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曾以个体户自嘲,却成为首批百亿私募,过去12年他都经历了什么?

资本市场向来以风云变幻著称,人来人去如走马,过客常见常新,在私募行业发展的十多年时间里,多少稍纵即逝的冠军被“浪花淘尽”,但也有一批私募凭借扎实的投研与稳健的业绩,在牛熊转换市场中切换自如,既能在震荡市中获取超额收益,又能规避市场非理性下跌带来的净值大幅亏损,星石投资就是其中之一。

和公募基金相比,私募最大的优点就是灵活自由,可以更好地践行自己投资理念与投资风格,所以现阶段公奔私已经成为行业潮流与趋势,但在私募发展早期,最早一批公奔私的私募既要适应角色转换带来的心理落差,还需要适应行业百废待兴的紧迫感。近期,星石投资杨玲做客私募排排网春瑜会客厅,讲述百亿私募养成史。杨玲拥有17年基金从业经验,曾任职诺安基金、工银瑞信基金、兴业基金,现任星石投资首席执行官,中国证券投资基金业协会第二届合规与风险管理专业委员会联席主席。

公奔私初期也曾黯然落寞,严苛风控一战成名

星石投资成立于2007年,迄今为止已经运行了12个年头,公司既是最早成立的百亿老牌私募,还是最早一批公奔私私募。

江晖是最早一批公募基金经理,有近10年的公募基金投资研究管理经验,曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金,管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品。2007年,江晖和合伙人发起成立星石投资,十二年间已然将星石投资打造成为专注于中国证券市场的行业领军公司。

如今提起星石投资,投资者对其评价大多是“老牌百亿私募”、“公奔私私募”、“业绩稳定”、“投研能力炉火纯青”,但在公奔私初期,星石投资也经历了跨行业的适应。

虽然目前星石投资注册与运营团队均在北京,但星石投资最早却是落地于深圳。北京市星石投资管理有限公司的前身是深圳市星石投资顾问有限公司,2007年成立于深圳,彼时信托阳光私募刚刚发展,只有两家信托公司可以做阳光私募业务,而深圳就是当时的试点区域。2009年银监会发布《信托公司集合资金信托计划管理办法》(银监会令2009年第1号),旨在规范集合资金信托业务的经营行为,在新规指导下,阳光私募开始在全国铺开,也就是这一年,星石投资回到了北京。

回顾公奔私初期的情形,杨玲记忆犹新。“公募基金在当时工作环境比较优越,社会地位也比较高。尤其我们原来在工银瑞信基金,是银行系,规模又相对比较大,所以到各个地方去都是很受人尊重的。公奔私之后,当时新的基金法还没有修订,基金法里面并不包含私募部分,所以那个时候简直就是个体户的感觉,你陡然间觉得现在的工作平台与社会地位导致的失落天差地别。现在要做私募,券商就是broker,什么都准备好了,可以叫拎包入住”。

公奔私初期,离开公募基金的星石投资深刻体会到平台对于事业成功的贡献度。虽然奔私前期一切都是从头到来,但2008年成功避开股灾,也让星石投资打响了公奔私后的第一战。

2007年7月30日星石投资成立首只产品,当时上证指数涨到了4400点。2008年年初次贷危机席卷全球,星石研究团队判断影响将是持续的,并且研究的三十个大类行业中,有二十五个以上都表现不好,整体趋势向下,江晖顶住压力,保持股票空仓状态不动摇。

2008年10月底,A股达到1664点的低点位置,当时一年时间内上证指数下跌幅度超过72%,市值缩水最多达到22万亿,当年的公募股票型基金冠军产品收益为-3.07%。2008年金融危机期间仅有6只私募产品获得正收益,其中就包括星石全部产品,这也就是说,星石在没有对冲工具的情况下依旧取得正收益,这也让追求绝对收益成为星石投资的标签之一。

十二年坚守一个投资策略,从稳健保守到稳健积极

星石投资秉承基本面趋势投资理念,通过深度的基本面研究,寻找公司、行业、宏观等多个层面的强劲驱动因素,通过价值选股与类别轮动相结合,努力实现中长期绝对回报的投资目标。

星石投资成立十二年来均专注于中国证券市场A股投资,并始终坚持股票多头策略。虽然公司始终聚焦A股的股票多头策略,但是星石投资也会根据产品周期和对市场的长期判断对策略进行升级完善。从“1.0版本”到“2.0版本”,相对应的是稳健保守风格到稳健积极。

星石投资的1.0版本的策略稳健偏保守,主要目的是要控制回撤,也就是净值上涨稳健,回撤小。这一阶段,公司旗下产品回撤率远低于业内平均水平,近似债券型基金。

2010年时,星石投资关注到,实际上中小板行情相对比较活跃,是能够独立于周期股行情。此前星石投资认为只要大盘没戏,板块上很难有独立的行情。但那个时候星石投资意识到,事实上有些板块是可以有独立行情存在的。之所以会选择在2012年对策略1.0版本进行调整,也是因为当时星石投资的机构客户基本上比例很低。

“因为大客户对你的压力非常大的话,那他有可能会导致你在关键时刻的投资变形,尤其是底部,因为他会反复问你为什么底部你还不减仓,高位的时候他会反复问你,你这么好的行情你怎么还不加?”

2014年开始正式启用的2.0版本则稳健偏积极,不再要求时时刻刻不回撤,而是允许回撤、承受波动,但要在一定时间内净值能够回去且创出新高。因为大部分客户投资是为了赚钱,而并非仅是不赔钱。这期间星石投资主要根据基本面趋势投资理念,寻找类别、行业、公司等多个层面的强劲驱动因素,获取相应层面的超额收益。

从数据中,我们可以看到星石投资中长期业绩优秀,在绝大多数年份里均跑赢了大盘。时间拉得越长,跑赢市场和同行平均就越多。

A股未来机会在成长股,尤其是科技类成长股

展望未来杨玲认为,成长股还是未来的机会所在,尤其是科技类别的成长股,相对来说机会比较大。并且由于科创板标的比较少,波动比较大,投资者完全可以在主板、创业板或者中小板里找到一些比较好的科技类成长股,无论是市场空间,还是政策支持都很可观。

在杨玲看来,传统周期股向成长股的调整,可能是整个市场投资风格的变化,它是一个连续的过程,不是说仅仅就一季度的弹性机会。原因是原来中国的经济结构是重工业、投资导向与出口导向,经济结构决定了整个上市公司的重头戏在于周期股。以往来看,投资只要做好周期股,事实上就基本能够把握住整个市场风格。因为当时四朵金花就是周期股的代表,虽然叫价值股,但实际上其实就是周期股的代表。

虽然现在周期股还是占主体,但整个资金结构发生了调整,慢慢地由原来的出口导向、投资导向往消费拉动的方向去走。杨玲认为,在未来,周期股的弹性和空间都有限。虽然目前从总量上还看不到很大的一个变化,甚至GDP还在下行,但是新兴产业这个方向,包括消费类在整个经济结构的占比,或者说在上市公司活跃性的占比会越来越高。并且这将是一个长期持续的过程,一方面是因为中国经济发展已经到了一定,另一方面也和国际摩擦有一定关系,倒逼自己去支持科技类企业的发展,包括加大对专利的保护,对专利转化、商业转化等等一系列的支持等。

杨玲介绍,处于组合管理与净值管理的需要,目前星石投资的有六成左右仓位配置了科技类成长股,主要是看好其较为确定的进攻性,剩余仓位则以防守性行业为主,以消费类行业为例,虽然弹性没有那么好,但是消费品类的股票波动相对较小。所以它能很好地保护组合的净值波动性。医药新政对医药板块的的冲击相对比较大,但杨玲仍然认为医药板块依旧是很好的防御类品种,有时候进攻也不错。此外星石投资在贵金属上也有一些配置,使得整个组合得防御性和进攻性兼备。

结语:

纵览私募行业的发展史,不难看出,私募的立身资本将是投资的专业性与持续稳定优异的业绩,而稳定的投资团队与投研能力是星石投资长期优秀业绩的根本来源

目前星石投资公司人员数据接近100人,仅投研团队人数就已经超过一半,并且星石投资不采用外聘基金经理模式,基金经理均为自主培养。投研人员也主要来源于清华北大等国内名牌大学,由董事长江晖亲自挑选,潜力突出,公司文化认同度极高。星石投资还鼓励集体智慧和充分的信息共享,注重投资研究的协作,强调投资决策的独立,采用从研究员到全行业基金经理的梯队制,所有投研人员全部服务于一个策略,实现高精度全行业覆盖研究,形成投资合力。

私募十二年,星石投资始终坚信,专注做好投资管理,才是制胜之道!

路演详情

星石投资于2007年成立,是国内最早成立的阳光私募公司之一,11年以来心无旁骛,专注于A股投资,专注打磨一个投资策略和方法。2015年,星石投资成为国内首批百亿私募,截至2017年底,旗下产品超过70只,员工人数百人左右。
11年来,星石投资已经构建了投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整、行业先进的公司架构。凭借优秀、稳定的业绩表现,荣获八届私募权威荣誉的“金牛奖”,荣获几乎行业内所有重要奖项,包括国内外100多个主要奖项。与14家银行总行展开了深度合作,几乎入选了所有大型商业银行“私募白名单”。
董事长江晖为中国第一代公募基金经理和第一批“公奔私”的基金经理,拥有20余年丰富的大型基金管理经验,历经多轮牛熊,有长期保持稳定、持续的业绩表现,从业以来多次获得金牛奖。曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金,管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品。通过深度的基本面研究,成为了国内较早的价值投资践行者。2007年,江晖和合伙人发起设立星石投资,将星石打造成为专注于A股、努力实现持续稳定投资回报的行业领军公司。无论在公募还是私募,江晖的长期业绩始终名列行业前茅。
星石投资组建了一支实力强大的专业投研团队,实行投资研究一体化的管理模式,拥有8名基金经理和5名行业基金经理,设置科技投资部、消费投资部、周期投资部、信息研究部、风险管理部和交易部。
星石投资鼓励集体智慧和充分的信息共享,注重投资研究的协作,强调投资决策的独立,采用“研究员——基金经理助理——行业基金经理——基金经理(类别)——基金经理(全行业)”的梯队制,所有投研人员全部服务于一个策略,实现高精度全行业覆盖研究,形成投资合力。

主讲介绍

杨玲,毕业于西安交通大学,经济学硕士,16年基金从业经验。曾供职于诺安基金管理有限公司、工银瑞信
百亿私募星石投资创始人、首席执行官_杨玲基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。 现任星石投资首席执行官 、全国青联第十二届委员会委员 、中国证券投资基金业协会第二届合规与风险管理专业委员会联席主席、中国财富管理50人论坛理事 。