系，指出在过去的美联储紧缩周期中，黄金通常下跌，而在宽松周期中则上涨。尽管历史上两者负相关性高达90%，但2022年以来，黄金出现了与美元美债同步强势的现象，显示新的定价因素影响了这一传统关系。此外，地缘政治因素对黄金价格产生脉冲式影响，即短期内带来剧烈波动，但事件消退后价格又会回归常态，表明地缘冲突并非驱动黄金长期增长的本质因素。
00:14:44
黄金抗通胀能力及黄金ETF交易方式解析
讨论指出，黄金虽被视为抗通胀资产，但其对抗通胀的能力主要针对由货币超发和债务积累引起的长期通胀，而非短期急促性通胀。此外，黄金ETF和黄金ETF联接基金的交易方式存在差异，前者可在场内交易，而后者只能在第三方销售平台如支付宝、天天基金或理财通上进行交易。
00:16:51
黄金投资：分散风险与优化资产配置
对话强调了黄金作为一种投资工具在资产配置中的重要性，尤其指出其与其他资产类别的弱相关性有助于降低整体投资组合的波动性并优化收益。讨论还指出，黄金不应仅被视为追涨杀跌的交易工具，而应作为分散风险和平衡组合的润滑剂。通过对比不同宏观经济环境下黄金、股票和债券的表现，说明了它们在适应不同经济周期时的差异化表现，从而突出了黄金在整体配置中的独特价值。
00:19:28
黄金储备透明度与黄金首饰投资价值探讨
讨论了各国黄金储备的透明度问题，指出尽管大多数数据可通过公开渠道获取，但部分国家可能延缓或不透明地公布其黄金储备。此外，分析了黄金首饰作为投资品的局限性，强调其高昂的工费和损耗成本，建议投资者考虑金条或黄金ETF作为更优选择。
00:22:00
黄金ETF与实物黄金投资的风险与回报
讨论了黄金首饰、ETF及其联接基金的投资特性，指出黄金ETF在投资性上优于实物黄金，因其无损耗和遗失风险，且降低了长期储藏成本。同时，提及了14K黄金的纯度约为58.3%的科普知识，并强调了AU9999（99.99%纯度）黄金在投资中的重要性。最后，探讨了黄金价格波动背后的因素，为投资者提供了深入理解黄金市场动态的视角。
00:23:49
华安基金黄金投资分析框架与短期交易策略
华安基金通过一套包含短期、中期和长期逻辑的黄金分析框架，实现对黄金价格的高频跟踪。短期因素关注交易性和情绪指标，如地缘风险、流动性、股票波动率及期货持仓数据。中期逻辑侧重美联储交易信号、美国实际利率及通胀、就业数据。长期因素则聚焦黄金应对货币超发的能力，包括央行购金、汇率变动和美国债务情况。短期交易策略建议关注VIX指数的斜率和波动性，以及全球宏观数据发布日的黄金市场反应，如美国非农就业数据、PCE和个人经济数据。
00:28:49
非农数据与通胀对黄金价格的影响
对话深入探讨了美国非农就业数据和PCE通胀指标对黄金价格的影响。非农就业数据每月第一周周五公布，新增就业人数的多少反映了经济状况，从而对黄金价格产生正向或负向冲击。PCE作为美联储更关注的通胀指标，每月月末公布，与CPI一起反映了通胀水平，进而影响美联储的货币政策，对黄金价格产生复杂影响。短期因素如地缘冲突虽能影响黄金价格，但建议从长期视角观察黄金市场。
00:33:17
黄金价格中期走势分析：央行购金与美联储政策影响
对话深入探讨了黄金价格在中期维度的走势，强调了供需关系对黄金价格的影响。供给方面，黄金的年增长率稳定在1%至2%，而需求则由首饰、投资、科技及央行购金四大需求构成。特别指出，近年来央行的黄金储备购进显著增加，对金价产生重要影响。同时，美联储的货币政策，如降息周期，也极大影响了黄金定价体系，历史上黄金价格的波动与货币政策紧密相关。当前处于美联储降息周期和央行购金双重因素的推动下，黄金价格有望持续走高。
00:38:10
黄金投资的长期逻辑与信用货币超发
黄金作为一种对抗货币超发和信用货币购买力下降的工具，其长期投资价值在于其稳定的供给与全球信用货币体系的持续超发之间的对比。黄金的供给每年仅增长1%到2%，而信用货币如美元则无限制地发行，导致黄金价格长期上涨。从1971年布雷顿森林体系解体至今，黄金价格从35美元上涨至最高3500美元，体现了黄金在保持购买力方面的独特优势。

问

1.黄金价格与美元指数是否呈负相关关系呢？

答

从历史经验来看，黄金与美元指数在走势上大致是成负相关关系，但并不严格呈负相关。尤其是在过去五年或十年的维度内，黄金与美元有时呈现正相关关系。

问

2.黄金价格与实际利率是否一直呈负相关关系呢？

答

黄金定价与美联储的宽松和紧缩周期相关联。在过去的大部分紧缩周期中，黄金下跌；而在大部分宽松周期中，黄金上涨。因此，黄金与美国实际利率及美债收益率在大趋势下是负相关的，但在某些时段也可能出现不相关或正相关的情况。

问

3.黄金作为分散风险的资产，长期受到地缘等因素影响大吗？

答

地缘冲突会给黄金带来脉冲式的行情，表现为短期波动剧烈，但随着事件消退，黄金会快速回归原正轨。因此，地缘冲突对黄金的影响更多是短期而非中长期驱动因素。

问

4.黄金抗通胀能力很强吗？

答

黄金确实与历史上的通胀走势大致相符，更倾向于对抗货币超发和债务积累导致的长期通胀问题。但对于短期急促性通胀，如2022年俄乌冲突导致的油价暴涨，黄金未必会同步上涨，因为它主要对抗的是由货币宽松引起的通胀。

问

5.黄金ETF联接基金可以像股票一样在股票交易软件上交易吗？

答

黄金ETF联接基金（包括联接基金A和联接基金C）不能在场内交易，即不能在股票交易软件上进行交易。只能在第三方销售平台如支付宝、天天基金、理财通等进行交易。

问

6.黄金投资的最终目的是为了分散风险，优化资产配置吗？

答

投资黄金的最终目的确实是为了分散风险并优化资产配置。许多人误将黄金视为追涨杀跌的工具，但实际上，黄金因其与其他资产的不相关性，能够有效降低资产组合的波动性并增厚收益。

问

7.黄金、股票、债券之间为什么有巨大的定价逻辑差异？

答

核心在于大类资产之间的弱相关关系，使得黄金、股票、债券在不同宏观经济环境和事件驱动下表现出不同的表现。例如，在经济强势复苏时，股票表现较好，而债券表现相对较弱；在滞胀环境中，黄金表现较好。这种弱相关性使得将黄金、股票和债券作为一个整体性组合时，其风险收益特征非常良好。

问

8.所有国家的黄金储备量是否都是公开透明的？

答

并非所有国家的黄金储备量都是公开透明的。有些神秘国家可能会延迟公布投资黄金的储备量，但大部分国家的数据可以在世界环境协会官网等公开渠道查到。

问

9.黄金首饰是否是理想的投资品？

答

黄金首饰相比金条或黄金ETF，其作为投资品的最大问题是工费较贵，制作过程中可能会有损耗，变现时也可能存在损耗。因此，若单纯从投资角度考虑，金条或黄金ETF可能是更好的选择。

问

10.黄金ETF交易的风险是否低于实物黄金投资？

答

黄金ETF没有实物黄金的损耗和遗失风险，并且购买和赎回更为便捷，降低了投资门槛，因此对于投资者而言，黄金ETF可能是更为理想的投资选择。

问

11.14K黄金的纯度约为58.3%的说法是否正确？

答

是正确的，14K金的纯度约为58.3%，而足金（AU9999）的纯度为99.99%。在投资时，应关注更高纯度的黄金产品。

问

12.黄金价格波动背后的主要影响因素有哪些？

答

黄金价格的影响因素分为短期、中期和长期逻辑。短期因素主要聚焦于交易性指标、情绪指标、地缘风险、流动性、股票波动率及期货持仓数据等；中期逻辑更多关注美联储信号、美国实际利率、通胀数据、就业数据等；长期则在于黄金应对货币超发的能力，包括央行购金行为、汇率变化、美国债务情况和货币超发情况。

问

13.维克斯指数（VIX）与黄金价格的关系及优缺点是什么？

答

维克斯指数斜率变大时，往往预示着黄金可能会受到一次性冲击或脉冲影响。但VIX作为滞后指标，其涨跌与黄金价格同步性较高，不能用于提前判断黄金走势。尽管如此，通过观察VIX可以大致判断股票市场波动情况，并据此推断黄金在系统性金融风险中可能具备较好的配置价值。

问

14.除了VIX外，还有哪些短期信号可用于黄金交易参考？

答

在短期信号方面，我会关注全球宏观数据公布的日子，如美国非农就业、PCE等重要经济指标。这些数据的发布可能会对黄金价格产生一次性冲击，从而为交易提供参考。

问

15.美国非农就业数据对黄金价格有何影响？

答

当美国经济疲软，预示着美联储可能降息时，黄金通常会受益并呈现利好因素。相反，若新增非农就业人数较多，表明经济状况良好，则会对黄金价格产生负向冲击。

问

16.PCE通胀指标对黄金价格的影响如何？

答

PCE是美联储关注的核心通胀指标，其变动会影响市场对货币政策的预期，进而影响黄金价格。短期高通胀可能导致美联储收紧货币政策，从而对黄金不利；而中长期来看，较高通胀对黄金则是利好因素。

问

17.地缘冲突等短期因素对黄金的影响是什么？

答

地缘冲突等短期因素也会对黄金价格产生短期一次性冲击，但不应过分依赖这些短期逻辑去判断黄金走势，建议更多地从中长期视角去观察黄金市场。

问

18.从中期维度看，黄金的价格影响因素有哪些？

答

中期来看，黄金的供求关系是影响其价格的重要因素。黄金的年供应增长相对稳定，且因其开采过程复杂，供给弹性较小，因此金价提高并不会大幅增加开采量，供给稳定性对金价有支撑作用。

问

19.黄金的需求主要有哪些方面？

答

黄金的需求主要有四大方面。第一大需求是首饰金，包括项链、戒指等饰品；第二大需求是黄金的投资需求，涉及黄金ETF和实物黄金如金条的投资；第三大需求来自科技领域，比如芯片中的提纯黄金；第四大需求是近年来央行购金的需求，特别是在2021年到2023年间，各国央行新增黄金储备显著增加，对金价走势产生了重要影响。

问

20.中期来看，哪些因素对金价产生影响？

答

中期来看，央行持续购金和美联储的行为是影响黄金定价体系的关键因素。例如，美联储的降息周期会推动金价上涨，而近期央行购金的增加也起到了类似的作用。此外，过去几十年美元信用超发背景下，黄金作为对抗信用货币超发的资产，其价格长期上涨与商品价格通胀有很强的连续性。

问

21.从长期维度看，如何理解黄金的定价逻辑？

答

长期维度下，关注黄金的核心逻辑在于其对抗货币超发的特点。自1971年布雷顿森林体系解体以来，全球信用货币尤其是美元持续超发，而黄金供给稳定且稀缺，这导致了过去50年黄金价格从35美元涨至当前约3300美元，年化增速接近10%，从而证明了黄金的底层逻辑和长期表现。

问

22.信用货币无限制增长与黄金储量有限的关系如何体现？

答

信用货币可以无限增长，但黄金储量是有限的。在现代货币体系下，信用货币发行没有明确限制，导致信用货币不断增多，而黄金储量相对固定。这种情况下，用其他货币来定价的黄金，其价格会随着信用货币的增长而上涨，从而体现出黄金作为对抗货币超发的独特价值。

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