发布于2025-05-20 15:55783次播放

政策组合拳落地，当前会是债市配置窗口吗？

主讲人：汪洋

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在当前经济温和复苏但充满不确定性的背景下，债券市场受益于政策面、基本面和资金面的有利环境，不具备走熊条件。投资策略应侧重交易策略和资产配置再平衡，低风险偏好者可选择中短债和信用债，而能接受波动的投资者可考虑杠杆策略、97策略，关注可转债、可交换债及包含权益类资产的固收加产品，如二级债基和偏债混合型基金，以实现收益增强。选择债券基金时，需关注其类型、投资策略和基金管理团队的信用评级能力。在低利率环境下，单纯票息策略难以满足收益需求，需调整策略，关注基金经理的利率波段操作能力。同时，股债跷跷板效应和不同风险偏好下的投资策略选择至关重要。投资者应结合自身风险偏好和产品过往表现，避免仅凭短期表现做出投资决策。

关键词

债券市场

投资

降息

LPR利率

货币政策

票息策略

交易策略

低收益

高波动

政策预期

宏观政策

PMI

资金面

信用债

利率债

不确定性

投资策略

汇率

长端利率

交易价值

章节

00:00:00
前瞻市场：探索投资机遇与挑战
在投资旅程中，无论是市场的起伏还是老龙头市值的变化，都要求我们保持警觉与坚持。通过集成高效的方式，长期关注资讯、观点和市场动态，不断探索新兴市场的机会。投资不仅是认知的实践，更是理性分析与风险提示的过程。借助专业的投研平台和深厚的投研力量，与投资者携手同行，迎接市场挑战，探索新的投资机遇。
00:05:58
2025年债券市场投资展望及策略分析
本次直播讨论了当前债券市场的变化及投资策略。重点分析了降息对债券市场的影响，以及今年市场从依赖票息策略转向交易策略获取超额收益的趋势。此外，还探讨了低利率环境下，债券投资面临的低收益和高波动性挑战，以及股债跷跷板效应下大类资产配置的再平衡。对于投资者而言，需关注宏观经济周期、货币政策变化及财政政策托底，以适应更加复杂的市场环境。
00:12:25
降准降息政策对2025年债券市场的影响分析
在当前经贸环境的不确定性下，讨论了降准降息政策对债券市场后续走势的影响。短期看，政策端的积极信号预示着债券市场收益率上行风险较小，短期内可能呈现下行趋势。尽管经济基本面处于温和复苏阶段，但消费不足和房地产投资的边际性环节等问题依然存在，对债券市场构成一定支撑。此外，央行降准降息的落地将带来资金面的边际宽松，但不同债券品种的表现可能有所差异，信用债和中短端债券可能阶段性优于利率债和长端债券。整体而言，债券市场处于较为有利的环境中，但需关注政策预期变化和市场定价情况。
00:18:02
2025年货币政策对债券市场影响分析
对话讨论了从2024年12月至2025年5月期间，货币政策特别是降准和降息的实施情况及其对债券市场的影响。分析指出，尽管市场预期较为宽松的货币政策，但实际操作时点和幅度存在较大不确定性，且受到汇率和长端利率的影响。此外，中央银行在流动性投放上的谨慎态度导致资金价格中枢抬升，维持了紧平衡状态。未来债券市场的走势需关注经济复苏、政策力度、降息时点和幅度、以及资金面变化等关键因素。
00:23:50
2025年债券市场投资策略与趋势分析
在当前的债券市场中，交易价值超过票据价值，操作难度因内外部不确定性增加而加大。此外，股债跷跷板效应影响资金在资产配置中的再平衡。针对这些趋势，建议投资者关注精选债券交易，特别是在交易层面表现突出的基金经理。同时，需考虑股债之间的跷跷板效应和含权类资产的配置比例，以增强收益并适应市场变化。特别提到的策略包括利用票息策略、久期策略、杠杆策略及利率波段操作，同时考虑到可转债、可交换债等含权类资产的机会。投资者应结合自身风险偏好，关注二级债基或偏债混合型产品中权益类资产的配置比例，以优化投资体验。
00:28:56
2025年债券市场策略与宏观政策影响分析
在当前低息差环境下，中低杠杆策略较为合适，而97层面的波段操作需依赖基金经理对宏观政策和经济周期的精准判断，其效果是双刃剑。货币政策反应表明，长端利率对降息有一定预期，导致赔率偏低，曲线平坦，中短端利率下行幅度有限。未来策略应保持中性久期水平，若货币政策持续宽松，可在货币宽松兑现后适度布局前期债券品种。预计2025年资金面将维持相对宽松状态，发债节奏和总量有利于低利率环境和债券市场，但债券市场趋势和投资策略需适时调整。
00:31:47
2025年投资策略：关注可转债及中短端信用债
在2025年的投资策略中，投资者应重点关注可转债市场，尤其是对于风险偏好较高的投资者，适度关注可转债市场可能带来估值和正股的双击效应。同时，在低利率环境下，配置一些高股息、红利类资产以增强收益变得尤为重要。对于风险偏好较低的投资者，建议关注中短端信用债，其相对于长端利率债可能更具优势。政策面、基本面和资金面三大核心因素对债券市场的支撑基础未发生显著变化，这为投资策略提供了稳定的支持。
00:38:25
2025年经济温和复苏下的债券市场投资策略
在2025年5月的经济环境下，尽管经济呈现出温和复苏的趋势，但仍面临内外部不确定性因素的干扰，包括房地产投资和内需消费不足等问题。政策层面，托底政策持续增加，新的增量政策正在研究和出台，维持了较为宽松的政策环境。外部不确定性要求国内政策托底力度加强，支持债券市场的走强。资金面上，积极的财政政策和大规模的国债、地方政府专项债发行需要低利率环境配合，对债券市场整体有利。因此，债券市场处于有利的政策、基本面和资金面环境中，具备底层资产配置价值。然而，考虑到内外部环境的变化，应适当降低收益预期，重视交易策略和股债跷跷板效应下的资产配置再平衡策略。
00:41:39
2025年债券市场配置策略及风险偏好分析
在当前低利率环境下，中短债的配置策略优于长债，适合风险偏好较低的投资者，能够提供超越银行理财产品和定期存单的收益预期。对于愿意接受一定波动的投资者，建议加入杠杆策略和波段交易策略，并关注可转债和可交换债等债券品种，以实现收益最大化。同时，投资者在选择债券基金时需仔细辨别其类型，包括二级债基和含权益类资产的混合型基金，以确保投资体验与预期相符。
00:47:43
债券投资中的信用评级与风险偏好考量
在进行债券投资，尤其是信用债投资时，应重点关注投资团队是否具备独立的信用评级团队。这种团队能够从企业的经营状况、高层治理、行业景气度和财务指标等多个方面进行综合性判断，避免单纯依赖信用评级而可能遭遇的风险。此外，投资者在选择债券基金时，需要结合自身的风险偏好和债券基金的投资标的、投资范围及过往表现，进行综合判断，以确保投资体验和收益。强调了了解自己和所投资债券的重要性，避免盲目追求短期表现。

问

1.在当前市场环境下，债券投资的主要变化是什么？LPR利率调降对债券市场有何影响？

答

今年债券市场的一个重大变化是投资策略从过去依赖票息策略为主转变为更多地依靠交易策略获取超额收益。由于银行已经开始调整不同期限的大额定期存单利率，且整体利率环境呈持续调降趋势，传统的票息策略可能无法带来过去习以为常的收益。因此，在低利率背景下，注重债券交易资本利得的贡献将超过传统总票息收益，部分3A等级的高等级信用债票息收益已降至1%点几甚至2%点几。LPR利率的调降实际上已经在最近一段时间有所体现，很多银行在提前反馈这一变化。同时，储蓄存款前端利率的调降也是因为上一周一行一局一会新闻发布会上预告了会有10个BP的降息。所以，LPR内部的调整已经在一定程度上反映了市场利率的变化，并对未来债券投资策略和预期收益产生影响。

问

2.对于今年债券投资的整体策略有何展望？

答

尽管仍以票息策略为主，但今年基金经理需要更加注重自上而下的经济层面分析，包括宏观周期、货币政策、财政政策等方面，并结合波段交易策略进行操作。这意味着相较于以往，今年对整体经济环境和宏观政策变化的认知和把握更为关键，以实现更全面的投资决策。

问

3.股债配置方面，在当前市场环境下有何建议？

答

鉴于股债溢价水平的变化以及股债跷跷板效应，大类资产配置需要进行再平衡。特别是在今年，可转债和可交换债券阶段性的表现可能较为突出，股债投资性价比出现变化，这为投资者提供了新的投资机会。

问

4.今年债券市场的投资环境可以用什么关键词来形容？

答

今年债券市场可以用“低收益，高波动”来形容，这主要是由于政策预期变化、投资策略调整以及股债跷跷板效应三个方面的变化所带来的影响。

问

5.降准降息政策落地后，债券市场后市将如何走向？

答

在降准降息政策实施后，债券市场呈现出短端利率下行、长期利率有所上行的分化走势。接下来，尤其是在LPR利率调降之后，需要关注政策托底情况和后续货币政策走向，预计货币政策仍可能继续宽松，债券市场收益率上行风险相对较小。外需阶段性走弱时，债券市场可能下行；而在中美达成阶段关税缓和协议背景下，出口型企业抢订单可能导致经济修复得到支撑。

问

6.从宏观层面看，当前经济修复情况如何？

答

从官方制造业PMI及高频经济数据来看，今年经济面临的一些宏观层面变化正在得到验证。房地产投资边际改善但未出现大幅度反转，整体经济基本面处于温和复苏过程。消费不足问题仍然存在，但在90天暂停期限下，后续演变及其对经济增长的影响具有不确定性。因此，从基本面维度看，债券市场整体仍处在一个比较有利的环境之中。

问

7.央行降准降息后，资金面会如何变化？债券品种之间有何差异？

答

央行降准降息将导致资金面边际性宽松，资金价格存在下行空间。但由于去年年底以来，长端利率债对货币政策定价较为充分，信用债收益率下行较慢且收益率曲线平坦，信用债可能阶段性优于利率债，在中短端表现优于长端。因此，在政策、外需不确定性及国内经济基本面的影响下，债券市场整体处于偏有利环境，但债券品种间存在差别。

问

8.对于今年进一步降准或降息的可能性及其影响因素是什么？

答

进一步降准或降息的节奏将取决于债券市场和股票市场的具体表现。此外，降息还可能受到汇率变化的影响，时点和幅度上存在较大不确定性。在去年年底基于政策预期，长端利率已提前对适度宽松货币政策和积极财政政策有较大反应，而在今年开年前几个月，政策层面的变化对债券市场产生了明显扰动。

问

9.在当前经济环境下，央行对汇率和长端利率变化的关注程度如何？

答

对于未来，尽管需要适度宽松的货币政策来支撑经济修复，但央行非常重视汇率变化，并警惕长端利率快速下行带来的风险。因此，降息的时点和幅度具有较大不确定性，会受到汇率和长端利率的影响。

问

10.央行在资金面调控方面采取了什么措施？对于今年债券市场走势，应关注哪些核心因素？

答

年初以来，在汇率压力和对长端利率风险的担忧下，央行并未如市场预期般大幅投放流动性，而是进行了公开市场净回笼和暂停国债买入，导致一季度资金价格中枢有所抬升，资金面维持紧平衡状态。需要关注基本面、政策面和资金面三个层面的核心因素。其中，经济温和复苏但结构分化明显，投资主体动力不足，消费和房地产投资问题仍存；政策托底力度加大，但降息时点和幅度存在不确定性；资金面方面，需观察央行能否按市场预期投放流动性以打破紧平衡状态，并关注资金价格中枢的变化。

问

11.在当前环境下，债券投资有哪些趋势和策略需要关注？

答

首先，交易价值大于票据价值，利率操作难度加大，内外部不确定性因素增多，股债跷跷板效应将影响风险偏好及资金在大类资产配置中的再平衡。今年债券投资策略上，应精选债券交易层面，关注擅长利率波段操作的基金经理，增强收益。同时，考虑到股债跷跷板效应，需要调整资产配置，如红利类资产、科技成长和消费相关资产，并关注可转债、可交换债等机会。对于含权益类资产，除了传统的债券投资策略外，还需要考虑股债溢价水平和中低波动的固收加产品配置，做好资产再平衡。

问

12.在债券投资中，如何进行资产配置以优化投资体验？

答

在债券投资时，首先需要注重票息策略，配置表现优秀的短端信用债品种作为打底。其次，应关注交易层面表现良好的基金经理，并考虑配置在利率管理上做得出色的基金经理的产品。同时，要关注二级债基或偏债混合型基金中含权类资产（如可转债、可交换债和部分股票资产）的权益中枢水平，根据个人风险偏好调整这些资产在整体债券组合中的配置比例，这对于今年债券投资至关重要。

问

13.杠杆策略在债券投资中的运用应该如何把握？

答

在杠杆策略上，中低杠杆相对较为合适。在息差合适的情况下，可以适当增加杠杆，因为当前息差较低。不过，使用杠杆策略需谨慎，一旦操作失误，可能会对组合产生负面影响。

问

14.对于组合97的波段操作，其成败依赖于什么因素？

答

组合97的波段操作很大程度上依赖于基金经理对宏观政策、经济周期及内外部宏观变量的判断和择时能力。做好波段操作可以增强组合收益率，但如果判断失误，将可能导致组合表现拖累。

问

15.在当前货币政策环境下，应如何调整债券投资策略？

答

鉴于长端利率对货币降息已有一定程度抢跑，赔率偏低但曲线平坦，中短端利率和信用下行幅度较小。总体策略上，应保持中性久期水平，不会进一步加大投资策略的变化。若货币政策持续宽松，在货币宽松兑现后，可适度布局一些前期债券品种。今年资金面预计会维持相对宽松状态，低利率环境有利于债券市场，但趋势变化要求投资者调整投资策略，做好多策略收益增强，尤其是对于混合债基、二级债基和偏债混合型产品。

问

16.可转债市场在当前环境下有何投资价值？

答

今年可转债市场值得关注，如果权益市场企稳向上，转债市场可能迎来估值和正股戴维斯双击。对于风险偏好较高且希望在低利率环境中获取更高收益的投资者，可适当关注可转债市场以及红利类资产和高股息资产，这些资产在当前低利率环境下配置必要性增加，可以作为二级债基或偏债混合型基金收益增强的重要方向。

问

17.在多资产配置的角度上，仅依赖债券是否足够？

答

单纯依靠债券可能不够，需要考虑混合型基金或二级载机中的权益部分能否带来收益增强。对于风险偏好较高、能接受市场波动的投资者，通过在股债两端做好跷跷板效应，可以实现一加一大于二的效果。特别是对于中低波动的固收加产品，加入红利类或高股息资产尤为重要。

问

18.对于风险承受能力较低的投资者，有何配置建议？

答

这类投资者可能倾向于配置中短债。由于长端利率债已提前在降准降息政策下有所表现，因此中短端债券可能会具有优势，且信用债相较于利率债表现可能更优。建议关注信用债优于利率债、中短端优于长端的产品变化。

问

19.债券市场当前的基础和支撑是什么？对于今年债券市场的整体判断是什么？

答

债券市场当前的基础并未发生太大变化。从基本面看，经济温和复苏，但房地产投资和内需消费不足等问题仍对经济修复构成拖累；从政策面看，托底政策持续增加并加紧落地，同时新的增量政策也在研究出台过程中，整体维持偏宽松环境；从资金面看，在积极有为的财政政策背景下，大量国债和地方专项债发行需要低利率环境配合，这对债券市场整体有利。今年债券市场整体处于比较有利的政策面、基本面和资金面环境，不具备走熊的基础，具备底层资产配置价值。但需适当降低过去几年平均3%至4%的收益预期，重视交易策略和股债之间跷跷板效应带来的资产配置再平衡策略。

问

20.对于不同风险偏好的投资者，有何具体的配置建议？

答

对于风险偏好较低的投资者，中短债配置优于长端利率债，可作为低利率资产荒背景下的配置选择，以获取超越银行理财或定期存款收益的机会。而对于能接受波动的投资者，除了利率下行背景下的温和表现外，可以加入杠杆策略、97策略等交易层面的变化，并关注利率波段做得好的基金经理，以及可转债和可交换债等品种，做好债券内部品种的再平衡。

问

21.债券基金是否还有配置价值，尤其是在当前的经济环境下？

答

尽管利率走低，债券市场仍处于相对有利的环境，但需要调整对债券市场的收益预期。债券基金作为大类资产配置的底仓基础资产配置仍然具有压舱石的作用。

问

22.购买债券基金时应如何判断其类型和投资内容？

答

投资者在购买债券基金时，首先要区分是纯债基金、一级债基、二级债基还是偏债混合型基金，并关注其中是否包含权益类资产如股票、可转债、可交换债等，因为这些因素会影响基金的整体波动和回撤程度。

问

23.对于希望获得稳定收益补充的投资者，有何推荐？

答

对于寻求理财产品收益补充的投资者，可关注中短端信用债相关的基金产品，这些基金通常固收较强，适合做收益补充配置。