发布于2025-05-07 14:00793次播放

科创类指数怎么投?

主讲人：陈薪羽；赵楠

国联基金

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本次讨论聚焦于节后政策发布对股市和债市的影响及各类资产的投资策略。政策虽未超出预期，但市场反应显示出对流动性和活跃度提升的预期。市场在政策发布后高开低走，反映出投资者情绪的分歧。中美贸易紧张局势缓解及全球股市上涨为市场带来乐观情绪，尤其在业绩真空期，资金可能更倾向于炒作主题和小盘股。煤炭板块因价格下跌和需求下滑表现不佳，但旺季到来和水电情况变化预示反弹机会。科创板块因其高弹性被视为长期投资机会，科技板块则被视为进攻性策略选择。降息降准后，长端债券价格下跌，提示关注短端债券市场策略。

关键词

股市

降准降息

中美贸易战

金融监管

证监会

五一假期

关税

消费板块

军工板块

煤炭板块

社会用电

水电

业绩真空期

资产配置

市场情绪

煤炭

红利板块

长线资金

高分红

净利润

章节

00:00:00
五一节后市场动态及政策影响分析
五一假期后，市场关注三大机构（央行金融监管、金融监管局和证监会）发布的政策，认为这些政策对股市和债市影响重大。讨论中提到市场期待的降准降息、公积贷款利率下调等措施，有助于提升市场流动性。同时，美国在五一期间的动作也影响了市场预期，而五月的经济数据可能反映出贸易战的影响。最终，市场在高开后出现分歧，表现高开低走。
00:02:53
股市反弹后市场情绪与基本面分析
市场在初期表现得过于亢奋，投资者情绪受到去年9月24日发布会的影响，但当前股市点位已从2700到2800点上涨至3300点，积累了大量获利筹码。与去年政策大礼包引发的亢奋不同，当前市场环境中，中美贸易战和关税事件后，全球及A股市场已反弹十几个点，市场环境和资金状况已发生变化。此外，企业盈利端的压力依然存在，尤其是高关税对出口和A股上市公司盈利的影响，导致基本面并未如预期般乐观。
00:06:03
五一后股市乐观分析：关税缓解、业绩真空期及消费超预期
五一之后对股票市场可适当乐观，原因包括中美关税问题逐步缓解，全球市场包括A股在内有所恢复；五一后进入业绩真空期，市场活跃度提高，有更多操作空间；五一期间消费数据超预期，利好国内消费板块。这些因素在二季报出来前的真空期，给予股票市场一定的想象和操作空间。
00:08:40
军工板块上涨：情绪驱动与基本面分析
对话讨论了军工板块近期在股票市场涨幅居前的现象，分析指出，军工板块的上涨可能更多地与市场情绪和事件驱动有关，而非基本面的显著变化。虽然军工行业基本面稳定，但缺乏业绩上的弹性，与新消费、人工智能等高增长板块相比，其增速和超预期增长空间有限。因此，军工板块的短期上涨并不足以证明其长期高看，需关注订单、产业链和军费支出等基本面因素的变化。
00:12:38
煤炭板块大幅下跌的原因及后续预期
煤炭板块今年已下跌13%，成为申万一级行业中跌幅最大的板块。主要原因是自2024年以来，煤炭价格中枢下移，尤其在2025年一季度，现货价格从八百多块跌至六百多块，导致煤炭企业盈利下滑。一季度煤炭现货价格下跌22%，上市公司平均利润下跌19%，但部分龙头企业因成本控制和运营能力强，净利润下滑较少，约12%-13%。一季度社会用电下滑影响煤炭需求，但3月开始反弹，预计四月数据将维持反弹态势。未来煤炭板块下行空间有限，随着旺季来临，可能迎来煤价上涨预期，形成超跌反弹的机会。
00:14:26
煤炭板块的周期性投资策略与市场机会
对话重点讨论了煤炭板块的投资策略，强调了关注社会用电量和水电情况对煤炭价格的影响。指出煤炭板块在用电高峰期和水电较弱时可能迎来周期性价格上涨，同时提到煤炭板块的分红比例逐年提高，对长线资金具有吸引力。建议在板块下跌时采取左侧定投策略，利用时间换空间的方式提高投资胜率。分析了当前煤炭价格下行空间有限的原因，认为煤炭价格下行会触及成本和支出的平衡点，进而促使产能调整。最后指出，当前市场和机构对煤炭板块的持仓较少，为投资者提供了积累筹码的机会。
00:17:46
科创投资机会与黄金市场动态分析
本次讨论重点分析了科创新宇的投资机会及其指数增强策略，强调了科创板块的高弹性以及在业绩真空期的市场表现。同时，提到了五一后市场环境对小盘股的正面影响，以及高频量化和游资在当前市场环境中的主导作用。此外，对话还探讨了黄金市场的现状与逻辑，指出黄金虽处于高位震荡，但因其逻辑顺畅，仍吸引大量资金流入，难以准确定价和估值。
00:20:29
降息降准后市场利率下行对债券价格和久期的影响
在降息降准后，市场利率下行导致债券市场出现分化，长端债券价格下跌，短端债券价格上涨。这反映出市场对长期经济复苏的预期和短期经济复苏的持续关注。投资者在配置债券基金时，应更多关注短端产品，以避免受降息降准影响。同时，尽管货币政策调整，大量资金仍集中在债券市场，显示出部分投资者对债券的确定性较高，对股票市场则持谨慎态度，可能在二季报公布前做出资产配置调整。
00:23:10
降准降息预期下科技板块与资源煤炭的投资策略
在即将实施的降准降息政策背景下，建议多配置短端债券基金以应对可能的长端市场波动。科技板块被视为长期机会，适合作为底仓配置，尽管短期内可能有调整，但调整后仍有上涨潜力。资源煤炭板块由于近期受需求端影响低迷，适合采用定投策略，利用时间换空间，等待5、6月份可能出现的价格上涨带来的周期性超跌反弹。科技板块在业绩真空期，即二季报发布前，可能为小盘股带来更多想象空间，偏主题类的炒作机会也可能增多。
00:24:43
降息降准对短端和长端债券影响的逻辑
讨论了为什么降息和降准政策下，短期债券的受益通常优于长期债券。这一现象背后的逻辑是靴子落地效应，即政策实施后短期内没有进一步利好，但也没有实质性的利空，导致债市不具备系统性调整的条件。然而，由于前期积累的预期，长端债券可能会调整，而短端债券因为对资本利得不敏感，其收益相对稳定。此外，降息使市场资金增多，但这些资金不愿配置到长端债券，导致短端债券需求增加，从而提升了短端债券的价格。
00:26:31
基金投资中的价值与趋势策略探讨
对话围绕基金投资展开，讨论了价值投资与趋势投资的不同策略。强调在市场低迷时购买正确且便宜的资产是价值投资的关键，而市场热度高时则可能转向趋势投资。提到了格雷厄姆的避免估值陷阱和购买正确资产的建议，以及巴菲特以一级市场思维在二级市场购买并盘活资产的投资策略。这些讨论突出了在投资中选择正确时机和资产的重要性。

问

1.五一节后上午，央行、金融监管局和证监会这三大巨头发布了哪些重要政策？

答

这些部门分别就各自负责领域的一些政策进行了发布，虽然没有特别引人瞩目的炒作内容，但整体上较为重磅，可能对后续一段时间的股市和债市产生影响。

问

2.降准、降息以及公积金贷款利率下调对市场流动性有何影响？

答

这些举措整体上提升了市场的流动性，通过降准、降息和公积金贷款利率下调等方式向市场释放了流动性，有助于活跃市场。

问

3.市场对于今天上午发布会的期待是什么？

答

市场普遍期待这次发布会能像美国在五一期间的动作一样，对冲贸易战压力，从而带动市场上涨。

问

4.对于五月份经济数据的发布和市场表现，您怎么看？

答

五月份发布的四月份经济数据并不理想，且市场在经过前期上涨后处于高位，因此对政策红包的反应有所分歧，市场呈现高开低走态势。

问

5.市场在今天上午发布会前后的表现有何特点？

答

市场在发布会前有过亢奋情绪，类似去年9月24日的情况，但当时市场点位较低，而现在大盘已在3300点附近，积累了较多获利筹码，过度亢奋可能导致止盈资金动摇。

问

6.与去年9月相比，当前市场环境有何不同？对于未来股票市场的看法？

答

去年9月发布的政策力度超预期，而现在虽梳理了多个领域，但没有特别超预期的内容，且中美贸易战的影响下，市场表现相对平稳，资金没有如之前那样大幅涌入。短期可以适当乐观一些，因为美中关税问题逐渐缓解，A股市场和其他外围市场在摩擦中恢复，同时进入业绩真空期，这段时间内股票更活跃，存在较多主题投资机会。

问

7.五一节期间的数据情况如何，对国内消费板块有何影响？

答

五一期间的数据中，国内消费表现超预期。人们并未因经济担忧而减少出行，反而高铁、酒店和旅游景区的消费出现增长。五一后的首个交易日，航空、酒店旅游及内需板块涨幅最大，这表明国内消费可能并不像想象中那么悲观，尤其是在重要节假日时存在报复性消费的现象，这对国内消费板块构成了一定利好。

问

8.在业绩真空期，结合当前市场状况，如何看待投资机会？

答

在二季报发布之前，业绩真空期使得许多企业尤其是出海占比高的企业的实际报表受到关注。而在中美关税问题趋于缓和的背景下，许多股票存在一定的想象空间和操作空间。

问

9.对于军工板块的走势和看法是什么？

答

军工板块单日涨幅并不能说明太多问题。从长期资产配置角度看，军工板块与市场情绪关系较大。尽管军工板块的基本面可能较好，景气度不错，但由于缺乏业绩弹性，无法与像机器人、人工智能等新兴行业相比。军工板块今天涨幅第一，更多可能是受到市场情绪和事件驱动的影响。

问

10.煤炭板块为什么下跌较多？

答

煤炭板块今年已下跌超过13%，主要原因是自2023年以来，煤炭价格中枢整体呈现下降趋势。一季度煤炭现货价格从800多元跌至600多元，导致煤炭企业盈利下滑。不过，部分龙头企业通过有效控制成本和提升运营能力，使得净利润下滑幅度小于行业平均水平。此外，随着社会用电量的季节性反弹以及水电情况的影响，预计煤炭价格可能在旺季到来前有超跌反弹的机会，但需密切关注社会用电需求和水电站发电量的变化。

问

11.今年对于煤炭板块的关注点有哪些？

答

今年关注煤炭板块主要有两点：一是用电需求的增长，如果水电发电能力不足，火电需求上升可能会导致煤炭价格周期性上涨，从而带动煤炭板块超跌反弹；二是红利板块的回撤和长线资金可能进入股票市场购买高分红品种。尽管煤炭一季度净利润下降，但分红比例逐年提高，仍对长线资金具有吸引力，如果红利风格回归，煤炭板块也会因风格叠加而有投资机会。

问

12.对于当前煤炭市场的担忧是什么？

答

有人担心煤炭板块是否会重现15年的大跌情况，但实际上两者存在显著差异。15年是供给侧改革导致供给过剩且成本较低，而现在煤炭经过前几年的发展，员工福利和成本开支相对较高，因此煤炭价格下行空间有限，一旦下行将面临成本与支出不平衡的问题，进而压榨产能，煤炭价格磨底过程可能是逐步积累筹码的好时机。

问

13.在业绩真空期，市场投资机会如何？

答

在五一后的业绩真空期，由于基本面测试减少，量化交易、游资及主题炒作会更加活跃，小盘股表现可能会更好。历史数据显示，每年5月和6月的日历效应往往有利于小票炒作。在这个阶段，高频量化和游资主导市场，不适合完全从业绩基本面上拥抱白马股或龙头股等防御策略，而是可以关注小盘股的交易机会。

问

14.黄金资产配置问题如何？

答

目前黄金逻辑顺畅，但由于五一期间海外金价下跌后国内黄金ETF未跌反涨，导致黄金处于高位震荡。虽然逻辑顺，但由于缺乏合适的回调窗口，难以准确评估黄金资产的具体定价和空间大小，只能走一步看一步，但当前黄金仍是逻辑最顺且受资金追捧的资产类别之一。