发布于2025-04-23 15:30856次播放

元榕宏观量化CTA策略介绍

主讲人：王然 | 佳岳私募

佳岳私募

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佳岳私募的王然详细介绍了元榕宏观量化CTA策略，强调其在关税2.0市场情绪波动中为投资者提供良好买入机会。自2018年全球贸易模式变化以来，宏观投资重要性凸显。佳岳私募自2016年成立以来，管理规模达24亿，团队经验丰富，累计获得近百项奖项。策略由17年宏观研究经验的袁野管理，过去五年在各种市场环境下均实现逆市正收益。策略采用趋势性和相对价值交易，利用宏观因子预测资产价格，实施严格的四级风控体系。王然在问答环节解答了连续负收益、最佳入手时间等投资者关注问题，强调逆全球化趋势下，多资产多空交易产品有助于应对高波动性。元榕策略在不同市场环境下展现出适应性和有效性，未来经济环境预期为低增长、高负债。

关键词

佳岳私募

王然

贸易保护主义

地缘政治

袁野

剑桥

蓝冠

瑞银

格雷厄

华山资本

绝对收益

风控

宏观因子

资产价格

相对价值策略

经济周期

风险评价

波动率

动态适应

基本面变差

章节

00:00:01
佳岳私募王然：元榕宏观量化CTA策略介绍路演
本次路演由佳岳私募的市场负责人王然主持，主题为元榕宏观量化CTA策略介绍。王然指出，近期策略因情绪面导致的较大回撤提供了较好的买入时机，同时强调了在全球经济模式变化和贸易保护主义抬头的背景下，宏观策略在投资中的重要性日益增强。佳岳私募自2016年成立以来，管理规模达24亿，连续多年实现正收益，并获得了众多奖项。本次路演还介绍了公司的几位基金经理，包括国债增强策略的沈然和宏观策略的基金经理袁野，后者在宏观研究领域有着17年的丰富经验。
00:04:29
元榕基金五年业绩回顾及策略分析
过去五年，元榕基金展现了稳健的业绩增长，尤其是在市场波动较大的时期，如20年3月全球疫情和2022年6月CTA策略大幅下跌期间，元榕基金均实现了逆势正收益。2023年，在国内经济弱复苏和通缩压力下，元榕基金全年实现了税后绝对收益5.03%。2024年，其策略相对均衡，股指、商品和国债分别贡献了45%、30%和25%的收益。2025年一季度出现小幅亏损，主要由国债策略引起。总体而言，元榕基金在不同市场环境下展现了出色的风控和盈利能力，累计净值达到2.13，年化收益15.78%，最大回撤发生在2024年初，但仅23个交易日即收复失地。
00:09:12
五年滚动收益策略及宏观因子驱动的投资方法
该策略通过五年的滚动收益计算，确保任意时点购买金融产品并持有一年都能获得正收益，最高年化收益接近50%，最低为0.79%。策略追求绝对收益，通过交易期货市场上的股、债、商三大类资产近50个品种实现分散化。采用严格的四级风控体系，利用宏观因子层面的信号驱动交易，对资产未来价格变化方向进行预判。特别关注中国作为全球产业链重要组成部分与主要经济体及美国宏观经济数据的联动，以实现多维度、全面的资产价格变化方向预测。
00:13:37
基于宏观因子的资产配置策略与实践
该策略核心在于挖掘具有长久历史回测数据的领先宏观因子，这些因子需与交易品种收益率有稳定持续的关系且可经济学逻辑解释。通过单一和多个数据构成的领先指标，结合中观和微观因子，对全球主要经济体的经济周期进行刻画，如消费周期和制造业周期。此策略将商品细分至六个类别，结合股指和国债进行多空交易，以及利用相对价值策略进行大类资产强弱关系的交易，包括国债利率曲线的多空交易。通过实例展示了如何根据国内外宏观环境变化预判资产未来方向，如美国核心通胀下降预示的货币立场宽松，以及国内流动性改善、企业盈利修复等信号，成功捕捉股市和国债的上涨机会。此外，模型包含风控模块，能在市场二次探底时进行减仓控回撤操作。
00:18:34
基于风控系统的动态市场适应策略
该风控系统采用四层级架构，通过因子信号层面捕捉经济周期并规避周期风险，对子策略的交易品种进行风险评价，限制组合波动率不超过15%，并动态优化风险收益比。模型在五年内未进行人工干预，有效应对了市场冲击，如动力煤的暴力回撤和2022年商品市场的暴跌，通过做空基本面边际变差的品种和顺应宏观驱动，实现了逆势创新高。
00:24:42
CTA策略在投资组合中的配置价值及未来经济趋势分析
CTA策略因其与其他大类资产相关性低，被推荐作为投资组合中的一项明智配置，能够提升收益率和控制回撤。通过交易资产的经济周期规律，宏观策略得以持续有效。未来经济环境被预测为低增长、高负债、高通胀和高利率，这要求投资者降低预期并增加多空、多资产交易产品的配置，以应对预期中的高波动性。此外，全球贸易占比下降和产业链重构趋势将推升企业成本，进一步促进高通胀和高利率环境的形成。
00:31:32
基金投资策略及市场趋势分析
对话中讨论了基金在下半年四季度连续四个月出现负收益的原因，归结为做多股指的策略与市场情绪错位。建议投资者在市场情绪导致价格大幅偏离时入手基金，认为这是较好的买入时机。基金经理自投约500万，对于其他策略的复制比例问题表示需要更详细的说明。避险资金方面，黄金被视为当前较为确定的投资机会，同时多资产多空交易产品也被推荐以应对未来的不确定性。此外，讨论了如何通过量化方式将宏观因子反映到宏观经济趋势，并映射到资产的多空信号，强调了经济学原理和数据标准化在这一过程中的作用。
00:36:43
投资者会议：长期信号组合与回撤应对策略
本次投资者会议讨论了不同层级长期信号的组合方式，解释了通过因子库产生的信号如何最终形成交易信号。会议还探讨了面对连续几个月的回撤，公司如何应对，特别是在模型判断与市场短期交易错配导致的回撤情况下。此外，还讨论了多个因子加权组合可能产生的多重贡献性问题以及如何避免过度拟合，确保模型预测准确率。最后，提到了佳岳国债上周大跌的原因，并对投资者提供了后续观看视频回放、获取路演课件及咨询产品的途径。

问

1.路演的主题是什么？这次路演的原因是什么？

答

路演的主题为元榕宏观量化CTA策略介绍。这次路演主要有两个原因，一是近期策略在关税2.0测试中出现较大回撤，为较好的买点；二是贸易保护主义抬头、地缘政治恶化以及特朗普2.0上台等因素导致投资环境变化，使得宏观在投资中的重要性增强，大家对未来存在强烈不确定性，普遍持币观望态度。

问

2.佳岳私募的基本信息和团队成员有哪些？

答

佳岳私募成立于2016年，于2021年成为观察员并获得投顾资格，目前管理规模约为24亿左右。创始人王小文曾任中证，并在2016年创办了佳岳。薛松担任股多策略基金经理，曾从高邑出来并深耕消费行业，业绩优秀。沈然为国债增强策略基金经理，在排排网客户中知名度较高。原野是今天主讲的宏观策略基金经理，袁野作为宏观量化策略基金经理，有长期宏观研究经验，在英国有着良好的从业背景。

问

3.元榕宏观量化策略的业绩情况如何？

答

元榕宏观量化策略在过去五年间，尤其是在特殊时间节点如20年3月全球疫情和22年6月CTA策略普遍下跌时，均能逆势取得正收益。该策略在2020年至2024年期间表现均衡，获得持久正收益，其中22年主要受益于股指和国债，而24年则是商品贡献较大收益。

问

4.目前模型的判断和仓位情况是怎样的？

答

当前模型判断国内仍处于持续通缩状态，因此在一季度采取了多国债、有色品种、黄金和能源的策略，导致整体出现小幅亏损，主要由国债持仓造成。四月份时，模型在4月7号有色板块带来的回撤后，虽有反弹但因波动率上升而降仓，目前模型信号不强，整体保证金使用率不到10%，待信号强化后将重新加仓。

问

5.该策略在五年内的滚动收益表现如何？

答

在过去的五年中，该策略任意时点购买金融产品持有满一年都可以获得正收益，最高年化收益接近50%，最低为0.79%。整体来看，在五年市场环境下，该策略的收益表现较为稳健且具有较好的持有体验。

问

6.绝对收益策略具体是如何运作的？

答

策略主要通过趋势性策略捕捉资产趋势机会，并结合相对价值策略进行收益补充。风控方面，策略运用四级风控体系，从宏观因子层面到交易品种风险评价，再到策略波动率控制和组合动态加权，确保风控严格有效。

问

7.这个策略是如何实现盈利的？

答

这是一个追求绝对收益的策略，通过交易期货市场上的股债商三大类资产以及近50个品种，进行充分分散投资来获取收益。同时，策略设有全流程四级风控体系，利用宏观因子驱动进行风险评价和波动率控制，并采用动态加权组合管理。

问

8.如何预判资产未来价格变化方向？

答

通过深入分析宏观因子，如利率、供需状况等，最终回归到宏观经济数据这一锚点，包括经济现状、通胀水平、财政政策和货币政策等，以全面刻画资产价格变化趋势。尤其关注中国与全球经济的联动性以及美国货币政策的影响。

问

9.宏观策略的核心是什么？

答

核心是挖掘并使用具有长久历史回测数据且能与交易品种收益率有稳定关系的领先宏观因子。通过单一指标和多个数据构建领先指标，并结合中观和微观因子（如消费周期、制造业周期、量价因子、商品基本面因子），对全球主要经济体的经济周期进行刻画，并据此判断资产未来变化方向，形成基于逻辑演绎的交易决策。

问

10.该策略在商品部分有何特点？

答

区别于市面上常见的商品策略，该策略将商品细分为六个部分，根据不同的宏观驱动因素进行交易。同时，还包括交易股指、国债的趋势性机会，以及通过相对价值策略在大类资产间进行强弱关系的同向或反向交易。

问

11.能否分享一个实际案例说明策略运作过程？

答

在2022年7-8月份，因子层面的信号显示美国核心通胀走势下降，预示着货币立场趋于宽松。结合国内外宏观经济环境（宽货币窗口期、流动性改善、盈利修复、外需共振），模型判断股债有良好机会，从而成功捕捉到了九月份的市场上涨行情，并在模型风控模块的管理下进行了减仓控回撤操作。

问

12.风控系统的大体框架是怎样的？模型如何利用基本面因子进行风控操作？

答

风控系统采用四层级框架，包括因子层面捕捉经济周期并规避风险、信号层面根据相关性和波动率评价子策略交易品种以增强稳定性、限制组合波动率不超过15%来标准化风险敞口，以及通过加权平均优化整体风险收益比并动态适应市场变化。模型会根据基本面因子如地产周期下滑、财政政策收缩、全球货物周期走弱等因素去做空相应品种，例如地产相关品种、基建品种、原油和铜等工业品种，以及产能利用率上升的品种，从而实现逆势创新高。

问

13.模型在运行五年间的表现如何？能否分享一个模型成功控制回撤的案例？

答

在过去的五年里，该模型没有进行过人工干预，即使面对如战争和关税冲击等事件，其动态适应能力良好，回撤也没有超过预设的15%回撤预期，达到了预期效果。在2021年动力煤市场的案例中，尽管市场出现大幅波动，但模型通过波动率限制，在价格暴力上涨时已开始逐步减仓，从而有效规避了50%的大幅下跌风险。

问

14.对未来宏观策略的有效性有何判断？

答

未来预计会出现低增长、高负债、高通胀、高利率的环境，基于逆全球化趋势、利率上升至历史高位以及类似过去工业革命末期出现保护主义抬头的历史背景，宏观策略将持续有效，通过交易资产经济周期规律获取长期稳定的交易机会。

问

15.CTA策略配置的价值体现在哪些方面？

答

CTA策略与其他大类资产的相关性较低，能够提升投资组合的收益率、控制回撤和夏普比率。加入CTA产品能有效分散风险，并且从长期投资角度看，其复利投资价值大，能捕捉到经济周期中的趋势性机会。