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发布于2025-05-30 16:00860次播放
兴证期货投研体系及CTA策略产品介绍

兴证期货投研体系及CTA策略产品介绍

主讲人:廉正 | 兴证期货
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对话深入探讨了宏观经济压力、中美博弈对国内资产市场的影响及投资策略。在经济承压和外来资金压力下,资产市场进入存量甚至减量博弈,股市看空,债券市场成为重点配置对象。通过债券配置、回购策略及适时调整股债仓位应对市场变化。特别指出,2023至2024年9月前偏看空股市,直至宏观经济环境如美联储降息周期变化,再调整策略。运用宏观、中观、微观分析进行投资决策,涉及商品期货、贵金属、国债和股指操作,通过多策略组合分散风险并获取收益。兴证期货资产管理部总经理廉政介绍了兴证期货的投研体系、CTA策略及投资理念,强调CTA策略在经济下滑和事件冲突期间的交易价值,以及与其它资产的低相关性,适合当前宏观环境的不确定性。CTA策略体系包括主观的三维共振宏观对冲策略和三套量化策略,覆盖微观、中观和宏观层面,以应对市场波动和全球经济压力。
关键词
兴证期货
投研体系
CTA策略
投资者
资管业务
量化衍生品
大类资产配置
廉政
期货公司
兴业证券
CTA产品线
资产配置
风险管理
金门一号
违宪
关税
中美博弈
经济层面
金融博弈
债务风险
章节
  • 00:00:01
    兴证期货资管投研体系及CTA策略介绍
    本次路演详细介绍了兴证期货及其资产管理部的投研体系,以及专注于量化衍生品和大类资产配置的业务方向。同时,介绍了公司的CTA策略产品线,展示了其依托兴业证券集团优势构建的核心竞争力。投资者可通过特定渠道咨询及了解更多产品信息。
  • 00:02:43
    从机械设计到期货投资:跨学科背景下的投资策略与经验分享
    拥有机械设计制造自动化和产业经济学跨学科背景的演讲者,分享了其在汽车公司、期货及投资管理领域的丰富经验。从宏观和大宗商品研究,到担任投资经理,演讲者形成了独特的自上而下的投资管理风格,结合宏观、基本面与量价分析,构建了多元化的投研策略体系。此外,通过量化模型开发与多年FOF投资管理经验,演讲者带领的团队在市场中获得了广泛认可,并多次荣获最佳资产管理领航奖等荣誉。其团队结构包括资产配置、基金研究与CTA策略三个核心板块,实现多层次、相互融合的团队合作,服务于产品管理和市场策略选择。演讲者强调了在产品管理中融合不同投研力量的重要性,展示了其在大类资产配置和市场策略选择方面的独到见解和成功实践。
  • 00:07:31
    展示公司产品线及其历史业绩表现
    公司介绍了其产品线的三个层次:低波产品线、灵活平衡类中波产品线和进取型产品线,重点提及了兴玚FOF系列、兴珑FOF产品线和兴瑞CTA产品线。其中,兴玚FOF一号产品持续六年,年化收益达5.93%,最大周度回撤1.39%,经受住了市场波动的考验。兴玚产品线中的固收计享说F产品年化收益5.81%,周度最大回撤2.3%。此外,兴珑混合多策略产品在股市活跃后表现良好,自2023年8月发行至2025年5月,年化收益达到5.08%,最大回撤为3.21%。这些产品在股市、债市和商品市场的极端行情中仍保持了稳定的收益表现。
  • 00:09:59
    CTA产品在期货市场的配置价值及策略分析
    CTA产品,即商品交易顾问或管理期货基金,主要投资于期货期权,是私募八大策略之一。它与股票策略相比,具有明显的超额收益和较低的波动性,特别是在市场熊市期间表现出低相关性甚至负相关性,这主要归功于期货市场的多空双向交易特性。专业机构在CTA策略中通过高分散度和仓位控制,有效降低了波动性,使其成为长期配置的优选策略。
  • 00:14:02
    CTA策略在经济下滑和事件冲突期间的表现及价值
    CTA策略因其做空机制,在经济下滑和事件冲突期间能通过做空盈利,展现出比单纯做多更多的交易机会。在诸如911袭击、欧债危机、美国房地产市场崩盘等重大危机中,CTA基金通常能实现正收益,与股市资产的大幅下跌形成对比。此外,CTA策略与其它资产类别如股市、债券的低相关性,使其在熊市中展现出明显的低相关和负相关弹性,为投资组合提供了有效的风险分散。
  • 00:16:39
    2025年金门一号产品CTA策略配置时机分析
    在当前宏观环境下,尤其是特朗普政策的不确定性和反复性导致全球宏观风险积聚,配置CTA策略显得尤为必要。中美博弈可能在经济和金融层面更加剧烈,加之美国政策和债务风险的集聚,可能导致金融市场大波动,为CTA策略提供了发挥机会。此外,大宗商品波动率放大和全球经济承压也预示着CTA趋势性机会的明显增加。
  • 00:19:31
    2025年全球经济冷热不均与大宗商品市场走势分析
    截至2025年05月30日的分析显示,全球经济呈现出冷热不均的状态,尤其是在中美两大经济体之间。美国在疫情放开后经济相对偏强,而中国则因房地产市场和疫情的影响经济偏弱。此外,美国处于加息周期,中国则在降息周期,这种货币政策的差异导致大宗商品市场未能形成共振,持续高位震荡。当前,随着美国经济下行压力增大,中美经济均面临压力,货币政策趋于宽松,这种背景下大宗商品市场可能形成偏熊市走势,CTA策略被视作较好的配置机会。
  • 00:22:02
    三维共振宏观对冲策略在CTA投资中的应用
    介绍了一种基于三维共振宏观对冲逻辑的CTA策略体系,该体系在微观层面通过趋势跟踪模型和仓位管理模型进行量化分析,在中观层面利用商品基本面量化模型,而在宏观层面则构建了大类资产配置模型,形成了一套完整的CTA投资策略。特别提到自2014年以来,该策略在实践中的持续优化与应用,尤其是在市场震荡或反转情况下的表现改进。
  • 00:24:40
    三维共振与量化风控结合的四套投资策略详解
    介绍了一种结合主观三维共振和量化风控的投资策略体系,包括一套主观策略和三套分别针对微观、中观、宏观的量化策略。主观策略基于宏观基本面、品种供求、估值、技术和情绪分析,通过主观决策方向与风险,量化模型执行交易和风控,旨在实现知行合一,避免人为犹豫导致的止损不及时。此策略强调自上而下的分析逻辑,通过历史经验教训形成,已在特定产品中应用并进行调仓实践。
  • 00:27:25
    2023至2024年宏观经济分析及投资策略调整
    在2023至2024年9月之前,基于国内经济承压、中美利差扩大及货币政策差异,投资策略偏向看空股市、看多债市。随着美联储进入降息周期,预期利好国内经济及资产安全性,投资策略转向加仓股市并减仓债券策略。至2025年3月中旬,因转债估值偏高及潜在关税政策风险,再次进行减仓准备。
  • 00:32:36
    2025年宏观环境下的大类资产配置策略
    在2025年宏观环境下,投资者对全球经济持看弱态度,特别是对美国经济持悲观预期,同时认为中美贸易谈判可能长期化。基于此,未来操作思路集中在商品期货上选择偏弱品种做空,结合贸易战情况调整仓位;贵金属和国债方面采取回调买入策略;股市则采取高抛低吸的波段操作。这些策略反映了对全球经济的预期和对特定市场趋势的判断。
  • 00:37:21
    趋势跟踪与商品量化策略的深度解析及市场适应性
    本次讨论深入探讨了趋势跟踪策略及其在市场行情变化中的表现,特别是在系统性行情和市场震荡时期的净值波动。此外,还介绍了新推出的界面一号产品,该产品融合了四种策略,旨在适应更广泛的市场情况。商品量化策略的核心逻辑基于商品的供求规律和价值规律,通过数据的可得性和对商品基本面的深刻理解,利用量化方法来捕捉市场机会。随着商品市场数据的日益完善,这种策略的实施成为可能,并展现出对不同市场环境的应变能力。
  • 00:41:52
    星瑞界面一号:基于多因子的镜面量化策略解析
    本对话详细介绍了星瑞界面一号产品的策略构成,重点聚焦于通过多因子分析,包括供求因子、价值因子和事件因子,来刻画商品和股指的市场全景数据,以形成多空信号并进行交易。产品策略包括三套镜面策略和一套量价策略,其中镜面策略占比最大,涵盖宏观、中观、微观三个维度,而量价策略则作为辅助。在仓位配置上,采用分配风险方法,基本面策略承担80%的风险,量价策略承担剩余20%。此外,对话还提到产品的止损线为0.9,即允许十个点的反向波动,强调了策略组合的灵活性和风险控制。
  • 00:46:23
    多资产多策略CD产品介绍与团队建设
    该产品由部门负责人和投资经理整合公司资源打造,团队包括量化和界面专业人员,计划进一步扩大。产品特色在于多资产多策略,涵盖商品、黄金、股指、国债等期货资产,有助于获取多种收益机会。同时,产品在全球博弈环境下提供良好配置时机,通过严格的风控和低相关性策略组合,有效降低下行波动。
  • 00:48:45
    FOF类投资的风险分散与收益平滑策略详解
    在2025年5月30日的讨论中,投资者分析了FOF(基金中的基金)类投资如何通过策略的归因和互补性配置实现风险分散和收益平滑。特别提到兴玚产品线的定位偏向低波动性,以及在股市暴跌时通过股票中性策略和股指高频或短线策略的互补性来平滑产品业绩波动。此外,还探讨了策略对暴涨暴跌行情与波动不大行情的偏好,指出基于基本面和中长线趋势跟踪的策略更倾向于持续性或震荡行情,而非快速反转的行情。
  • 00:52:00
    2025年资管规模与期货策略展望及投资者问答
    截至2025年05月30日,资管规模达到14亿,其中FOF规模约为10亿,CTA规模接近2亿。讨论强调了根据投资者风险偏好选择不同产品线的重要性,并指出策略容量上限高,短期内无需担心容量问题。商品期货方面,覆盖市场上流动性良好的所有期货品种,包括股指、国债、贵金属等,且对工业品持看空态度,尤其关注供应过剩、需求疲软的品种。兴瑞基本面一号产品定位为中波动产品,通过策略组合控制风险占比,以基本面策略为主。最后,鼓励投资者通过私募排排网APP或客服热线进行产品咨询。
问
1.兴证期货的投研体系及CTA策略是如何介绍的?
答
兴证期货的投研体系由总经理廉政进行介绍,他首先简述了兴证期货的基本情况,包括公司为兴业证券投资控股的期货公司,注册资本金16亿元,以及其双总部运营模式和业务范围。兴证期货资管的定位是量化衍生品为特色的资产配置专家,组织架构上设立资产配置团队,并根据产品形式分为FOF团队和CTA团队。投资风格以结合宏观界面和量价进行自上而下的投资管理为主,搭建了宏观定大势、界面定幅度、量价定实际的投研策略体系,并且具有多年的量化开发和投资经验。
问
2.兴证期货投研团队如何分工协作以服务于产品管理?兴证期货的产品线是如何划分和介绍的?
答
兴证期货投研团队按照研究内容和任务分为三个小板块。资产配置团队主要研究宏观经济和大类资产联动,解决攻守配置和资产配置问题,服务于FOF产品的管理。基金研究团队(中观层次)研究中观市场特征及微观基金供应分析,通过FOF团队中的股票、期货期权、债券三个方向的同事跟踪市场特征并进行基金归因分析,目的是判断当前市场状况并选择合适的基金。CTA策略团队专注于三大策略:量价择时模型、均值回归模型以及主观研究策略,为FOF和CTA产品提供择时配置服务。兴证期货的产品线根据波动性分为低波产品线、灵活平衡类偏中波产品线以及偏进取的产品线。其中,兴玚产品线包含兴玚FOF系列,兴隆FOP产品线以及兴瑞CTA产品线。以兴玚FOF一号为例,该产品历经六年历史业绩,年化收益率约5.93%,最大周度回撤1.39%。另外,固收计享说F产品年化收益率5.81%,兴珑混合多策略产品自238份以来表现良好,年化收益率5.08%,最大回撤3.21%。重点强调了CTA产品线,它是管理期货基金,主要投向期货期权市场,历经15年与股票策略指数对比显示,管理期货指数具有明显的超额收益,且波动性并不一定大于股票策略指数。
问
3.在CTA策略中,为什么管理期货指数在熊市中表现优于股票策略指数?为什么现在是配置CTA策略的好时机?
答
管理期货指数在熊市中能够通过做空来盈利,这是因为它在期货市场中具备双向交易的特点,既可以做多也可以做空。而在股票市场下跌时,股票策略指数往往也会下跌,所以管理期货指数与股票策略指数在熊市中有明显的低相关性甚至负相关性。现在配置CTA策略的原因有两点:首先,当前宏观环境存在较多不确定性,尤其是特朗普政策的反复性及美国内部的不团结可能导致全球风险积聚,CTA策略能够有效对冲这种不确定性带来的市场波动;其次,大宗商品经过几年震荡后,波动率有放大的迹象,全球经济承压将为CTA策略提供更多的趋势性机会。
问
4.CTA策略的主要配置价值体现在哪些方面?
答
CTA策略的配置价值主要体现在两个方面:一是经济下滑和事件冲突期间,由于其做空机制的存在,在市场普遍下跌时,CTA策略可以通过做空获取超额收益;二是与其他资产具有较低的相关性,尤其在熊市或股票市场表现不佳时,CTA策略能提供相对明显的分散风险的效果。
问
5.CTA策略体系是如何运作的?
答
CTA策略体系按照三维共振的宏观对冲逻辑建设,包含主观CTA策略和量化CTA策略。微观层面,运用趋势跟踪模型进行择时和仓位管理;中观层面,开发商品基本面量化模型;宏观层面,则构建基于宏观、基本面、量价数据的大类资产配置模型,形成一套完整的四层策略体系。
问
6.在交易执行过程中,你们是如何结合主观判断与量化模型进行风控和交易的?
答
我们采取的是主观出策略、量化风控的方式。例如,在看空某个品种时,会基于三维评估来决定对该品种看空的程度,并基于此设定风险金模式下的仓位限制,比如每个策略最多承受产品1%的回撤。这些风险参数会设置在量化模型中,同时主观上确定品种的方向和风险,剩下的交易和风控则由模型自动完成,力求实现知行合一,避免因个人犹豫影响止盈止损。
问
7.这套策略是怎样的逻辑结构?能否举个例子说明如何运用该策略?
答
这套策略基于自上而下的宏观、中观、微观三个层次共振的逻辑。以2023年9月份之前为例,宏观上我们偏看空国内经济,因此在资产配置上优先看多债市而看空股市。这是由于国内经济疲软、货币政策宽松与美国加息周期导致中美利差扩大,以及中美博弈带来的资金外流压力等因素。到了九月份,随着美联储进入降息周期、中美博弈缓和以及中国展示战略威慑的有效性,我们及时调整观点,从看空股市转为加仓相关策略。
问
8.在具体操作中,如何利用三维逻辑进行买卖决策?
答
在操作中,我们会结合宏观、中观和微观三个维度来捕捉交易机会。例如,在股市反弹时,我们会利用微观层面的信号进行减仓操作;而在市场悲观情绪下,果断加仓。具体到产品层面,如CTA产品(股指期货和国债期货),我们会根据宏观事件、估值水平及市场情绪变化灵活调整股票和债券类资产的配置,确保在大幅波动中控制回撤并把握住预期反转带来的投资机会。
问
9.对于未来大类资产的操作思路是怎样的?
答
未来我们预计全球经济偏弱,特别是对美国持悲观看法,中美贸易谈判将长期化,这将有利于贵金属和国债市场,而对工业品则不利。因此,在商品期货方面,我们将选择偏弱品种以做空为主,并结合贸易战进展灵活调整;在贵金属和国债上,我们将采取回调买入的策略;而在股指期货上,则以高抛低吸的波段操作为主。
问
10.第二个策略是什么,它在产品净值增长中扮演了什么角色?第三个策略是什么?其核心逻辑是什么?
答
第二个策略是趋势跟踪策略,该策略在我们兴瑞多策略产品中占据主导地位。从20年6月份至24年10月份前,产品主要依赖于趋势跟踪策略进行运作,在系统性行情来临时净值增长较快,但在市场震荡时会出现回撤或震荡的情况。由于市场整体呈现震荡背景,CTA表现不佳,因此今年新发了界面一号产品,采用四套策略以适应更多不同行情。第三个策略是商品界面量化策略,其核心逻辑基于商品的供求规律和价值规律共同决定价格。供给规律表现为商品供不应求时价格上涨、供过于求时价格下跌;价值规律则指出价格围绕价值上下波动。例如,当商品价格上涨过高导致利润过高,会吸引产能增加从而使得供应增加,或者因价格过高抑制消费,导致价格承压。
问
11.为什么能制定出商品界面量化策略?商品界面量化策略是如何运作的?
答
我们能制定出商品界面量化策略,首先是因为界面的数据可得性日益提高,数据资讯越来越完善,能够获取透明且丰富的商品市场数据。其次,我们对商品有深入理解和研究,了解不同商品之间的结构、利润分布、上下游议价能力等因素,并据此调整模型。最后,我们具有对商品市场的应变能力,虽然策略偏量化,但本质上遵循基本面逻辑。以甲醇为例,我们会梳理其上中下游结构、各环节占比以及中游下游大致情况,刻画出供求、供给因子、需求因子和估值因子等多方面信息,形成全景数据,并结合供求因子和价值因子构建多因子模型。此外,还会考虑事件因子,如政策变化等对供求预期的影响,并将这些因子整合入多因子信号中,以此形成品种的多空信号,再据此执行交易。
问
12.星瑞界面一号产品的整体策略组合逻辑是怎样的?
答
星瑞界面一号产品主要由三套商品界面策略和一套股值级别量化策略组成。在仓位配置上,目标是在正常运作阶段按照分配风险的方法进行配置,其中主观界面、股指界面和商品界面策略占比最高,约80%的风险分配给这三个策略,20%分配给量化策略。各策略之间具有一定的低相关性,有助于降低下行波动,整体产品具备多资产、多策略的特点,有助于获取多种收益机会,并且拥有严格的风控体系。
问
13.在分散风险的过程中,你们是如何结合策略归因来实现平滑波动并保持长期收益的?
答
我们在配置资产时会选用互补性策略,比如股市暴跌时股票中性策略表现不佳,而股指高频或短线策略可能表现较好。通过在极端情况下策略的互补性配置,能够实现风险分散的同时,长期收益并未明显受到分散效果的影响。
问
14.目前的策略在暴涨暴跌行情和波动不大的行情中,哪个更有利于表现?
答
我们的策略以基本面为主,并结合中长线趋势跟踪。我们不太喜欢频繁反转的行情,尤其是快速发展的暴涨暴跌行情。对于震荡下跌、震荡上涨或持续性上涨下跌的行情,我们的策略表现较好。其中,趋势跟踪策略对快速变化行情敏感度较低,而镜面策略则能有效抓住市场趋势,改善抓取趋势性行情的效果。
问
15.对于短期市场波动,是否会对你们的策略产生较大影响?
答
短期市场波动对我们影响不大,因为我们的策略基于中长期趋势信号,短期不那么容易受市场波动影响。这也是我们推出该产品的原因之一,旨在通过不同策略的组合,在震荡市场中也能捕捉到趋势性机会,避免因短期波动导致损失。
问
16.目前资管规模大概有多少,以及如何推荐适合投资者的产品系列?
答
目前整个资管规模约为14亿,FOF规模大约在10亿左右。对于投资者选择哪个系列的产品,建议根据自身风险承受能力来挑选,我们有不同产品线供投资者结合个人偏好选择。
问
17.CTA规模是多少,策略规模上限是多少?
答
目前CTA规模不到2亿,但策略规模上限较高,可达到30亿以上。尽管当前管理规模占目标容量规模不到10%,但考虑到我们采用的不是高频策略,容量相对较大。
问
18.关于商品期货的配置情况是怎样的?
答
我们策略会覆盖市场上流动性较好的所有期货品种,包括但不限于股指、国债、贵金属、农产品、有色、黑色、化工等。
问
19.后市更看好哪些期货品种?
答
中期我们偏看空工业品,尤其是供应增量较大且下游需求不旺的品种。而对贵金属和国债持偏看多态度,对股指则预计会震荡,商品特别是工业品是偏看空的。
问
20.七分钟镜面等因子策略占比如何设定的?
答
策略组合的占比是根据期望的产品波动率以及历史业绩和回撤来确定的。新发产品兴瑞基本面一号定位为偏中波产品,其镜面三个策略加起来占比很高,且是按照风险占比而非仓位占比来分配波动的。
问
21.关于新发产品的归因问题,能否详细解释一下?
答
新发产品主要采用多套策略组合,与原先的多策略一号产品线以趋势跟踪策略为主有所不同。新发产品的归因与原先产品有较大差异,因为新产品的结构和目标波动率与老产品不同,所以原先产品的归因不适合新产品的表现。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

私募路演直播:

兴证期货投研体系及CTA策略产品介绍

私募直播看点:

1、兴证期货三维共振投研体系
2、兴证期货基本面为特色的CTA策略体系介绍
3、宏观及大类资产配置观点

管理人简介:

兴证期货

兴证期货有限公司是中国证监会核准的具有一定影响力的期货公司,成立于1995年12月,注册资本16亿元人民币,公司注册地及办公总部位于福州市,大股东为兴业证券股份有限公司,控股比例99.55%。目前兴证期货拥有上海期货交易所(会员号:0311)、大连商品交易所(会员号:0133)、郑州商品交易所(会员号:0268)、广州期货交易所(会员号:0026)和上海国际能源中心(会员号:8311)的会员资格,拥有中国金融期货交易所(会员号:0102)交易全面结算会员资格。在全国设立16家分公司,全资拥有兴证风险管理有限公司。兴证期货经营范围涵盖商品期货经纪、金融期货经纪,基金销售和资产管理。兴证期货于2015年1月获批资产管理业务资格。作为“大资管”背景下的新生主体,兴证期货自从资产管理部组建以来,以合规运营为基础,以构建主动管理能力为导向,不断加强投研体系建设和投研人才培养。目前已经形成一只合规高效的运营团队,和多层次、相互融合的投研团队。

主讲简介:

廉正

2011年起开始从事宏观及大宗商品研究、投资,擅长结合宏观、基本面、量价进行自上而下的投资管理,搭建了宏观定势、基本面(中观)定度、量价(微观)定时的CTA策略体系。具备8年量化策略开发、投资经验,量化模型以中长趋势及基本面量化见长;同时具备7年FOF类产品设计、投资管理经验,擅长结合基本面及量化进行大类资产配置并对各类风格策略了解深入。

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