发布于2025-05-29 15:30392次播放

灵活的期权，策略的精髓

主讲人：聂雄 | 嘉发资产

嘉发资产

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嘉发资产的聂总在路演中深入解析了期权市场的独特优势及在投资策略中的应用，强调期权工具的灵活性特别是在资本市场剧烈波动环境下的多样的操作空间。嘉发资产自2013年以来，在期权策略研究与实战中积累了深厚经验，形成了单期权策略和F期权策略两大主要方向，展现出专业性和市场竞争力。投资理念上，公司追求确定性的交易机会，通过复合策略结合量化对冲与趋势跟踪，有效控制风险敞口，实现了在不同市场环境下的稳健收益。特别分享的核心产品——权力巅峰二期，自2022年至2025年取得了59.93%的收益，年化收益率接近20%，回撤控制在2.62%，展示了稳定且优异的表现。风险管理方面，采用了包括逻辑风控、日常交易调整在内的四级风控体系，确保了投资的全程监控与风险前置。

关键词

期权策略

资本市场

灵活

风险管理

投资理念

买方

卖方

波动率

内在价值

时间价值

私募基金

产品优势

核心成员

投资管理

策略研发

量化交易

实盘大赛

风险收益比

时间耗损

临近到期加速

章节

00:00:02
灵活期权策略精髓：资本市场波动中的投资交流
本次路演邀请了嘉发资产聂总，分享灵活期权策略的精髓及其在剧烈资本市场波动中的应用。聂总强调了期权工具的灵活性，无论做多、做空或策略操作均适用，并分享了在期权策略研究中取得的成绩。此外，他还提醒投资者注意风险，建议参考中国证监会和管理人官网的资讯进行决策。
00:03:40
嘉发资产：深耕资产管理与量化交易的行业先锋
成立于2013年的嘉发资产是国内首批阳光私募基金之一，专注于科技与交易的复合型资产管理。公司自成立以来，在程序化研究和交易领域持续投入，管理策略涉及单期权和F期权两大方向，目前共管理约十只策略产品。高管团队拥有深厚的行业背景，特别是在互联网、期权交易和系统开发方面。公司曾多次获得方正证券实盘大赛及排网等机构颁发的奖项，并在业绩时间、收益水平、风险水平、风险收益比和风格稳定性方面超越行业平均水平。
00:09:03
专注与普世价值：公司稳健增长的投资理念
公司通过专注期权赛道和追求普世价值与根本规律的投资策略，实现了专业成长和稳健增长。强调专注是成功的关键，而普世价值和根本规律则为投资策略提供了确定性，确保了持续向好的业绩。
00:11:08
期权策略逻辑详解：买方与卖方的角色认知
期权作为一种投资工具，被定义为买卖双方约定的权利。买方支付权利金以获取收益，而卖方收取权利金并承担波动风险。在期权交易中，投资者可以选择作为买方或卖方参与，这类似于买彩票或卖彩票，分别代表着高风险高回报和低风险低回报的策略。在国内，散户更倾向于作为买方以小博大，而机构则多作为卖方，将其作为一项持续盈利的生意。通过卖方角色，机构可以稳定地赚取权利金，类似于卖彩票的利润，同时通过再保险等手段降低风险。
00:14:06
期权价格影响因素及交易策略深度解析
期权价格受内在价值、时间价值和波动率影响，其中内在价值由标的资产的价格变动决定，时间价值则随到期日临近加速衰减，波动率反映市场情绪和机会。交易期权需明确目标，是追求内在价值的增减还是波动率的机会。普通投资者常通过买入期权博取内在价值，但需注意承担时间成本和波动率导致的溢价缩水。成功的期权交易需保证内在价值的增长大于时间价值的消耗。
00:16:42
期权交易中的归因分析及策略选择
在期权交易中，归因分析帮助理解收益来源，如方向性收益、时间耗损和波动收敛。对于机构和个人投资者，赚取时间和波动率的钱是常见策略，尤其在波动率回归和时间消逝中寻找确定性的价值。
00:20:09
2025年产品路演：交易策略详解
本次产品路演中，交易策略被详细阐述，分为中心对冲和趋势跟踪两部分。中心对冲通过构建中性仓位，赚取时间耗损和波动率回归的钱，而趋势跟踪则通过跟随市场波动，增加方向性敞口，赚取类价值并降低风险。中性对冲和趋势跟踪相结合，确保了交易策略在大波动下的低敞口状态。
00:22:19
2025年期权交易策略中的风险因素与对冲逻辑
讨论了期权交易策略中面临的主要风险，包括方向性大幅跳空导致的无法对冲和波动率上升造成的损失。对于中信底仓的策略，日内的波动可以通过对冲管理，但跳空则会暴露风险。此外，波动率的上涨会增加损失，需要通过买入期权（权利方）来弥补波动率上的损失，从而实现策略的正常运行和对冲效果。
00:24:00
公司三大产品线及其业绩表现解析
该公司主要经营三条产品线：中性对冲、指数增强和force，均遵循确定性原则，专注于期权研究和交易。其中，中性对冲策略利用时间流失和情绪回归获利，指数增强策略通过纯期权实现，而force策略则聚焦于期权行业的策略覆盖和团队赋能。重点介绍了‘权力巅峰二期’产品，自2020年成立以来，尤其是在2022年策略调整后，表现稳健，近三年取得了59.93%的收益，年化收益率接近20%，回撤仅为2.62%，显示出较强的稳定性和策略有效性。
00:29:46
复合策略下的量化对冲与趋势跟踪实现高收益
该产品通过复合策略实现年化20%的收益，策略包括量化对冲和趋势跟踪两部分。量化对冲采用德尔塔中性构建底层资产，并根据市场波动进行定时定量对冲，旨在赚取vega和西塔的钱。趋势跟踪则通过三种手段抵抗大波动风险，包括权利方、义务方和减仓趋势跟踪，确保在大波动或小波动行情中都能保持低敞口，从而减少回撤。这种策略在市场上较为少见，有效避免了单一策略在市场波动中的风险。
00:34:22
量化投资团队：策略特色、稳定表现与市场拓展
该量化投资团队以其强大的投研迭代能力、基于确定性的底层逻辑以及丰富的管理团队经验为特色，通过量化回测和信号辅助人工过滤，实现了近三年在复杂市场环境中的稳定表现。团队在期权交易领域具有深厚的专业知识，强调辩证交易思维，不同于传统的股票和期货交易方式。目前，团队正寻求将优质策略向市场推广，但由于策略容量限制，早期配置将获得更佳效果和稀缺额度，后期将对客户进行双向选择，优先考虑稳定资源或资金。
00:37:00
2025年投资风控策略详解及案例分析
本次讨论聚焦于投资风险控制，强调风险优先于收益的重要性。风控分为四级，包括逻辑风控、日常交易调整、资金与策略匹配以及预警和平仓线，旨在通过系统性管理实现风险前置与实时监控。讨论还分析了交易风险、产品与市场风险以及流动性风险等三大风险来源，并介绍了应对策略，如压力测试、期权保护和分笔交易，以降低大幅调控、大幅震荡和流动性不足带来的风险。
00:42:21
稳健收益与专业管理：产品路演及风险提示
在本次路演中，演讲者强调了产品收益的稳健性和较小的回撤，基于历史业绩并承诺以专业能力创造未来价值。团队拥有八年的策略研究和管理经验，是国内少数具备深厚经验的管理团队之一。产品优势在于追求确定性机会，利用期权资产穿越牛熊市场。管理团队在产品中投入自有资金，增强投资者信心。中远期研究院将持续赋能资产，引入行业前沿资源和研究成果。路演最后强调了风险提示，指出宣传内容仅供参考，具体条款以合同为准，产品仅面向合格投资者，禁止非特定投资者宣传和转发资料。
00:44:50
复合策略基金在市场波动中的风控与调整策略
讨论了复合策略基金如何应对市场波动，包括大票和小票行情对基金的影响、风控措施在市场暴跌暴涨时的操作，以及趋势跟踪和对冲策略的运用。同时提及了基金的策略容量、产品规模的上限，以及主要操作的场内期权类型。
00:49:36
回顾924和4月7号行情及对冲策略
对话回顾了去年924和今年4月7号的单边趋势行情，讨论了如何利用权力方加仓和适时减仓的对冲策略，以减轻市场波动对投资组合的影响。同时提到了清明节期间的趋势和对产品规模的限制，以及目前代销产品额度有限的情况，建议投资者考虑其稳定性的产品。
00:51:53
2025年期权投资策略及产品路演总结
本次路演详细介绍了期权投资的灵活性及其在穿越市场周期中的优势，强调了团队多年的研究与实战经验对策略成绩的贡献。期权资产被认为能稳定穿越周期，提供低风险且具有吸引力的复合年化增长，与传统股票投资和下滑的银行存款相比，期权产品展现出更低的回撤和稳定收益。路演还解答了投资者关于产品跟投比例的疑问，指出一般控制在10%单产品，并解释了新产品发行时自有资金的调配策略。最后，路演鼓励对产品感兴趣的投资者通过多种渠道进行咨询和了解。

问

1.对于参与路演的投资者有何风险提示？

答

我们进行了风险及免责声明，要求投资者根据自身风险能力和自然能力核对投资适配性，并强调排网作为销售机构已做风控规划，具体内容请投资者自行对照相关情况。

问

2.为什么选择讲解灵活的期权策略这个主题？

答

当下资本市场波动剧烈，期权工具具有灵活性，无论是做多、做空还是制定策略都非常舒适，并且做好期权需要注重策略研究，我们一直在该领域深入研究并取得了一定成绩。

问

3.对于宣讲材料中的信息和数据来源有何说明？

答

对于所有信息和数据，管理人和代销机构力求内容可靠，但无法做出准确完整的适应性保证，投资者应以中国证监会指定平台披露的管理人官网资讯为准，并保持投资谨慎。

问

4.家化资产的基本情况如何？家化资产的核心成员有哪些？

答

家化资产成立于2013年，是国内首批阳光私募，2014年获得基金管理资质，2015年开始进行程序化研究和交易。公司坚持在资管路上进行科技与交易的复合，高管团队拥有深厚行业背景，目前主要策略方向为单期权策略和F期权策略，共管理约十只策略产品，且在各类比赛和排名中取得优秀成绩。核心成员包括总经理罗总，他负责公司全面运营，有丰富的互联网和期权交易系统经验；另外还有从券商离职后加入家化资产的高级合伙人，以及在期权研究方面有专长的手机架构师、高级量化工程师等。

问

5.家化资产与其他同行相比，在排网的基金经理综合评级表现如何？

答

根据排网数据，在业绩收益水平、风险水平、风险收益比及风格稳定性等多个维度上，家化资产的评分均超出行业平均水平近50%至100%，且在多个排名中表现出色，显示出公司在过去的时间里取得了显著的成绩。

问

6.期权投资的核心策略是什么？

答

我们在投资策略上追求普世的价值和根本的规律，这意味着我们致力于寻找并遵循确定性较高的概率事件进行交易，追求稳定的收益逻辑。

问

7.如何在期权交易中实现盈亏平衡？

答

要实现盈亏平衡，交易者需要确保方向上的收益大于时间上的成本支出。即内在价值形成的收益需大于时间价值的消耗。在实际操作中，可通过归因分析来明确交易盈利来源，并根据行情强弱选择适合的交易策略，如在强趋势中采用全量化做多或做空，而在弱趋势中可能更适合用业务方向进行交易。

问

8.期权交易中，投资者如何选择角色（买方或卖方）？对于普通投资者来说，买期权与卖期权有何不同？

答

在期权交易中，投资者可以选择成为买期权的买方（权利方）或卖期权的卖方（义务方）。这两个角色都可以作为投资策略的选择，取决于投资者的风险偏好和资源禀赋。买期权的确定性在于小概率但潜在收益高，而卖期权的概率较高，能更大概率地获得稳定收益，但单个收益较小。在国内，以小博大的买期权策略参与期权市场的散户较少，多数机构更倾向于扮演卖期权的角色，通过收取权利金作为生意来做，同时利用保险等方式降低风险。

问

9.期权价格受到哪些要素的影响？

答

期权的价格受到内在价值、时间价值和波动率三个主要因素的影响。内在价值取决于标的资产的方向涨跌；时间价值则是随着到期日临近而加速衰减至零；波动率则反映了市场情绪和机会的变化，并最终会回归均值。

问

10.在期权交易中，时间的钱呈现出怎样的特点？

答

时间的钱具有日常耗损和临近到期加速的特点，只要进行交易，时间价值就会不断被“赚取”。尤其在基金净值上半场收益可能不如下半场，因为赚取的主要是时间的价值。

问

11.你们在交易中更喜欢做哪种类型的波动操作？对于机构而言，做期权的主要盈利方式是什么？

答

我们更喜欢做波动率下行时的交易，当波动率高企且无法继续上升时，会选择双卖来锁定收益；而在波动率下跌时，则会采取买入波动率的操作。作为机构，我们主要通过赚取时间和波动率的钱来获取收益，因为时间和波动率具有确定性地消失和回归的特性，这是我们遵循普世价值和根本规律的原则进行交易。

问

12.你们的交易策略是如何分配的？在期权交易策略中，有哪些主要的风险因素？

答

我们的交易策略分为两部分：一部分是中心对冲，通过构建中性仓位赚取时间耗损和波动率回归的钱；另一部分是趋势跟踪，在市场波动时灵活调整仓位，以赚取方向上的价值并降低风险敞口。主要的风险来源于两个方面：一是方向上的大幅跳空，特别是过夜跳空导致无法对冲的风险；二是波动率上涨时，原本做空波动率的我们反而面临亏损，并且当波动率上升的同时也可能暴露方向上的风险，这时我们会利用权利方进行跟踪来弥补损失。

问

13.公司的产品线有哪些以及它们的核心交易逻辑是什么？

答

公司目前有三条产品线：中性对冲、指数增强和Forth。中性对冲通过中心对冲加趋势跟踪赚取时间流失和波动率回归的收益；指数增强则是利用纯期权合成指数，资金占用较少并追求阿尔法收益；Forth专注于期权的研究培训和资管业务，全面覆盖行业内的多种策略，并致力于培养赋能其他团队。

问

14.我们目前运行的一款表现强劲的产品是什么？

答

我们目前表现最强的产品是权力巅峰二期，它在最近三年（从2022年5月份至2025年5月23号）取得了59.93%的收益，年化收益接近20%，整体曲线平滑，回撤为2.62，夏普比率约四，稳定性较强。

问

15.这款产品的历史业绩如何？为什么这款产品能取得如此高的收益？

答

从2020年产品成立以来，经历了两个阶段。在2022年之前，产品以稳健投标为主，之后由于策略漏洞导致了一次回撤，但我们对策略进行了分析和迭代升级，新策略自回撤后实施以来，无论市场暴跌暴涨，产品都能较好地应对并保持稳定。产品采用复合策略，包含量化对冲和趋势跟踪两部分。量化对冲通过德尔塔中性构建底层资产，并根据市场波动动态调整仓位；趋势跟踪则在市场大幅波动时抵抗风险，确保整体策略在不同市场环境下都能有效运作。

问

16.量化对冲和趋势跟踪的具体运作是怎样的？

答

量化对冲主要赚取波动率和西塔的钱，通过权利方趋势跟踪降低底层资产伽马值，在市场波动大时有效对冲风险。而趋势跟踪包含业务方趋势跟踪、检查等手段，在不同市场状况下灵活调整仓位。

问

17.这两种策略结合的好处是什么？

答

结合量化对冲和趋势跟踪的好处在于能够解决当下的风险敞口，并将未来的敞口与趋势跟踪的敞口抵消，从而实现整体低风险敞口管理，这也是我们在大波动和小波行情中都能保持较小回撤的原因。

问

18.这款产品的特色有哪些？

答

产品的特色包括强投研迭代更新、底层逻辑确定性高以及管理团队经验丰富。我们运用量化回测数据进行校正，并结合信号辅助人工过滤，坚持找到底层逻辑和确定性来执行策略，近三年表现稳定且在期权市场上具有特色。

问

19.你们的产品之前为什么没有大力推广？现在为何开始向市场开放？

答

之前我们主要依靠自有资金发展，没有大规模推向市场。现在希望将我们的优质策略开放给更多投资者，让大家参与进来。

问

20.目前产品的额度问题是如何安排的？

答

我们产品的额度有限，录一两波后可能会暂停，以便评估团队和规模稳定性。建议有意向配置产品的投资者尽早参与，因为早期配置效果更明显且额度更稀缺。后续我们也会根据客户资金量提供更为稳定的投资选择。

问

21.在风控方面，你们是如何做的？

答

我们的风控体系分为四级严格管理。首先从底层策略上确保逻辑风控，即采用中心对冲加跟踪止损的方法；其次，投资经理和交易员在日常交易中动态调整敞口以保持趋势一致；第三，在资金和策略匹配时，设定绝对盈亏的风险标准，当达到特定条件时会采取低仓位或暂停交易措施；最后，我们内部设有预警和平仓线，尽管协会不鼓励，但我们非人为地执行严格的风控措施。

问

22.你们如何进行整个风控过程的管理？交易过程中可能出现哪些风险？

答

我们通过模块化的方式进行风控管理，风险理念为风险前置、防范未然，过程中实时监控并处理风险。在期权交易的风险管理中，必须基于整个系统而非单个点来操作，确保整个交易过程中的风险得到妥善控制。交易风险主要包括：1）交易员可能出现失误导致的风险，但我们的交易机制已较为完善，降低了该风险；2）产品和市场本身的问题，如大幅调控时未能及时对冲导致的亏损；3）流动性风险，尤其是在快到期时可能面临合约未激活导致的流动性不足问题。

问

23.如何理解和看待风险？

答

在投资中，风险应优先于收益考虑。我们将严格遵循风控原则，并在本场路演中详细介绍各环节的风险控制措施。同时提醒投资者，本产品面向特定合格投资者，不向非特定投资者宣传或转发相关资料。

问

24.购买你们产品的逻辑是什么？

答

购买我们的产品，投资者可以期待收益相对稳健、回撤较小，这是基于我们良好的历史业绩；我们拥有八年策略研究和管理经验的专业团队；产品专注于寻找确定性机会，期权购入的资产具有穿越牛熊的能力；管理团队实力雄厚，能够提供信心保障；此外，我们还有中远期研究院不断赋能，将前沿管理人、资源和研究成果应用到实际交易中。

问

25.大票行情和小票行情对基金的影响如何？普涨普跌行情呢？

答

无论是大票行情还是小票行情，只要不是隔夜调控，对基金的影响都不大。特别在单边向上或向下行情时，我们不怕。只有当市场出现大幅波动时，调控措施可能对我们产生较大影响，但前提是调控幅度必须超过五个点。

问

26.在去年2月份市场暴跌、10月份暴涨以及今年清明节暴跌的情况下，你们的风控操作是怎样的？是系统自动出信号规避还是人工提前干预？

答

我们的策略采用复合策略，包含趋势跟踪。在市场暴涨时，我们会不断做多并在高位减仓；在市场暴跌时，系统会触发减仓信号以控制风险。特别是在清明节前，我们会主动降低仓位，即使出现日内大幅波动，系统信号能在第二天修复。

问

27.你们当前的策略容量是多少？管理规模能扩展到多大？

答

目前单只产品规模大概5000万是没有问题的，若达到一亿，单产品可能会接近上限。整体管理规模还有空间，预计可以做到5到10亿左右。