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发布于2025-04-24 16:001321次播放
2025年定增市场投资机会交流

2025年定增市场投资机会交流

主讲人:魏鑫 | 易米基金
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易米基金
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魏鑫总代表公司多策略投资团队,深入分析定增投资策略,强调定增作为再融资手段带来确定性边际变化及流动性折价的保护属性。他指出,政策变化(如2023年初)提升了项目质量,驱逐非理性套利资金,为专业投资者创造更佳环境。基于此,2024年初推出的易米远价值公募产品,预判2024年为定增投资拐点,2025年为周期开端,市场机会可观。团队依托东海证券和华泰资产的深厚背景,提出“定增全生命周期投资理念”,通过精细化项目筛选和策略,如孪生投资、竞价竞争投资,最大化收益并控制风险。此外,魏鑫总还解答了基金中定增项目占比、最高定增项目比例及公募基金参与定价定增机会等问题,强调了定价定增策略的灵活性和重要性。
关键词
定增
政策变化
流动性折价
投资策略
上市公司
再融资
边际变化
锁定期
投资端
供给端
套利资金
量化模型
调研
超额收益
二级市场
主动管理
定增投资
并购
25年
发行数量
章节
  • 00:00:02
    定增投资策略及其市场差异化优势
    汇报人介绍了其团队长期专注于定增投资的底层逻辑,强调了定增投资在权益投资领域的重要性和独特性。核心逻辑包括通过上市公司并购或再融资带来的边际改善的确定性,以及定期投资的六个月锁定期带来的流动性折价折扣,这为资产提供了额外的保护属性。汇报人还提到了去年业绩的优秀表现,显示出该策略在市场上的差异化和独特性。
  • 00:02:59
    政策变化对定增市场策略影响
    定增被视为良好的投资策略,但其实施时机至关重要。市场策略的有效性取决于是否适合大规模执行以及市场是否过度拥挤。政策变化是影响金融市场,尤其是定增市场的重要因素,它不仅影响项目供给端的质量和监管要求,更重要的是对需求端的竞争项目造成影响。最近的政策变化发生在2023年底至2024年初,对定增项目的质地和监管要求有了更明确的提升,尤其是对资金端的监管政策变化带来了巨大影响。在2021年至2023年间,大量资金通过定增市场套利策略损害了市场,这些资金在政策变化后离开市场,导致定增投资端资金体量减少了约二分之一到三分之一。
  • 00:05:22
    易米远价值产品:把握定增投资的周期性机会
    易米远价值产品在24年初推出,专注于定增投资,认为24年政策变化和市场底部区域带来了定增投资的拐点。定增投资策略具有周期性,最佳布局时机在周期底部。团队自12-13年在东海证券开始布局定增投资,在定增圈子内有较高知名度,看好25年的定增投资机会。
  • 00:07:09
    华泰资产团队定增投资策略及养老金管理资格
    团队在2026年加入华泰资产,通过独特的定增投资策略,为华泰保险资产在申报养老金管理资格时提供了加分项,帮助公司首批获得该资格。团队在金融机构中积累了丰富经验,专注于定增及上市公司融资投资,即使在友商团队频繁更迭的情况下,仍保持稳定。至2024年底,团队观察到定增拐点临近,把握投资时机,其一米软件产品净值表现优异,超越多个宽基指数。
  • 00:08:34
    2024年投资策略回顾与市场调整应对
    该对话回顾了自24年430成立以来的投资策略,强调了市场风险意识和谨慎的投资态度。在市场经历春节后的短期上涨后,产品保持了低仓位和缓慢的投资节奏,有效控制了回撤。8月份,基于市场超卖判断,逐步增加了定投孪生仓位,并在9月23日政策超预期后快速增加定增完成的仓位。12月份,预判市场可能调整,降低了仓位并进行了10%的分红,旨在优化投资者体验。产品策略通过模型和主观择时动态调整仓位,利用孪生策略和配对交易增厚收益并控制回撤。
  • 00:11:16
    定增投资策略与全生命周期管理
    讨论了一种针对定增投资的完善策略,通过量化模型筛选和全覆盖调研,每年从400到200个不等的项目中筛选出20到30个合适的投资项目。此外,提出了定增全生命周期的投资理念,详细阐述了在不同阶段,如发行前、发行中和发行后,如何根据不同项目的特性采取灵活的投资策略,包括竞价投资、二级市场买入和后半生参与,以实现最佳投资回报。
  • 00:14:27
    定增投资模型与生态圈构建
    介绍了一种专注于定增投资的量化模型,该模型不仅包括常见的短期情绪类因子和基本面因子,还有独特的定增特有因子,如折扣率、募资完成率和整体认购倍数。与短期预测和投资的量化机构不同,该模型侧重于中长期投资,并且在投资过程中采取主动管理策略,通过深入调研和与上市公司交流,甚至成为某些项目的大股东,建立长期关系。通过已投的顶级公司进行验证,对新项目进行产能、订单、客户认可和技术情况的评估,从而辅助定增投资决策。随着投资项目的增多,构建的生态圈不断扩大,进一步支持投资决策。
  • 00:16:28
    2025年定增市场展望及公募基金参与机会
    在25年,定增市场预计发行规模和数量相比24年有所修复,尽管24年发行数量较少,主要是由于市场表现不佳,上市公司不敢启动发行,因需完成70%发行量才算成功。25年发行数量和规模呈现增长态势,新增项目中超过一半来自于并购项目,显示出产业链整合及产业集中度提升的需求。同时,监管领导提到公募基金作为战略投资人的身份可能放开,若细则出台,公募基金参与定价定增将是一个重要方向。因此,25年的定增市场应重点关注并购机会及公募基金的参与。
  • 00:19:35
    基金中定增项目占比与市场发行情况讨论
    本次分享讨论了基金中定增项目的占比及其变化情况,特别是提及到在24年时,定增项目最高占比接近45%,而目前这一比例已降至不到20%。讨论中指出,定增项目的实际占比低于预期,主要原因在于上市公司发行意愿的变化以及市场行情影响导致的价格波动。此外,还提到,在市场低迷时,定增项目以较大折扣发行但需求不高,而市场回暖时,虽然发行意愿增强,但价格升高导致项目未能获取。
  • 00:22:15
    公募基金参与定价定增的可能性及影响探讨
    讨论集中在公募基金未来是否能够作为战略投资者参与定价定增,以及这将如何影响基金投资收益。目前,相关细则仍在征求意见阶段,预计2025年可能出台具体规定。定价定增与竞价定增的主要区别在于定价基准日的计算方式,虽然两者的折扣率都是8折,但定价定增的收益率历史数据显示要高于竞价定增。因此,参与者表达了对2025年定价定增方向机会的重点关注。
问
1.魏鑫总能否介绍一下团队为何持续多年专注于定增投资这一策略,并且它在市场上具有怎样的竞争优势?
答
我们团队坚持做定增投资的核心逻辑基于两个层面。首先,在权益投资领域,寻求企业业绩、订单、行业景气度、政策变化或宏观因素等多方面的编辑改善至关重要,而定增通过上市公司并购、扩展或改善资产负债表带来的增量资金注入,提供了一个确定性的边际变化。其次,定增投资由于有六个月的锁定期,在监管规则下可以折价发行,具有流动性折价折扣的特性,相当于为资产增加了全折价保护。
问
2.定增投资何时适合大规模进行,以及政策变化对此有何影响?
答
定增投资适合大规模进行的时候主要是政策变化时期。政策变化不仅影响定增项目的供给端,更重要的是对需求端,即资金端造成显著影响。最近一次政策变化发生在二三年底至24年初,对定增市场的监管加强,提高了对项目质地的要求,并在资金端产生了重大影响。大量套利资金因政策变化无法继续其套利策略,导致市场资金体量大幅缩减。
问
3.在当前市场环境下,为何选择在年初布局易米远价值这个定增投资产品?
答
我们在24年初看到政策变化带来的定增投资整体拐点,认为这是合适布局定增投资的时机。经过过去12年的周期性竞争,市场处于底部区域,而24年恰好是定增投资的一个拐点,25年则是在这个拐点后的开端年份,我们对此时期的定增投资机会非常看好。
问
4.魏鑫总能否分享一下团队在定增投资领域的背景和优势?
答
我们团队拥有丰富的定增投资经验,最早由梁总带领,在东海证券时期就已开始布局定增业务,并在当地建立了较高的知名度。后来加入华泰资产时,我们成功将定增投资策略引入保险资管领域,并帮助公司成为首批获得养老金管理资格的机构之一。团队在不同金融机构中积累了多年专注于定增投资的专业经验,形成了稳定且成建制的服务团队,尤其擅长将定增投资策略应用到上市公司融资领域。
问
5.在去年8月份时,你们是如何判断市场情况并做出投资决策的?
答
在去年8月份,我们预测市场可能存在超卖情况,因此我们在该月逐渐增加了投资仓位,并启动了定增投资策略,特别是引入了“定投孪生”仓位来应对市场超卖状况。
问
6.你们的产品在去年12月份是如何调整仓位和分红的?
答
在去年12月份,我们认为市场可能会短期调整,所以降低了整体仓位比例,并进行了一次分红,分红比例为10%,这一分红比例在当年产品中排名第八,规模排名第十。我们希望保持一年定开产品的特性,在达到一定净值后进行分红,以提升投资人体验。
问
7.你们如何运用模型和主观择时进行仓位调整以控制回撤?
答
我们通过模型和主观判断动态调整仓位,同时利用孪生策略增厚收益或在系统性市场回调时抵消净值波动。此外,我们有一套完善的定增投资打法,通过量化模型筛选和全覆盖调研标的,在符合发行条件及估值合适的情况下进行投资。
问
8.你们在定增投资方面有哪些独特理念和策略?
答
我们是市场上首家提出定增全生命周期投资理念的机构,因为我们认识到并非所有定增项目都适合投资,且定增收益方差较大。我们会根据不同维度对项目进行切分,在预案发行前后、二级市场等方面灵活采取竞争前孪生、竞价购买等方式参与投资,并针对不同类型的项目调整策略,如产能周期与定增锁定期匹配问题。
问
9.你们的量化模型在定增投资中如何发挥作用?
答
我们的量化模型不仅包含了短期情绪类和基本面因子,还有定增特有的折扣率、沐资完成率、认购倍数等因子,这与短期预测和投资为主的其他量化机构不同,我们更侧重于中长期投资决策。通过多年积累的模型,结合实地调研和与上市公司的深度交流,对投资项目进行细致评估和验证。
问
10.对于未来定增市场的展望如何?
答
预计2025年定增市场的发行规模和发行数量相较于2024年会有修复增长,因为2024年部分项目由于市场不佳导致发行困难,而套利资金减少影响了买方需求。随着市场好转,2025年的定增市场有望恢复并有所增长。
问
11.在25年,新增的顶层项目中并购项目的占比是多少?
答
根据我们的统计,去年10月份以来新增的120个顶层项目中,超过一半都是并购项目,即大约60个左右。
问
12.基金中目前定增项目的占比是多少?
答
目前,在我们的产品中,由于部分定增项目尚未解禁,基金中定增项目的占比不到20%。
问
13.魏总,最高时期锁定期定增项目的比例能达到多少?
答
在24年的时候,锁定期定增项目的最高比例接近45%,这比我们在20年初预想的要低一些。
问
14.公募基金作为战略投资者参与定价定增是否已经可以实施?
答
目前,公募基金作为战略投资者参与定价定增的细则还未出台,还在征求意见阶段,暂时只能做定价定增。
问
15.这个细则预计会在25年出台吗?
答
是否能在25年出台取决于监管机构的进度,不好给出确切答案。
问
16.定价定增对于提高基金投资收益的帮助有多大?
答
定价定增在折扣率方面并非更高,但其计算方式有所不同。虽然折扣也是八折,但定价基准日的确定较竞价定增更为提前,从历史数据来看,定价定增的收益率通常高于竞价定增。因此,25年我们将重点关注定价定增带来的机会。
公告:本路演内容仅代表本场路演机构及嘉宾的观点,不代表本平台立场,不构成任何投资建议。基金的过往业绩不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本路演所涉信息及数据,须以基金管理人官方网站及其委托的基金估值核算机构发布的内容为准,本平台不对上述资料作出任何实质性判断或保证。

公募路演直播:

2025年定增市场投资机会交流

公募直播看点:

1、定增投资监管趋势
2、定增全生命周期投资策略介绍
3、25年定增投资展望
4、互动环节

管理人简介:

易米基金

易米基金管理有限公司是一家由自然人发起设立的公募基金管理公司。公司于2020年7月24日取得中国证监会《关于核准设立易米基金管理有限公司的批复》,2021年7月12日获得《经营证券期货业务许可证》正式开业。开业3年多以来,公司业务发展迅速,截至2024年9月31日,公司已成立10只公募产品,19只专户产品,整体管理规模约60亿元,投研团队人数占公司总人数比重48%,投研人数占比处于行业领先水平,团队平均从业经验超过10年。股东及管理层平均工作年限超过23年,在基金公司的各类业务拓展、投研管理、风险管理、投资者教育等方面具备优秀的专业能力。
公司团队始终以“客户利益至上”为首要原则,秉承价值导向的理念,以积极专业的态度管理基金资产,持续稳定地为客户实现财富增值。

主讲简介:

魏鑫

硕士,金融从业年限11年;
曾任东海证券股份有限公司研究所TMT行业组长,海通证券股份有限公司计算机行业高级研究员,华泰资产管理有限公司高级投资经理,中国旅游产业基金管理有限公司投资部副总经理。
现任易米基金管理有限公司多策略投资部副总经理、基金经理。
在管产品:易米远见价值一年定开混合(A类:020442,C类:020443)

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